電力設(shè)備與新能源行業(yè)電動汽車充電樁專題卡位電樁，掘金充電市場

1、,,充電技術(shù)：交流、直流、換電、無線快充：專業(yè)化集中運維，大功率發(fā)展趨勢換電：適用于商用車，多方博弈，標準未建立無線充電：仍處試驗階段，投入市場尚需時日,1. 充換電模式多樣，直流快充前景廣闊,,2,,1.1 充電技術(shù)：交流、直流、換電、無線,資料來源：中信證券研究部整理,,,,,,,,,,,慢充：技術(shù)成熟，簡單但低效，以量取勝，面向個人用戶，運營價值量較低?？斐洌焊咝У珡?fù)雜，適合專業(yè)化集中運營，隨著電動汽車保有量提升，運

2、營盈利能力增強。換電：適用于某些商用車場景，但面臨多方利益沖突博弈，且電池標準未能統(tǒng)一。無線充電：尚處試驗階段，未有大規(guī)模商用化案例，短期內(nèi)難以推廣。動,3,,1.2 快充：專業(yè)化集中運維，大功率發(fā)展趨勢,資料來源：國家電網(wǎng),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,充電樁37.4%,電纜0.9%監(jiān)控6.5%,視頻4.7%,計量柜3.7%,配電柜4.7%,變壓器11.2%,有源濾波15.0%,施工

3、4.7%土建9.3%,,快充：直流充電樁運行高效，多配備于集中式充電站中。對電網(wǎng)要求較高，需要建設(shè)專用網(wǎng)絡(luò)，靠近10kV變電站，需配備諧波抑制裝置等；充電樁在充電站中成本占比近40%；截至 2017 年底，國內(nèi)共建設(shè)充電站（含充換電一體電站）18611座。電典型快充站成本構(gòu)成,安防1.9%資料來源：中信證券研究部測算,,4,,1.2 快充：專業(yè)化集中運維，大功率發(fā)展趨勢,資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,快

4、充：大功率群充群控成為發(fā)展趨勢。,三電等部件及電網(wǎng)配套系統(tǒng)面臨性能提升：電池：從2C充電提升到3-6C高倍率充電，優(yōu)化熱管理解決方案；電機電控：重新開發(fā)控制策略，提升高電壓防護等級，適配大功率充電性能要求；其他零部件：提升制造工藝及原材料性能，實現(xiàn)800V以上高壓零部件規(guī)模國產(chǎn)化；電網(wǎng)：提高電網(wǎng)負荷彈性，群管群控，配套儲能。,5,,1.3 換電：適用于商用車，多方博弈，標準未建立,網(wǎng),資料來源：國家電,國網(wǎng)電動汽車換電站,換電技

5、術(shù)：小眾，投資門檻高，多用于公交、出租等運營車輛。電動出租車：北汽新能源充換并舉，為北京、廣州等地5000多臺車提供換電服務(wù)；電動公交：國網(wǎng)快速換電服務(wù)。多方利益博弈，換電標準待建立。電池為電動汽車核心環(huán)節(jié)，各家利益難以協(xié)調(diào)，第三方運營商難以切入利益鏈；換電站建設(shè)成本高，電池規(guī)格難統(tǒng)一，換電站與電網(wǎng)友好互動策略未建立。,,,6,,,1.4 無線充電：仍處試驗階段，投入市場尚需時日,靜態(tài)無線充電效果圖,靜態(tài)無線充電：奧迪、寶馬

6、、奔馳、特斯拉、沃爾沃、豐田、日 產(chǎn)、鈴木、現(xiàn)代起亞紛紛提前布局，部分車企計 劃2018年量產(chǎn)靜態(tài)無線充電車型。中興通訊、順絡(luò)電子、萬安科技等軟硬件供應(yīng)商 展開布局，與比亞迪、長城等車企共同研發(fā)。,動態(tài)無線充電：韓國KAIST、高通、Flanders、豐田、 美國猶他州大學、美國橡樹嶺國家實驗室、英國政府 等機構(gòu)展開研究，但還未有投放計劃。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2018.04美國起亞2018.05美國華

7、盛頓比亞迪資料來源：各公司公告及官網(wǎng),,資料來源：WiTricity，中信證券研究部,,7,,國內(nèi)充電配套政策陸續(xù)出臺，行業(yè)增長可期新國標統(tǒng)一充電標準，奠定行業(yè)成長基礎(chǔ)充電服務(wù)費定價放開，盈利模式行之有效,2. 充電政策日趨完善，盈利模式逐漸清晰,,8,9,,,2.1 國內(nèi)充電配套政策陸續(xù)出臺，行業(yè)增長可期,,充電接 口比例,,,充電電 價,,,樁、站 比例,,,樁、站 數(shù)量,,,充電服 務(wù)費,,,地方規(guī) 劃,,,,,,20

