美國(guó)原油結(jié)構(gòu)性問(wèn)題

1、美國(guó)原油結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,美國(guó)原油出口引發(fā)的庫(kù)存變化,各國(guó)經(jīng)濟(jì)和原油的基本情況,歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢，對(duì)原油需求提升空間有限。歐佩克積極調(diào)解原油供應(yīng)，以應(yīng)對(duì)成員國(guó)和非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量的大幅增加。中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨于平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，對(duì)原油需求增長(zhǎng)較前期下降。日本受核電站關(guān)閉的影響，發(fā)電原油用量增加，但總進(jìn)口量較往年不變。,2008年金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，道瓊斯指數(shù)不斷的攀高，這與美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的政策密不可分，可以看出道瓊斯指數(shù)和美元指數(shù)之間

2、有明顯的負(fù)相關(guān)性。但從10年期美債的走勢(shì)上來(lái)看，人們似乎對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心不足，從圖中可以看出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有下行跡象時(shí)，美債收益率下降幅度很大，說(shuō)明這時(shí)人們都急于將資產(chǎn)配置于穩(wěn)定的國(guó)債。,美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖,美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)但市場(chǎng)信息仍有不足,原油輸送量回到了歷史較高水平，但值得注意的是原油與成品油出口大幅上升，而美國(guó)自身原油消費(fèi)與往年基本保持一致。所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)實(shí)質(zhì)上未提高氣原油消費(fèi)，消費(fèi)處于歷史平均水平。所以美國(guó)煉廠對(duì)原油的需求增加，

3、在很大程度上是由國(guó)外的需求導(dǎo)致的。,美國(guó)經(jīng)濟(jì)和煉廠需求,煉廠對(duì)原油需求大幅提升多為油品出口,歐元兌美元在過(guò)去幾年當(dāng)中也經(jīng)歷了大幅漲跌，歐債收益率也具有相同的變化方向，但每次上升時(shí)都不及下降時(shí)的幅度和速度。所以歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展也不會(huì)很快，對(duì)原油的需求量也將保持穩(wěn)定。Brent油價(jià)反應(yīng)的不是歐洲的供需，而是除北美外的原油的主要產(chǎn)銷地的供需情況，所以Brent油價(jià)和歐洲經(jīng)濟(jì)情況的關(guān)聯(lián)性不大。,歐洲原油基本情況,歐洲經(jīng)濟(jì)與Brent原油相關(guān)

4、性較小,隨著非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量的大幅提高，歐佩克國(guó)家不得不調(diào)整降低其原油產(chǎn)量以維持較高的價(jià)格水平。在OPEC國(guó)家中，前段時(shí)間備受關(guān)注的伊朗核問(wèn)題在2013年年底已經(jīng)得到初步的解決，伊朗與美國(guó)等簽訂了暫時(shí)協(xié)議不繼續(xù)研究和使用核能，以換取減少經(jīng)濟(jì)制裁，如果進(jìn)展順利，將在2014年的第二季度簽訂完全協(xié)議，屆時(shí)將取消全部的制裁。敘利亞方面，自2013年9月敘利亞政府同意銷毀化學(xué)武器后，其戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)得到緩和，目前已開(kāi)始考慮和談。如此，OPEC原油

5、產(chǎn)量提高的預(yù)期強(qiáng)烈，作為最大產(chǎn)油國(guó)的沙特，可以看出長(zhǎng)期以來(lái)都在積極地調(diào)整其產(chǎn)量，所以O(shè)PEC原油的產(chǎn)量將維持相對(duì)穩(wěn)定。,OPEC原油生產(chǎn)與中東地緣政治形勢(shì),非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量提高，局部沖突形勢(shì)緩和，沙特積極調(diào)節(jié)原油供應(yīng),三中全會(huì)定下我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)求穩(wěn)不求快的基調(diào)，不再?gòu)?qiáng)調(diào)保8，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，從GDP、PMI、上證指數(shù)的變化趨勢(shì)都趨于平緩。在這種背景下，我國(guó)對(duì)原油的需求將保持穩(wěn)定或穩(wěn)步提高，國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)變化，原油進(jìn)口量和經(jīng)

6、濟(jì)增長(zhǎng)將保持一致。,中國(guó)經(jīng)濟(jì)與原油消費(fèi),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩使原油需求量變化趨于平穩(wěn),2012年底安倍上任，提出一系列政策來(lái)刺激日本經(jīng)濟(jì)和解決財(cái)政赤字問(wèn)題。從安倍政府制定的目標(biāo)來(lái)看，刺激政策確實(shí)起到了作用，消費(fèi)者信心和物價(jià)指數(shù)得到了大幅提升，但2014年4月即將提升的消費(fèi)稅會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成多大影響，日本政府又將采取說(shuō)明措施仍是未知的，但消費(fèi)者信心已經(jīng)開(kāi)始下滑。2011年3月日本地震，導(dǎo)致福島核電站等陸續(xù)關(guān)閉，發(fā)電用原油量大幅提高，但原油進(jìn)口

7、量變化不大。這也許是由于日本經(jīng)濟(jì)不振而對(duì)原油需求減少，或者很多公司都將生產(chǎn)線移至其他國(guó)家。所以地震后，日本原油進(jìn)口總量并未如人們所想那樣大幅提高。,日本經(jīng)濟(jì)和原油進(jìn)口,核電站的關(guān)閉和安倍晉三的刺激政策并未提大幅高日本原油進(jìn)口量,美國(guó)原油的邏輯,美國(guó)頁(yè)巖油革命使原油產(chǎn)量增加，對(duì)進(jìn)口依賴下降。原油管道Keystone XL的逐漸完工以及Seaway倒流，使大量原油流至美國(guó)海灣的港口。美國(guó)原油比布倫特原油品質(zhì)較好，加之美國(guó)油品出口便利，B

