金融危機(jī)下的企業(yè)融資之道-隨州市城市建設(shè)綜合開

1、匯聚財(cái)智 共享成長,,債券融資工具介紹,二零一五年四月,固定收益總部,,第一部分 企業(yè)債券 第二部分 公司債券 第三部分 項(xiàng)目收益?zhèn)?第四部分 資產(chǎn)證券化,目 錄,,,,1,,,第一部分 企業(yè)債券,,1.1 企業(yè)債券概況1.2 企業(yè)債券優(yōu)劣勢(shì)1.3 企業(yè)債券相關(guān)政策1.4 企業(yè)債券操作流程圖,1.1 概況,,企業(yè)債券指在中國境內(nèi)具有法人資

2、格的企業(yè)在境內(nèi)按法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。包括依照《公司法》設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，國家發(fā)改委為主審部門。企業(yè)債券分類按發(fā)債主體類型不同可分為：工商企業(yè)類債券與城投類債券。各類企業(yè)債券特點(diǎn)工商企業(yè)類債券發(fā)行主體為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大中型工商企業(yè)；募集資金主要用于企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展需要。城投類債券（含）發(fā)行主體為地方政府投融資平臺(tái)公司；募集資金主要用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。,,,

3、,,,,,,,,,,,,萌芽階段1984-1986年,1993年，國務(wù)院發(fā)布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，嚴(yán)格限制企業(yè)債券發(fā)行。國家計(jì)委和人民銀行負(fù)責(zé)企業(yè)債券的額度和發(fā)行審批，嚴(yán)格的、僵化的審批體制限制了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。,五個(gè)發(fā)展階段,,,,,,起步階段1987-1992年,整頓階段1993-1999年,成長階段2000-2006年,,,,2000年，國家發(fā)改委統(tǒng)一管理企業(yè)債券的額度和發(fā)行，實(shí)行雙重審批制，并在額度審批環(huán)節(jié)報(bào)請(qǐng)國

4、務(wù)院特批。2000-2006年，國家發(fā)改委共計(jì)審批近2000億元的企業(yè)債券額度。,部分企業(yè)開始嘗試自發(fā)募集資金的活動(dòng)。國家沒有規(guī)范管理，也沒有相應(yīng)的法律法規(guī)。,1987年，國務(wù)院頒布實(shí)施了《企業(yè)債券管理暫行條例》。其中，1987年發(fā)行規(guī)模30億元，到1992年發(fā)行規(guī)模達(dá)684億元。,2008年，頒布了《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，審批速度提高。2012年，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模達(dá)64

5、84億元，接近2011年全年發(fā)行額的二倍有余。2014年，發(fā)行規(guī)模達(dá)6898億元。,,,,快速發(fā)展段2007年至今,1.2 優(yōu)劣勢(shì),,1.3 政策,,1.3.1 法律法規(guī) 法律《證券法》《公司法》 法規(guī)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（國務(wù)院第121號(hào)令）《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)企業(yè)債券管理工作的通知 》（發(fā)改財(cái)金[2004]1134號(hào)）《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改

6、財(cái)金[2008]7號(hào)）,1.3.2 具體發(fā)債條件凈資產(chǎn)：股份有限公司不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司不低于人民幣6000萬元；累計(jì)債券余額：不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；凈利潤：最近三年連續(xù)盈利，且平均可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息；募集資金的投向：可用于固定資產(chǎn)投資、替換銀行貸款、補(bǔ)充營運(yùn)資金等，需符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向；債券的利率：不超過銀行同期居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%；

7、已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)：未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；最近三年沒有重大違法違規(guī)行為。,1.3.3 政策變化國務(wù)院43號(hào)文明確提出“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)”，同時(shí)鼓勵(lì)“投資者按照市場(chǎng)化原則出資，按約定規(guī)則獨(dú)自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運(yùn)營合作項(xiàng)目。投資者或特別目的公司可以通過銀行貸款、企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任”。解讀：1、43號(hào)文的核心點(diǎn)在