8、18.22018年能源工作指導(dǎo)意見資料來源：相關(guān)部委，中信證券研究部,,總體規(guī)劃+細節(jié)條例出臺，政策體系逐步完備。,,10,,,2.1 國內(nèi)充電配套政策陸續(xù)出臺，行業(yè)增長可期,資料來源：國家發(fā)改委，中信證券研究部,2015年11月，發(fā)改委等四部委聯(lián)合出臺《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020年）》：首次對不同類型的充換電站明確了建設(shè)指標：區(qū)分了公交車/出租車/環(huán)衛(wèi)物流專用車/ 公共充電站/城際快充站，區(qū)分了內(nèi)部停

9、車場/寫字樓、路邊停車場。建設(shè)責任主體主 要為地方政府和電網(wǎng)企業(yè)。眾籌共建模式加快建設(shè)進度。首次對國內(nèi)不同省份的電動汽車發(fā)展目標進行分解：區(qū)分加快發(fā)展地區(qū)、示范推廣 地區(qū)和積極促進地區(qū)，明確了2020年之前形成“四縱四橫”（四縱：沈海、京滬、 京臺、京港澳, 四橫：青銀、連霍、滬蓉、滬昆）城際快充網(wǎng)絡(luò)。,2015-2020年充電樁建設(shè)規(guī)劃（萬個）,2015-2020年集中式充換電站規(guī)劃（座）,,,,,,,,,,,公交車充換 電站, 3

10、848,出租車充 換電站, 2462,專用車充電 站, 2438,城市公共充 電站, 2397,城際快充站, 842,,,,,公務(wù)車、私 家車專用樁, 430,分散式公共 樁, 50,資料來源：國家發(fā)改委，中信證券研究部,,,,2.2 新國標統(tǒng)一充電標準，奠定行業(yè)成長基礎(chǔ),,,,,,,,,電動汽車國 家標準,,,,,傳導(dǎo)充電用 連接裝置,,,,,交流充電接口,,,,,直流充電接口非車載充電機與BMS的通信協(xié)議,安全性：接口溫度

11、監(jiān)控、電子鎖、絕緣監(jiān)測、泄放電路等,,兼容性：接口型式及結(jié)構(gòu)、電,子鎖止裝置、映射關(guān)系兼容等,行業(yè)準入提高第三方強制檢測,,,資料來源：國家質(zhì)檢總局，中信證券研究部,,2015年12月28日，國家質(zhì)檢總局、標準委、能源局等部門發(fā)布新修訂的電動汽車充電接口 及通信協(xié)議國家標準，增加了安全性和兼容性要求，新標準于2016年1月1日實施。電動汽車充電設(shè)施國家標準內(nèi)容全球充電設(shè)施相關(guān)標準體系電動汽車傳導(dǎo)充電系統(tǒng)通用要求,資料來源

12、：中信證券研究部繪制,,11,,,2.3 充電服務(wù)費定價放開，盈利模式行之有效,電動汽車充電價格包含兩部分：充電電費+充電服務(wù)費，部分地區(qū)充電服務(wù)費由地方進行補貼。電動汽車購置補貼向充電運營補貼傾斜，加速充電運營企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)。,,,,,,,,蘇州1.90資料來源：各省市發(fā)改委，中信證券研究部,,12,,,車樁配比失衡，充電設(shè)施增長空間巨大制造端國企為主，民企分散充電樁集中于北上廣，私人樁更向頭部富集充電市場由重建設(shè)轉(zhuǎn)

13、向重運營3.2 運營收益逐步提升，市場空間超千億元,3. 充電設(shè)施增長提速，運營市場空間巨大,,13,14,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0.821.28,1.76,7.48,33.11,50.7,77.7,41.2,0%,100%,200%,300%,400%,100806040200,,,,,,,,,,,銷量(萬輛)YoY,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

14、,,,5.0,14.1,21.4,27.2,12.03,3.0,6.3,23.2,32.0,0%,50%,100%,150%,200%,0,20,40,60,80,2014201520162017,2018H1,,,,公共樁(個)私人樁(個)YoY,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,58,109,173,213,12 3,8,20,45,59,500480,2.8,1.8,2

15、.25 2,4.0,5.3,3.9,3.6,0,2,4,6,8,600500400300200,2015,2016,2017,2018H1,1.02020目標,,,,電動汽車（萬輛）充電樁（萬個）車樁比7.3,3.1 車樁配比失衡，充電設(shè)施增長空間巨大,1002 13 2020112012資料來源：中汽協(xié)，中國充電聯(lián)盟,20132014，中信證券研究部,我國新能源汽車銷量情況,18H1年我國新能

16、源汽車銷量41.2萬輛（+112%），保有量約210萬輛。截至18H1，我國累計建成充電樁59.2萬個，其中公共樁27.2萬個，私人樁32.0萬個。目前車樁比3.6:1，與1:1的目標差距較大；未來三年充電樁爆發(fā)力度有望超過電動汽車。,我國充電樁累計建設(shè)規(guī)模,我國新能源汽車與充電樁配比情況,資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,,,,3.1 車樁配比失衡，充電設(shè)施增長空間巨大,資料來源：中汽協(xié)，充

