貨幣政策-華東理工大學(xué)

1、第十二章 貨幣政策,,第十二章 貨幣政策,第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)第二節(jié) 貨幣政策中間目標(biāo)與政策工具第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制第四節(jié) 貨幣政策效果本章小結(jié),貨幣政策是由貨幣當(dāng)局即中央銀行通過調(diào)節(jié)一系 列政策工具影響貨幣供應(yīng)規(guī)模和利率，促進(jìn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的方針和措施的總稱。,第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo),物價穩(wěn)定充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡,一、貨幣政策主要目標(biāo),二、中央銀行貨幣政策目標(biāo)的相互關(guān)系,第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo),物價穩(wěn)定與

2、充分就業(yè)物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長物價穩(wěn)定與國際收支平衡經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡 5．經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè),三、貨幣政策目標(biāo)：單一目標(biāo)和多目標(biāo),貨幣政策四大主要目標(biāo)，并不是說每個國家的中央銀行所確立的貨幣政策目標(biāo)都有這四個，而是說各國的貨幣政策目標(biāo)一般都在這四個目標(biāo)中選擇，一國的貨幣政策目標(biāo)總是這四個目標(biāo)的部分或全部的某種組合。,第二節(jié) 貨幣政策中間目標(biāo)與政策工具,貨幣中間目標(biāo)的含義貨幣政策的中間目標(biāo)，是指中央銀行在貨幣政策實(shí)施中為考察貨

3、幣政策的作用，在貨幣政策操作目標(biāo)和最終目標(biāo)之間設(shè)立的一些過渡性指標(biāo)。貨幣當(dāng)局必須在較短時間內(nèi)利用一些能夠反映經(jīng)濟(jì)形勢的變化狀況的金融變量，作為考察貨幣政策工具最終目標(biāo)的實(shí)施效果的信號。,一、貨幣政中間目標(biāo),一、貨幣政中間目標(biāo),貨幣中間指標(biāo)選擇的原則中間指標(biāo)的選擇，是貨幣政策運(yùn)行過程中的重要環(huán)節(jié)，它直接關(guān)系到貨幣政策執(zhí)行的效果。一般要符合可控性、可測性、相關(guān)性、抗干擾性四個原則。,一、貨幣政中間目標(biāo),可選擇的貨幣中間指標(biāo) 利率 貨幣

4、供應(yīng)量 基礎(chǔ)貨幣超額準(zhǔn)備金,一、貨幣政中間目標(biāo),貨幣政策中間目標(biāo)使用應(yīng)注意的問題（1）在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，社會經(jīng)濟(jì)主要矛盾不同，貨幣政策最終目標(biāo)側(cè)重點(diǎn)有所不同，中間目標(biāo)也必須與貨幣政策最需要解決的社會經(jīng)濟(jì)矛盾緊密聯(lián)系。一般來說，衰退時期的中間目標(biāo)以利率和信貸為主較好，膨脹時期的中間目標(biāo)以貨幣供應(yīng)量為佳；（2）中間目標(biāo)表現(xiàn)形式多樣，選擇時要適應(yīng)不同國家的不同情況；（3）任何貨幣政策中間指標(biāo)甚至貨幣政策本身都不是萬能的。,一、貨

5、幣政中間目標(biāo),美國的貨幣政策中間目標(biāo)——聯(lián)邦基金利率我國貨幣政策中間目標(biāo)選擇,二、貨幣政策工具,第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo),一般性貨幣政策工具 法定存款準(zhǔn)備金率 再貼現(xiàn)率 公開市場業(yè)務(wù),二、貨幣政策工具,選擇性貨幣政策工具 間接信用控制工具 直接信用管制工具 道義勸告、窗口指導(dǎo)等,貨幣政策的實(shí)現(xiàn)過程,第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的含義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，是指運(yùn)用貨幣政策工具到實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過程，即如何通過貨幣政

6、策各種措施的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量影響整個社會經(jīng)濟(jì)活動。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制具有間接調(diào)控性，調(diào)控主客體有較規(guī)范的法律意識和經(jīng)營行為，各項政策措施遵循市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律間接的發(fā)揮作用。,一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述,,貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的途徑中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)可通過兩條基本途徑:一條是商業(yè)銀行，也就是信貸渠道。另一條基本途徑是金融市場，也就是利率。,金融市場運(yùn)行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制生效的經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件：,其一，建立未來通貨膨脹穩(wěn)定的目標(biāo)預(yù)期

