我國風險投資業(yè)聯(lián)合投資動機影響因素及績效水平研究.pdf

1、近十年來，中國的經(jīng)濟迅猛發(fā)展，并保持了較高的增長速度。中小企業(yè)是中國經(jīng)濟的重要組成部分，也是經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力量之一。中小企業(yè)的發(fā)展與風險投資在中國的繁盛是分不開的。中國風險投資業(yè)的開端始于上世紀80年代中葉，在本世紀迎來了黃金發(fā)展的十年，無論從投資金額、投資項目數(shù)、募集資本數(shù)都取得了長足的進步。得益于這種發(fā)展，學術界對中國的風險投資行業(yè)產(chǎn)生了濃厚的興趣，研究成果日趨增多。聯(lián)合投資作為一種有效的投資策略，是學術界討論的重點領域之一。<

2、br>　　聯(lián)合投資與中國風險投資業(yè)相伴相生，日益普遍。本文以中國風險投資行業(yè)聯(lián)合投資為切入點，選取了1993年初至2011年底近20年的4740條投資數(shù)據(jù)作為研究對象，運用計量經(jīng)濟學的模型對聯(lián)合投資動機、績效以及聯(lián)合投資水平等相關問題進行了實證研究，重點考察了在中國特有的法律、制度、文化背景下聯(lián)合投資行為所展現(xiàn)出的特點，將前人的研究推進了一步。本文在回顧前人研究文獻的基礎上，結合中國特殊的法律、制度、文化背景提出了12條關于聯(lián)合投資動機

3、及績效的假設，并建立了多個模型討論決定聯(lián)合投資動機的關鍵因素及績效的相關問題。通過使用邏輯回歸的方法，對數(shù)據(jù)進行了處理和分析，得出了實證研究結果；此外，本文還將聯(lián)合投資決策推廣到一般情況，引入聯(lián)合投資水平（即聯(lián)合投資中公司數(shù)目），認為獨立投資等價于聯(lián)合投資水平=1，參與聯(lián)合投資等價于聯(lián)合投資水平＞1，利用現(xiàn)有數(shù)據(jù)，運用Ordinal回歸得到了結果。
　　本文的主要結論如下：在聯(lián)合投資動機方面，研究結果發(fā)現(xiàn)，融資規(guī)模越大，投資經(jīng)驗和

4、行業(yè)經(jīng)驗越少的風險投資公司，以及投資高新技術企業(yè)的風險投資公司更加傾向于聯(lián)合投資；外資背景和非政府背景的風險投資公司更加傾向于參加聯(lián)合投資；績效方面，運用項目退出情況檢驗的結果表明聯(lián)合投資的投資績效顯著優(yōu)于獨立投資，而外資背景風險投資公司與本土風險投資公司的投資績效并無很大差異；聯(lián)合投資水平方面，融資規(guī)模、融資輪次、風險投資公司的規(guī)模、風險投資公司的投資專業(yè)性、風險投資公司的國別、風險投資公司的政府背景、風險投資公司的地址、被投資企業(yè)的