全球經濟復蘇態(tài)勢確立

1、區(qū)間振蕩區(qū)間振蕩尋找結構性機會尋找結構性機會信達澳銀基金信達澳銀基金20102010年二季度投資策略年二季度投資策略【摘要】【摘要】1、全球經濟復蘇態(tài)勢確立，企業(yè)盈利繼續(xù)向好，經濟基本面無全球經濟復蘇態(tài)勢確立，企業(yè)盈利繼續(xù)向好，經濟基本面無憂；憂；2、政策調控與流動性收縮仍是困擾市場的主要因素；政策調控與流動性收縮仍是困擾市場的主要因素；3、市場估值低于歷史平均水平，呈現(xiàn)一定的吸引力；市場估值低于歷史平均水平，呈現(xiàn)一定的吸引力；4、二季

2、度，市場維持區(qū)間振蕩的可能性仍大，但中長期依然可二季度，市場維持區(qū)間振蕩的可能性仍大，但中長期依然可以看好；以看好；5、操作策略：我們仍認為結構重于倉位，建議重點配置以下幾操作策略：我們仍認為結構重于倉位，建議重點配置以下幾類行業(yè)：類行業(yè)：1）穩(wěn)定增長的行業(yè)：如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)、紡織服）穩(wěn)定增長的行業(yè)：如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)、紡織服裝。裝。2）通脹受益行業(yè)，如煤炭；）通脹受益行業(yè)，如煤炭；3）景氣上升行業(yè)，如）景氣上升行業(yè)，如TMT

3、TMT；4）人民幣升值受益行業(yè)：如造紙、航空。）人民幣升值受益行業(yè)：如造紙、航空。信達澳銀基金管理有限公司投資研究部圖2：中國季度GDP與工業(yè)增加值數據來源:Wind資訊00Q401Q402Q403Q404Q405Q406Q407Q408Q409Q400Q4GDP:當季同比6789101112131415數據來源:Wind資訊001201120212031204120512061207120812091200129912工業(yè)增加值:當月

4、同比3691215182124投資高位回穩(wěn)。一季度全社會固定資產投資增速為25.6，呈高位回穩(wěn)態(tài)勢，其中房地產開發(fā)投資受房地產市場火熱驅動及基數原因影響，增速加快到35.1%；制造業(yè)投資則受出口復蘇帶動有所加速；但基建投資受政府調控影響增速顯著回落。展望未來，盡管新開工項目計劃總投資增速回落至34.5%（去年全年67.2%），但一方面大量已動工的基建項目仍需要繼續(xù)，另一方面民間投資還在加速（一季度民間投資增速30.4％，比國有投資快9.

5、3個百分點），固定資產投資增速將延續(xù)高位回穩(wěn)態(tài)勢。消費穩(wěn)定增長。3月份社會消費品零售同比增長18%，基本符合市場預期，剔除價格因素后實際增長15.2%，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。今年政策的一個重點就是調結構，尤其是擴大消費對經濟的貢獻，但消費的變化需要多種因素的積累，短期難以大幅增長，預計未來一段時間仍將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。通脹尚屬溫和，加息預期降低。3月份CPI同比上漲2.4%，低于2月的2.7%，也低于市場預期的2.6%，從環(huán)比看，下降0.7

6、%，主要原因是春節(jié)后食品價格的回落。PPI同比繼續(xù)攀升至5.9%，環(huán)比僅增長0.5%，主要來自有色金屬、燃料動力價格同比分別上漲32.8%和25.6%。3月CPI的下降使市場的加息預期暫時下降，但我們認為二季度CPI將繼續(xù)趨勢性走高，若出現(xiàn)連續(xù)2個月高于3的局面，市場加息預期將再度強烈。進口大幅增長，已經恢復到危機前的水平，貿易出現(xiàn)逆差。3月出口增速24.27，雖較2月顯著下降（主因為春節(jié)效應），但延續(xù)了去年底以來的增長態(tài)勢。我們對全年