第五次并購浪潮的“走向”

1、!““#!““#!““#!$經(jīng)濟論壇經(jīng)濟論壇經(jīng)濟論壇$李艷芳劉斌第五次并購浪潮的“走向”企業(yè)并購作為現(xiàn)代經(jīng)濟生活中一個極其重要的現(xiàn)象，是市場經(jīng)濟高度發(fā)展的產(chǎn)物，是企業(yè)對市場競爭的一種反應?？v觀資本主義的經(jīng)濟發(fā)展史，經(jīng)濟發(fā)達國家已經(jīng)歷了以大公司橫向兼并為特征的規(guī)模重組、以大公司為主導的產(chǎn)業(yè)重組、以跨國公司為特征的品牌重組以及以金融機構為杠桿的機制重組等四次并購浪潮。!“世紀#“年代中期，在經(jīng)歷了一段時間的低潮之后，$##%年美國電報電話公

2、司以$!&億美元兼并了麥考蜂窩電訊公司，貝爾公司以’’“億美元的歷史高價并購了美國電氣公司，標志著席卷全球的第五次并購浪潮已云涌而至。同前四次并購浪潮相比，新一輪并購浪潮表現(xiàn)出了如下特征。一、第五次并購浪潮的特點$(企業(yè)并購規(guī)模巨大。在$#)“年以前的世界企業(yè)兼并史上，超過$“億美元的并購案件非常罕見。在!“世紀)“年代的并購浪潮中，雖然出現(xiàn)了一些大型并購案，但極少有突破百億美元的。進入!“世紀#“年代后，大型上市公司成為并購案的主角，

3、并購金額在百億美元以上的并購案時有發(fā)生。例如，$##&年英國電信公司以!“)億美元兼并美國第二長途電話公司；$##)年?？松c美孚以#“億美元的價值創(chuàng)下了并購史上的最高記錄，如此波瀾壯闊的企業(yè)并購場面在世界經(jīng)濟發(fā)展史上前所未有。從企業(yè)并購總規(guī)?？丛鲩L更是驚人，據(jù)統(tǒng)計，$##年全球企業(yè)并購交易額達$(%萬億美元，比創(chuàng)記錄的$##&年增加了!!().；$##)年全球并購交易額達到了!(萬億美元，比$##年上升了).；$###年全球企業(yè)并購交

4、易總額達’(%萬億美元，比$##)年上升了’&.，也超過了$##“年至$##年全球兼并總額。!(企業(yè)并購中注重強強聯(lián)合。在前四次并購浪潮中，優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)，即“大魚吃小魚”居主導地位，而發(fā)生在兩個勢均力敵的大巨頭之間的強強聯(lián)合并不多見。在新一輪并購浪潮中，強手之間合并的潮流幾乎進入了所有行業(yè)。如$##&年底，波音公司以$’’億美元并購了麥道公司，合并后的波音公司的世界市場占有率高達!.，遠遠超過了歐洲空中客車公司；$##年$!月，

5、瑞士兩家最大的銀行———瑞士聯(lián)合銀行和瑞士銀行公司合并為瑞士012聯(lián)合銀行，資產(chǎn)總額超過&“““億美元，成為世界第二大銀行。新一輪并購潮中所出現(xiàn)的這種強強聯(lián)合的趨勢，刺激了更多的企業(yè)，為了維持其在市場競爭中的地位，不得不卷入更加狂熱的并購浪潮中?！?并購中注重優(yōu)勢互補。在當今世界市場上，各大公司經(jīng)過多年經(jīng)營，已形成了自己所特有的優(yōu)勢，但不可避免地存在著自己的劣勢。為了彌補自己的不足，在新一輪并購潮中，越來越多的企業(yè)有意識地和自己有優(yōu)勢互

6、補的企業(yè)實現(xiàn)合并，以增強在市場中的競爭力。最典型的是德國的奔馳公司和美國的克萊斯勒公司的合并，兩者合并后，分別在美洲和歐洲擴大了銷售，大大增加了其原有的市場份額，從而為其成為!$世紀居于世界領先地位的汽車制造企業(yè)奠定了良好的基礎。%(跨國并購比重日益提高。近來年，在經(jīng)濟全球化的背景下，跨國并購作為一種新的投資形式，被廣泛地應用于國際投資領域，成為發(fā)達國家進入外國市場的主要方式，其比重在逐年提高。據(jù)統(tǒng)計，$##&年全球跨國并購金額達!““

7、億美元，$##年上升到’’!&億美元。$##)年以來，國際上許多巨型公司和重要產(chǎn)業(yè)都卷入了跨國并購。美國的許多大企業(yè)在歐洲和亞洲進行大量收購，同時，在歐洲和亞洲內(nèi)部也出現(xiàn)了大量的跨國并購。進入$###年后，跨國并購更是發(fā)展迅猛，先后出現(xiàn)了福特收購沃爾沃、英美煙草公司收荷蘭樂福門等巨型并購案件。在這一年中，全球跨國并購額高達$$“““億美元。(高新技術領域跨行業(yè)并購異軍突起，出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)融合動向。通過并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合是當今世界經(jīng)濟中一