7、，有利于中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)。其二，較為完善的金融市場。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，從貨幣政策工具的啟動到最終對企業(yè)和居民行為的影響都是借助于形形色色的金融市場來完成的，一個完善的金融市場是建立有效貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重要條件；其三，企業(yè)與銀行行為市場化程度強(qiáng)。只有企業(yè)與商業(yè)銀行真正以市場作為資源配置的有效手段，才能對中央銀行的貨幣政策調(diào)控反應(yīng)靈敏、準(zhǔn)確，貨幣政策傳導(dǎo)效果才會成效顯現(xiàn)。,二、西方主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論,凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳

8、導(dǎo)機(jī)制理論 早期凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑托賓的q 理論 Ms↑→i↓→PE↑→q↑→I↑→Y↑,,,貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 M → E → I → Y 弗里德曼和凱恩斯在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論上的分歧,三、開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,,Ms↑→i↓→E↑→NX↑→Y↑,第四節(jié) 貨幣政策效果,貨幣政策有效性含義貨幣政策有效性是指中央銀行通過操作貨幣政策工具，通過良好的傳導(dǎo)機(jī)制

9、，較好地實(shí)現(xiàn)中央銀行預(yù)期最終政策目標(biāo)。影響貨幣政策有效性的因素 貨幣政策時滯 貨幣流通速度變動 人們對貨幣政策的合理預(yù)期,一、貨幣政策的有效性,二、貨幣政策的“相機(jī)抉擇”或“單一規(guī)則”,貨幣政策因為存在著“時滯”等因素給政策的實(shí)施效果帶來了困難，這在如何執(zhí)行貨幣政策方面也產(chǎn)生的分歧和爭論。 凱恩斯學(xué)派認(rèn)為應(yīng)采取“相機(jī)抉擇”政策，即反周期貨幣政策。 貨幣學(xué)派則主張，應(yīng)制定“單一規(guī)則”，即中央銀行應(yīng)長期一貫的維持一個固定

10、的或穩(wěn)定的貨幣量增長率，而不應(yīng)予用各種權(quán)利和工具企圖草中或管制各種經(jīng)濟(jì)變量。 理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，對于宏觀干預(yù)政策，公眾依據(jù)預(yù)期，會采取相應(yīng)行動。,三、貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合,主要的組合形式可有四種 ：,“雙松” “雙緊” “松貨幣緊財政” “緊貨幣松財政”,四、貨幣政策透明度,貨幣政策透明度的良好行為準(zhǔn)則主要內(nèi)容IMF準(zhǔn)則推出的背景 我國貨幣政策透明度,本章小結(jié),貨幣政策的最終目標(biāo)是物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國

11、際收支平衡。這四個目標(biāo)之間存在著一些矛盾，所以貨幣政策很難同時滿足四個目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，應(yīng)在不同的經(jīng)濟(jì)狀況下政策目標(biāo)有不同的側(cè)重。中介目標(biāo)的選擇可以實(shí)現(xiàn)對一些只管數(shù)據(jù)的觀測從而了解實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的趨勢。中介目標(biāo)的選擇條件是相關(guān)性、可測性、可控性和抗干擾性。主要中介指標(biāo)由利率、貨幣供應(yīng)量、基礎(chǔ)貨幣和超額準(zhǔn)備金等。,本章小結(jié),貨幣政策的主要操作手段和工具是法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作。被稱為“三大法寶”。為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)，必須完善貨幣

12、政策的傳導(dǎo)機(jī)制，影響貨幣政策效果的主要原因是貨幣政策時滯、貨幣流通速度和合理預(yù)期等。,重要概念,貨幣政策貨幣中介指標(biāo) 法定存款準(zhǔn)備金率 再貼現(xiàn)率 公開市場操作 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策時滯,復(fù)習(xí)思考題,1. 中央銀行貨幣政策的目標(biāo)是什么？分析它們之間存在的矛盾。2. 貨幣政策的中介指標(biāo)有哪些？選擇中介指標(biāo)的主要標(biāo)準(zhǔn)是什么？3. 試分析中介指標(biāo)各變量的優(yōu)缺點(diǎn)。4. 影響貨幣政策效果的主要因素是什么？5.