非金屬類建材行業(yè)2018年1~11月建材行業(yè)需求端數(shù)據(jù)點評

1、<p><b>　　目錄</b></p><p>　　1、行業(yè)經(jīng)營及需求端</p><p>　　、行業(yè)經(jīng)營：水泥及玻璃</p><p>　　我們匯總近期建材行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量與下游需求增速情況如下： 表 1：建材行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量及下游需求增速一覽</p><p>　　資料來源：Wind，，數(shù)字水泥網(wǎng)注:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資口

2、徑中不含電力</p><p>　　2018 年 1-11 月我國水泥行業(yè)產(chǎn)量 20.0 億噸，同比增長 2.3%，單 11</p><p>　　月水泥行業(yè)產(chǎn)量 2.1 億噸，同比增長 1.6%。2018 年 1-11 月累計增速較 2017</p><p>　　年同期提升 2.5 個百分點，環(huán)比 2018 年 1-10 月環(huán)比下降 0.3 個百分點。</p&g

3、t;<p>　　2018 年 1-11 月我國平板玻璃產(chǎn)量 7.9 億重量箱，同比上升 1.2%，單</p><p>　　11 月平板玻璃產(chǎn)量 7150 萬重量箱，同比增長 5.8%。2018 年 1-11 月累計</p><p>　　增速較 2017 年同期回落 2.7 個百分點，環(huán)比 2018 年 1-10 月下降 0.1 個百分點。</p><p&g

4、t;　　1-11 月水泥和玻璃需求增速均出現(xiàn)小幅回落。11 月份，北方逐步進入施工淡季需求下滑，南方雖受雨雪天氣影響但需求較好，單月水泥和玻璃需求均環(huán)比下滑。</p><p>　　、行業(yè)需求端：固投環(huán)比提升，房投、基建增速平穩(wěn)</p><p>　　2018 年 1-11 月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 60.1 萬億元，同比增長 5.9%，</p><p>　　增速較 20

5、17 年同期回落 1.3 個百分點，環(huán)比 1-10 月提升 0.2 個百分點；11</p><p>　　月國內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成 6.2 萬億元，同比增長 7.8%，增速較 2017 年</p><p>　　同期提升 2.0 個百分點。</p><p>　　2018 年 1-11 月國內(nèi)房地產(chǎn)投資累計完成 11.0 萬億元，同比增長 9.7%，</p>

6、<p>　　增速較 2017 年同期上升 2.2 個百分點，環(huán)比 1-10 月平穩(wěn)；11 月國內(nèi)房地</p><p>　　產(chǎn)投資完成 1.1 萬億元，同比增長 9.3%，增速較 2017 年同期提升 4.7 個百分點。</p><p>　　2018 年 1-11 月我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）同比增長 3.7%，</p><p>　　增速水平較 2

7、017 年同期回落 16.4 個百分點，環(huán)比 1-10 月平穩(wěn)；國內(nèi)基建</p><p>　　投資 2012 年下半年至 2017 年一直保持 20%左右的增速水平，但自今年以來增速持續(xù)低于 15%且增速不斷下滑，10 月以來企穩(wěn)。</p><p>　　聯(lián)系到國家統(tǒng)計局公布的 18 年 11 月份PPI、工業(yè)增加值和貨幣發(fā)放等其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)：PPI 同比下降 0.2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比

8、增長 5.4%， 金融機構(gòu)貸款余額同比增長 13.1%。</p><p>　　2018 年 1-11 月，國外形勢嚴峻復(fù)雜，國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整扎實推進，經(jīng)濟運行保持總體平穩(wěn)。我國固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中有升。隨著房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策和市場長效機制的建設(shè)推進，長期來看預(yù)計房地產(chǎn)投資增速緩步回落?；ㄍ顿Y增速出現(xiàn)企穩(wěn)反彈態(tài)勢。</p><p><b>　　2、需求端細分分解</b>

9、</p><p>　　、基建投資分項部分出現(xiàn)反彈</p><p>　　固投端基建相關(guān)分項目：18 年 1-11 月電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速-8.8%；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增速 4.6%；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速 2.4%。三者增速企穩(wěn)，且部分出現(xiàn)反彈。進一步細分水泥需求大頭-交通運輸行業(yè)：18 年 1-11 月鐵路運輸業(yè)增速-4.5%，道路運輸業(yè)增速 8.5%。此外，水

