中小企業(yè)權(quán)益融資與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)研究.pdf

1、當(dāng)今世界，人類(lèi)正在經(jīng)歷一場(chǎng)全球性的科學(xué)技術(shù)革命，科技競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。我國(guó)中央“十一五規(guī)劃”建議強(qiáng)調(diào)必須提高自主創(chuàng)新能力。十六屆五中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，必須立足科學(xué)發(fā)展，著力自主創(chuàng)新。全國(guó)科技大會(huì)也強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新精神。國(guó)家把自主創(chuàng)新提到戰(zhàn)略高度。在這場(chǎng)創(chuàng)新革命中，中小企業(yè)起著關(guān)鍵作用：一方面，中小企業(yè)在規(guī)模上雖然小，但它卻在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、體制創(chuàng)新等方面起了巨大作用，并且其創(chuàng)新速度極快；另一方面，中小企業(yè)體制靈活，涉及的行業(yè)眾多，特別是高

2、科技行業(yè)。因而中小企業(yè)在創(chuàng)新方面有獨(dú)到而靈活的特性。 雖然中小企業(yè)在科學(xué)技術(shù)革命中具有無(wú)可替代的作用，是這場(chǎng)創(chuàng)新革命的主力軍，但是由于種種原因，中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境極為艱難。特別是在一些新興國(guó)家，中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨著融資環(huán)境狹窄、融資渠道少、國(guó)家對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的扶持力度不夠等問(wèn)題。在我國(guó)，這個(gè)問(wèn)題尤為明顯。 我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中不僅面臨短期融資困境，而且更缺乏長(zhǎng)期發(fā)展資金的支持，這主要是由我國(guó)中小企業(yè)生存發(fā)展的金融

3、環(huán)境及中小企業(yè)自身的局限性造成的。 制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境主要有以下幾點(diǎn)：①我國(guó)金融市場(chǎng)不健全，企業(yè)融資渠道單一，主要靠銀行的間接融資；②缺乏“二板市場(chǎng)”、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、基金、企業(yè)債券和風(fēng)險(xiǎn)投資等直接融資形式；③銀行結(jié)構(gòu)不合理，缺少面向滿(mǎn)足民間資本需求、重點(diǎn)為中小企業(yè)服務(wù)的銀行及金融機(jī)構(gòu)，這是我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題難以解決的根本原因。④經(jīng)濟(jì)政策不穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)政策透明度低也是困擾中小企業(yè)的重大問(wèn)題。政策政出多門(mén)、重疊繁雜，使

4、中小企業(yè)無(wú)法把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策走向，不敢進(jìn)行長(zhǎng)期投資，導(dǎo)致企業(yè)行為短期化、投機(jī)化。⑤缺乏規(guī)范的中小企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)，服務(wù)是圍繞企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的具體業(yè)務(wù)展開(kāi)，包括融資、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)、人力資源、客戶(hù)資源管理、物流配送、廣告宣傳、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略顧問(wèn)、技術(shù)服務(wù)、法律咨詢(xún)、誠(chéng)信調(diào)查、市場(chǎng)分析、信息服務(wù)、管理培訓(xùn)等。目前我國(guó)這樣的服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模小，運(yùn)行不規(guī)范，或還沒(méi)有發(fā)育成長(zhǎng)起來(lái)。 中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨的困境還來(lái)自于自身內(nèi)部一些原因：①大多數(shù)中小

5、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式仍然是家族化經(jīng)營(yíng)管理模式。目前，我國(guó)中小企業(yè)是以民營(yíng)和私營(yíng)性質(zhì)為主體，而大多數(shù)私營(yíng)中小企業(yè)基本上是借助家族力量共同創(chuàng)業(yè)，依靠血緣關(guān)系維持經(jīng)營(yíng)的。大多數(shù)中小企業(yè)還沒(méi)能完成家族化經(jīng)營(yíng)模式向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)換，沒(méi)能建立更好地利用社會(huì)資源和適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制，因此中小企業(yè)就很難拓展經(jīng)營(yíng)視野，形成發(fā)展戰(zhàn)略，集聚要素資源，獲得核心競(jìng)爭(zhēng)能力。另外，家族化經(jīng)營(yíng)也在很大程度上阻礙了企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍的形成和成長(zhǎng)。

6、②技術(shù)水平低下。在二十一世紀(jì)科技創(chuàng)新革命中，中小企業(yè)是革命的領(lǐng)導(dǎo)者。而在我國(guó)，中小企業(yè)普遍以勞動(dòng)密集為典型特征，技術(shù)水平不高，以相對(duì)豐富的勞動(dòng)力替代短缺的技術(shù)和資本，還沒(méi)能形成我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新革命的主要領(lǐng)航地位。從長(zhǎng)期看，如果不能提高企業(yè)技術(shù)，培育核心技術(shù)，形成自身強(qiáng)大的新產(chǎn)品研發(fā)能力和技術(shù)成長(zhǎng)渠道，擁有自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌，就只能始終停留在產(chǎn)業(yè)鏈的低端，維持微弱的加工制造收入和有限的市場(chǎng)份額。③企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力不強(qiáng)。我國(guó)中小企業(yè)普遍管理能力

