融資融券制度與分析師跟隨——來(lái)自A股市場(chǎng)的自然實(shí)驗(yàn).pdf

1、2010年3月31日，融資融券業(yè)務(wù)的試點(diǎn)工作正式在我國(guó)拉開(kāi)帷幕。自融資融券業(yè)務(wù)推出以來(lái)，市場(chǎng)各方投資者一直對(duì)這一制度的推行保持著極高的關(guān)注度，因?yàn)樗趯儆诟軛U交易的同時(shí)，還具有賣空交易特征。融資融券制度推出之后，我國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)十年的“單邊市”正式宣告結(jié)束，信用交易的時(shí)代正式來(lái)臨。在之后的幾年中融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)大，融資融券交易標(biāo)的股票數(shù)量也逐步增加，交易量持續(xù)放大，融資融券市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。
　　

2、本文通過(guò)梳理融資融券制度和分析師跟隨的相關(guān)文獻(xiàn)，陳述二者相關(guān)理論，結(jié)合我國(guó)實(shí)際國(guó)情，研究賣空機(jī)制對(duì)分析師跟隨的影響并提出假設(shè)。在我國(guó)開(kāi)放融資融券的大環(huán)境下，選取2008-2016年滬深兩市所有A股上市公司為研究樣本，形成天然的自然實(shí)驗(yàn)對(duì)比，采用雙重差分模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，通過(guò)比較非融資融券標(biāo)的股票和標(biāo)的股票，標(biāo)的股票加入融資融券名單前和名單后分析師跟隨人數(shù)的變化，最終得出結(jié)論:融資融券標(biāo)的股票吸引了更多分析師的關(guān)注。具體表現(xiàn)為:相比非標(biāo)的

3、公司，分析師跟隨人數(shù)顯著增加;同時(shí)，公司股票加入融資融券標(biāo)的后，相比加入前，也獲得了更多分析師的跟隨。在融資融券標(biāo)的股票中，不同的股票特征也對(duì)分析師跟隨行為有影響。具體表現(xiàn)為:同樣是融資融券標(biāo)的公司，分析師對(duì)于信息不對(duì)稱程度低，信息披露更加完整的公司有更多的跟隨;同時(shí)，相比交易活躍的股票，分析師更加關(guān)注交易不活躍的融資融券標(biāo)的股票;對(duì)于流動(dòng)性高的股票，也會(huì)有更多的分析師關(guān)注。
　　最后，本文根據(jù)研究結(jié)論，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況