水利綜合利用項(xiàng)目民間資本投資決策研究.pdf

1、民間資本參與水利綜合利用項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的根本動(dòng)力是實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)最大化，它們希望盡可能用最小的投入獲得最大的收益，并使這種收益的安全性得到充分保證。而利潤(rùn)的多少取決于投入和收益兩方面因素，經(jīng)濟(jì)安全性則與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)。因此，民間資本在投資決策時(shí)需要運(yùn)用一套科學(xué)的方法體系對(duì)項(xiàng)目的投入、收益狀況和收益的安全性進(jìn)行全面分析。 投資范圍的劃分結(jié)果決定了民間資本所承擔(dān)投資費(fèi)用數(shù)額。水利綜合利用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性與公益性相結(jié)合的特點(diǎn)使其公益性部門和公用

2、設(shè)施的投資必然要在民間資本與政府間進(jìn)行劃分。民間資本雖然在此問(wèn)題上沒(méi)有最終決定權(quán)，但也需要一種適合的分析方法計(jì)算它在項(xiàng)目中合理的投資范圍，作為與政府進(jìn)行談判時(shí)參考和判斷的依據(jù)。本文通過(guò)分析民間資本在項(xiàng)目上的投資特點(diǎn)，對(duì)多種投資費(fèi)用分?jǐn)偡椒ㄟM(jìn)行了比較，指出了選擇這些方法的標(biāo)準(zhǔn)：提出通過(guò)博弈分析選擇最佳的投資分?jǐn)偡椒ㄗ鳛槊耖g資本預(yù)測(cè)其在項(xiàng)目上投資的依據(jù)，以消除單一分?jǐn)偡椒赡茉斐傻钠?，并使劃分結(jié)果能夠反映民間資本與政府在投資范圍界定上的討

3、價(jià)還價(jià)過(guò)程。接著，又對(duì)民間資本在該類項(xiàng)目上的投資承擔(dān)方式進(jìn)行了研究。 水利綜合利用項(xiàng)目的預(yù)期收益并不是民間資本投資決策的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)因素同樣關(guān)系到投資的成敗，高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，民間資本應(yīng)在仔細(xì)分析投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上依據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出投資判斷。在投資風(fēng)險(xiǎn)分析中，本文不僅運(yùn)用灰色理論建立了物價(jià)指數(shù)的預(yù)測(cè)模型，又分析了物價(jià)指數(shù)與利率的相關(guān)關(guān)系，建立了一元線性時(shí)滯回歸利率預(yù)測(cè)模型，并用(0-1)分布來(lái)預(yù)測(cè)政府信用，在此

4、基礎(chǔ)上建立了民間資本的投資動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)模型。接著，又運(yùn)用期權(quán)理論、幾何布朗運(yùn)動(dòng)等理論探討了水電價(jià)格和產(chǎn)量的變動(dòng)對(duì)民間資本的收益造成的影響。在上述分析結(jié)果的基礎(chǔ)上建立了基于風(fēng)險(xiǎn)分析的民間資本收益凈現(xiàn)值預(yù)測(cè)模型，并引入投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好理論提出了民間資本的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)分析模型，為民間資本評(píng)估它的投資風(fēng)險(xiǎn)提供了一種科學(xué)的分析方法。 民間資本對(duì)項(xiàng)目收益的預(yù)測(cè)是決定其參與項(xiàng)目與否的關(guān)鍵，本文運(yùn)用Black-Scholes實(shí)物期權(quán)理論，建立了針對(duì)水

5、利綜合利用項(xiàng)目多部門多產(chǎn)品特點(diǎn)的民間資本實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)價(jià)模型，為民間資本投資水利綜合利用項(xiàng)目提供了一種新型的投資價(jià)值評(píng)價(jià)工具，并針對(duì)傳統(tǒng)Black-Scholes模型未考慮水利綜合利用項(xiàng)目的價(jià)值漏損的缺陷，對(duì)其進(jìn)行了修正和擴(kuò)展，在此基礎(chǔ)上提出了實(shí)物期權(quán)的敏感性分析方法。接著，又從水利綜合利用項(xiàng)目產(chǎn)品存在由政府定價(jià)所導(dǎo)致的價(jià)格剛性的實(shí)際出發(fā)，運(yùn)用伊藤隨機(jī)過(guò)程原理，建立了基于產(chǎn)品價(jià)格階段性隨機(jī)變化的民間資本實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)價(jià)模型，以使實(shí)物期權(quán)