8、哪里？ 2、地方性融資平臺(tái)的出路在哪？ 3、城投債的現(xiàn)狀如何？,1.4 操作大致流程圖,,總體流程,,第二部分 公司債券,,2.1 公司債券概況2.2 公司債券優(yōu)劣勢(shì)2.3 公司債券相關(guān)政策,,2.1 概況,,公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 私募公司債采取備案制（交易所主導(dǎo)），公募公司債券采取核準(zhǔn)制（證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)）。,2.2 優(yōu)劣勢(shì),,,2.3 相關(guān)政策,,由

9、證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)，采取核準(zhǔn)與備案制管理，發(fā)行主體由上市公司擴(kuò)大至非上市公司，可采取公募發(fā)行或者私募發(fā)行?！豆緜l(fā)行與交易管理辦法》經(jīng)2014年11月15日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)第65次主席辦公會(huì)議審議通過，2015年1月15日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第113號(hào)公布。公募采取核準(zhǔn)制發(fā)行、私募采取備案制發(fā)行,公司債的未來——《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》,2.3.1 現(xiàn)狀,,2015年4月出臺(tái)規(guī)則包括：《非公開發(fā)行公司債券備案管理辦法》、

10、《非公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引》、《公司債券受托管理人執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》2015年5月出臺(tái)規(guī)則包括：《融資性擔(dān)保公司證券市場(chǎng)擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)范》、《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》、《公司債券承銷業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》2015年6月出臺(tái)規(guī)則包括：《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)指引》、《公司債券契約條款指引》,其余配套規(guī)則出臺(tái)時(shí)間表：,公開發(fā)行,非公開發(fā)行,2.3.2 具體選擇標(biāo)準(zhǔn),2.3.3 非公開發(fā)行公司債券負(fù)面清單,政策

11、限制類 地方融資平臺(tái)公司 本條所指的地方融資平臺(tái)公司是指根據(jù)國務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 部分房地產(chǎn)公司 存在“閑置土地”、“炒地”、“捂盤惜售”、“哄抬房價(jià)”、“信貸違規(guī)”、“無證開發(fā)”等違法違規(guī)行為的房地產(chǎn)公司。違法違規(guī)類最近12個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，存在其他重大違法行為的

12、發(fā)行人。本次發(fā)行備案文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的發(fā)行人。,對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)的發(fā)行人。最近12個(gè)月內(nèi)因違反《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》被中國證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管措施的發(fā)行人。注冊(cè)會(huì)計(jì)師未能對(duì)最近兩年財(cái)務(wù)報(bào)表出具無保留意見審計(jì)報(bào)告的發(fā)行人。本次發(fā)行募集資金用途違反相關(guān)法律法規(guī)的發(fā)行人。存在嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益情形的發(fā)行人。其他類（4月3日修改）

13、典當(dāng)行非中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的擔(dān)保公司,2.3.3 非公開發(fā)行公司債券負(fù)面清單（續(xù)）,未能滿足以下條件的小貸公司： （1）經(jīng)省級(jí)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立或備案、且成立時(shí)間滿兩年； （2）升級(jí)監(jiān)管評(píng)級(jí)或考核評(píng)級(jí)連續(xù)兩年達(dá)到最高等級(jí)； （3）主體信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA-或以上。,2.3.3 非公開發(fā)行公司債券負(fù)面清單（續(xù)）,1、平臺(tái)公司的界定標(biāo)準(zhǔn)？財(cái)政部平臺(tái)公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)前，采取銀監(jiān)名單+券商核查的方式確定是否為平臺(tái)。只要發(fā)行人不在銀監(jiān)

14、名單內(nèi)，就以券商核查意見為準(zhǔn)。在財(cái)政部平臺(tái)公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，以財(cái)政部標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)進(jìn)行認(rèn)定。2、平臺(tái)公司的產(chǎn)業(yè)類子公司是否可以作為公司債發(fā)行主體？前期審核從嚴(yán)，不建議申報(bào)該類項(xiàng)目。（未來可期）3、城投公司是否可為公司債提供擔(dān)保？原則上可以，不做禁止。模式：子公司（靈活，可為PPP主體）作為發(fā)債主體，母公司提供擔(dān)保,2.3.4 最新政策,,第三部分 項(xiàng)目收益?zhèn)?,3.1 項(xiàng)目收益?zhèn)榻B3.2 項(xiàng)目收益?zhèn)邔?dǎo)向

