2012年--外文翻譯--中小企業(yè)融資的博弈分析（譯文）

1、<p>　　中文4750字，3159單詞，16380英文字符</p><p>　　出處：Lin P. Game Analysis of SME Financing[J]. Journal of Financial Risk Management, 2012, 1(04): 64.</p><p>　　中小企業(yè)融資的博弈分析</p><p>　　Pingzh

2、ong Lin</p><p>　　SME（中小型企業(yè)）在經(jīng)濟(jì)中具有重要作用。然而，融資問題一直是一個困擾SME發(fā)展的難題。信息的不對稱性是導(dǎo)致SME獲得資金比較困難的主要原因。銀行與企業(yè)的信息不對稱性是銀行并不清楚SMEs的操作條件和信用狀況。因此，在某種程度上，銀行在缺乏適當(dāng)中小型企業(yè)信息的情況下，勉強對其進(jìn)行信貸支持，導(dǎo)致了信貸危機。因此，解決中小型企業(yè)融資的困難問題的方法是通過建立有效的信息機制，信譽和約

3、束機制來克服在SME融資過程中的信息不對稱性，加強信用評級機構(gòu)的建設(shè)和促進(jìn)相互的信息交流。</p><p>　　關(guān)鍵詞： 信貸危機； 博弈；信息不對稱；反向選擇</p><p><b>　　摘要</b></p><p>　　在融資活動中，SMEs和投資者之間信息的不對稱是十分普遍的。SMEs對他們未來的盈利性具有相對完善的信息。然而，投資商通常

4、不能夠完全掌握SMEs的盈利性，這也就意味著他們有不完善的信息(Gao, 2011)。這篇文章從兩個方面分析SMEs的融資問題：完善信息的動態(tài)博弈和不完善信息的動態(tài)博弈。在上述分析的基礎(chǔ)上，試圖找出原因并提出可行的解決方法改變SME融資問題的現(xiàn)狀。</p><p>　　完善的信息的動態(tài)博弈</p><p><b>　　博弈的基本設(shè)想</b></p>&l

5、t;p>　　玩家：銀行，中小型企業(yè)。銀行和SMEs都是理性的經(jīng)濟(jì)人，他們都追求自身利益的最大化。</p><p>　　如果有企業(yè)拖欠貸款，有效的司法系統(tǒng)必須保障債權(quán)人的正常的利益。銀行的調(diào)查花費必須要低或幾乎為零。</p><p>　　兩個玩家進(jìn)行動態(tài)博弈。這就意味著一方當(dāng)事人由于另一方的行為出現(xiàn)在電視上；</p><p>　　玩家完全掌握他們自己在這場博弈中

6、每種情況下的可能收益。換句話說，我們正在討論的是完全掌握信息的動態(tài)博弈。</p><p><b>　　博弈論發(fā)展的過程</b></p><p>　　首先，我們假設(shè)信貸市場具有完整的信息是理想的狀態(tài)。如果借款人債務(wù)拖欠，有效的司法系統(tǒng)將會立即解決。同時，銀行的調(diào)查花銷是很低的，通常會被看做零。</p><p>　　銀行和企業(yè)的支付矩陣如下：<

7、;/p><p>　　如果銀行不提供SME資金，那么雙方的利益將會為零。收取的稅款是(0,0);</p><p>　　如果銀行提供給SME本金，并且企業(yè)能夠按時歸還貸款，這種情況是雙贏合作。收取的稅款為（+1，+1）； </p><p>　　如果銀行提供給SME資金，但是企業(yè)拒絕歸還貸款，那么銀行將會承受損失。因此，企業(yè)自己獲得利益，銀行失去資金。這種情況收取的稅款為（+

8、2，-1）；</p><p>　　如果銀行為SME提供資金，企業(yè)拒絕歸還貸款，銀行向其追要債款。在這種情況下，由于企業(yè)沒有履行責(zé)任而受到法律處罰，企業(yè)的盈利為零。銀行的利益受到保護(hù)。這時收取的稅款為（0，+1）；</p><p>　　我們得出了納什均衡：銀行給SME提供資金，企業(yè)歸還貸款。收取的稅款是（+1，+1），參與者雙方在這個過程中都是受益人，這種情況是雙贏合作。</p>

9、<p>　　2)由于信息的不對稱性，上述的理想情況在現(xiàn)實生活中是很難實現(xiàn)的。由于SMEs具有資金和抵押品缺乏的特點，銀行通過拍賣抵押的財產(chǎn)得到的收入是不夠的(Chen & Tang, 2001)。因此，唯一的解決方法是訴諸法律。然而，當(dāng)前中國的司法系統(tǒng)效率低下花費高。當(dāng)企業(yè)違約時，銀行訴諸效率低下的司法系統(tǒng)會產(chǎn)生巨額的花費，將更不會追回他們的損失。</p><p>　　因此，我們制定了第二種

