證券交易所上市費(fèi)的經(jīng)濟(jì)分析.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場的完善，越來越多的企業(yè)選擇通過證券交易所上市進(jìn)行直接融資。上市費(fèi)是上市公司為了獲得上市機(jī)會(huì)、籌集資金而向證券交易所支付的重要成本之一，同時(shí)也是證券交易所通過向上市公司提供上市服務(wù)而獲得的一項(xiàng)重要收入。因此無論從證券交易所的角度還是從上市公司的角度，對(duì)上市費(fèi)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析都具有重要的意義。 本文主要從以下七個(gè)方面對(duì)上市費(fèi)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。 第一部分是緒論，主要是文獻(xiàn)綜述，并簡要介紹了本文的研究方法、結(jié)

2、構(gòu)和創(chuàng)新。 第二部分通過研究世界主要證券交易所的上市費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前各證券交易所主要按照上市公司的發(fā)行規(guī)模收取上市費(fèi)，而且隨著發(fā)行規(guī)模的增加，對(duì)單位發(fā)行規(guī)模收取的上市費(fèi)逐漸減少。由于證券交易所向上市公司提供的各種服務(wù)具有規(guī)模效應(yīng)，因此當(dāng)前的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)具有一定的合理性。隨著電子技術(shù)的發(fā)展和競爭的加劇，交易所的壟斷地位逐漸減弱，上市公司對(duì)交易所提供的各種服務(wù)的依賴性也逐漸降低，為了提高競爭力，吸引更多的上市公司，交易所的上市費(fèi)收取

3、標(biāo)準(zhǔn)具有降低的趨勢。 第三部分從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，把上市費(fèi)看成是交易所向上市公司提供各種服務(wù)的價(jià)格，每單位發(fā)行規(guī)模的上市費(fèi)是由交易所的供給曲線和上市公司的需求曲線決定的。 第四部分介紹了證券交易所股份化改革和公開上市對(duì)上市費(fèi)的影響。股份化改革使交易所由會(huì)員所有的非盈利性組織轉(zhuǎn)變成股東所有的以盈利為目的的公司。外部所有權(quán)的引入，以及公司治理結(jié)構(gòu)的改善，提高了交易所提供各種服務(wù)的能力，同時(shí)降低了其提供服務(wù)的成本，從而使供給曲

4、線向右下方移動(dòng)，降低了上市費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)。 第五部分介紹了雙重上市(Dual Listing)對(duì)上市費(fèi)的影響。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和競爭的加劇，越來越多交易所允許上市公司進(jìn)行雙重上市，而且對(duì)雙重上市公司收取相對(duì)較低的上市費(fèi)，其中一個(gè)重要的原因是雙重上市可以提高上市公司透明度，減少上市公司對(duì)交易所服務(wù)的需求，從而使上市公司的需求曲線向左下方平移。 第六部分研究了影響交易所上市費(fèi)收入的主要因素。新上市公司數(shù)量、上市證券的市值、交易費(fèi)

5、收入和交易所的性質(zhì)都是影響交易所上市費(fèi)收入的重要因素。本文選取了世界交易所聯(lián)合會(huì)(FBIV)18家會(huì)員交易所2004會(huì)計(jì)年度的數(shù)據(jù)，通過建立回歸模型，分析發(fā)現(xiàn)，除了交易所的性質(zhì)以外，其它因素的影響都比較顯著。 本文最后從上市公司的角度，研究上市費(fèi)差異對(duì)上市公司上市地選擇的影響。本文以2002年至2004年8月在香港交易所首次公開發(fā)行(IPO)的內(nèi)地公司(H股)和雖然滿足香港交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)，卻選擇在上海證券交易所上市的公司為