交運(yùn)行業(yè)2019年年度策略峰回路轉(zhuǎn)，增速下滑，微觀改善

1、目錄1.貿(mào)易戰(zhàn)刺激改革加速經(jīng)濟(jì)增速下滑并將觸底.............................81.1.貿(mào)易戰(zhàn)逐漸深化展開(kāi)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊開(kāi)始顯現(xiàn).......................81.2.2019年貿(mào)易戰(zhàn)后新常態(tài)可能取得平衡................................101.3.國(guó)內(nèi)去杠桿將進(jìn)入后半程，對(duì)實(shí)體的金融服務(wù)進(jìn)入新的平衡狀態(tài)........111.4.2019年供給側(cè)改革將進(jìn)入尾聲，

2、新的產(chǎn)業(yè)鏈格局形成比較穩(wěn)定格局......121.5.新格局下，總量經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)收縮，微觀改善為主要方向..............152.全社會(huì)零售增速將企穩(wěn)反彈網(wǎng)購(gòu)增速繼續(xù)靚麗社保改革沖擊將成為行業(yè)重要買(mǎi)點(diǎn)......................................................................................182.1.增值稅和消費(fèi)稅減負(fù)后對(duì)消費(fèi)總量的影響分析...

3、.....................182.2.網(wǎng)購(gòu)將繼續(xù)保持高增速，快遞業(yè)務(wù)需求增速繼續(xù)旺盛..................202.3.社保繳納常規(guī)化后，快遞行業(yè)將迎來(lái)重要的洗牌階段，集中度還將提升..222.4.金融格局尤其是信用轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，供應(yīng)鏈管理將恢復(fù)高增長(zhǎng)..............282.5.新的貿(mào)易格局下，跨境電商業(yè)務(wù)將迎來(lái)考驗(yàn)..........................303.鐵路行業(yè)穩(wěn)定提升，改革紅利

4、突出.............................................323.1.“公轉(zhuǎn)鐵”運(yùn)輸結(jié)構(gòu)改革繼續(xù)發(fā)揮威力，2019年鐵路貨運(yùn)有望增長(zhǎng)10%.......323.2.鐵路客運(yùn)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，高鐵為甚..............................343.3.鐵路土地入市加速，伴隨混合經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新..........................353.4.鐵路運(yùn)價(jià)改革繼續(xù)市場(chǎng)化，客運(yùn)價(jià)格

5、放松概率較大....................374.航空供給延續(xù)收緊態(tài)勢(shì)經(jīng)濟(jì)反彈中的彈性更加強(qiáng)化................394.1.民航由于空域限制繼續(xù)收緊運(yùn)力投放限制，ASK增速總體保持10%...........394.2.伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)探底回升，尤其是消費(fèi)反彈，RPK增速有望再回12%以上..414.3.民航運(yùn)價(jià)改革繼續(xù)市場(chǎng)化，價(jià)格放松的航線繼續(xù)同比增長(zhǎng)..............424.4.油匯邊際影響減弱，總體上

6、民航周轉(zhuǎn)收益率將觸底反彈................445.集運(yùn)：貿(mào)易戰(zhàn)使得航運(yùn)不確定性增加.........................................465.1.貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊將在2019體現(xiàn)，總體上具有多方不確定性.......465.2.中美貿(mào)易將受到直接沖擊，其他航線有待觀察........................485.3.大宗品波瀾不驚.........................

7、.........................495.4.能源消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，供需格局最好..................................516.增值稅改革箭在弦上，交運(yùn)行業(yè)有望受益...................................536.1.增值稅下一步三檔并兩檔改革勢(shì)在必行..............................536.2.客運(yùn)有望受益增值稅改革，航空、鐵路公司彈性可觀.

8、.................547.投資建議...................................................................................587.1.順豐控股：加大短期投入，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間........................587.2.韻達(dá)股份：領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)突出，期待競(jìng)爭(zhēng)壁壘深化........................59圖表圖1：20162

9、018年我國(guó)對(duì)美出口額及同比（月度）............................................................................9圖2：20162018年我國(guó)對(duì)美出口額累計(jì)同比......................................................................................9圖3：20162018年我國(guó)P

10、MI指數(shù)及PMI新出口訂單指數(shù)..................................................................9圖4：我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比..............................................................................9圖5：20162018年美元兌人民幣中間價(jià)走勢(shì)..............

