中國宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系研究.pdf

1、2007年美國次貨危機(jī)以來，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表管理對宏觀風(fēng)險(xiǎn)的影響日益顯著。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的信用供給，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。特別是隨著我國影子銀行體系的發(fā)展，基于市場的金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)偏好上表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，因此，對傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和基于市場的金融機(jī)構(gòu)加以區(qū)分，研究金融中介機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表杠桿效應(yīng)及其在宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定過程中的作用具有十分重要的意義。
　　本文首先在系統(tǒng)梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，得

2、出了研究重點(diǎn)，本文主要研究宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系。具體來說，將首先對金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿效應(yīng)進(jìn)行論述，并以此為基礎(chǔ)，對金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模、宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動三者之間的關(guān)系進(jìn)行探討。
　　其次，本文探討了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿效應(yīng)，研究結(jié)果表明：與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行相比，基于市場的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表具有不同的特點(diǎn)，可能對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同的影響。在此基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步考察了金融中介機(jī)構(gòu)的杠桿效應(yīng)對

3、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響，并以此為基礎(chǔ)對傳統(tǒng)的新凱恩斯貨幣政策模型進(jìn)行了修正，引入了宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)偏好兩個(gè)變量。
　　第三，本文對宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究：（1）構(gòu)建回歸模型得出宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)值并研究表明宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。我們進(jìn)一步對宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的決定因素進(jìn)行了分析，研究發(fā)現(xiàn)宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與利率的水平因子負(fù)相關(guān)，與斜率因子正相關(guān)，與信用利差正相關(guān)。而基準(zhǔn)利率、通貨膨脹率對宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響不