基于兩種匯率模型的跨國(guó)公司銷售決策分析.pdf

1、當(dāng)今的國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)瞬息萬變，跨國(guó)公司的商品生產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)移決策已經(jīng)成為其打入國(guó)際市場(chǎng)，爭(zhēng)奪競(jìng)爭(zhēng)地位的關(guān)鍵因素。而貿(mào)易資本在國(guó)際市場(chǎng)上流動(dòng)存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等方面風(fēng)險(xiǎn)因素，其中最為突出的是有關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的匯率不確定性，因此評(píng)價(jià)跨國(guó)公司利用匯率不確定性轉(zhuǎn)移商品決策的價(jià)值及該匯率范圍的界定在跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移決策中非常重要。匯率波動(dòng)的高度不確定性迫使人們綜合采用復(fù)雜、科學(xué)的方法建立有效模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 最近

2、幾年新興的企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)方法——實(shí)物期權(quán)方法，能夠在不確定的情況下捕捉投資管理中的柔性價(jià)值和投資機(jī)會(huì)，讓管理者處于主動(dòng)地位。鑒于跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移投資決策的靈活性類似于期權(quán)中的選擇權(quán)的特點(diǎn)，因此可以借鑒金融市場(chǎng)中的期權(quán)定價(jià)方法來評(píng)估跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移決策的價(jià)值，從而界定跨國(guó)公司執(zhí)行轉(zhuǎn)移投資決策的臨界匯率范圍。 本文考慮跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移銷售決策，采用動(dòng)態(tài)規(guī)劃和隨機(jī)過程技術(shù)，計(jì)算匯率服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的轉(zhuǎn)移銷售決策價(jià)值，在此基礎(chǔ)上，引進(jìn)回歸參數(shù)，提出均

3、值回歸模型，并計(jì)算匯率服從均值回歸過程的轉(zhuǎn)移銷售決策價(jià)值。結(jié)合實(shí)物期權(quán)思想，對(duì)比該決策和純國(guó)內(nèi)銷售決策的價(jià)值，得到該轉(zhuǎn)移銷售決策的柔性增量?jī)r(jià)值，根據(jù)這個(gè)柔性增量?jī)r(jià)值的正負(fù)最終決定企業(yè)是否執(zhí)行該轉(zhuǎn)移銷售決策，并從該價(jià)值表達(dá)式界定跨國(guó)公司執(zhí)行轉(zhuǎn)移銷售決策的臨界匯率范圍。該方法代替了常用的解決期權(quán)定價(jià)問題的B-S公式，適合評(píng)估和分析包含不確定因素的實(shí)物期權(quán)。因此，該方法在匯率處于波動(dòng)的狀態(tài)下，解決融合實(shí)物期權(quán)柔性特點(diǎn)的跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移投資決策價(jià)值