15、3.3 項(xiàng)目收益?zhèn)僮鲗?shí)務(wù)3.4 項(xiàng)目收益?zhèn)咐治?,3.1 項(xiàng)目收益?zhèn)榻B,,3.1.1 項(xiàng)目收益?zhèn)艣r3.1.2 項(xiàng)目收益?zhèn)攸c(diǎn)3.1.3 項(xiàng)目收益?zhèn)c傳統(tǒng)融資方式比較,項(xiàng)目收益?zhèn)侵笧榱嘶I集特定項(xiàng)目資金而依法成立的代理機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目公司所發(fā)行的收益?zhèn)胤秸粸樵搨峁?dān)保（尤其不以其財(cái)政收入提供擔(dān)保），它與特定項(xiàng)目相聯(lián)系，其還本付息來自標(biāo)的項(xiàng)目自身的收益。,,,項(xiàng)目收益?zhèn)x,3.1.1 項(xiàng)目收益?zhèn)?/p>

16、概況,,以具體項(xiàng)目為主導(dǎo)、無通道限制、對(duì)發(fā)行主體要求低、政策扶持力度較大,項(xiàng)目收益?zhèn)谫Y優(yōu)勢(shì),發(fā)行主體不受限制，且要求低 募集資金主要用于特定項(xiàng)目使用 債券期限設(shè)計(jì)靈活 債券重點(diǎn)關(guān)注募投項(xiàng)目本身未來的收益能力及能否產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流 債券還本付息主要來源于募投項(xiàng)目未來收益,3.1.2 項(xiàng)目收益?zhèn)攸c(diǎn),,3.1.3 項(xiàng)目收益?zhèn)c傳統(tǒng)融資方式比較,,,3.2 項(xiàng)目收益?zhèn)邔?dǎo)向,,3.2.1 項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)法律法規(guī)

17、3.2.2 項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)鼓勵(lì)政策3.2.3 項(xiàng)目收益?zhèn)陌l(fā)展機(jī)遇,◆ 法律：《證券法》、《公司法》◆ 法規(guī)：項(xiàng)目收益?zhèn)瓌t上以企業(yè)債券相關(guān)管理?xiàng)l例為基礎(chǔ)。同時(shí)，國家發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目收益?zhèn)止膭?lì)態(tài)度，目前處于試點(diǎn)階段，具體細(xì)則將于近期推出。相關(guān)鼓勵(lì)政策詳見“第二部分 項(xiàng)目收益?zhèn)邔?dǎo)向”，,3.2.1 項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)法律法規(guī),,2008年12月，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（國辦發(fā)[2008]126號(hào)）

18、文中提出“開展房地產(chǎn)信托投資基金試點(diǎn)，拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道。發(fā)揮債券市場(chǎng)避險(xiǎn)功能，穩(wěn)步推進(jìn)債券市場(chǎng)交易工具和相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。開展項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)?！?2013年4月，國家發(fā)展改革委辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2013]957號(hào)）文提出“支持國家大飛機(jī)項(xiàng)目和重點(diǎn)航空航天工程；支持飛機(jī)租賃業(yè)通過試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)弲R買飛機(jī)并將租賃收入封閉還債。”,3.2.2 項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)鼓勵(lì)政策,,2014年4

19、月，國家發(fā)展改革委《關(guān)于加快推進(jìn)儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》（發(fā)改運(yùn)行[2014]603號(hào)）文中提出“創(chuàng)新債券融資品種，支持儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)??！?2014年5月，國家發(fā)展改革委辦公廳《關(guān)于創(chuàng)新企業(yè)債券融資方式扎實(shí)推進(jìn)棚戶區(qū)改造建設(shè)有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2014]1047號(hào)）文中明確“對(duì)于具有穩(wěn)定償債資金來源的棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，將按照融資-投資建設(shè)-回收資金封閉運(yùn)行的模式，開展棚戶區(qū)改造項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)。項(xiàng)目收益?zhèn)徽?/p>