8、個值得關注的新動向。由于技術進步，特別是電腦技術和網(wǎng)絡軟件以及數(shù)字化技術的迅速發(fā)展，使得電腦網(wǎng)絡同傳統(tǒng)媒體相互融合，并使數(shù)字化技術向通訊、娛樂等許多行業(yè)迅速滲透，給產(chǎn)業(yè)性質帶來了革命性的變化。如!“““年$月美國最大的因特網(wǎng)服務公司———美國在線和全球第一大媒體公司———時代———華納公司宣布合并，組成美國在線———時代———華納公司，合并的公司成為了融媒體、娛樂和通訊為一體的世界巨頭。這次合并不僅有利于提高美國在線和時代華納的經(jīng)濟效益

9、，而且被視為傳媒業(yè)的數(shù)字化革命，有利于推動美國信息技術的發(fā)展，拓寬了傳媒渠道。二、新一輪并購浪潮的動因分析$(全球經(jīng)濟一體化進程加快是新一輪并購潮興起的推動器。進入!“世紀#“年代以來，全球經(jīng)濟一體化進程明顯加快，各國市場范圍從國內(nèi)或區(qū)域逐步擴大到全球。隨著市場范圍外延的擴大，原來在本國或本地區(qū)居壟斷或領先地位的大企業(yè)不得不在更大范圍內(nèi)重新考慮自己的規(guī)模問題。按規(guī)模經(jīng)濟理論，無論在何種經(jīng)濟發(fā)展階段，企業(yè)都有追求規(guī)模經(jīng)濟的本能。當某一企業(yè)

10、未能達到當時社會狀!!主持人：耿惠斌!“#$#%&“’(&)$經(jīng)濟大觀!經(jīng)濟論壇經(jīng)濟論壇經(jīng)濟論壇!““#!““#!““#!$況下的最佳企業(yè)規(guī)模時，它就不能獲得最佳規(guī)模收益，其產(chǎn)品也不能獲得最大超額利潤，在激烈的競爭中就可能處于不利的境地，因此，在未達到最佳企業(yè)規(guī)模之前，企業(yè)大都采取各種方式力圖擴大企業(yè)規(guī)模，而擴大規(guī)模最有效的途徑就是企業(yè)并購，在新一輪并購潮中所出現(xiàn)的強強合并則更是迅速打造世界經(jīng)濟領域的“航空母艦”的有利工具。這種合并所達

11、到的規(guī)模擴大的效果是企業(yè)通過內(nèi)部擴張和并購小企業(yè)所無法企及的。另外，全球經(jīng)濟一體化還促進了資本市場的一體化，為規(guī)模巨大的企業(yè)間的并購提供了更加方便的資本工具。!“科學技術的進步、組織方式的變革，為新一輪企業(yè)并購提供了條件。資本作為能夠帶來剩余價值的價值，其自身有一種無限擴張的內(nèi)在沖動，任何一個個別資本都想盡力吞并別人，擴張自身，以永久維持自身的競爭優(yōu)勢。但是，作為現(xiàn)實社會中的任何一個企業(yè)都不可能不受任何限制地任意擴張下去，因為其擴張除了

12、要受到自身力量的有限性的限制外，還要受社會科技的進步程度和組織方式變革進程的限制。這是因為#!當企業(yè)規(guī)模擴大到一定程度之后，繼續(xù)擴大企業(yè)規(guī)模，其前提是生產(chǎn)專業(yè)化和企業(yè)內(nèi)部分工有了新發(fā)展，組織方式、管理形式有了新的突破，而所有這一切大都與新的技術的投入和新的機器在生產(chǎn)中的運用是分不開的?！爱斏a(chǎn)規(guī)模達到一定程度之后繼續(xù)擴大企業(yè)規(guī)模，會使協(xié)調(diào)和控制的困難增加，信息的傳遞失真，通訊聯(lián)系和渠道會變得更加復雜和難以把握。在這種情況下只有改變通信技

13、術，增加信息網(wǎng)絡的功能，才能在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)信息的暢通無阻和降低信息損失，而所有這一切同樣離不開科學技術的進步和發(fā)展。近年來，由于電腦網(wǎng)絡技術及通訊技術的飛速發(fā)展，使得企業(yè)的組織管理產(chǎn)生了“扁平化”的傾向，即企業(yè)內(nèi)部跨度可以更小，幅度可以更大。另外，諸如全球采購系統(tǒng)、企業(yè)資源計劃等信息技術的發(fā)展及應用，都使得少量的管理人員可有效地管理更大的公司，從而為新一輪并購創(chuàng)造了條件。$%此次并購潮的出現(xiàn)，還有另外一個重要原因。國際上大部分投資分析

14、家和大企業(yè)家都認為，第五次并購浪潮的出現(xiàn)是一種戰(zhàn)略驅動，特別是自&’’(年以來，作為全球經(jīng)濟一體化的一部分，歐洲一體化為跨國并購帶來了壓力和動力。歐洲的許多并購案都著眼于歐洲一體化所帶來的更加激烈的競爭態(tài)勢，一體化完成，歐洲的經(jīng)濟國界在無形中消失，企業(yè)的競爭半徑更長，競爭對手更多，企業(yè)并購是明智之舉。三、我國企業(yè)并購的發(fā)展方向我國企業(yè)并購是改革開放的產(chǎn)物，自&’()年河北保定市和湖北武漢市首開并購先河起，我國企業(yè)并購在全國范圍內(nèi)已迅速展

