貴金屬年報(bào)弱美元下的市場(chǎng)并不悲觀

1、貴金屬貴金屬2018年走勢(shì)回顧與年走勢(shì)回顧與2019年展望年展望2018注定是一個(gè)不平凡的年份，一方面黃金價(jià)格的反彈（1366美元美元盎司）接近觸及了2016年以來的高點(diǎn)年以來的高點(diǎn)1375美元美元盎司。另一方面是市場(chǎng)的持倉結(jié)構(gòu)持續(xù)下滑帶來了市場(chǎng)參與者對(duì)盎司。另一方面是市場(chǎng)的持倉結(jié)構(gòu)持續(xù)下滑帶來了市場(chǎng)參與者對(duì)于未來黃金上行情緒的悲觀預(yù)期。于未來黃金上行情緒的悲觀預(yù)期。CFTC報(bào)告顯示，報(bào)告顯示，2018年7月黃金非商業(yè)凈持倉戲劇性月黃金

2、非商業(yè)凈持倉戲劇性的降至了凈多水平，顯示出市場(chǎng)情緒低迷的特點(diǎn)。的降至了凈多水平，顯示出市場(chǎng)情緒低迷的特點(diǎn)。圖1：國際金價(jià)走勢(shì)——破位后的反抽圖2：國際銀價(jià)走勢(shì)——依然的弱勢(shì)2000501800401600301400201200100020102011201220132014201520162017201810201020112012201320142015201620172018數(shù)據(jù)來源：BloombergWind數(shù)據(jù)來源：Bloom

3、bergWind圖3：CFTC黃金非商持倉一度轉(zhuǎn)空?qǐng)D4：CFTC白銀非商持倉維持空頭狀態(tài)非商凈多(萬手)黃金總持倉(右軸)非商凈多(萬手)白銀總持倉(右軸)327060245016408302001080200020022004200620082010201220142016201812259206153100352000200220042006200820102012201420162018數(shù)據(jù)來源：BloombergWind數(shù)據(jù)來源

4、：BloombergWind?2018年金銀市場(chǎng)回顧2018年影響黃金市場(chǎng)的關(guān)鍵變量在于美元走強(qiáng)。伴隨著美國在2017年12月達(dá)成稅減協(xié)議，財(cái)政刺激的大幕終于開啟——減稅對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響還是顯著的，美國企業(yè)部門投資在上半年加速，而家庭部門消費(fèi)增速也出現(xiàn)較大的上行。美國經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期擴(kuò)張帶動(dòng)了市場(chǎng)黃金定價(jià)：全球經(jīng)濟(jì)周期的鏡像黃金定價(jià)：全球經(jīng)濟(jì)周期的鏡像我認(rèn)為黃金是主要的全球貨幣?！瑐惛窳炙古?黃金的定價(jià)邏輯這部分我們首先論述我們對(duì)于黃

5、金定價(jià)機(jī)制的理解。從黃金屬性角度而言，其特殊性帶來其有別于其他金融資產(chǎn)的特征。其特殊性帶來其有別于其他金融資產(chǎn)的特征。元素周期表中的黃金性質(zhì)特殊，既沒有氣體、鹵素和液體的不穩(wěn)定性，也沒有堿土金屬太強(qiáng)的反應(yīng)性和爆炸性，以及放射性元素的致癌性。而剩下的過渡金屬和過渡后金屬中大多數(shù)難以熔煉，作為貨幣太過脆弱，太易腐蝕和或存量太多。圖6：黃金的元素周期圖7：黃金強(qiáng)勁的央行和消費(fèi)者需求（噸）數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)來源：WGC由于物理化學(xué)上黃金具備了特