20、用地方政府所屬投融資平臺(tái)公司年度發(fā)債指標(biāo)。”,2014年8月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)棚戶區(qū)改造工作的通知》?！锻ㄖ访鞔_，各地要推進(jìn)債券創(chuàng)新，支持承擔(dān)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的企業(yè)發(fā)行債券，優(yōu)化棚戶區(qū)改造債券品種方案設(shè)計(jì)，研究推出棚戶區(qū)改造項(xiàng)目收益?zhèn)?2014年10月2日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)【2014】43號(hào)），要求建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。“地方政府舉債采取政府債券方式。沒有收益的公益性事

21、業(yè)發(fā)展確需政府舉借一般債務(wù)的，由政府發(fā)行一般債券融資，主要以一般公共預(yù)算收入償還。有一定收益的公益性事業(yè)發(fā)展確需政府舉借專項(xiàng)債務(wù)的，由地方政府通過發(fā)行專項(xiàng)債券融資，以對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入償還?！?催化,規(guī)范地方政府債務(wù)管理，城投公司的政府融資使命即將結(jié)束，項(xiàng)目收益?zhèn)瓉砹己冒l(fā)展機(jī)遇。,新政策背景下開拓新型融資方式,現(xiàn)狀：據(jù)國家開發(fā)銀行預(yù)計(jì)，未來三年我國城鎮(zhèn)化投融資資金需求量將達(dá)25萬億元。,應(yīng)對(duì),地方政府債（短期內(nèi)規(guī)模難以擴(kuò)大）

22、項(xiàng)目收益?zhèn)c社會(huì)資本合作（PPP模式）,影響,3.2.3 項(xiàng)目收益?zhèn)陌l(fā)展機(jī)遇,,,3.3 項(xiàng)目收益?zhèn)僮鲗?shí)務(wù),,3.3.1 項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行基本要素3.3.2 項(xiàng)目收益?zhèn)话憬灰捉Y(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)3.3.3 項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)中介機(jī)構(gòu)及職責(zé)3.3.4 項(xiàng)目收益?zhèn)话愎ぷ鬟M(jìn)度安排3.3.5 項(xiàng)目收益?zhèn)饕l(fā)行成本,所屬行業(yè),發(fā)行人不屬于房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)，以及高污染、高耗能企業(yè),發(fā)行主體,治理結(jié)構(gòu),募投項(xiàng)目,無特殊限

23、制，可以是為項(xiàng)目成立的SPV,發(fā)行人是中國境內(nèi)注冊(cè)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司發(fā)行人法人治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，內(nèi)部控制制度健全,募投項(xiàng)目為待建或在建項(xiàng)目募投項(xiàng)目未來具備一定的收益，能夠產(chǎn)生合理、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流優(yōu)先考慮城市供水、供暖、供氣、污水處理、垃圾處理、地下綜合管網(wǎng)、收費(fèi)公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、隧道橋梁、航空航天工程、大飛機(jī)、儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造等行業(yè),3.3.1 項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行基本要素,,發(fā)行期限,發(fā)行期限較為靈活，一般為中長期,

24、發(fā)行利率,發(fā)行方式,募集資金用途,增信措施,與企業(yè)債券相當(dāng),取得國家發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)后，在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，可跨市場(chǎng)發(fā)行,項(xiàng)目收益?zhèn)哪技Y金用途只能用于標(biāo)的項(xiàng)目,為保護(hù)投資者利益，一般需要采取差額補(bǔ)足的方式進(jìn)行增信在無法提供差額補(bǔ)足的情況下，需采用第三方擔(dān)保方式進(jìn)行增信,3.3.1 項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行基本要素（續(xù)）,,發(fā)行規(guī)模,發(fā)行規(guī)模不會(huì)受凈資產(chǎn)的40%的限制，但考慮項(xiàng)目總規(guī)模及募投項(xiàng)目未來收益能力對(duì)債券本息的覆蓋情況,3.3.2

25、項(xiàng)目收益?zhèn)话憬灰捉Y(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),,3.3.3 項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)中介機(jī)構(gòu)及職責(zé),,注：目前標(biāo)的項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)測(cè)并無指定機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，一般以審計(jì)機(jī)構(gòu)或可研報(bào)告編制單位為主。,3.3.4 項(xiàng)目收益?zhèn)话愎ぷ鬟M(jìn)度安排,,3.3.4 項(xiàng)目收益?zhèn)话愎ぷ鬟M(jìn)度安排（續(xù)）,,承銷傭金部分,除承銷傭金外的其他費(fèi)用,項(xiàng)目收益?zhèn)某杀局饕ɡ⒅С龊拖嚓P(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，其中利息支出是成本的最主要的組成部分，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)情況浮動(dòng)。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用是指