15、開。特別是進入’年代后，在中國經(jīng)濟體制改革于&’’!年確立了社會主義市場經(jīng)濟的方向后，一場中國企業(yè)史上前所未有的并購大浪潮席卷全國，相繼發(fā)生了寶延風波、萬申事件、光大標購玉柴等并購事件，直到最近發(fā)生的海信與浪潮合并、小天鵝與科龍結盟、青島啤酒收購$多家國內(nèi)啤酒企業(yè)等。隨著我國并購浪潮的涌動，其對我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了多方面積極的影響。伴隨著!&年&!月我國正式加入，我國的經(jīng)濟正逐步融入世界經(jīng)濟的大潮中，為使我國經(jīng)濟能在世界經(jīng)濟

16、之林中立于不敗之地，筆者認為今后我國企業(yè)并購應朝著如下幾個方向發(fā)展。&“由以強并弱向強強聯(lián)合方向發(fā)展。在我國企業(yè)并購的初期，限于當時企業(yè)的實力和產(chǎn)權市場的發(fā)育不全，通常表現(xiàn)出來的并購主體之間的關系是以強并弱，這一過程存在的合理性在于，它適應了在我國并購活動發(fā)展初期企業(yè)規(guī)模和企業(yè)經(jīng)濟實力不太大的狀況。但是隨著競爭的加劇和產(chǎn)權交易市場的發(fā)展，特別是為適應國際競爭的需要，必須要由最初的“強弱”兼并向“強強”聯(lián)合發(fā)展，特別是像我們這樣的發(fā)展中國

17、家，企業(yè)規(guī)模有限，在加入之后，我國企業(yè)將難以與迅速進入的外國大型、超大型企業(yè)集團相抗衡，所以我國企業(yè)要想做大做強，以使在國內(nèi)及國際市場上爭得一席之地，必須走強強聯(lián)合的道路。!“由內(nèi)到外，逐步步入國際市場。西方發(fā)達國家的企業(yè)并購大都是從國內(nèi)企業(yè)之間并購開始，逐步發(fā)展到以內(nèi)并外型為主，從而步入國際產(chǎn)權市場。二戰(zhàn)以后，隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，在國際分工的基礎上形成的世界性的生產(chǎn)、分配、交換和消費格局，使各國之間的聯(lián)系更為緊密。在這種情況下，各國都

18、希望通過世界市場利用其他國家和地區(qū)的自然資源、人力資源和先進的科學技術。特別是近年來，發(fā)達國家一方面由于一些行業(yè)生產(chǎn)能力過剩，國內(nèi)消費需求嚴重不足；另一方面，為了分擔高新技術領域的巨額投資成本和研發(fā)開支，其向發(fā)展中國家進行跨國并購的活動不斷加劇。我國目前的企業(yè)并購，絕大多數(shù)是國內(nèi)企業(yè)之間的并購。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一方面與我國的總體實力和我國各企業(yè)集團的實際狀況相關；另一方面，我國的絕大部分企業(yè)在其經(jīng)營發(fā)展過程中形成了一種認識上的誤區(qū)，

19、認為一個國家的企業(yè)發(fā)展應當是立足國內(nèi)市場，拓展國外市場，把國外市場看成是國內(nèi)市場的延伸和補充，甚至認為只要國內(nèi)市場發(fā)展了，國外市場可有可無。目前西方發(fā)達國家的跨國并購熱迫使我們不得不調(diào)整我國的發(fā)展戰(zhàn)略，擺正和處理好國內(nèi)市場與國外市場的關系。因此，為了能同國際上一些強大的跨國企業(yè)集團進行競爭，我國企業(yè)并購應在國內(nèi)強強聯(lián)合的基礎上，盡快向由內(nèi)并外型轉變，使我國企業(yè)逐步進入國際市場的大舞臺。$“規(guī)模經(jīng)營、集團化發(fā)展?，F(xiàn)代社會化生產(chǎn)的發(fā)展呈現(xiàn)出

20、一種明顯的兩極化趨向，一是具有一定經(jīng)濟、技術優(yōu)勢的企業(yè)不斷捕捉有利的時機，收購兼并處于劣勢地位的企業(yè)，擴大自己的優(yōu)勢，形成規(guī)模經(jīng)營和集團化發(fā)展；一是社會分工的發(fā)展和社會需求的不斷個性化、多樣化形成眾多新的目標市場，導致許多新的中小企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這種兩極化發(fā)展趨勢一方面直接導致企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營和集團化發(fā)展，另一方面不斷為新的更大規(guī)模的企業(yè)并購創(chuàng)造著條件。因而，現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展必然通過企業(yè)并購不斷突破原有企業(yè)規(guī)模的限制，創(chuàng)造出一個又一個大型、超