17、電吧，中信證券研究部,需要充電站：173/(2170/45)=3.59萬座，+90%， 能滿足充電與加油舒適度相同,才,2017年全國加油站：約10萬座 ；全國汽車保有量：約2.17億 輛,,,加油站：汽車 = 1:2170,2017年全國充電站：18611座 ；全國電動汽車保有量：173萬 輛,,,充電站：電動汽車 = 1:93,燃油車加油時間：2分鐘； 電動汽車充電時間：快充0.5-2 小時，慢充6-8小時,,,加油時間：充電

18、時間 = 1:45,電動汽車充電與燃油車加油數(shù)據(jù)比例測算,,15,,,,,,,,,,,,,49%,22%,16%,,,公交站,,,,,出租站城市公共站4%9%,,,,,環(huán)衛(wèi)物流站城際快充站,3.1 車樁配比失衡，充電設(shè)施增長空間巨大,資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,預(yù)計2018-2020年充電樁制造端“設(shè)備+裸站”市場規(guī)模超500億元。充電設(shè)備制造市場規(guī)模約280億元，其中交流樁/直流樁分別約120億/160億元；部

19、分充電樁集成于充電站中，充電站裸站投資規(guī)模240億元。,2017-20年直流樁市場規(guī)模分類占比,2017-20年交流樁市場規(guī)模分類占比,,,,,,,,,,,,,,,,,居民區(qū) 私人樁, 58%,單位內(nèi)部專 用樁, 31%,分散式公 共樁, 5%,環(huán)衛(wèi)物流 公交專用裝, 專用樁,2%3%,出租專用樁, 1%,,,,,,,,,,,,,,,,,分散式 公共樁, 70%,城市公共樁, 13%,公交專用 樁, 5%出租專用 樁,

20、6%,環(huán)衛(wèi)物流專用樁, 4%,城際快充樁, 2%,2020年國內(nèi)充電站規(guī)模分類占比,資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,,16,,,3.2 制造端國企為主，民企分散,資料來源：國家電網(wǎng)，中信證券研究部,2017年國網(wǎng)充電設(shè)備企業(yè)中標份額,近年國網(wǎng)充電設(shè)備招標功率規(guī)模（kW）,設(shè)備制造端較為分散，網(wǎng)內(nèi)招標以國企為主。前期一般由央企（國家電網(wǎng)）主導(dǎo)投資建設(shè)，后鼓勵支持社會本進入，形成央企帶頭

21、、 民企參與市場競爭的格局。由于充電樁制造技術(shù)門檻不高，行業(yè)較為分散，主要參與 者為電力電子等同源技術(shù)設(shè)備公司，擁有電網(wǎng)資源的國有企業(yè)具備較強競爭優(yōu)勢。以國網(wǎng)招標為例，中標份額最大為國企，包括許繼電氣、國電南瑞、華商三優(yōu)、山東魯能等，但民營企業(yè)雖亦占據(jù)一半份額，但較為分散。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,23,525,55,086,6,000,828,116,568,308,356,496

22、,38,825,477,171,196,714 178,130,0,100000 27,5552,291,900000800000700000600000500000400000300000200000,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,9.96%,8.09%,6.54%6.14%,5.98%5.29%5.03%,5.01%,4.28%4.91%4.

23、96%,1.39%1.73%1.74%1.80%2.49%3.09%3.33%3.41%3.73%4.25%,1.32%,1.31%,1.24% 1.13%,0.90%0.93%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,許繼電氣 國電南瑞華商三優(yōu) 長園深瑞魯能智能 杭州大有中恒電氣 和信瑞通杭州奧能 南京能瑞科大智能 平高集團 北京普瑞特 奧特迅

24、北京方智 珠海泰坦 海匯德電氣 杭州快電寧波三星 五洲電氣 萬馬新能源 山東電工 科陸電子 福州天宇青島高科 平高智能 智芯微電子,資料來源：國家電網(wǎng)，中信證券研究部,,17,,,3.3 充電樁集中于北上廣，私人樁更向頭部富集,2017年公共樁規(guī)模Top10省份,截至2017年各省市公共樁建設(shè)規(guī)模（個）,北上廣公共樁份額占全國40%，私人樁占全國78%，私人樁集中度高于公共樁。私人樁建設(shè)規(guī)模與當?shù)匦履茉雌嚤Ｓ辛繉?yīng)關(guān)系

25、更加直接；重點省市地方政府對于私人樁建設(shè)扶持力度較大，在物業(yè)、用戶及第三方機構(gòu)之間的 合作模式進行了更為充分的探索和創(chuàng)新。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,8000070000600005000040000300002000010000,0北京 上海 廣東天津浙江云南陜西山東 江蘇河北河南湖北四川山西資

26、料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,福建湖南 甘肅 遼寧 貴州 重慶 新疆 內(nèi)蒙古 安徽 吉林 廣西 江西 黑龍江 海南 寧夏 青海 西藏,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,35000300002500020000150001000050000,北京廣東 上海 江蘇 山東 安徽 河北