26、承銷傭金、審計(jì)費(fèi)、信用評(píng)級(jí)費(fèi)、律師費(fèi)和登記及兌付費(fèi)等。,總體而言，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用將使項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行總成本在其發(fā)行利率基礎(chǔ)上增加0.03%左右。,3.3.5 項(xiàng)目收益?zhèn)饕l(fā)行成本,,,3.4 項(xiàng)目收益?zhèn)咐治觯ㄒ浴?4穗熱電債”為例）,,3.4.1 “14穗熱電債”基本要素3.4.2 “14穗熱電債”交易結(jié)構(gòu)3.4.3 “14穗熱電債”募投項(xiàng)目簡介3.4.4 “14穗熱電債”募投項(xiàng)目現(xiàn)金流測(cè)算3.4.5 “14穗熱電

27、債”增信措施3.4.6 “14穗熱電債”發(fā)行意義,,,債券名稱：2014年廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目收益?zhèn)ê喎Q14穗熱電債） 項(xiàng)目實(shí)施主體：廣州環(huán)投南沙環(huán)保能源有限公司 募投項(xiàng)目：廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目 發(fā)行總額：8億元 債券期限：10年期，附本金提前償還條款，從第3個(gè)計(jì)息年度開始，按7.5%、10%、10%、12.5%、15%、15%、15%、15%的比例償還本金 發(fā)行利率：6.38% 信

28、用級(jí)別：聯(lián)合資信評(píng)估有限公司AA債券評(píng)級(jí) 募投項(xiàng)目可研編制單位：廣州市國際工程咨詢公司 償債資金來源：廣州市第四資源熱力電廠運(yùn)營收入。包括由廣州市番禺區(qū)城市管理局和廣州市南沙區(qū)城市管理局分別定期支付的垃圾處理費(fèi)、 由廣州供電局有限公司支付的電廠發(fā)電收入等。,3.4.1 “14穗熱電債”基本要素,,3.4.2 “14穗熱電債”交易結(jié)構(gòu),,,,“14穗熱電債”資金賬戶設(shè)置： 募集資金使用專戶：用于接收募集資金的專項(xiàng)賬戶，賬戶資金專項(xiàng)

29、用于廣州市第四資源熱力電廠項(xiàng)目。 項(xiàng)目收入歸集專戶：用于接收項(xiàng)目運(yùn)營期間收入的專項(xiàng)賬戶，按照約定向償債資金專戶中劃轉(zhuǎn)當(dāng)年應(yīng)付本息金額。 償債資金專戶：用于償還本期債券本息的專項(xiàng)賬戶。收入資金來源由項(xiàng)目收入歸集專戶劃轉(zhuǎn)資金、第一差額補(bǔ)償人補(bǔ)足資金以及第二差額補(bǔ)償人補(bǔ)足資金構(gòu)成，償債資金專戶中的資金只能用于償債，不得用作其他用途。,3.4.2 “14穗熱電債”交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）,,廣州市第四資源熱力電廠項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為日均焚燒處理城市生活

30、垃圾2,000噸，年處理城市生活垃圾 73萬噸。項(xiàng)目工程建設(shè)期3年，總投資134,987萬元。滿負(fù)荷運(yùn)營時(shí)年收入達(dá)25,988萬元。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）為8.10%，投資回收期（稅后）為12.79年。廣州市第四資源熱力電廠所產(chǎn)生的運(yùn)營收入將全部劃入項(xiàng)目收入歸集賬戶，該賬戶由監(jiān)管銀行中信銀行廣州分行監(jiān)管。 項(xiàng)目運(yùn)營期間，現(xiàn)金流量凈額基本覆蓋本息償還金額（以8%年化利率測(cè)算）。項(xiàng)目建設(shè)期及運(yùn)營期部分本息償還需要依賴外部支持。,3

