全流通格局下上市公司并購融資偏好研究.pdf

1、企業(yè)并購作為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)迅速擴(kuò)張的有效途徑，在西方國家已經(jīng)發(fā)展了100多年，歷史上曾經(jīng)經(jīng)歷了5次企業(yè)并購的浪潮，并且第六次并購浪潮已在悄然無息之中席卷而來。而中國資本市場長期存在的股權(quán)分置現(xiàn)象，一定程度上阻礙了中國并購市場的發(fā)展。股權(quán)分置改革的實(shí)施，全流通格局狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)，使得通過二級市場進(jìn)行并購重組的成本和障礙大幅降低，實(shí)施公司并購、重組的數(shù)量極大地增加，而上市公司的并購價(jià)值也將真正體現(xiàn)在二級市場的價(jià)格領(lǐng)域?？梢灶A(yù)見，全流通后

2、資本市場并購的范圍、深度、并購主體的行為動(dòng)機(jī)、并購方式、支付方式、融資方式等都將發(fā)生深刻變化。 首先對全流通格局下的上市公司并購融資偏好特征進(jìn)行了分析。股權(quán)分置改革的實(shí)施，并沒有導(dǎo)致上市公司股權(quán)融資偏好的根本解決，在這樣的大環(huán)境下，文章對上市公司并購融資方式進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)上市公司并購融資呈現(xiàn)出先自有資金、其次銀行貸款、然后發(fā)行股票、再次銀行貸款與自有資金相結(jié)合、最后是其他類融資方式的偏好特征。 在上市公司并購融

3、資偏好的特征下，重點(diǎn)進(jìn)行了不同融資偏好下上市公司并購的績效分析，結(jié)果表明，上市公司并購后主并公司的績效在短時(shí)間內(nèi)有一定的改善，但是從長期來看，其績效并沒有得到很好的改善，反而出現(xiàn)了下降。具體而言，采用發(fā)行股票進(jìn)行融資的主并上市公司，不論在相對短的時(shí)間還是相對長的時(shí)間內(nèi)，并購后的績效均有所改善，并出現(xiàn)上升的趨勢；采用銀行貸款進(jìn)行融資的主并上市公司，其績效出現(xiàn)了下降的趨勢；采用自有資金進(jìn)行融資的主并上市公司，并購事件的發(fā)生的確給樣本公司帶來

4、了一定程度的績效改善，但隨著并購后時(shí)間的增長，其績效出現(xiàn)了下降；采用銀行貸款、自有資金進(jìn)行融資的主并上市公司，短時(shí)間內(nèi)績效有所改善，但在一個(gè)相對長的時(shí)間內(nèi)，績效卻表現(xiàn)為下降的趨勢；采用其他類方式進(jìn)行融資的主并上市公司，在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)下降趨勢，在一個(gè)相對長的時(shí)間內(nèi)，績效表現(xiàn)為先下降后上升而后又下降的態(tài)勢。 由于不同的并購融資偏好產(chǎn)生不同的績效，而且上市公司并購融資偏好的形成，是受很多因素影響的，因此，針對并購融資偏好的影響因素，采