27、 浙江 天津 湖北 山西 福建 重慶 四川 陜西 河南 湖南 遼寧 云南 江西 甘肅 廣西 海南 貴州 黑龍江青海 吉林 寧夏 內(nèi)蒙古新疆 西藏,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,北京30%,上海28%,廣東20%,天津4%,2%浙江4%,云南 2%,陜西 山東 江蘇河北其他,2% 1%1%6%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,北京

28、14%,廣東14%上海,12%,江蘇10%,山東,安徽5%,,5%,天津,4%浙江5%河北,湖北3%,其他20%,2017年私人樁規(guī)模Top10省份,截至2017年各省市私人樁建設(shè)規(guī)模（個）,資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,18資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,8%資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,,,,3.3 充電樁集中于北上廣，私人樁更向頭部富集,券研究部,資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證,新

29、能源汽車用戶配件私人充電樁情況,全國私人樁配建率67.6%，但部分地區(qū)配套建設(shè)難。北京：配建率約80%以上，充電運營商與物業(yè)合作經(jīng)營，服務(wù)費分成。深圳：充電設(shè)施建設(shè)情況成物業(yè)資質(zhì)考評因素，推動居民私人樁、共享樁建設(shè)。上海：車樁綁定，購車需先建樁，但一定程度上制約新能源汽車發(fā)展，不宜推廣。私人樁配建缺口，為公共樁運營提供需求空間。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,已配建充電樁, 67.6%,集團用戶自行建樁,

30、17.8%,居住地物業(yè)不配合,4.5%,居住地無固定停 車位, 2.9%通過專用場 站充電, 1.2%工作地無固定,停車位, 0.6%居住地報裝接電 難度大, 0.2%,其他原因, 5.3%,未配建充電樁, 33.0%,,19,,,3.4 充電市場由重建設(shè)轉(zhuǎn)向重運營,近一年來我國公共樁建設(shè)情況,16年公共樁月新增7600+個，企業(yè)跑馬圈地，一味追求拿補貼，充電樁利用率低下。充電設(shè)施建設(shè)分為運營商主導(dǎo)、車企主導(dǎo)、車樁合作、眾

31、籌、分時租賃等多種模式。17年公共樁月新增6000+個，由重建設(shè)向重運營、由單一充電服務(wù)向多元增值服務(wù)拓展。充電樁建設(shè)規(guī)?；芈?，利用率逐步提升，質(zhì)量優(yōu)化。18H1公共樁月新增9600+個，建設(shè)回暖，并由重建設(shè)轉(zhuǎn)向重運營。2018年能源工作指導(dǎo)意見：年內(nèi)建設(shè)60萬個充電樁，公共樁10萬個，私人樁50萬個。地方新能源汽車購置補貼轉(zhuǎn)向充電運營補貼，充電運營企業(yè)前期投資壓力減小。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

32、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,171609,204729 213903,244023225071,253074 262058 266231,271751 274777,111%,101%,86%,180684 185990 190559 19459482%,77%,51%,52%,62%,62%,63%,59%,58%,52%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,50000,100

33、000,150000,200000,250000,300000,01706170717081709資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,0%1710171117121801180218031804180518061807,,,,,累計(個)新增(個)環(huán)比同比,,20,21,,,,規(guī),預(yù)測,充電樁具備多種盈利模式，下游充電需求放量帶動運營環(huán)節(jié)利潤空間擴大。,充電服務(wù)費收入：以度電服務(wù)費0.6-1元/

34、kWh計算，預(yù)計2020年市場規(guī)模約350億元。,3.5 充電設(shè)備運營端：預(yù)計未來三年千億市場規(guī)模,,,,,,,,,,,電動專用車40電動出租車17電動乘用車17資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2840,54,70,30,48,70,129,27,45,80,110,180,270,380,0,200,400,600,20172018E,2019E,2020E

35、,,,,,電動客車電動專用車電動出租車電動乘用車,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,102,124,142,157,38,3107,5722,8130,122,24,33,42,51,0,100,200,300,400,20172018E2019E,2020E,,,,,電動公交電動專用車電動出租車電動乘用車,我國新能源汽車保有量預(yù)測（萬輛）,我國電動汽車充電服務(wù)市場規(guī)模（億元）,資料來源：中信證

36、券研究部整理,資料來源：交通部,資料來源：交通部，中國充電聯(lián)盟,,,,資料來源：交通部，中汽協(xié)，中國充電聯(lián)盟,,預(yù)計2018-2020年全國充電運營市場規(guī)模將超千億元。2020年充電設(shè)施運營環(huán)節(jié)市場規(guī)模近500億元，CAGR為30%，遠大于設(shè)備制造 環(huán)節(jié)市場空間；未來三年充電服務(wù)費/4S服務(wù)/售車提成/廣告累計市場規(guī)模分別為900億/131億/60億/15億元。算,3.4 充電設(shè)備運營端：未來三年千億市場規(guī)模,,,,,,,,,