10、利管理業(yè)增速-4.4%，公共設(shè)施管理業(yè)增速 1.4%?；A(chǔ)建設(shè)投資細分項中除水利管理環(huán)比下滑外，其他增速均出現(xiàn)改善。</p><p>　　、房地產(chǎn)投資：購置、銷售指標(biāo)回落，新開工、施工指標(biāo)持續(xù)反彈，竣工指標(biāo)維持負增長</p><p>　　我們匯總近期房地產(chǎn)投資各細分項增速情況如下： 表 2：房地產(chǎn)投資各細分項累計及單月增速一覽</p><p>　　資料來源：Wind

11、，</p><p>　　銷售：2018 年 1-11 月商品房銷售面積累計 14.9 億平方米，同比增長</p><p>　　1.4%，增速水平同比 2017 年同期回落 6.5 個百分點，環(huán)比 1-10 月回落 0.8</p><p>　　個百分點；單 11 月銷售面積 1.5 億平方米，同比下降 5.1%，增速水平較 2018</p><p&

12、gt;　　年 10 月下滑 2.0 個百分點。15 年 6 月銷售面積累計增速為 2014 年 2 月起首次正增長，7-12 月增速保持 6%以上；16 年銷售面積增速水平持續(xù)上升， 四季度有所回落；17 年以來銷售面積增速水平震蕩回落。</p><p>　　竣工：2018 年 1-11 月商品房竣工面積累計 6.7 億平方米，同比下降</p><p>　　12.3%，增速水平同比 201

13、7 年同期下降 11.3 個百分點，環(huán)比 1-10 月上升</p><p>　　0.2 個百分點；單 11 月商品房竣工面 0.9 億平方米，同比下降 11.1%。17</p><p>　　年 11 月以來竣工面積增速持續(xù)負增長。</p><p>　　通過建立銷售面積與竣工面積的比值（銷售面積/竣工面積）來比對國內(nèi)開發(fā)商的銷售策略，歷史經(jīng)驗正常值在 1.3-1.7

14、區(qū)間浮動：16 和 17 年銷售較旺，銷售/竣工值多在正常區(qū)間的高位運行；2018 年 1-11 月銷售/竣工值為 2.2，連續(xù) 7 個月高于正常區(qū)間，較為異常。</p><p>　　庫存：2018 年 11 月末商品房空置面積 5.3 億平米，同比下降 11.7%， 增速水平較 2017 年同期提升 2.1 個百分點，環(huán)比 10 月末上升 0.7 個百分點。</p><p>　　2016

15、 年 11 月現(xiàn)首次同比下降，此后延續(xù)?？罩妹娣e指標(biāo) 2012 年至 2015</p><p>　　年 4 月始終保持較高速度增長。2015 年 4 月份以來增速水平已持續(xù)下降至當(dāng)前負增長；在位企業(yè)通過控制前端（購置、新開工）以及竣工節(jié)奏，同時加大銷售力度消化商品的高庫存。</p><p>　　購置：2018 年 1-11 月購置土地面積累計 2.5 億平米，同比增長 14.3%， 增速較

16、 2017 年同期下降 2.0 個百分點，環(huán)比 1-10 月下降 1.0 個百分點。除</p><p>　　個別月份外，購置面積累計增速指標(biāo) 2012-2016 年增速為負，2017 年以來首次增速由負轉(zhuǎn)正，2018 年購置增速前低后高。</p><p>　　新開工：2018 年 1-11 月商品房新開工面積累計 18.9 億平米，同比增長</p><p>　　16

17、.8%，增速水平較 2017 年同期上升 9.9 個百分比，環(huán)比 1-10 月提升 0.5</p><p>　　個百分點；單 11 月商品房新開工面積 2.0 億平米，同比增長 21.7%。</p><p>　　指標(biāo)跟蹤表現(xiàn)：2014 年初由于開發(fā)商對未來預(yù)期惡化，新開工面積指標(biāo)持續(xù)負增長，2014 年 7 月和 8 月的指標(biāo)增速轉(zhuǎn)為正增長，而 2014 年 11</p>&

