融資融券對(duì)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響研究.pdf

1、融資融券制度，作為成熟資本市場(chǎng)重要的制度之一，直到2010年3月31日才被正式引入我國(guó)資本市場(chǎng)。在2014年底之前，經(jīng)歷了轉(zhuǎn)融通的實(shí)施和融資融券上市公司標(biāo)的擴(kuò)容，投資者對(duì)融資融券制度越來(lái)越熟悉，融資融券余額也一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。2015年我國(guó)股票市場(chǎng)瘋狂的“杠桿牛”和股災(zāi)則將融資融券制度推上風(fēng)口浪尖，政府監(jiān)管部門、學(xué)術(shù)界、金融界以及其他各界人士均對(duì)融資融券制度在實(shí)施過(guò)程中對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的作用和存在的問(wèn)題進(jìn)行了深入的探討，但尚未得出一致意見(jiàn)。<

2、br>　　以此為背景，本文試圖從微觀角度，探討融資融券制度如何直接作用于我國(guó)上市公司，如何抑制上市公司管理層的盈余管理動(dòng)機(jī)，進(jìn)而影響我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，從而間接影響我國(guó)資本市場(chǎng)的效率。由于目前從微觀視角研究我國(guó)融資融券制度執(zhí)行效果的文獻(xiàn)數(shù)量不多，各個(gè)學(xué)者基于不同角度、不同假設(shè)和不同的數(shù)據(jù)得出的結(jié)論并不一致，甚至有部分結(jié)論完全相反。本文試圖通過(guò)建立融資融券制度與我國(guó)資本市場(chǎng)、上市公司的關(guān)系，豐富融資融券制度執(zhí)行效果研究的視角。

3、>　　本文先對(duì)融資融券制度與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量問(wèn)題相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和總結(jié)，在此基礎(chǔ)上采用規(guī)范研究和實(shí)證研究的方法對(duì)融資融券制度及其特征、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及其衡量方法進(jìn)行了分析研究，并借鑒利益相關(guān)者理論、委托代理理論等經(jīng)典理論，就融資融券制度對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響進(jìn)行了理論分析研究并提出了研究假設(shè)。本文通過(guò)2006年至2015年間在上海和深圳證券交易所上市的上市公司數(shù)據(jù)，以融資融券標(biāo)的上市公司為樣本，以會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為被解釋變量，以應(yīng)計(jì)盈余管理水平（

4、AEM）和真實(shí)盈余管理水平（REM）作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的替代變量，以融資融券制度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境為解釋變量，并引入若干控制變量，通過(guò)建立雙重差分模型對(duì)融資融券制度和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的影響進(jìn)行實(shí)證研究。
　　通過(guò)以上規(guī)范研究與實(shí)證研究，本文得出的結(jié)論是：（1）融資融券制度能夠在一定程度上抑制我國(guó)上市公司管理層的盈余管理行為，提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。這主要是因?yàn)?，由于激進(jìn)的融資股東和融券賣空者的存在，管理層在基于自身利益最大化的前提下進(jìn)行

5、的盈余管理行為會(huì)招致內(nèi)部融資股東和外部賣空者的雙重壓力，導(dǎo)致管理層進(jìn)行盈余管理所獲得的利益減少，甚至面臨其職務(wù)被董事會(huì)或者股東大會(huì)決議免除的威脅，從而抑制管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。（2）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，管理層持股市值高低在融資融券制度發(fā)揮對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的治理效應(yīng)中起到了重大影響。這主要是因?yàn)?，管理層持股市值越高，其與其它股東的利益就越趨于一致，就越懼怕因?yàn)橛喙芾硇袨楸唤野l(fā)而造成的股價(jià)下跌。（3）上市公司所處省份的市場(chǎng)化程度在融資融