37、22,,,美國ChargePoint：“線上線下”雙輪驅(qū)動日本NCS：車企主導(dǎo)，專業(yè)運營法國Autolib：車樁聯(lián)營，模式受挫Tesla：自建免費充電網(wǎng)絡(luò)，助推汽車銷售國內(nèi)：專業(yè)化平臺運營，電動汽車放量助力扭虧,4.全球運營模式各異，國內(nèi)主打?qū)I(yè)平臺,,23,,,4. 全球充電運營模式多樣,資料來源：中信證券研究部整理,,售車+充電,TESLA BMW,初始投資高，運維成本高充電樁建設(shè)充電樁運維,作為整車銷售附加利

38、潤整車銷售收入補貼充電樁使用費用,電動汽車銷 量高的地區(qū),根據(jù)運營主體和服務(wù)提供方式的不同，海外電動汽車充電運營主要分為獨立運營平臺、項 目租賃+充電、車企售車+充電三種模式。獨立運營平臺模式初始投資和運維成本較低，可通過售樁和充電服務(wù)獲取相對穩(wěn)定的現(xiàn) 金收入，適用于電動乘用車保有量較高的地區(qū)，對我國充電行業(yè)發(fā)展具有較強的借鑒意 義。,,24,25,,,ChargePoint美國充電樁布局,,4.1 美國ChargePoint：“

39、線上線下”雙輪驅(qū)動,資料來源：ChargePoint,,ChargePoint是全美最大的充電樁運營商，截至18年7月已擁有51893個充電樁和858個快充站，服務(wù)北美近80萬輛電動汽車，北美市占率約80%，并兼容幾乎所有電動汽車車型。,,,,ChargePoint充電服務(wù)生態(tài)圈,ChargePoint線下充電網(wǎng)絡(luò)布局,ChargePoint線上APP,,,,資料來源：ChargePoint, IEA，中信證券研究部通過“充電樁+A

40、PP”的“產(chǎn)品+服務(wù)”模式，與車企、地圖、互聯(lián)網(wǎng)公司合作，建立充電服務(wù)生態(tài)鏈。線下：路側(cè)充電樁、停車場充電樁（超市、快餐店、大型商場集團采購）、主機廠買車送充電樁；線上：在線地圖、遠程服務(wù)、自動報警，遠程查看充電時間、地點、價格，在線實時查詢賬單。,資料來源：ChargePoint,，,資料來源：ChargePoint,，,,26,,,4.1 美國ChargePoint：“線上線下”雙輪驅(qū)動,基于移動互聯(lián)網(wǎng)“云服務(wù)”的線上充電樁運營

41、網(wǎng)絡(luò)：充電樁的“淘寶網(wǎng)”。允許充電站業(yè)主根據(jù)充電時間、電流、峰谷等狀態(tài)自行定價；為充電站業(yè)主提供詳細的數(shù)據(jù)支持，包括每天利用小時數(shù)、高峰期利用率、充電需求人數(shù)、平均 充電周期等；與電力公司對接，提供電網(wǎng)接入解決方案，進行動態(tài)負荷管理；提供專業(yè)報表和計費工具，實時提供統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對居民提供集成電費賬單，對非居民客戶提供支付渠道，并提供功能接口。分期付款、分時租賃等靈活的推廣方式Net+計劃：購買者從ChargePoint購買充

42、電樁只需要付部分首付，然后通過后期盈利的錢來填充 分期付款的錢；Multi-Family Home Service：公寓大樓專用充電樁計劃，由Chargepoint提供充電樁及安裝，向用戶收取每月39.99美元費用，電費部分則由用戶直接支付給公寓物業(yè)。企業(yè)合作：ChargePoint將充電樁銷售給大型商場、超市、酒店等，每月收取一定的服務(wù)費。盈利模式：直接出售充電樁收入：首次支付+運營服務(wù)費；長期運營收益：市場浮動的總充電電

43、費。據(jù)公司官方消息，截至2017年底，ChargePoint已從戴姆勒、Rho Venture、KPCB風投、寶馬風投 和西門子等投資者獲得近3億美元風險融資。,,27,,,,4.2 日本NCS：車企主導(dǎo)，專業(yè)運營,資料來源：NCS，,2014年5月，三菱、豐田、日產(chǎn)、本田出 資設(shè)立“日本充電服務(wù)公司（NCS）”， 對充電設(shè)施進行運維但不進行建設(shè)。NCS不以盈利為目的，依靠政府建設(shè)補貼+車企資助，形成支付充電卡標準化、自由 發(fā)卡

44、、靈活計費的建設(shè)運營模式。充電樁包括商業(yè)設(shè)施及住宿設(shè)施等“目的 地充電樁”，高速公路服務(wù)區(qū)充電樁，路 側(cè)充電樁，道路沿線充電樁。充電樁設(shè)置 方為NCS運營的充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)的加盟 者。日本充電市場缺乏創(chuàng)新精神和增長活力：1）充電支付手段單一，采取充電卡或信用 卡線上支付，無移動支付；2）找樁方式較單一，通過充電樁網(wǎng)站或引 導(dǎo)標識牌查找，鮮有APP定位導(dǎo)航；3）依靠補貼，難以持續(xù)盈利，缺乏改進和創(chuàng)新動力。,日本充電服務(wù)公司運營