7、低下，管理制度不健全、管理人才缺乏、財(cái)務(wù)混亂幾乎成為中小企業(yè)的通病，這也是導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)融資難的主要問(wèn)題。 鑒于我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨的問(wèn)題，特別是權(quán)益融資難問(wèn)題，我們應(yīng)加大力度為中小企業(yè)發(fā)展面臨的問(wèn)題找到確實(shí)可行的辦法。 目前，世界各國(guó)蓬勃發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、扶持中小企業(yè)發(fā)展、增強(qiáng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面起了重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)發(fā)展及科技創(chuàng)新的助推器，這主要是由風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)及作用決定的：一方面，風(fēng)

8、險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的中小企業(yè)中的一種中長(zhǎng)線(xiàn)權(quán)益資本；投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，多為高新技術(shù)企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資往往是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)初就投入，流動(dòng)性小，其著眼點(diǎn)不在于投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，3-7年后通過(guò)上市或出售達(dá)到蛻資目的并獲得高額回報(bào)；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資前提要求中小企業(yè)具有清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資還是一種與金融、科技、資金和管理相結(jié)合的專(zhuān)業(yè)性投資

9、，風(fēng)險(xiǎn)資金與高新技術(shù)兩要素構(gòu)成推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)前行的兩大車(chē)輪，二者缺一不可。風(fēng)險(xiǎn)投資家(公司)在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注入資金的同時(shí)，為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，必然介入該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供咨詢(xún)，參與重大問(wèn)題的決策，必要時(shí)甚至解雇公司經(jīng)理，或親自接管公司，盡力幫助企業(yè)取得成功。可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種積極的投資活動(dòng)，而不是一種消極等待回報(bào)的投資，它是對(duì)傳統(tǒng)投資機(jī)制的重要補(bǔ)充，對(duì)一國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代起著極為重要作用的新型投資。 風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)中

10、小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也加速自身的發(fā)展。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資向中小企業(yè)注資，緩解企業(yè)權(quán)益融資難問(wèn)題，促進(jìn)了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。另一方面，中小企業(yè)發(fā)展拓寬了風(fēng)險(xiǎn)投資的投資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)投資獲取高收益創(chuàng)造條件。因此，中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資二者是互動(dòng)促進(jìn)關(guān)系。然而中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)，還需要有一個(gè)平臺(tái)體系支持。目前，各國(guó)為中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)搭建的平臺(tái)體系是二者實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)的基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)國(guó)家在這方面做得較好，擁有許多為中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)服務(wù)的、運(yùn)作機(jī)制較

11、完善的中介機(jī)構(gòu)。而我國(guó)，還沒(méi)有一套完整的平臺(tái)體系服務(wù)于中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)發(fā)展。因此，我們必須為中小企業(yè)權(quán)益融資與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)建立一個(gè)平臺(tái)體系。中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)平臺(tái)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的平臺(tái)，而是一個(gè)運(yùn)作機(jī)制較復(fù)雜的平臺(tái)體系，包括中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資從“相識(shí)”、到“牽手”、到“結(jié)合”、以至最后完成各自使命而“分離”一系列平臺(tái)。這就是我們所說(shuō)的為中小企業(yè)權(quán)益融資和風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的一些網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、中介機(jī)構(gòu)，還有風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道，如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)

12、市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)等。另外，中小企業(yè)權(quán)益融資與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)還表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資為實(shí)現(xiàn)各自的利益相機(jī)而動(dòng)，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資投資決策與中小企業(yè)權(quán)益融資決策上。 然而在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，還沒(méi)有形成一套完整的法律法規(guī)和優(yōu)惠政策促進(jìn)中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)發(fā)展。最近幾年，對(duì)促進(jìn)中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)的法律法規(guī)及政策優(yōu)惠才開(kāi)始被政府提上議事日程，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制也才逐漸得到重視。雖然我國(guó)中小企業(yè)板的成

13、立，向建立多層次的資本市場(chǎng)邁出了重要的一步，但并沒(méi)為風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)互動(dòng)發(fā)展帶來(lái)多大好處。因此，為了促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，緩解中小企業(yè)缺乏長(zhǎng)期發(fā)展資金—權(quán)益資金的困境，我國(guó)政府應(yīng)借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家在對(duì)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)互動(dòng)發(fā)展所制定的法律法規(guī)、政策優(yōu)惠及完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制等方面的經(jīng)驗(yàn)，制定出相關(guān)的扶持政策。 因此，本文在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上提出了我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題主要表現(xiàn)為中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中缺乏發(fā)展資金—權(quán)益資金融