資產(chǎn)負(fù)債表衰退時(shí)企業(yè)行為及財(cái)政政策有效性_經(jīng)濟(jì)衰退-論文網(wǎng)_第1頁
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文檔簡(jiǎn)介

1、資產(chǎn)負(fù)債表衰退時(shí)企業(yè)行為及財(cái)政政策有效性資產(chǎn)負(fù)債表衰退時(shí)企業(yè)行為及財(cái)政政策有效性_經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)衰退衰退論文網(wǎng)論文網(wǎng)1.1日本在20世紀(jì)90年代陷入資產(chǎn)負(fù)債表型衰退1.1.1日本企業(yè)在衰退時(shí)期的做法大約從1995年起,日本企業(yè)不僅開始停止申請(qǐng)新的貸款,而且?guī)缀鯚o視幾乎為零的短期利率,開始償還既有債務(wù)。圖1.1展示了短期利率與日本企業(yè)從銀行和資本市場(chǎng)獲得貸款規(guī)模。在1995年時(shí),利率已經(jīng)接近于零,但是日本企業(yè)不僅沒有增加借貸,反而開始加速還貸。

2、這一怪異的現(xiàn)象與經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資理論背道而馳,甚至有點(diǎn)匪夷所思。事實(shí)上,在1990年經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后,盡管當(dāng)時(shí)日本還存在著通貨膨脹現(xiàn)象,但是日本企業(yè)降低借貸規(guī)模的傾向就已經(jīng)有所顯現(xiàn)。在2002年和2003年,日本企業(yè)的凈債務(wù)償還額已經(jīng)上升到每年30萬億日元以上的空前規(guī)模。圖1.1日本19852007非金融企業(yè)的資金募集與利率關(guān)系及占名義GDP比重在通脹時(shí)期,當(dāng)本該募集資金擴(kuò)大生產(chǎn)的企業(yè)反其道而行之,反而開始償還現(xiàn)有債務(wù)時(shí),整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)

3、從兩方面喪失需求:商業(yè)機(jī)構(gòu)停止將現(xiàn)金流進(jìn)行再投資,企業(yè)也不再借用個(gè)人儲(chǔ)蓄。這種總需求的萎縮最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退。日本經(jīng)濟(jì)從1990年開始經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)15年的大蕭條時(shí)期,雖然國(guó)民收入水平?jīng)]有大規(guī)模下降,但是低增長(zhǎng)卻給整個(gè)國(guó)家?guī)砹碎L(zhǎng)期的痛苦。1.1.2日本企業(yè)停止投資開始償債的原因須以其利潤(rùn)最大化為目標(biāo)確定產(chǎn)品數(shù)量。但是在發(fā)生資產(chǎn)負(fù)債型的衰退時(shí),企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)徹底改變了,其一切的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都是以負(fù)債最小化為目標(biāo)。企業(yè)稍有盈利便用來償還

4、債務(wù)了,這也是企業(yè)迫不得已的做法,畢竟企業(yè)的生存是最重要的,慢慢償還債務(wù)不擴(kuò)大生產(chǎn)總比破產(chǎn)好。因此,微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論的基石:MC=MR原則在此時(shí)動(dòng)搖了,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)負(fù)債最小化便可以用一下公式來表示即使得最小化。表示t時(shí)期的債務(wù)。(1.1)這里對(duì)上述公式說明:表示t時(shí)期期末的負(fù)債總額,表示當(dāng)t時(shí)期期末的企業(yè)的利潤(rùn),表示企業(yè)的t時(shí)期期末的生產(chǎn)成本,表示t1時(shí)期期末的債務(wù),0,分別為上一期期末企業(yè)利潤(rùn)與生產(chǎn)總成本。r表示企業(yè)的借貸利率,

5、若企業(yè)初期借債而沒有進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng),則。因此我們的目標(biāo)是使企業(yè)債務(wù)在最短的時(shí)間t內(nèi)使得企業(yè)的債務(wù)降為其t期的總資產(chǎn)價(jià)格以內(nèi),使得其資產(chǎn)可以抵償債務(wù)而避免了破產(chǎn)的危機(jī)。假設(shè)t期末的企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格為其股本總額為則我們的最終目標(biāo)為在最短的時(shí)期u內(nèi),使得:(即在u期末使得企業(yè)的資產(chǎn)總價(jià)值可以抵償其所欠債務(wù)而不至于破產(chǎn))。因此,總結(jié)后我們可以得到如下目標(biāo):1。2u盡可能的小(意味著用最短的時(shí)間)??梢?,由于產(chǎn)品價(jià)格、未來預(yù)期的不確定性等因素導(dǎo)致企業(yè)

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