11、.......................................................................10圖6：20132018年我國(guó)GDP同比增速（%）.............................................................................10圖7：20042017年非金融部門(mén)的GDP占比（%）..................

12、..........................................................11圖8：20062017年各類(lèi)債務(wù)占整體債務(wù)的比重.................................................................................11圖9：19952018年Q1我國(guó)各部門(mén)杠桿率趨勢(shì).............................

13、.....................................................12圖10：2013年2018年Q3我國(guó)GDP同比增速.................................................................................12圖11：我國(guó)2016年去產(chǎn)能制定的35年目標(biāo)...................................

14、.................................................13圖12：19922017年我國(guó)新增生鐵及原煤開(kāi)采產(chǎn)能............................................................................14圖13：20162018年我國(guó)煤炭開(kāi)采及黑色金屬冶煉行業(yè)的產(chǎn)能利用率趨勢(shì).............................

15、............14圖14：20012018年我國(guó)商品房待出售面積累計(jì)值及同比增速..........................................................15圖15：20112017年我國(guó)百城平均住宅價(jià)格（元平米）及同比.........................................................15圖16：2018年16月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增

16、長(zhǎng).......................................................................16圖17：2018年前三季度股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)上市公司數(shù)量（家）...............................................................16圖18：全球各國(guó)增值匯率對(duì)比.......................................

17、...................................................................16圖19：19942016年我國(guó)消費(fèi)稅稅收及同比......................................................................................17圖20：19942017年消費(fèi)稅占GDP占比..................

18、.........................................................................17圖21：19942017年我國(guó)國(guó)內(nèi)增值稅稅收、增速及占比.....................................................................18圖22：19852017年我國(guó)增值稅稅收占GDP比例....................

19、.........................................................18圖23：增值稅流轉(zhuǎn)原理.....................................................................................................................19圖24：增值稅率下調(diào)的影響..................

20、............................................................................................19圖25：20082018年我國(guó)社會(huì)零售總額累計(jì)值（萬(wàn)億）.....................................................................21圖26：20082018年我國(guó)社會(huì)零售總額累計(jì)值增速.

21、...........................................................................21圖27：20122019年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物規(guī)模、增速及滲透率.....................................................................21圖28：20152018年我國(guó)網(wǎng)上商品服務(wù)零售額累計(jì)值同比...............

22、..................................................21圖29：20172018年我國(guó)快遞月度業(yè)務(wù)量（億件）及增速.................................................................22圖30：我國(guó)2017年快遞業(yè)務(wù)量結(jié)構(gòu)分布....................................................

23、......................................22圖31：順豐時(shí)效件增速與GDP增速的比例......................................................................................22圖32：20132016年我國(guó)社?；鹑笨冢▋|元）...............................................

24、................................24圖33：20162018年我國(guó)社保繳納模式分布......................................................................................24圖34：2018Q3韻達(dá)、圓通及申通單票收入同比對(duì)比.................................................

25、........................25圖35：2017年及2018Q3韻達(dá)、圓通及申通市占率變化...................................................................25圖36：2017年我國(guó)快遞龍頭企業(yè)全網(wǎng)員工人數(shù)（萬(wàn)人）..................................................................25圖

26、37：20132018年我國(guó)快遞行業(yè)CR8指數(shù).....................................................................................28圖38：20132017年我國(guó)快遞市場(chǎng)份額分布變化...............................................................................28圖39：

27、19702014年美國(guó)快遞市場(chǎng)份額分布變化...............................................................................28圖40：19772017年Fedex股價(jià)及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率趨勢(shì)............................................................................28圖41：債券市場(chǎng)新增違約

28、主體數(shù)量（家）.........................................................................................29圖42：債券市場(chǎng)新增違約債券數(shù)量及規(guī)模（只億元）......................................................................29圖43：供應(yīng)鏈企業(yè)服務(wù)的主流行業(yè)及相關(guān)龍頭公司...