人民幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、人民幣國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求和目標(biāo)。而一段時(shí)期內(nèi)，人民幣國(guó)際化必須面臨中國(guó)資本賬戶開放、人民幣離岸市場(chǎng)、人民幣可兌換以及中國(guó)的金融中心建立等等重要的步驟和階段，人民幣的國(guó)際化之路可謂路漫漫其修遠(yuǎn)兮。雖然現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)達(dá)到世界水平，但相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，良好的市場(chǎng)環(huán)境和健全的金融體系的建立與完善應(yīng)該是比人民幣國(guó)際化更為緊迫的問題。貨幣國(guó)際化是內(nèi)生與國(guó)際貨幣體系的，人民幣的國(guó)際化必然是伴隨著國(guó)際貨幣體系的變革的。而人民幣的國(guó)際化肯

2、定是一個(gè)逐步演進(jìn)的過程。
　　通過審視國(guó)際貨幣體系的制度基礎(chǔ)，并簡(jiǎn)要回顧國(guó)際貨幣體系演化的歷史之后，考察了人民幣在貨幣國(guó)際化過程中具有重要意義的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以此為依據(jù)，指出了人民幣國(guó)際化過程中的優(yōu)勢(shì)和阻礙：較大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)開發(fā)程度，相對(duì)穩(wěn)定且具有升值趨勢(shì)的強(qiáng)勢(shì)人民幣；而相對(duì)薄弱的金融體系，不平衡的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，都是人民幣國(guó)際化中的阻礙和必須克服的困難。以此為基礎(chǔ)，猜測(cè)了人民幣國(guó)際化的可能進(jìn)程，人民幣可從邊貿(mào)中履

3、行計(jì)價(jià)和交易媒介職能起步，當(dāng)國(guó)際貿(mào)易積累到相當(dāng)規(guī)模，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也相當(dāng)完善，人民幣自由兌換即將實(shí)現(xiàn)時(shí)，人民幣真正擴(kuò)展為國(guó)際金融市場(chǎng)上的借貸和投資貨幣，進(jìn)而作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，最后實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。
　　在預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步展開人民幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)的分析，并將焦點(diǎn)集中在匯率波動(dòng)、貨幣替代和貨幣政策有效性幾個(gè)方面。在保持相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策與資本流動(dòng)之下，匯率的波動(dòng)是難以避免的。各種經(jīng)濟(jì)變化都可能導(dǎo)致匯率的劇烈波動(dòng)，為了減少匯率波動(dòng)帶來

4、的不確定性，相應(yīng)的對(duì)稱與保值無疑會(huì)給企業(yè)帶來額外的成本。波動(dòng)對(duì)于劇烈的匯率對(duì)于外貿(mào)進(jìn)出口，以及國(guó)際投資等等都有不利的影響。通過引入了GARCH模型對(duì)于人民幣對(duì)美元的匯率的波動(dòng)進(jìn)行建模，我們對(duì)于匯率波動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證考察。隨著人民幣國(guó)際化的展開，匯率的市場(chǎng)形成機(jī)制的建立與完善，在一段時(shí)間內(nèi)，可以推測(cè)匯率的波動(dòng)將更為劇烈。對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)以及相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)而言，由于匯率波動(dòng)帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)將增大。在開放經(jīng)濟(jì)與可兌換條件下，由于本國(guó)居民對(duì)于本幣失去信

5、心進(jìn)而使用外幣，本幣部分或者全部職能為外幣所替代。人民幣的國(guó)際化意味著人民幣的可兌換與資本賬戶開放，因此，也存在貨幣替代的可能。通過將國(guó)內(nèi)貨幣收益率，其他收益率和國(guó)外貨幣收益率引入模型，檢驗(yàn)幾個(gè)數(shù)列間的協(xié)整關(guān)系，以此來分析在開放環(huán)境下，貨幣替代的情況。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，幾個(gè)數(shù)據(jù)直接存在著協(xié)整關(guān)系。根據(jù)模型，可以從協(xié)整方程中可以導(dǎo)出人民幣與美元的貨幣替代方程。
　　隨著經(jīng)濟(jì)的開放，離岸市場(chǎng)的建立，海外的貨幣沉淀與國(guó)際游資的流動(dòng)，貨幣替代