18、lt;p>　　月和 12 月新開工單月增速急劇下滑；2015 年 1-12 月，新開工面積較低的累計增速仍表明房地產(chǎn)開發(fā)商以消化庫存回籠現(xiàn)金為主。2016 年以來，新開工數(shù)據(jù)同比向好，但 4-12 月除 10、12 月外，新開工面積累計增速水平震蕩回落；2018 年增速持續(xù)回升，預(yù)計 2019 年增速放緩。</p><p>　　施工：2018 年1-11 月商品房施工面積累計80.4 億平米，同比增長4.7

19、%，增速水平較 2017 年同期上升 1.6 個百分點，環(huán)比 1-10 月上升 0.4 個百分點； 單 11 月商品房施工面積新增 2.0 億平米，同比上升 27.0%。16 年以來，新開工和竣工面積增速同比上升，帶動施工面積增速上升，引致房地產(chǎn)投資增速同比上升，但累計增速回落。17 年商品房施工面積累計增速維持 3%左右。</p><p>　　18 年商品房施工面積增速受新開工面積增速回升帶動，增速不斷上升。&

20、lt;/p><p><b>　　總結(jié)：</b></p><p>　　2018 年 1-11 月，房地產(chǎn)投資增速 9.7%，環(huán)比 2018 年 1-10 月增速基本穩(wěn)定。細分項中，銷售面積和購置面積增速回落，新開工面積增速持續(xù)反彈帶動施工面積增速向好，但竣工指標(biāo)延續(xù)負增長態(tài)勢。單月指標(biāo)中，銷售面積和竣工面積延續(xù)負增長態(tài)勢，購置面積增速放緩，新開工和施工指標(biāo)維持兩位數(shù)增長。目

21、前商品庫存仍處于去化過程，預(yù)計未來當(dāng)新開工面積增速持續(xù)回落時，施工面積增速仍能在一定時期內(nèi)保持正增長，對建材行業(yè)需求形成支撐。</p><p>　　17 年房地產(chǎn)調(diào)控政策趨細趨嚴和企業(yè)降杠桿政策陸續(xù)出臺，未來隨著房地產(chǎn)長效機制的建設(shè)和推進，長期來看房地產(chǎn)投資增速仍應(yīng)是緩步回落。</p><p>　　2018 年 1-11 月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)簡評：</p><p>　　整

22、體看，2018 年 1-11 月，工業(yè)增加值同比增長 5.4%，國外形勢嚴峻復(fù)雜，國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整扎實推進，經(jīng)濟運行保持總體平穩(wěn)。投資端，固定資產(chǎn)投資增速 5.9%、民間投資增速 8.7%、房地產(chǎn)投資增速 9.7%、基建投資增速 3.7%；除民間投資和房地產(chǎn)投資外，其他投資增速均較去年同期放緩。</p><p>　　相較 17 年，今年我國基建投資和房地產(chǎn)投資增速一降一升，兩者作用下使得我國固定資產(chǎn)投資增速雖有回落但

23、總體保持穩(wěn)定。分解基建投資和房地產(chǎn)投資分項數(shù)據(jù)，1-7 月基建分項科目增速持續(xù)下滑，8 月始觸底企穩(wěn)； 房地產(chǎn)分項銷售和竣工面積增速持續(xù)下滑，購置面積增速放緩，8 月后新開工和施工面積單月增速提升至 20%水平位置，帶來水泥等產(chǎn)品需求端的改善。</p><p>　　目前房地產(chǎn)商品庫存仍處于去化過程，意味土地購置、新開工和施工面積的正增長在未來一段時間內(nèi)仍將持續(xù)；并且我們認為即使當(dāng)未來新開工面積增速持續(xù)回落時，施工

24、面積增速仍能在一定時期內(nèi)保持正增長，對建材行業(yè)需求形成支撐，而基建也將在明年某個時點重回“穩(wěn)增長”引擎。</p><p><b>　　3、優(yōu)選組合</b></p><p>　　水泥行業(yè)優(yōu)選華新水泥、萬年青，配置海螺水泥，關(guān)注福建水泥、塔牌集團和港股華潤水泥控股。新型建材優(yōu)選組合山東藥玻、中國巨石、魯陽節(jié)能。</p><p><b>