10、猜想：當(dāng)企業(yè)違約時，銀行訴諸司法機構(gòu)會產(chǎn)生很高的交易成本。交易費用設(shè)置為0.5。因此當(dāng)企業(yè)拒絕歸還貸款，銀行向企業(yè)追款時，銀行的利益為0.5，企業(yè)的利潤為1.5。</p><p>　　銀行和企業(yè)的支付矩陣為：</p><p>　　如果銀行不為SME提供資金，那么雙方的利潤將會為零。征稅為（0,0）；</p><p>　　如果銀行提供給SME本金，并且企業(yè)能夠按時歸還

11、貸款，這種情況是雙贏合作。收取的稅款為（+1，+1）； </p><p>　　如果銀行提供給SME資金，但是企業(yè)拒絕歸還貸款，那么銀行將會承受損失。因此，企業(yè)自己獲得利益，銀行失去資金。這種情況收取的稅款為（+2，-1）；</p><p>　　如果銀行為SME提供資金，企業(yè)拒絕歸還貸款，銀行向其追要債款。在這種情況下，效率低下的司法系統(tǒng)將會保證企業(yè)還會得到1.5的利潤，銀行的利益保護(hù)胃0.

12、5。征稅為（+1.5，+0.5）。</p><p>　　通過測試銀行和企業(yè)的模式，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)典的平衡被打破。新的納什均衡會成為（0,0）。銀行從起初就拒絕提供資金。</p><p>　　這種現(xiàn)象在現(xiàn)實生活中不常見。當(dāng)中國的效率低下的司法結(jié)構(gòu)追討貸款時，銀行的到的錢會很少但是會花費巨額的事物費用。換句話說，當(dāng)銀行通過司法系統(tǒng)追討拖欠債務(wù)時，將不會達(dá)到預(yù)期的效果。在這種情況下，銀行向企業(yè)追要債

13、款的預(yù)期回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于在這個過程中產(chǎn)生的其他花費。銀行趨向于不會為自己找麻煩，將會是這種威脅變得難以置信。因此，當(dāng)公司了解銀行的理性選擇后，它們最好的選擇是“賴債不還”。因此，為了避免損失（-1），當(dāng)知道公司會拒絕償還債務(wù)時，銀行會選擇不相信SMEs并留住本金。銀行最好的選擇是不為SMEs提供資金。這就是所謂的“信貸危機”，銀行將會失去資金。在這種狀況下，銀行與SMEs的動態(tài)博弈的納什均衡變?yōu)椋?,0）。此時，為了保證資金安全，銀行傾向于

14、投資沒有信用危機的大企業(yè)而不是SMEs(Lu, 2005)。這就是SMEs的貸款在總的公司貸款中占很小的比例的原因。</p><p><b>　　均衡分析</b></p><p>　　從上述的博弈分析，我們知道當(dāng)企業(yè)選擇違約時，銀行很難及時的挽回?fù)p失。銀行傾向于選擇“信貸危機”。因此，SMEs不能獲得足夠的資金來促進(jìn)自身的發(fā)展。同時，標(biāo)準(zhǔn)的金融體系在SMEs中還沒有建

15、立起來。這種體系將會使銀行在獲取SMEs的商業(yè)信息是花費巨大。大部分SMEs的小規(guī)模投資會給銀行創(chuàng)造小部分利潤。銀行由SMEs獲得的利潤率（收益/花費，花費包括搜索信息的花費和SMEs不良貸款的攤余成本花費）比從大公司獲得的要低的多。因此，銀行的信貸資金最終流向大企業(yè)。從此時起，一方面，SMEs必須建立標(biāo)準(zhǔn)的金融體系來克服在融資過程中的信息不對稱。另一方面，社會必須建立有效率的司法系統(tǒng)來減少違約的花費。銀行利在SMEs利潤率的提高將會促

16、進(jìn)部分銀行信貸基金流向SMEs。這種過程在兩者利潤率平等之前不會停止。資產(chǎn)流動性維持平衡狀態(tài)。</p><p>　　不完善信息的動態(tài)博弈</p><p><b>　　博弈的基本假設(shè)</b></p><p>　　玩家：銀行和中小型企業(yè)。SMEs劃分為兩種類型：一種是經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)和經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)。效益好的能夠及時償還貸款，然而差的可能會讓銀行

17、受損失。</p><p>　　銀行提供的資金稅收設(shè)置為Rg，Rg >0。銀行對經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)提供資金的稅收設(shè)為R1，R1>0；企業(yè)選擇拋棄的利益設(shè)置為R2，R2>0；銀行向效益差的企業(yè)提供資金的稅收設(shè)為Rb，Rb<0.</p><p><b>　　博弈論發(fā)展的過程</b></p><p>　　在這種博弈中，SMEs是否

