淺談日本是否會爆發(fā)債務危機

1、<p>　　淺談日本是否會爆發(fā)債務危機</p><p>　　摘 要：日本財務省公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年日本債務總額與GDP的比重已經(jīng)達到205.30%，是發(fā)達國家中債務占比最高的國家。然而，在如此高的債務率下日本并未爆發(fā)債務危機，是什么使得日本在高負債下發(fā)展呢？本文將從日本國債的現(xiàn)狀，日本債務未來的發(fā)展趨勢來分析日本是否會爆發(fā)債務危機。 </p><p>　　關鍵詞：債務危機

2、現(xiàn)狀 發(fā)展趨勢 </p><p><b>　　一、引言 </b></p><p>　　截至2011年底，日本的國家債務總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)高達200%以上，全世界都在猜測日本是否會爆發(fā)債務危機。國際貨幣基金組織預測，20l5年日本債務累計額將相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的250%，是主要發(fā)達國家中最高的，而同樣出現(xiàn)財政危機的希臘的這一比率僅為133%。那么日本是否真的爆發(fā)

3、債務危機？本文將對該問題進行探討研究。 </p><p>　　二、日本國債的現(xiàn)狀 </p><p><b>　?。ㄒ唬┲笜?</b></p><p>　　本文從國債絕對規(guī)模指標、債務負擔率指標來反映日本國債的現(xiàn)狀。 </p><p>　　1.國債絕對規(guī)模指標 </p><p>　　日本的國債規(guī)模從

4、2004年的4，966，635.00億萬日元開始逐年穩(wěn)步擴大，其中2007年到2010年期間擴大趨勢比較緩慢，而2004年到2007年和2010年至今擴大趨勢較快。日本財務省數(shù)據(jù)顯示，2004年的國債總額為4，966，635.00萬億日元，2013年為7，807，796.00萬億日元，在短短十年內(nèi)，國債規(guī)模的擴大接近兩倍。而日本財務省公布2014和2015年國債預算分別為8，227，222.00萬億日元和8，548，149.00萬億日元

5、，可見日本要繼續(xù)擴大國債規(guī)模。在日本經(jīng)濟復蘇緩慢的情況下，這無疑為日本埋下了危機的種子。 </p><p>　　2.債務負擔率指標 </p><p>　　同為發(fā)達國家的美國、德國等國家，其債務負擔率均低于130%，而日本在2004年已經(jīng)達到166.30%。根據(jù)國際經(jīng)驗，發(fā)達國家的債務累計額最多不超過當年GDP的45%，為公認的最高警戒線。很顯然，從債務負擔率指標來看，日本的債務規(guī)模是非常不

6、合理的。 </p><p>　?。ǘ┤毡緜鶆盏奶卣?</p><p>　　1.日本國債多為內(nèi)債 </p><p>　　從圖中可以看出，日本的債務中95%是由日本國內(nèi)的政府機構(gòu)、銀行和個人持有的，僅5%是由非居民持有的，由此可見，日本的債務多為內(nèi)債。 </p><p>　　日本政府是否能按時償還債務，不會直接影響到國際金融市場的運行，也不會引

7、起區(qū)域性或者國際金融體系的動蕩。即使日本債務規(guī)模非常大，日本的債務市場仍可以維持在較穩(wěn)定的狀態(tài)下運行。 </p><p><b>　　2.國債利率低 </b></p><p>　　日本量化寬松政策一公布，便立即引發(fā)市場的明顯反響。本來市場預期央行今后每月承購的長期國債為4-5萬億日元，沒想到居然是7萬億日元。這一額度使國債成為2013年4月4日當天東京債券市場上的搶手

8、貨，由此導致國債價格攀升，而利率明顯走低，一度下降至0.425%。這一利率水平同時也刷新了2003年6月11日創(chuàng)下的0.430%的紀錄。從全球債券市場的利率水平來看，德國10期國債為1.8%，美國為1.2%，日本則早在1998年就跌破了1.0%大關，而此前全球國債利率的最低紀錄是意大利在17世紀上半葉保持的1.125%。 </p><p>　　國債的低利率無疑降低了日本籌集資金的成本，而日本國債多為內(nèi)債，給日本國