45、模式,,,,4.3 法國Autolib：車樁聯(lián)營，模式受挫,資料來源：Autolib，,歐洲運營商：較為分散，以Hubject、PlugSurfing、NewMotion 為首，三大運營商通過平臺化運營實現(xiàn)車企、充電運營商、第三 方信息互聯(lián)，多為乘用車，以慢充樁為主。,Autolib項目：Bollore運營的全球規(guī)模最大的電動汽車共享租賃 項目，2011年啟動至今，以4000輛新能源汽車分時租賃服務(wù)了11萬使用者，租賃站點數(shù)達110

46、0個，年使用次數(shù)576萬次，單車 年運營里程達1.28萬公里，平均每天約35公里。,攜手巴黎市政府（上交10%利潤，Bollore承擔虧損不超過6000 萬歐元），推廣電動汽車租賃+充電服務(wù)布局。每個租車點平均間距約40公里，并配置5-10個充電樁，作為小 型公共充電站。單站投資額5萬歐元，總投資3500萬歐元。截至2017年底，Autolib在法國共擁有約6000個充電樁，市場份額40%以上，并在倫敦等其他地區(qū)投放數(shù)千個充電樁

47、。,；28,? 18年6月底，Autolib已正式宣,盈利低于預(yù)期，面臨價值重估。至18H1虧損3億歐元，遠超巴黎政府接受范圍，雙方談判破裂布退出巴黎。,,,Autolib原巴黎租賃站點布局,資料來源：Autolib，,Autolib租賃站點情況,,,,4.4 Tesla：自建免費充電網(wǎng)絡(luò)，助推汽車銷售,資料來源：Tesla，,,,特斯拉通過自建充電網(wǎng)絡(luò)，形成了基本免費的垂直封閉充電服務(wù)模式（僅針對廉價車型Model 3收取

48、10-15元/小時的充電服務(wù)費）。截至17年底，特斯拉在中國61個城市布局了168個超級充電站和超1000個目的地充電樁。區(qū)域連接線路：京津冀、長三角、珠三角；城際長途線路：北京-哈爾濱、北京-鄭州、鄭州-西安、成都-榆林、上海-汕頭等；自駕游景區(qū)充電站：黃山、峨眉山、青城山、普陀山、婺源等。,特斯拉中國充電站布局,特斯拉超級充電站,資料來源：Tesla，,,29,,,4.4 Tesla：自建免費充電網(wǎng)絡(luò)，助推汽車銷售,資料來源

49、：Tesla,,采用大功率快充樁，建設(shè)超級充電站。SuperCharger充電樁采用電網(wǎng)電能和太陽能聯(lián)合供電，20-30分鐘便可為Model S充滿80%電量，目前面向特斯拉車主使用；與中國質(zhì)量認證中心（CQC）開展了“特斯拉充電伙伴計劃”，供車主在特斯拉以外 的充電設(shè)施上進行充電，但未向其他車型用戶開放特斯拉充電服務(wù)。,特斯拉超級充電站,,30,,,4.5 國內(nèi)：專業(yè)化平臺運營，電動汽車放量助力扭虧,資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信

50、證券研究部,,,,,,,,,,,國內(nèi)充電運營市場前期以國網(wǎng)為主導(dǎo)，后期逐步發(fā)展為專業(yè)化運營平臺。我國充電市場發(fā)展初期主要是以國網(wǎng)為代表的央企帶頭對投資建設(shè)的充電樁進行運營， 主要以電費+服務(wù)費的方式進行充電服務(wù)；隨著國內(nèi)充電設(shè)施市場加速放開，央企和 民營電力設(shè)備企業(yè)亦紛紛成立專業(yè)化平臺進行完全市場化的運營。在新能源汽車保有量快速增長的帶動下，國內(nèi)充電設(shè)施利用率持續(xù)提升，運營環(huán)節(jié)市 場空間不斷擴大，行業(yè)逐步扭虧為盈。,,31,,,,

51、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,113119,56549,44865,14372,12754,5631,5052,4640,3179,269921182100,1308127411791020,0,20000,40000,60000,10000080000,120000,,,,,,,,,,,,,,,資料來源：中國充電聯(lián)盟，中信證券研究部,截至2018年7月底規(guī)模化運營商公共充

52、電樁數(shù)量（個）,公共樁運營市場集中度高，特來電規(guī)模居首。截至2018年7月，國內(nèi)各地充電設(shè)施運 營商數(shù)量達318家，其中規(guī)?；脚_運營商（運營充電樁數(shù)量≥1000個）16家，前三 大運營商的充電樁保有量份額達78%。,充電運營商推進輕資產(chǎn)模式，減輕現(xiàn)金流及資產(chǎn)負擔。通過開展充電樁經(jīng)營性租賃，將重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)化為中資產(chǎn)或輕資產(chǎn)模式，提升內(nèi) 部資產(chǎn)利用率；采用互聯(lián)網(wǎng)思維和平臺化運營方式，通過共建共享的輕資產(chǎn)運營模式實現(xiàn)穩(wěn)健擴,張。,4.5