18、向銀行申請貸款。</p><p>　　博弈樹能夠代表這種不完善信息的博弈。這個決策樹包括兩個決策點，意味著銀行所掌握的商業(yè)狀況信息不完善。換句話，銀行不了解哪條通路影響SMEs的運營狀況。根據(jù)兩種不同的狀況銀行不能分別作出決策。當(dāng)企業(yè)向銀行申請貸款時存在三種可能性。如果他們接受申請，它們可能盈利（具有良好經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)），也可能損失（經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)）。如果銀行不接受貸款申請，它們可能錯過盈利的機會。因此，銀行在

19、決策前需要對企業(yè)的效益進(jìn)行評估。</p><p>　　R2>0，代表經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)通過向銀行騙取資金獲得利益。因此，不難想到，無論企業(yè)的經(jīng)營狀況好或差，他們都會申請貸款。</p><p>　　在這種博弈中銀行是否會接受SMEs的貸款申請。</p><p>　　在企業(yè)申請貸款時，我們用P(G/A)表示企業(yè)具有良好經(jīng)濟(jì)效益的概率，P(B/A)表示企業(yè)具有不好的經(jīng)

20、濟(jì)效益的幾率。P(G)和P(B)分別表示企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)好或不好的概率（所有的概率都是經(jīng)驗數(shù)據(jù)和一般的認(rèn)識）。P(A/G)和P(A/B)表示當(dāng)企業(yè)申請貸款時它們的經(jīng)營狀況好或差的條件概率。通過上述的分析，我們知道：</p><p>　　P(A/G)= P(A/B)=1</p><p><b>　　根據(jù)貝葉斯定律：</b></p><p>　　P(

21、G/A)= P(G)P(A/G)/(P(G)P(A/G)+ P(B)P(A/B))</p><p>　　從P(B/A)=1-P(G/A)，很容易推導(dǎo)出P(B/A).</p><p><b>　　P(G/A)</b></p><p>　　=P(G)P(A/G)/(P(G)P(A/G)+P(B)P(A/B))</p><p>

22、;　　=P(G)/(P(G)+P(B))=P(G)</p><p>　　相似的:P(B/A)=P(B)</p><p>　　這代表在市場中經(jīng)營狀態(tài)良好的企業(yè)與信貸市場中的概率是一致的，經(jīng)營差的概率也是相同的。</p><p>　　由于銀行不能準(zhǔn)確的了解申請企業(yè)的商業(yè)狀況，它們只能以申請者的經(jīng)營狀況的概率為基礎(chǔ)計算出預(yù)期回報。</p><p>

23、　　根據(jù)銀行的經(jīng)驗和判斷，我們設(shè)置：</p><p><b>　　P(G)=p</b></p><p>　　因此，當(dāng)銀行接受申請時，預(yù)期支出為：</p><p>　　E(R)=p·Rg+(1-p) ·Rb=(Rg-Rb) ·p+Rb??</p><p>　　銀行選擇借貸的條件：</p&

24、gt;<p>　　E(R)= (Rg-Rb) ·p+Rb>0</p><p><b>　　即：</b></p><p>　　p>(-Rb)/(Rg-Rb)</p><p>　　銀行選擇不借款的條件：</p><p>　　E(R)= (Rg-Rb) ·p+Rb<0<

25、/p><p><b>　　即：</b></p><p>　　P<(-Rb)/(Rg-Rb)</p><p>　　這就是混合均衡，意味著只有當(dāng)大多數(shù)的企業(yè)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益時，銀行才會提供貸款。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷和整個社會的信用退化時即P<(-Rb)/(Rg-Rb)時，銀行拒絕提供貸款來規(guī)避風(fēng)險。這種“信貸危機”使SMEs籠絡(luò)資金更加困難。

26、</p><p>　　由于在現(xiàn)實中很難看到p>(-Rb)/(Rg-Rb)的情況，即使當(dāng) (-Rb)/(Rg-Rb)確實小于p時，銀行是不信任SMEs的，它們會拒絕SMEs的貸款申請。這就是徹底的市場故障。當(dāng)然，在缺乏對SMEs的信任的條件下，如果銀行采用混合戰(zhàn)略（通過特定的概率隨機決策）也會產(chǎn)生部分的市場效率。在這種條件下，市場是缺乏功能的。這就解釋了盡管國務(wù)院和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會出臺許多文件要求銀行