9、債規(guī)模擴大提供了非常堅實的基礎。 </p><p>　?。ㄈ┤毡窘鹑诘奶卣?</p><p>　　1.日本家庭高儲蓄率 </p><p>　　日本的家庭儲蓄率一直維持在較高水平，支持日本政府的債務融資。1980年以前，日本的家庭儲蓄率一直維持在20%左右的高位，之后雖逐年下降，但到1992年仍在13.1。同時，日本積累的家庭資產(chǎn)大部分以存款、國債等安全資產(chǎn)的形式存

10、在，風險性金融資產(chǎn)所占的比例較小。 </p><p>　　20世紀90年代初泡沫破裂，日本國民持有風險性資產(chǎn)的比例顯著下降，日本的稅收制度也降低了對持有風險資產(chǎn)的激勵，使得日本家庭偏愛存款等安全資產(chǎn)。據(jù)日本銀行公布的數(shù)據(jù)，2011年日本的家庭金融總資產(chǎn)規(guī)模約為19.13萬億美元，位居世界第2，其中現(xiàn)金和存款占56.5%，遠遠高于歐元區(qū)國家的36.4%和美國的14.4%。 </p><p>

11、　　2.穩(wěn)健的金融機構(gòu) </p><p>　　20世紀90年代初，泡沫經(jīng)濟的破滅和1998年亞洲金融危機后，日本更加注重對實體經(jīng)濟的發(fā)展。日本金融體系仍然實行長短期業(yè)務分離、商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務分離、銀行與信托業(yè)務分離分業(yè)經(jīng)營的體制，有效地避免了混業(yè)經(jīng)營的風險。 </p><p>　　日本金融機構(gòu)對投資比較謹慎，偏愛于購買風險較低的國債。金融機構(gòu)將大量的家庭存款用來購買國債，大大降低了政

12、府的融資成本。從圖2可得，國內(nèi)銀行和日本郵政集團持有的國債占總國債的54.3%。據(jù)日本銀行公布的數(shù)據(jù)，日本各類金融機構(gòu)持有國債的規(guī)模占其總資產(chǎn)的30%，高于美國和歐元區(qū)國家。 </p><p>　　三、日本未來的發(fā)展趨勢 </p><p>　　（一）人口老齡化加劇 </p><p>　　數(shù)據(jù)顯示，2005年，65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋戎貫?0.2%，日本已經(jīng)處于嚴

13、重的社會老齡化階段。到2020年，這一數(shù)值將達到29.6%，2050年更攀升至43.4%。 </p><p>　　日本財務省數(shù)據(jù)顯示，2013年日本的財政預算支出中，社會保障支出為291224億日元，占所有支出的31.4%。用于社會保障、支付國債利息費用和地方交付稅交付金的相關費用，就占整個支出的70%以上。 </p><p>　　預計到2050年，日本的社會保障支出占國民收入的比重將超過

14、40%，目前日本的稅收收入占總收入的46.5%，僅社會保障支出幾乎要占據(jù)所有的稅收收入。不斷加劇的的老齡化，使得日本的社會保障支出不斷加大，進一步地加重了財政負擔。社會保障對財政支出的需求越來越大，結(jié)構(gòu)性財政赤字將更趨惡化。 </p><p>　?。ǘ┑屠氏陆悼臻g少 </p><p>　　2013年日本銀行進一步擴大了其為國債融資的規(guī)模，開始施行新一輪的量化寬松政策，日本的10年期國債

15、收益率也曾一度跌至0.425%。但是，日本未來名義利率繼續(xù)走低的空間較小。 　　日本國債的利率較低，使得國債的融資成本很低。但日本國債過低的收益率，使未來國債的收益率降低的空間很小。當收益率下降到某一數(shù)值之后，收益率會上升，國債的融資資本提高。長期的低利率，可能會使資金流入其他有更高回報率的市場。 </p><p>　　日本財務省數(shù)據(jù)顯示，在2013年日本的財政預算支出中，國債費為222415億日元，占所有支出