31、.4.3 “14穗熱電債”募投項(xiàng)目簡介,,資料來源：聯(lián)合資信（單位：萬元）,3.4.4 “14穗熱電債”募投項(xiàng)目現(xiàn)金流測(cè)算,,第一差額補(bǔ)償人：廣州環(huán)保投資集團(tuán)有限公司作為本期債券的第一差額補(bǔ)償人，當(dāng)本期債券募投項(xiàng)目收入無法覆蓋債券本息時(shí)，將由其承擔(dān)差額補(bǔ)足的義務(wù)。 第二差額補(bǔ)償人：廣州廣日集團(tuán)有限公司作為本期債券的第二差額補(bǔ)償人，在本期債券募投項(xiàng)目收入無法覆蓋債券本息，同時(shí)第一差額補(bǔ)償人又不能及時(shí)補(bǔ)充應(yīng)付本息的情況下，將由其承擔(dān)差額補(bǔ)

32、足的義務(wù)。,3.4.5 “14穗熱電債”增信措施,,我國債券市場(chǎng)上第一單項(xiàng)目收益?zhèn)瑢?duì)豐富我國債券融資品種具有重要意義。 “14穗熱電債”以低于五年期貸款基準(zhǔn)利率發(fā)行，說明其受到資金熱捧，項(xiàng)目收益?zhèn)陂_啟一種嶄新的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式的同時(shí)，也展示了其廣闊的發(fā)展前景。 不僅僅對(duì)于市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資，對(duì)一般項(xiàng)目而言，只要擁有可測(cè)的未來現(xiàn)金流，即可進(jìn)行項(xiàng)目收益?zhèn)谫Y，拓寬了企業(yè)的融資渠道。,3.4.6 “14穗熱電債”發(fā)行意義

33、,,,第四部分 資產(chǎn)證券化,,4.1 資產(chǎn)證券化概況4.2 資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)解析4.3 資產(chǎn)證券化相關(guān)政策4.4 資產(chǎn)證券化,資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。證券公司通過設(shè)立特殊目的載體，即為證券公司為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化的標(biāo)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可產(chǎn)生獨(dú)立、

34、可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，也可以是資產(chǎn)組合。,,,4.1 資產(chǎn)證券化概況,,4.1.1 資產(chǎn)證券化定義,,,4.1.2 資產(chǎn)證券化優(yōu)劣勢(shì)比較,,,4.2 基礎(chǔ)資產(chǎn)解析,,4.2.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)選取原則,基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制，但通過專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)?/p>

35、項(xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外?；A(chǔ)資產(chǎn)每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流1億元以上。原始權(quán)益人近三年無重大違法、違規(guī)行為，無重大訴訟?；A(chǔ)資產(chǎn)不屬于負(fù)面清單范疇。,4.2.2 基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理,4.2.2 基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理（續(xù)）,4.2.2 基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理（續(xù)）,基礎(chǔ)資產(chǎn)種類基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會(huì)

36、認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。管理層鼓勵(lì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括：小額貸款公司小貸債權(quán)融資租賃公司租賃債權(quán)信貸資產(chǎn)水、電、氣、路、橋等基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)收益權(quán)商業(yè)物業(yè)的租賃企業(yè)應(yīng)收賬款,4.2.3 重點(diǎn)關(guān)注類資產(chǎn),2005年，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)第一個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，中金公司CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。2005年至2012年底，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)期間，共批準(zhǔn)了12單產(chǎn)品，共308億元。2013年3月15日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證

37、券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》?！豆芾磙k法》實(shí)施以來，共核準(zhǔn)發(fā)行近20單產(chǎn)品，發(fā)行金額超過300億元。包括隧道股份BT項(xiàng)目、匯元汽車租賃債權(quán)項(xiàng)目、淮北礦業(yè)鐵路專用線運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)收益權(quán)、阿里小貸等。2014年2月，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于公開國務(wù)院各部門行政審批事項(xiàng)等相關(guān)工作的通知》（國辦發(fā)【2014】5號(hào)），證監(jiān)會(huì)已公告取消“證券公司專項(xiàng)投資審批”，即取消這一資管品種及審批事項(xiàng)。2014年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)