中國股市是賭場嗎

1、 1 摘要 摘要 近兩年中國股票市場出現罕見的異常波動，自 2014 年下半年開始市場快速上漲，而在 2015 下半年卻反復出現―千股漲?！?、―千股停牌‖、―千股跌?！漠愊?。上證指數更是在 17 個交易日內從 5000 點跌破 3000 點。本文分析學者們研究―股市賭場論‖的不同觀點，結合理論和實證研究，選擇從股票市場信息效率和資本配置效率的角度，探究股票市場反映公司基本層面信息的能力，從而論述中國股市是否是賭場。 本文得到以下結論：

2、 第一：中國股價信息含量與成熟的證券市場相比，中國股市在整體上對公司未來盈利能力預測能力水平相當，自 08 年以后股價信息含量增加，波動幅度較大。 第二：中國上市公司整體表現出很高的市場收益波動率，因此不能簡單通過股價非同步性指標來衡量股市信息效率。 第三：中國股市的股價信息含量與資本投資效率在短期中高度相關，股價信息效率越高則資本投資效率越高。 根據以上的結論，本文認為中國股票市場一定程度上實現了反映公司層面價值，傳遞公司層面信息，引

3、導資源配置的功能，尤其在 08 年以后表現較好，因此一定程度上駁斥了―股市賭場論‖。 關鍵字：股市賭場論，股價信息含量，資本投資效率 3 目錄 目錄 第 1 章 引言 ............................................................................................................. 5 1.1 選題背景與意義 ........

4、.......................................................................................... 5 1.2 國內外―股市賭場論‖研究現狀 .......................................................................... 7 1.3 研究框架與方法 ................

5、................................................................................ 10 1.4 研究內容 ............................................................................................................ 11 1.5 創(chuàng)新之處 ..

6、.......................................................................................................... 13 第 2 章 理論基礎與相關文獻綜述 ........................................................... 14 2.1 有效市場假說 ..............

7、....................................................................................... 14 2.2 有效市場假說的缺陷 ......................................................................................... 15 2.3 股價信息含量與資本配置效率的研

8、究 ............................................................. 16 2.4 股價信息含量的內涵 ........................................................................................ 18 第 3 章 實證分析 ................................

9、................................................................ 21 3.1 關于未來收入的股價信息含量 ........................................................................ 21 3.1.1 關于未來收入的股價信息含量 ...................................

10、.......................... 21 3.1.2 數據處理與樣本選取 ............................................................................. 22 3.1.3 描述性統(tǒng)計與實證結果分析 ................................................................. 22

11、3.2 公司特質風險 .................................................................................................... 26 3.2.1 公司特質風險 .........................................................................................

12、 26 3.2.2 數據處理與樣本 ..................................................................................... 27 3.2.3 描述性統(tǒng)計與實證結果分析 ................................................................. 28 3.3 股價信息含量與資本配置效率 .

13、....................................................................... 29 3.3.1 資本配置效率測度方法 ......................................................................... 29 3.3.2 數據處理與統(tǒng)計性描述 ..............................

14、........................................... 30 3.4 投資效率與股價信息含量的相關性分析 ........................................................ 30 第 4 章 實證研究結論與分析 ......................................................................

15、 32 4.1 實證研究結論 .................................................................................................... 32 4.2 結論分析 .........................................................................................