27、體系向SMEs提供更多的資金政策，SMEs的貸款在總的貸款值中占很小的比例。顯然，在這種不完善的信息環(huán)境下，對市場的功能確實造成了影響。</p><p>　　此外，在信息不對稱的情況下，銀行需要支付信息搜集的費用。直接的信息輸出花費包括在心理的搜索，篩選，處理和加工過程中的人力成本，資金成本，直接影響商業(yè)銀行貸款活動的經(jīng)濟(jì)效率。間接的信息花費包括效率下降，服務(wù)水平下降的損失和市場占有率下降的損失(Zhao, 20

28、09)。信息的花費水平與信息的不對稱性程度是正相關(guān)的。信息的不對稱性越大，信息的花費就越多。作為補償投資者在投資中必然要求得到高回報。</p><p>　　從上述博弈分析中減輕“信貸危機”的方法</p><p>　　必須建立國家的信用等級評定機構(gòu)</p><p>　　目前，中國的信用等級評價機構(gòu)的發(fā)展并不標(biāo)準(zhǔn)。銀行只能從這搜素到SMEs的信息，作為從信用評價機構(gòu)得出

29、的不信任的結(jié)果，將會增加出借的費用。事實上，通過專業(yè)的信用評價機構(gòu)評價比建立銀行自己的信用評價體系要劃算的多。因此，政府必須加大對建立國家專業(yè)的信用評價機構(gòu)的支持力度。同時，同時引進(jìn)國外大規(guī)模的信用評價機構(gòu)。這些措施將會將會減少金融機構(gòu)組織他們自己的SMEs的信用評價的花費。理性的銀行很樂意與專業(yè)的信用評價機構(gòu)合作，因為他們能減少對SMEs信息搜集的花費。通過另存為復(fù)制這個模板文件，運用重命名你的論文。在這篇新文件中，強調(diào)所有的內(nèi)容和輸

30、入文本文件。你現(xiàn)在準(zhǔn)備設(shè)計自己的論文。</p><p>　　必須建立國家信息共享機制</p><p>　　國家必須促進(jìn)SMEs的國家信息共享系統(tǒng)的建立。這樣能增加SMEs法人的違約損失，縮減金融機構(gòu)建立他們自己的SMEs信息系統(tǒng)時的花費并促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。信息機構(gòu)的建立與維持的花費可以通過銀行，擔(dān)保部門，信托基金和私人股權(quán)基金贊助。金融機構(gòu)通過共享信息系統(tǒng)能更快地確認(rèn)借貸人的信用狀況。一

31、方面，拖欠稅款人的違約金也會增加，可信任人的財政花費減少。另一方面，在借款之前銀行的選擇花費也縮減了。由于銀行和企業(yè)之間信息結(jié)構(gòu)的改善，銀行的信貸資產(chǎn)的質(zhì)量也得到大幅提高。信貸危機受到控制，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定維持得到保障(Hoff, 1990)。</p><p>　　必須建立信用限制機制</p><p>　　實際上大多數(shù)的SMEs希望他們能向銀行多次貸款。根據(jù)Kreps Mil-grom and

32、Wilson Roberts (1982)的信用模型，在有限的重復(fù)博弈中不完善的信息會導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)。因為雙方當(dāng)事人為了在合作中獲得長期利益，并不想過早的暴露他們的本性。因此，只有那些不想長期發(fā)展的企業(yè)才會提前違約。</p><p>　　在當(dāng)代社會，必須維持銀行與企業(yè)之間長期的商業(yè)合作，尤其對于那些追求長期發(fā)展的企業(yè)。在重復(fù)博弈的情況下，如果公司違約不良的信用記錄將會記入信息庫。當(dāng)違約者申請貸款時，他將會面臨更高的

33、利率去彌補違約的費用有的甚至?xí)痪芙^貸款。從長遠(yuǎn)來看，誠信是會減少借款的費用維持企業(yè)與銀行的良好關(guān)系同時促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。銀行通過歷史記錄評估借貸者的信用狀況并相應(yīng)的調(diào)整對抵押品的要求。</p><p>　　完善司法制度，提高司法效率</p><p>　　銀行與企業(yè)之間的動態(tài)博弈模式由于巨額的交易成本和效率低下的司法系統(tǒng)改變。這種資源配置是不合理的。受相應(yīng)數(shù)額少的貸款的巨額的交易花費，S

34、MEs可能會面臨信貸危機。只有熟悉法律知識和司法程序，對銀行的恐嚇采取適當(dāng)?shù)膽B(tài)度，企業(yè)才能做出明智的決策。</p><p>　　只有擁有完善的司法體系和有效的司法程序，SMEs履行義務(wù)的恐慌才會更加令人信服。因此，博弈的結(jié)果是雙贏的狀態(tài)(Ghatak, 1999)。換句話說，企業(yè)傾向于履行自己的責(zé)任。雙方都能獲益形成帕累托最優(yōu)性。</p><p>　　加強信息交流，促進(jìn)銀行和SMEs的長期