新辦高科技企業(yè)聲譽、風(fēng)險投資獲得與技術(shù)創(chuàng)新.pdf

1、與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高科技企業(yè)發(fā)展面臨的風(fēng)險更高、收益更高；與建立已久的企業(yè)相比，新辦高科技企業(yè)發(fā)展面臨的資金更缺乏、管理經(jīng)驗更不足。風(fēng)險投資的資金支持和參與管理在一定程度上能幫助新辦高科技企業(yè)解決上述問題，進(jìn)一步促進(jìn)新辦高科技企業(yè)的技術(shù)發(fā)展。本文集中研究有關(guān)新辦高科技企業(yè)獲得風(fēng)險投資的兩個方面的問題：一是新辦高科技企業(yè)獲得風(fēng)險投資的影響因素；一是新辦高科技企業(yè)獲得風(fēng)險投資之后，風(fēng)險投資對其技術(shù)創(chuàng)新的影響。
　　盡管有關(guān)企業(yè)獲得風(fēng)險投

2、資之影響因素的研究已有很多，但是企業(yè)聲譽對其的影響還很少有人研究。另外，文獻(xiàn)中關(guān)于企業(yè)聲譽的實證研究多集中于討論聲譽與消費者之間的關(guān)系，而聲譽與投資者之間關(guān)系的研究卻很少，只是在近兩年開始有一些學(xué)者討論企業(yè)聲譽對其獲得投資的影響。然而，這些討論還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，企業(yè)聲譽與投資者的關(guān)系還需要得到更深入、更進(jìn)一步的研究。風(fēng)險投資者與高科技企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對稱：一方面，投資之前，由于市場的高度不確定性，風(fēng)險投資者很難評估企業(yè)的真實潛在價值；

3、另一方面，投資之后，風(fēng)險投資者很難監(jiān)控企業(yè)家的真實行為和真實意圖。在此情形下，能反映企業(yè)潛在價值和企業(yè)信用的聲譽剛好可以向風(fēng)險投資者傳遞一種信號：企業(yè)值得投資，而且企業(yè)不會采取不利于投資者的機會主義行為。企業(yè)的聲譽之所以能傳遞這樣的信號，是因為聲譽具有一些獨特的特點：首先，聲譽通常與企業(yè)的歷史業(yè)績相聯(lián)系，能反映企業(yè)的價值水平。其次，良好的聲譽是長時間慢慢積累起來的，而良好聲譽的毀滅卻有可能就是一瞬間的事情。所以，企業(yè)會非常珍惜已經(jīng)建立的

4、良好聲譽，不會輕易采取有損未來聲譽的機會主義行為。
　　本文將新辦高科技企業(yè)的聲譽區(qū)分為三個維度：被認(rèn)知度、美譽度和關(guān)于企業(yè)某一方面的美譽度，并利用 Cox比例風(fēng)險模型來實證分析這三個方面對其風(fēng)險投資獲得時間的影響。其中，被認(rèn)知度用企業(yè)被媒體報道的次數(shù)來衡量，而美譽度則用Deephouse于2000年所提出的美譽系數(shù)來衡量。關(guān)于企業(yè)某一方面的美譽度，因為大多數(shù)文獻(xiàn)都強調(diào)企業(yè)管理團(tuán)隊在其吸引風(fēng)險投資過程中扮演著非常重要的作用，因此，

5、本文主要考慮管理團(tuán)隊異質(zhì)性對企業(yè)獲得風(fēng)險投資的影響。
　　本文主要選擇英國微米納米企業(yè)作為研究對象來進(jìn)行實證分析，這主要是因為微米納米技術(shù)是21世紀(jì)的主導(dǎo)技術(shù)之一，而英國的微米納米技術(shù)全球領(lǐng)先。本文實證分析的數(shù)據(jù)是一個非平衡面板數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)主要來源于《英國微米納米技術(shù)行業(yè)概論》和LexisNexis、FAME、Company Director Check、UK Intellectual Property Office、Organ

6、ization for Harmonization in the Internal Market等數(shù)據(jù)庫。
　　本文的實證研究結(jié)果顯示，企業(yè)較高的總體聲譽（即被認(rèn)知度和美譽度）能顯著縮短企業(yè)獲得風(fēng)險投資所需要的時間。其中，美譽度的影響比被認(rèn)知度更大，說明風(fēng)險投資者不光是關(guān)注企業(yè)的媒體曝光率，更關(guān)注媒體對企業(yè)的態(tài)度，即到底是正面報道還是負(fù)面報道。另外，企業(yè)管理團(tuán)隊職業(yè)背景異質(zhì)性程度越高，企業(yè)獲得風(fēng)險投資所需要的時間越短。由此可見，企

