全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇的政策成因：基于中美內(nèi)外部均衡的視角.pdf

1、2001年以來，全球經(jīng)濟(jì)失衡的程度呈加劇趨勢(shì)，引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。本輪失衡的主要表現(xiàn)是美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字日益擴(kuò)大，與之相對(duì)應(yīng)的，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和石油輸出國(guó)家的經(jīng)常賬戶盈余日益增加。美國(guó)通過經(jīng)常項(xiàng)目赤字向世界各國(guó)輸出美元，盈余國(guó)家出于資金的安全性和收益性又將大量外匯儲(chǔ)備投向美國(guó)，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)落后國(guó)家為發(fā)達(dá)國(guó)家赤字進(jìn)行融資的局面，這種不具有可持續(xù)性的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式由于其潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，成為全球各界討論的熱點(diǎn)問題。如何解釋這種經(jīng)

2、濟(jì)現(xiàn)象、如何應(yīng)對(duì)這種失衡，如何調(diào)整失衡以最小化經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等等，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了諸多研究。 在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡問題的研究中，無論是討論失衡的原因、影響，還是分析調(diào)整失衡的策略選擇，均有益于我們加深對(duì)該問題的認(rèn)識(shí)。鑒于失衡是既定的事實(shí)，對(duì)失衡原因的不同理解將導(dǎo)致對(duì)失衡影響的不同認(rèn)識(shí)，進(jìn)而會(huì)提出不同的政策調(diào)整方案，因此我們認(rèn)為深入探討失衡的原因?qū)⑹刮覀兏钊氲匕盐諉栴}的實(shí)質(zhì)。 在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡原因的研究中，已有學(xué)者分別從各國(guó)經(jīng)常賬

3、戶、儲(chǔ)蓄投資關(guān)系、資本流動(dòng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、匯率制度、國(guó)際貨幣體系、金融全球化與金融發(fā)展等方面進(jìn)行過探討，但筆者認(rèn)為，政策性因素在本輪全球經(jīng)濟(jì)失衡中扮演著重要的角色，應(yīng)該給予高度關(guān)注。特別地，鑒于中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易盈余是亞洲國(guó)家中最多的，且規(guī)模增長(zhǎng)最快，本文把分析重點(diǎn)集中在這兩個(gè)全球最大的發(fā)展中國(guó)家和最大的發(fā)達(dá)國(guó)家上。當(dāng)從中美兩國(guó)來看全球經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)失衡即體現(xiàn)為兩國(guó)的外部經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失衡。而一國(guó)的外部經(jīng)濟(jì)失衡往往對(duì)應(yīng)著其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡，因此，

4、我們的問題轉(zhuǎn)化為中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策如何引起了各自的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡，進(jìn)而導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)失衡。 基于中國(guó)出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略下的引進(jìn)外資政策和人民幣匯率的穩(wěn)定政策、美國(guó)的減稅政策及美元國(guó)際貨幣地位，本文提出了全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇的“政策引致假說”，分別從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)層面分析了中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策是如何引起了各自的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡，進(jìn)而引起了全球經(jīng)濟(jì)失衡，這種內(nèi)在的邏輯關(guān)系本文稱之為全球經(jīng)濟(jì)失衡的“政策性觸發(fā)機(jī)制”。 進(jìn)一步地，本文運(yùn)

5、用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中結(jié)構(gòu)向量自回歸的方法研究中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策是如何引起了內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡，主要分析外商直接投資、貿(mào)易順差、物價(jià)指數(shù)和實(shí)際匯率四個(gè)變量之間的影響關(guān)系。美國(guó)方面，文中從一國(guó)國(guó)民收入決定的恒等式出發(fā)，通過逐層分解、層層剖析，得出了與美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字變化相關(guān)性最大的因素。具體結(jié)論為：中國(guó)是外部經(jīng)濟(jì)失衡引起內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡，美國(guó)是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡引起外部經(jīng)濟(jì)失衡，前者的政策原因是入世后為擴(kuò)大開放而實(shí)施的引進(jìn)外資政策，后者的政策原因是新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后

6、為防經(jīng)濟(jì)下滑而推行的減稅政策。同時(shí)，本文還將中美兩國(guó)的外部經(jīng)濟(jì)失衡放在一起進(jìn)行討論，分析了何者對(duì)另一方影響最大，結(jié)果表明，中美外部經(jīng)濟(jì)失衡的相互影響中，美國(guó)外部經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)失衡的影響更大。 2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，本文分析了其與全球經(jīng)濟(jì)失衡的內(nèi)在邏輯，即“全球經(jīng)濟(jì)失衡——全球流動(dòng)性過?！蛐酝洠ò绹?guó)）——美聯(lián)儲(chǔ)加息——美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格下跌——次貸危機(jī)”。筆者認(rèn)為，次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的

7、一個(gè)重要影響是其將引起后者的調(diào)整，即中美兩國(guó)的外部失衡程度將下降，但這一過程充滿著諸多不確定性。為了應(yīng)對(duì)這種調(diào)整，中美兩國(guó)應(yīng)采用財(cái)政、貨幣、匯率“三位一體”的政策組合?；陂_放經(jīng)濟(jì)下內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)均衡政策搭配的斯旺圖形，及修正后的蒙代爾政策指派圖形，本文分析認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)采用“升匯率、松財(cái)政、緊貨幣”的政策組合，美國(guó)則是“降匯率、緊財(cái)政、松貨幣”的組合。進(jìn)一步地，本文提出了中美兩國(guó)調(diào)整內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡的更廣泛意義上的政策，如中國(guó)調(diào)整引進(jìn)外資的政