風(fēng)險投資項目評價研究.pdf

1、本文從國內(nèi)風(fēng)險投資的實際情況出發(fā)，運用規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合的方法，通過定量和定性的研究，分析了風(fēng)險投資的特點和風(fēng)險投資項目評價的重要性，構(gòu)建了風(fēng)險投資項目評價研究的研究框架，探討了基于實物期權(quán)理論的估值研究、基于因子分析的遴選研究以及投資組合配置研究的建立方法和運用實踐，為風(fēng)險投資機構(gòu)的投資決策提供了實證依據(jù)。
　　 本文將研究對象定位為初創(chuàng)期以后的風(fēng)險項目，根據(jù)研究框架將風(fēng)險投資項目評價分為三個構(gòu)成部分，其分別是基于實物期

2、權(quán)理論的投資估值研究、基于因子分析的遴選研究和投資組合配置研究，并對他們進(jìn)行了深入、系統(tǒng)的研究。
　　 在基于實物期權(quán)估值研究中，本文根據(jù)風(fēng)險企業(yè)的成長過程序列，把實物期權(quán)定價理論引入到風(fēng)險投資估值中，假定擬投資的風(fēng)險企業(yè)價值和其收益現(xiàn)金流是一個隨機過程，而且風(fēng)險投資家可以無限期推遲對企業(yè)的投資，因為假定中既包含了目標(biāo)風(fēng)險企業(yè)價值的不確定性，又包含了推遲投資的可能性，因被投資企業(yè)的價值非負(fù)，其價值的變化符合幾何布朗運動，這樣就可

3、以采用實物期權(quán)法來評價風(fēng)險企業(yè)的價值，本文也通過投資案例進(jìn)行了驗證分析。
　　 同時，本文認(rèn)為風(fēng)險投資機構(gòu)每年或每個階段能夠通過實物期權(quán)評價的項目是多個，但由于風(fēng)險投資機構(gòu)可投資金數(shù)額以及資金到位時間的限制，這些項目既不可能全部采用，也不可能在一年內(nèi)全部投資，從而需要在這些項目中做出取舍，并分散在幾個投資年度進(jìn)行投資，這就要求風(fēng)險投資機構(gòu)對這些項目進(jìn)行篩選安排，以使企業(yè)取得最大效益。
　　 在基于因子分析的遴選研究中，本

4、文提出了基于經(jīng)濟計量模型殘差分析條件下的企業(yè)潛在盈利能力水平的遴選研究。通過對企業(yè)殘差的大小以及排序，可以大致得出企業(yè)距離其“平均”盈利能力水平的遠(yuǎn)近。但是該研究并非完備，由于對數(shù)據(jù)的依賴，可能在排名靠前或殘差值很大的樣本是異常樣本或者存在某些未知的影響因素，這些原因使得殘差中的部分重要信息沒有完全被自變量反映出來，導(dǎo)致殘差值過大或過?。灰虼嗽跉埐罘治龅幕A(chǔ)上要輔助以通過因子分析得出的企業(yè)盈利能力狀況評價和企業(yè)的綜合評價以及重要因子指標(biāo)

5、的分析結(jié)論，通過兩者的結(jié)合研究，得出一個相對完備的樣本企業(yè)評價，為投資決策提供較為清晰、客觀的投資組合。
　　 為了達(dá)到研究目的，作者與江蘇省經(jīng)濟貿(mào)易委員會的中小企業(yè)局、江蘇省發(fā)展改革委員會的官員和省內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)的專家進(jìn)行了多次聯(lián)系，并通過其協(xié)助進(jìn)行了擬融資企業(yè)數(shù)據(jù)的調(diào)研和收集，最終選擇了有較強融資意愿的157家企業(yè)并進(jìn)行了相應(yīng)的數(shù)據(jù)整理，以滿足本文研究分析需要。
　　 在投資組合配置研究中，本文提出了基于馬柯維茨的均