論中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)

1、1論中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)摘要：以中國(guó)的儲(chǔ)蓄為根本出發(fā)點(diǎn)，分析了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“過去式”：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度比較快；二是通貨膨脹率很低；三是資產(chǎn)價(jià)格上行壓力持續(xù)存在。結(jié)合人口結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化指出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，即經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)相對(duì)較低的增長(zhǎng)伴隨著相對(duì)較高的通脹。在從杠桿率、債務(wù)水平、利率等方面分析全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特征的基礎(chǔ)上，指出中國(guó)將面臨的挑戰(zhàn)：中國(guó)不得不依賴“金融創(chuàng)新”來提高金融中介的質(zhì)量，進(jìn)而提高投資質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，甚至維持一定的增長(zhǎng)速度，

2、這必然意味著利率水平的走高。關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；通貨膨脹率；金融創(chuàng)新中圖分類號(hào)：F124以中國(guó)的儲(chǔ)蓄為根本出發(fā)點(diǎn)，分析了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“過去式”，結(jié)合人口結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化指出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，最后從杠桿率、債務(wù)水平、利率等方面分析全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的特征，并提出中國(guó)將面臨的挑戰(zhàn)。一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“過去式”要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，首先不妨描述一下它的“過去式”。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“過去式”可以理解為是2007年以前的狀態(tài)，總體來講有三個(gè)特征：一是經(jīng)濟(jì)

3、增長(zhǎng)速度比較快；二是通貨膨脹率很低；三是資產(chǎn)價(jià)格上行壓力持續(xù)存在。理解這一現(xiàn)象以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去十年甚至更長(zhǎng)一3外金融資產(chǎn)，另一方面對(duì)每個(gè)個(gè)體不形成境外金融資產(chǎn)，這就造成了內(nèi)部流動(dòng)創(chuàng)造，產(chǎn)生流動(dòng)性過剩的現(xiàn)象，具體體現(xiàn)在貨幣的增速很快。同時(shí)，我們的資本市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，尤其體現(xiàn)在證券化產(chǎn)品供應(yīng)比較弱（無論股票還是債券市場(chǎng)），這就形成了資產(chǎn)價(jià)格的上升壓力，因?yàn)槎喑鰜淼牧鲃?dòng)性需要尋找投資機(jī)會(huì)。但是，種種金融性質(zhì)的投資機(jī)會(huì)由于不發(fā)達(dá)市場(chǎng)的存在形成了不

4、對(duì)稱，于是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“過去式”的根本特征表現(xiàn)在較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、相對(duì)較低通脹和資產(chǎn)價(jià)格上行的壓力。但這并不是說資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)必然上行，因?yàn)槎唐趬毫π纬少Y產(chǎn)價(jià)格泡沫，泡沫到一定程度會(huì)破裂，而這種壓力并沒有消除，也許隨著泡沫的破裂進(jìn)一步壓力產(chǎn)生，或者壓力從股市轉(zhuǎn)移到債市或者房地產(chǎn)市場(chǎng)以及其他類資產(chǎn)商品價(jià)格上，包括大宗商品、古董等等（見圖1）。之前的分析都是假設(shè)儲(chǔ)蓄是給定的，但實(shí)際上它并不是給定的，影響儲(chǔ)蓄的一個(gè)很重要的因素就是人口結(jié)構(gòu)。人口結(jié)構(gòu)

5、在很多國(guó)家都可以用來解釋儲(chǔ)蓄，但在理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)以及對(duì)儲(chǔ)蓄的影響時(shí)，可將其作為政策變量或外生變量，這是因?yàn)橛?jì)劃生育政策。計(jì)劃生育政策相當(dāng)于在中國(guó)社會(huì)中執(zhí)行了一個(gè)偉大的深遠(yuǎn)的社會(huì)實(shí)驗(yàn)，這個(gè)實(shí)驗(yàn)改變了人們基本行為，改變行為必然表現(xiàn)在人口結(jié)構(gòu)變化和宏觀層面上表現(xiàn)出對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響。這個(gè)變化以至于人口結(jié)構(gòu)的演進(jìn)在中國(guó)比在其他國(guó)家快很多，其他國(guó)家人口老齡化要花幾十年上百年的過程，中國(guó)三五十年就完成了。此外，人們消費(fèi)習(xí)慣難以改變，尤其體現(xiàn)在整個(gè)改革