重組還是減持——基于重組失敗公司的分析.pdf

1、并購(gòu)重組作為優(yōu)化資源配置、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段，無(wú)疑將對(duì)企業(yè)融入資本市場(chǎng)、加快資源整合及拉動(dòng)內(nèi)需產(chǎn)生良好的效果。西方通過(guò)5次并購(gòu)浪潮，有力推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)了社會(huì)資本的集中和企業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷。2014年，在我國(guó)經(jīng)歷了國(guó)企改制、外資并購(gòu)階段后，以上市公司為主導(dǎo)的并購(gòu)已然成為中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的主旋律。這一年，上市公司并購(gòu)數(shù)量和交易金額都呈現(xiàn)出大幅增長(zhǎng)，充分體現(xiàn)了上市公司并購(gòu)的市場(chǎng)化特征。在經(jīng)歷了并購(gòu)重組的熱潮之后，上市公司并購(gòu)重組失

2、敗率也居高不下，在高失敗率的背后，似乎隱藏著一些沒(méi)有被明確披露的原因。
　　另一方面，自從股權(quán)分置改革以后，中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了新的股權(quán)流通方式，但是隨之而來(lái)的大股東減持問(wèn)題成為理論和實(shí)務(wù)界研究的熱點(diǎn)，造成了很大的影響。A股遇到大股東高額減持通常會(huì)對(duì)市場(chǎng)信心形成沖擊，使中小股東猝不及防。在資本市場(chǎng)信息不對(duì)等情況下，部分大股東和高管在重要公告敏感期進(jìn)行交易，在股價(jià)高位套現(xiàn)，低位抄底，從而獲利不菲。但這也造成了其他中小股東的利益損失，這

3、就導(dǎo)致了整個(gè)證券交易市場(chǎng)的嚴(yán)重不公平，影響我國(guó)的證券市場(chǎng)平穩(wěn)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。
　　據(jù)此，本文首先從我國(guó)現(xiàn)今上市公司并購(gòu)重組高失敗率入手，針對(duì)我國(guó)近年來(lái)并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)及并購(gòu)重組失敗數(shù)量變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行分析，對(duì)并購(gòu)重組動(dòng)機(jī)及失敗原因提出合理的解釋。其次，運(yùn)用事件分析法對(duì)所有上市公司披露重組公告后的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行研究，分析上市公司重組信息的披露對(duì)公司股價(jià)的影響，并嘗試揭示上市公司大股東在公告后進(jìn)行的減持是否存在明顯的時(shí)機(jī)選擇，是否存在高位套