7、業(yè)聲譽是影響企業(yè)獲得風(fēng)險投資的一個重要因素，不容忽視。
　　企業(yè)獲得風(fēng)險投資之后，風(fēng)險投資者不僅為企業(yè)提供資金支持，還為企業(yè)提供一些額外的增殖服務(wù)，如管理咨詢服務(wù)、幫助發(fā)現(xiàn)具有巨大市場潛力的技術(shù)機會、技術(shù)運用領(lǐng)域等。而且，風(fēng)險投資的獲得有助于企業(yè)獲得其他的戰(zhàn)略資源，如人力資源、資金資源、技術(shù)資源、市場資源等。很多學(xué)者也已經(jīng)證明風(fēng)險投資者的資金支持和參與管理等能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。但是，這些學(xué)者大部分都是用專利數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)

8、新產(chǎn)出。而專利只能反映技術(shù)創(chuàng)新過程的上游部分，即發(fā)明創(chuàng)造的產(chǎn)生，卻不能反映技術(shù)創(chuàng)新過程的下游部分，即發(fā)明創(chuàng)造的商業(yè)化。但是，發(fā)明創(chuàng)造只有被商品化之后，才能為企業(yè)帶來實際的經(jīng)濟(jì)價值和利益回報。事實上，很多專利從來都沒有被商業(yè)化。所以，研究風(fēng)險投資對企業(yè)發(fā)明創(chuàng)造商業(yè)化的影響很有意義。商標(biāo)的申請通常伴隨著企業(yè)新產(chǎn)品/新服務(wù)的出現(xiàn)。因此，商標(biāo)可以反映創(chuàng)新過程的產(chǎn)品商業(yè)化部分。
　　為了拓展大家有關(guān)風(fēng)險投資對企業(yè)創(chuàng)新之影響作用的認(rèn)識，本文研

9、究風(fēng)險投資對企業(yè)商標(biāo)行為的影響。在相關(guān)理論及文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，本文提出了關(guān)于企業(yè)風(fēng)險投資的獲得對商標(biāo)注冊的可能性和注冊商標(biāo)所保護(hù)的市場范圍之影響的基本關(guān)系假設(shè)。本文Logit模型的回歸結(jié)果以及基于工具變量來控制內(nèi)生性問題的穩(wěn)健性回歸結(jié)果都一致表明，風(fēng)險投資的獲得能顯著提高企業(yè)申請商標(biāo)的可能性；同時，本文負(fù)二項分布模型以及泊松分布模型的回歸結(jié)果也一致證明，風(fēng)險投資的獲得能顯著增加商標(biāo)所保護(hù)的市場范圍。本文的結(jié)果也表明：風(fēng)險投資是促使企業(yè)申

10、請商標(biāo)的一個重要因素。因此，國家應(yīng)該大力發(fā)展風(fēng)險投資，鼓勵風(fēng)險投資流向高科技企業(yè)，培育高科技企業(yè)的商標(biāo)行為意識。
　　本文對現(xiàn)有文獻(xiàn)的貢獻(xiàn)主要包括：（1）本文研究了新辦高科技企業(yè)的聲譽，豐富了以往主要研究建立已久的大企業(yè)聲譽的文獻(xiàn)。并且本文結(jié)果顯示新辦企業(yè)的聲譽對其獲得風(fēng)險投資具有重要影響作用；（2）本文研究了企業(yè)聲譽對其獲得風(fēng)險投資的影響，拓展了以往主要討論企業(yè)聲譽與消費者之間關(guān)系的研究，率先關(guān)注企業(yè)聲譽與投資者之間的關(guān)系，并實

11、證證實了聲譽對企業(yè)獲得風(fēng)險投資具有顯著的正面影響；（3）本文將聲譽區(qū)分為三個維度，并證實企業(yè)聲譽的三個維度對其獲得風(fēng)險投資具有不同的影響，改進(jìn)了以往只關(guān)注聲譽一個維度的研究；（4）本文結(jié)果顯示企業(yè)管理團(tuán)隊職業(yè)背景的異質(zhì)性程度對其獲得風(fēng)險投資具有顯著的影響，拓展了文獻(xiàn)往往只關(guān)注企業(yè)管理團(tuán)隊異質(zhì)性對企業(yè)績效影響的研究；（5）本文研究了新辦高科技企業(yè)的商標(biāo)行為，豐富了主要關(guān)注創(chuàng)辦已久的大企業(yè)的商標(biāo)行為的商標(biāo)文獻(xiàn)。而且，本文的回歸結(jié)果表明風(fēng)險投