53、 國內(nèi)：專業(yè)化平臺運營，電動汽車放量助力扭虧,,32,,,,4.5 國內(nèi)：專業(yè)化平臺運營，電動汽車放量助力扭虧,,,,,,,,,,,,,折現(xiàn)率動態(tài)凈收益（萬元）(11動態(tài)投資回收期（年）資料來源：中信證券研究部測算,新能源汽車放量帶動公共樁利用率提升，運營商收益有望持續(xù)改善。以配備10臺直流樁的公共充電站為例：假設(shè)利用率10%，建設(shè)補貼30%，服務(wù)費0.8元/kWh：動態(tài)投資回收期3.3年；假設(shè)利用率15%，建設(shè)補貼30%

54、，服務(wù)費0.8元/kWh：動態(tài)投資回收期2.1年；假設(shè)利用率10%，建設(shè)補貼20%，服務(wù)費0.8元/kWh：動態(tài)投資回收期3.9年；假設(shè)利用率10%，建設(shè)補貼30%，服務(wù)費1.0元/kWh：動態(tài)投資回收期2.5年。充,,33,,,充電產(chǎn)業(yè)鏈梳理特銳德：優(yōu)化充電網(wǎng)布局，運營利潤有望兌現(xiàn)國電南瑞：業(yè)務(wù)整合加速，自動化板塊高速成長科士達：發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，加速充電設(shè)備增長,5. 充電產(chǎn)業(yè)鏈梳理及重點公司分析,,34,,,5.

55、1 充電產(chǎn)業(yè)鏈梳理,,,,,,,,,,線纜接口,,萬馬股份 中航光電 南洋股份 深圳惠程 德合科技 智慧能源 中利集團 金杯電工,,配電濾波,,森源電氣 思源電氣,,交流充電樁,,國電南瑞 泰坦能源技術(shù) 萬馬股份 和順電氣 中恒電氣 科陸電子 九洲電氣 億陽信通 奧特迅易事特 科士達 通合科技,,,國電南瑞 許繼電氣 平高電氣 眾業(yè)達 特銳德 科陸電子泰坦能源技術(shù) 和順電氣 九洲電氣 億陽信通 追日電氣,,車載充電機,,森源電氣 四

56、創(chuàng)電子 英威騰,,,中興通訊 比亞迪 順絡(luò)電子 碩貝德 萬安科技,,換電設(shè)備,,許繼電氣 力帆股份 機器人,,,許繼電氣 國電南瑞 泰坦能源技術(shù) 特銳德易事特 奧特迅 科士達 科陸電子,,,北巴傳媒 南京公用 眾業(yè)達 力帆股份 合康新能 特銳德 陽光電源 愛康科技 森源電氣 萬馬股份 上海電力,,充電站運營互聯(lián)網(wǎng)+APP,,特銳德：特來電 眾業(yè)達：e車充 科陸電子：車電網(wǎng) 奧特迅：樁聯(lián)網(wǎng) 萬馬股份：愛充網(wǎng),元器件,,設(shè)備建設(shè)直

57、流充電無線充電充電站EPC,運營,,ChargePoint,,,,功率器件(IGBT),,英飛凌,,外公司,,,國內(nèi)上市公司國內(nèi)非上市公司海資料來源：中信證券研究部整理,,普天新能源,,富電科技,,ABB,,ABB西門子,,奧迪 寶馬 奔馳 特斯拉 沃爾沃 豐田 高通,,普天新能源,,國家電網(wǎng) 南方電網(wǎng) 富電科技 普天新能源,,特斯拉 ChargePoint 住友電工 JCN,,萬幫：星星充電 第一電動：充電樁,,華為,,

58、充電模塊監(jiān)控計費連接器,,許繼電氣 國電南瑞 永貴電器 國電南瑞 奧特迅 中航光電 盛弘股份 炬華科技英可瑞三星醫(yī)療科士達東方電子,,瑞安達,,電度表,,許繼電氣,,顯示屏,,拓普威,,斷路器,,良信電器,,北元電器,,接觸器,,天水213 群英,,松下 泰克,,熔斷器,,巴斯曼 法雷,,繼電器,,魏德米勒,,風機,,EBM,,北汽 蔚來,,充電產(chǎn)業(yè)鏈梳理：優(yōu)選運營環(huán)節(jié)及核心元器件制造端,,35,36,,,5.2 特銳德：優(yōu)