16、的24%，其中，債務歸還費占13.3%，利息費占10.7%。這使得原本就占比較大的國債利息費用支出在未來的支出更多，進一步加劇了日本財政緊張的狀況。 </p><p>　?。ㄈ┤毡炯彝π盥实南陆?</p><p>　　日本是一個高儲蓄率國家，1999年的家庭儲蓄率仍維持在10%以上。但近十年來，日本的家庭儲蓄率快速下降，2008年跌至最低點時僅有0.4%，甚至低于美國同期水平。國際金融

17、危機爆發(fā)后，日本的家庭儲蓄率回升至6%-7%，但據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織預測，這一趨勢難以維持，日本的家庭儲蓄率將在近兩年內(nèi)繼續(xù)下跌，可能略高于美國的水平。 </p><p>　　家庭的高儲蓄率對日本能夠在高債務下繼續(xù)發(fā)展有很大的影響。一旦家庭儲蓄支撐不足，而投資又不相應減少的話，日本將很難繼續(xù)高負債發(fā)展。在不得不吸收國外資金的情況下，日本的國債收益率很難繼續(xù)維持低位。融資困難加上利息支付壓力，日本政府可能被推向破產(chǎn)

18、邊緣。 </p><p>　?。ㄋ模┯型险{(diào)消費稅 </p><p>　　日本央行在2013年9月10日公布8月貨幣政策會議紀要，央行委員強調(diào)必須穩(wěn)步推進財政改革，重建市場對日本政府財政管理的信心。按照原計劃，日本將從2014年4月將消費稅稅率由5%上調(diào)至8%，并于2015年10月再次上調(diào)至10%。 </p><p>　　日本9日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本第二季度國內(nèi)生產(chǎn)

19、總值（GDP）季增年率達3.8%，超越之前的估值2.6%。同時，修正后的第二季度日本企業(yè)新投資增長為1.3%，而非之前預估的下降0.1%，加速復蘇的日本經(jīng)濟為上調(diào)消費稅提供了堅實的基礎。 </p><p>　　在2013年日本的財政預算支出中顯示，消費稅占總的財政收入11.5%。若能將消費稅由5%上調(diào)至8%，甚至10%，能為日本財政增加豐厚的財政收入，降低不能按期償還債務的風險。 </p><

20、p>　　（五）主權(quán)債務評級保持良好 </p><p>　　2009年12月，國際評級機構(gòu)標準普爾宣布，將希臘的長期主權(quán)信貸評級下調(diào)一檔，從“A-”降為“BBB+”。標普同時警告說，如果希臘政府無法在短期內(nèi)改善財政狀況，有可能進一步降低希臘的主權(quán)信用評級。繼而，另一家評級機構(gòu)——惠譽國際信用評級有限公司剛剛將希臘主權(quán)信用評級由“A-”降至 “BBB+”，并引發(fā)了希臘股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫。這也是導

21、致希臘爆發(fā)債務危機的直接原因。 </p><p>　　希臘在爆發(fā)債務危機時主權(quán)債務評級是BBB+，而根據(jù)國家標準普爾主權(quán)債務評級，從表中可以看出日本從1990年開始信用評級均在A，由此可以看出日本在主權(quán)債務評級上還是相對較好的，且將繼續(xù)保持良好的信用。日本注重對實體經(jīng)濟的發(fā)展，日本金融體系也實行長短期業(yè)務分離、商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務分離、銀行與信托業(yè)務分離分業(yè)經(jīng)營的體制，有效地避免了混業(yè)經(jīng)營的風險。 </p

22、><p><b>　　四、總結(jié) </b></p><p>　　1.盡管日本目前的債務規(guī)模不合理，債務總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為224.30%。但是由于其國債的95%都是由國內(nèi)機構(gòu)和個人持有的，相對較高的家庭儲蓄率、良好的信用評級等原因，使得日本依然可以高負債發(fā)展，在短期內(nèi)不會爆發(fā)債務危機。 </p><p>　　2.很顯然，日本目前面臨著諸多風險與