股權(quán)眾籌退出機(jī)制及完善路徑——以眾投邦為例.pdf

1、國內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)規(guī)模于2014年至2016年維持高增速，但2017年陷入停滯階段，本文認(rèn)為當(dāng)前股權(quán)眾籌行業(yè)的制約因素在于監(jiān)管政策的不確定性、平臺(tái)/項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不可控性、商業(yè)模式尤其是退出機(jī)制的不完善。結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，隨證監(jiān)會(huì)推進(jìn)股權(quán)眾籌試點(diǎn)、平臺(tái)監(jiān)管體系逐步完善，政策的不確定性和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有望逐一得到解決，但退出機(jī)制的建立涉及項(xiàng)目方、投資人、平臺(tái)方、資本市場的共同探索，仍值得探討和研究。因此，本文選擇國內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)龍頭，在退出方面有成功

2、案例的平臺(tái)“眾投邦”作為研究對(duì)象，通過案例分析的方式，對(duì)國內(nèi)股權(quán)眾籌退出機(jī)制的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。
　　股權(quán)眾籌本質(zhì)上是以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為媒介的股權(quán)投資，對(duì)比國內(nèi)私募股權(quán)投資，可以發(fā)現(xiàn)隨著國內(nèi)多層次資本市場的逐步構(gòu)建，股權(quán)投資的退出機(jī)制日益豐富，國內(nèi)私募股權(quán)投資的退出路徑已經(jīng)相對(duì)完善。結(jié)合股權(quán)眾籌的特征對(duì)每一種退出路徑進(jìn)行分析可知，新三板掛牌、收購兼并是股權(quán)眾籌退出機(jī)制中可行性相對(duì)較高、收益率亦較為可觀的方式;首次公開發(fā)行仍面臨發(fā)行門檻過高

3、等瓶頸;而國內(nèi)部分股權(quán)眾籌平臺(tái)創(chuàng)新性的退出“下輪退出”或“返本讓利”的退出機(jī)制，同樣值得借鑒。
　　本文采用案例分析的研究方法，以“眾投邦”平臺(tái)為研究對(duì)象，選取通過平臺(tái)眾籌融資并已成功退出的三起典型案例和一起失敗案例，重點(diǎn)分析各起案例融資前的信息披露、保障條款的設(shè)置，眾籌完成后退出通道的逐步構(gòu)建，以及在滿足退出條件下項(xiàng)目各投資回報(bào)情況。同時(shí)由點(diǎn)及面，結(jié)合眾投邦的平臺(tái)設(shè)計(jì)機(jī)制和全部眾籌項(xiàng)目總量特征進(jìn)行分析，對(duì)于眾投邦取得較好的退出成

4、功率和回報(bào)率進(jìn)行歸因，同時(shí)給出對(duì)于項(xiàng)目方、平臺(tái)方、投資人相應(yīng)的建議。通過案例分析，本文得出以下結(jié)論，其一眾投邦在眾籌退出方面建樹頗豐的原因在于平臺(tái)嚴(yán)格把關(guān)眾籌項(xiàng)目的投資期，同時(shí)督促項(xiàng)目方履行退出機(jī)制的明確披露，并適當(dāng)引入回購協(xié)議、對(duì)賭協(xié)議、簽約券商等約束力更強(qiáng)的方式加速項(xiàng)目退出機(jī)制的完善;其二，當(dāng)前國內(nèi)股權(quán)眾籌通過新三板實(shí)現(xiàn)退出仍面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是協(xié)議成交對(duì)退出時(shí)效、績效均有較大影響;其三，完善退出路徑的過程中，不可忽視對(duì)投資