8、rent較WTI原油高升水是不合理的，所以兩油間的價(jià)差縮小。,美國(guó)原油流向經(jīng)歷了三個(gè)階段。在美國(guó)石油管理區(qū)的5個(gè)區(qū)中，西海岸PADD 1的煉廠用原油從阿拉斯加運(yùn)輸，東海岸PADD 5的從歐洲和西非進(jìn)口，洛基山脈PADD 4的原油來(lái)自加拿大，中西部PADD 2的來(lái)自加拿大進(jìn)口和北達(dá)科他州的生產(chǎn)，美國(guó)海灣PADD 3的原油來(lái)自美國(guó)海上油田的生產(chǎn)和從歐洲、非洲、墨西哥的進(jìn)口。流向變化發(fā)生主要在PADD 2和3兩區(qū)。第一階段，原油從南、北、西德

9、克薩斯流至庫(kù)欣，再?gòu)膸?kù)欣流至各個(gè)煉廠。第二階段，隨著北邊和德克薩斯原油產(chǎn)量增加，大量原油流至庫(kù)欣，進(jìn)口至PADD 3的原油減少。第三階段，原油管道Seaway由北向南倒流，Keystone前三段建成投產(chǎn)，大量原油和成品油流向PADD 3，美國(guó)油品出口快速增長(zhǎng)。,原油流向的改變,原油產(chǎn)量提高使大量原油流向美國(guó)海灣,美國(guó)原油的供應(yīng)整體趨勢(shì)是上升的，原油供應(yīng)分為兩個(gè)部分，美國(guó)的產(chǎn)量與凈進(jìn)口。隨著美國(guó)的頁(yè)巖油革命，頁(yè)巖油開(kāi)采技術(shù)的發(fā)展，美國(guó)原油

10、產(chǎn)量自2010年開(kāi)始不斷增加，2012年第四季度開(kāi)始原油產(chǎn)量大幅提高。進(jìn)出口部分，美國(guó)原油的凈進(jìn)口明顯下降。,原油總供應(yīng),美國(guó)原油產(chǎn)量增加，進(jìn)口減少，總供應(yīng)稍有上升,美國(guó)原油產(chǎn)出應(yīng)自2009年金融危機(jī)后開(kāi)啟了上升趨勢(shì)，從2010年底產(chǎn)量開(kāi)始大幅上升。,原油產(chǎn)量,頁(yè)巖油革命使美國(guó)原油產(chǎn)量大幅提高,美國(guó)原油進(jìn)口量從2010年下半年開(kāi)始下降，對(duì)歐佩克原油的依賴度降低，但美國(guó)實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立是不可能的。美國(guó)原油進(jìn)口量一半以上來(lái)自PADD 3區(qū)，這些

11、進(jìn)口來(lái)自歐佩克和墨西哥。加拿大的原油進(jìn)口主要流向中西部PADD 2區(qū)。,原油進(jìn)口,美國(guó)原油進(jìn)口量呈下滑趨勢(shì)，自O(shè)PEC進(jìn)口量下降明顯,美國(guó)原油出口總量不斷增加，這種出口的增加量幾乎都是由PADD 3貢獻(xiàn)的。美國(guó)頁(yè)巖油革命導(dǎo)致油品出口量的大幅增加的原因，頁(yè)巖油革命使美國(guó)原油產(chǎn)量提高，頁(yè)巖油主產(chǎn)區(qū)在北達(dá)科他州和西德克薩斯，這兩地的原油均流至庫(kù)欣，庫(kù)欣大量的原油供應(yīng)改變了原本油管由南向北的流向，Seaway和Keystone XL將美國(guó)的原油

12、輸送至PADD 3的港口地區(qū)加工出口。,原油和成品油出口,出口量的增長(zhǎng)幾乎全部來(lái)自PADD 3,WTI與Brent原油的價(jià)差,美國(guó)原油供應(yīng)的變化為其原油和成品油出口創(chuàng)造了便利條件。原油進(jìn)口國(guó)對(duì)美國(guó)油品需求量上升。在使用上，WTI與Brent原油并無(wú)太大差異。WTI與Brent原油價(jià)差走勢(shì)將為區(qū)間內(nèi)震蕩。,由于WTI原油質(zhì)量好于Brent原油，所以WTI原油曾經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)對(duì)Brent原油都是升水的，并且升水幾乎處于-1至-4美元

13、/桶的正常升水區(qū)間。 2010年美國(guó)對(duì)原油出口進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，使WTI原油貼水，價(jià)差開(kāi)始擴(kuò)大。,WTI與Brent長(zhǎng)期升貼水,美國(guó)政府對(duì)原油出口的限制導(dǎo)致WTI原油大幅貼水,隨著近來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量大幅提升，美國(guó)能源對(duì)外依賴度大幅下降，加之出口條件的便利，其他國(guó)家對(duì)美國(guó)油品的需求上升，導(dǎo)致WTI原油價(jià)格相對(duì)Brent原油有著上行壓力，兩油價(jià)差縮小。目前，美國(guó)開(kāi)始考慮逐步開(kāi)放對(duì)原油出口的限制。這些因素導(dǎo)致兩油價(jià)差未來(lái)的區(qū)間震蕩走勢(shì)。,Bre