59、化充電網(wǎng)布局，運營利潤有望兌現(xiàn),注：股價為2018年9月21日收盤價,,,,,,,,PEPB資料來源：中信證券數(shù)量化投資分析系統(tǒng),,箱式電力產(chǎn)品系統(tǒng)集成和箱變研發(fā)生產(chǎn)龍頭，加速新能源轉(zhuǎn)型?；谙涫诫娏υO(shè)備技術(shù)積 累和創(chuàng)新延伸，開拓電動汽車充電網(wǎng)和新能源微網(wǎng)兩大板塊，以充電網(wǎng)產(chǎn)品制造為基礎(chǔ)、 充電運營為支撐、新能源互聯(lián)網(wǎng)為導(dǎo)向，積極推進汽車充電網(wǎng)生態(tài)的建設(shè)。充電樁龍頭地位鞏固，利用率提升加速業(yè)績兌換。截至2018H1，公司累計投建充

60、電樁19 萬個，上線運營超12萬個，市占率超40%，日充電量增至340萬度，公共快充樁利用率接 近10%，平臺服務(wù)能力全國第一，技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢凸顯。公司通過“共建共享”模式推進 充電生態(tài)網(wǎng)建設(shè)，并由充電樁重資產(chǎn)投建型企業(yè)向輕資產(chǎn)充電網(wǎng)運營平臺轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新多元 化商業(yè)模式，完善充電運營+數(shù)據(jù)增值服務(wù)的商業(yè)發(fā)展。風險因素：新能源汽車行業(yè)補貼下調(diào)過快；充電樁利用率提升不及預(yù)期等。盈利預(yù)測及估值：維持公司2018-2020年EPS預(yù)測為0.

61、38/0.48/0.54元，對應(yīng)PE分別為36/29/25倍，給予2018年40倍PE，對應(yīng)目標價15.2元，維持“增持”評級。銳,,37,,,5.3 國電南瑞：業(yè)務(wù)整合加速，自動化板塊高速成長,電力自動化板塊加速成長，信息通信增速亮眼。公司2014-2017年配網(wǎng)主站系統(tǒng)市占率達 46%，2017年變電自動化市占率約40%，均位列全國第一，前瞻布局超大規(guī)模電網(wǎng)調(diào)控 集群化系統(tǒng)。公司收購的核心標的普瑞工程、普瑞科技在柔直換流閥、直流

62、場關(guān)鍵設(shè)備等 直流輸電核心產(chǎn)品和全控器件領(lǐng)域擁有領(lǐng)先優(yōu)勢，在解決同業(yè)競爭問題的同時，亦補齊公 司在一次設(shè)備領(lǐng)域的短板。投資布局IGBT模塊。公司4月定增募資61億元，其中16.4億主要投入IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化項 目。IGBT作為電機驅(qū)動系統(tǒng)的重要器件，多用于直流充電樁、新能源汽車電控系統(tǒng)，作 為上游企業(yè)為充電樁建設(shè)提供保障。風險因素：電網(wǎng)改造進程不及預(yù)期；國網(wǎng)招標采購量出現(xiàn)波動；租賃回購不及預(yù)期。盈利預(yù)測及估值：維持公司2018-2

63、020年EPS預(yù)測為0.88/1.02/1.25元，對應(yīng)PE估值為20/17/14倍，給予2018年25倍PE，對應(yīng)目標價22元，維持“買入”評級。,注：股價為2018年9月21日收盤價,,,,,,,,,PB資料來源：中信證券數(shù)量化投資分析系統(tǒng),,38,,,5.4 科士達：發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，加速充電設(shè)備增長,鞏固數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)龍頭地位，提升一體化解決方案能力。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以“大渠道+ 大行業(yè)+大客戶+大項目”為主要營銷模式，深挖

64、客戶需求，提升市占率和品牌知名度。 公司深入與全國性的專業(yè)集成總包方、擁有整體解決方案能力或工程技術(shù)能力的集成商的 合作，持續(xù)提升數(shù)據(jù)中心一體化解決方案能力，業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張。充電設(shè)備增長提速。公司2018H1充電設(shè)備業(yè)務(wù)收入4314萬元（同比+391.93%），充電 系統(tǒng)解決方案在公交領(lǐng)域、城投項目、充電運營商領(lǐng)域、車企、房地產(chǎn)等多個行業(yè)應(yīng)用廣 泛，在東北、華中、華南等多個地區(qū)取得重大項目突破，區(qū)域項目拓展能力持續(xù)增強，有 望隨行業(yè)

65、回暖實現(xiàn)持續(xù)高增長。風險因素：充電樁建設(shè)不及預(yù)期，UPS市場競爭加劇，數(shù)據(jù)中心設(shè)備需求不及預(yù)期等。盈利預(yù)測及估值：我們維持公司2018-2020年EPS預(yù)測為0.69/0.80/0.94元，對應(yīng)PE為11/9/8倍，給予2018年14倍PE，對應(yīng)目標價9.66元，維持“買入”評級。,注：股價為2018年9月21日收盤價,,,,,,,,,PB資料來源：中信證券數(shù)量化投資分析系統(tǒng),,6. 風險因素,,39,,,6. 風險因素,充電樁