全球二板市場的發(fā)展?fàn)顩r研究及中國的選擇.pdf

1、我國的創(chuàng)業(yè)板將于2008年在深圳證券交易所開設(shè)，這一已經(jīng)籌劃了十年之久的問題終于要在今年年內(nèi)開花結(jié)果了。早在上世紀(jì)九十年代末我國就開始了關(guān)于是否建立創(chuàng)業(yè)板的討論，由于2000年全球二板市場的發(fā)展陷入困境，再加上當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r還達(dá)不到建立二板市場的要求，我國的創(chuàng)業(yè)板遲遲沒有推出。如今，我國的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)狀況得到了很大改善：中小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)展為創(chuàng)業(yè)板積累了一大批優(yōu)質(zhì)的上市資源；我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展

2、無論從規(guī)模還是質(zhì)量上都逐步走向成熟；各國證券市場尤其是二板市場在全球范圍內(nèi)展開了上市企業(yè)的爭奪，我國已有大批優(yōu)秀的中小企業(yè)在國外二板市場上市。所有的這些情況都要求中國推出自己的二板市場。 目前關(guān)于二板市場的研究都集中在對成功二板市場尤其是NASDAQ市場的研究上。對于NASDAQ的發(fā)展經(jīng)歷、運行機(jī)制和管理模式等成功經(jīng)驗都進(jìn)行了較為深入的分析。而那些發(fā)展經(jīng)歷了坎坷曲折乃至失敗的二板市場卻極少有研究者涉足。本文既研究了全球二板市場發(fā)

3、展的成功經(jīng)驗也研究了失敗教訓(xùn)；既對全球二板市場的總體發(fā)展情況進(jìn)行了說明，同時也對個案進(jìn)行了分析。在研究方法上，已有的文章大都停留在表面的文字分析上，而本文從內(nèi)外兩方面對全球二板市場的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了研究。外部研究是以數(shù)據(jù)為依托對全球二板市場的總體發(fā)展情況進(jìn)行了說明，內(nèi)部分析是通過分析衡量股票市場發(fā)展質(zhì)量的最常用指標(biāo)--波動性來進(jìn)行的。本文采用大量的金融數(shù)據(jù)，對NASDAQ市場、AIM市場和KOSDAQ市場進(jìn)行了波動性研究，通過建立適合各個

4、市場的模型，較好地擬和了各個市場的發(fā)展程度。最后得出結(jié)論，NASDAQ的發(fā)展要明顯好于KOSDAQ市場和AIM市場，AIM市場的發(fā)展最差強(qiáng)人意。此外，本文還對德國新市場進(jìn)行了波動性分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，德國新市場的波動比NASDAQ要劇烈得多。 本文另一個創(chuàng)新之處是對我國深圳證券交易所的中小板塊進(jìn)行了研究和分析，采用的方法也是波動性分析。由于我國深交所的中小板指數(shù)設(shè)立較晚，采用每日股指對中小板塊進(jìn)行波動性研究的文獻(xiàn)幾乎沒有。本文經(jīng)過研

5、究發(fā)現(xiàn)，盡管從規(guī)模和功能等方面，我國中小板與其他國家的二板市場相比還有較大差距，但正日趨走向成熟。與國際二板市場發(fā)展不同的是，我國中小板塊似乎對“利空”消息和“利好”消息的反應(yīng)程度相當(dāng)，而其他二板市場則存在“利空”消息更容易引起市場波動的情況。 本文對全球二板市場研究的目的在于對我國即將推出的創(chuàng)業(yè)板提供可借鑒的政策建議，因此，文章的最后一部分在分析全球二板市場的成功和失敗經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合對我國深交所中小板塊的分析，提出了針對我