新編財務(wù)管理-學(xué)習(xí)情境六

1、,,學(xué)習(xí)情境六,收益分配管理,學(xué)習(xí)情境六 收益分配管理,利潤分配是財務(wù)管理的重要內(nèi)容，有廣義的利潤分配和狹義的利潤分配兩種。廣義的利潤分配是指對企業(yè)收入和利潤進行分配的過程；狹義的利潤分配則是指對企業(yè)凈利潤的分配。利潤分配的結(jié)果，形成了國家的所得稅收入，投資者的投資報酬和企業(yè)的留用利潤等不同項目。本書所討論的利潤分配是指對凈利潤的分配，即狹義的利潤分配概念。,一、利潤分配的原則,（一）依法分配原則 我國現(xiàn)行的財務(wù)制度規(guī)定

2、，企業(yè)利潤總額在繳納所得稅后必須按下列順序分配：①彌補以前年度虧損。 ②提取法定公積金。 ③提取任意公積金。任意公積金提取比例由投資者決議。 ④向投資者分配利潤。,一、利潤分配的原則,（二）合理積累、適當(dāng)分配原則 企業(yè)在進行利潤分配的過程中，應(yīng)兼顧長遠(yuǎn)利益和近期利益，處理好積累和分配的比例關(guān)系，一方面要考慮為滿足擴大再生產(chǎn)的需要積累必要的資金；另一方面還應(yīng)滿足投資者的要求，向投資者分配利潤，以維持企業(yè)良好的形象和信

3、譽。,一、利潤分配的原則,（三）各方利益兼顧原則 利潤分配是利用價值形式對社會產(chǎn)品的分配，直接關(guān)系到有關(guān)各方的切身利益。因此，要堅持全局觀念，兼顧各方利益。國家作為社會事務(wù)管理者，為行使其自身職能，必須有充足的資金保證。因此，企業(yè)進行利潤分配時，應(yīng)統(tǒng)籌兼顧，合理安排。既要滿足國家集中財力的需要，又要考慮企業(yè)自身發(fā)展的要求；既要維護投資者的合法權(quán)益，又要保障職工的切身利益。,一、利潤分配的原則,（四）投資與收益對等原則

4、 企業(yè)分配利潤應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)投資與收益對等的原則，即要做到“誰投資誰受益”、受益大小與投資比例相適應(yīng)，這是正確處理投資者利益關(guān)系的關(guān)鍵。這就要求企業(yè)在向投資者分配利潤時，應(yīng)遵循公開、公平、公正的原則，按照各方投入資本的多少進行分配。這樣，才能從根本上保護投資者的利益，調(diào)動投資者投資的積極性。,一、利潤分配的原則,（五）無利不分原則 原則上認(rèn)為，只有當(dāng)企業(yè)有稅后盈余時，方可分配利潤。因此，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)虧損時，企業(yè)不得分配股利

5、或進行投資分紅。但在特殊條件下，也可用以前年度積累進行分配，但必須要有一定的比例限制。,二、確定利潤分配政策時應(yīng)考慮的因素,利潤分配政策也叫股利政策，是指公司對股利支付與否、支付多少股利和何時發(fā)放股利等有關(guān)事項的確定。影響利潤分配政策的因素很多，可分為內(nèi)部因素和外部因素。,二、確定利潤分配政策時應(yīng)考慮的因素,（一）影響利潤分配政策的內(nèi)部因素1、盈利狀況。只有當(dāng)盈利狀況良好時，公司才有可能采用高股利或穩(wěn)定增長的利潤分配政策，可見，公司在

6、制定利潤分配政策時，必須以盈利狀況和未來發(fā)展趨勢作為出發(fā)點。2、變現(xiàn)能力。這是指公司將資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的可能性的大小。一個公司的可迅速變現(xiàn)資產(chǎn)多，現(xiàn)金充足，那么它的股利支付能力就較強，采用高股利分配政策就可行。3、籌資能力。這是指公司隨時籌集到所需資金的能力。規(guī)模大、效益好的公司往往容易籌集到資金，它們可向銀行借款或是發(fā)行股票、債券。這類公司在利潤分配政策上就有較大選擇余地，即可采用高股利政策，也可采用低股利政策。,二、確定利潤分配政策

7、時應(yīng)考慮的因素,（二）影響利潤分配政策的外部因素1、法律上的限制。公司法對公司利潤分配政策作出限制。保護資本完整，既不能因支付股利而減少資本總額，目的在于使公司有足夠的資本來保護債權(quán)人的權(quán)益。2、合同上的限制。在公司債務(wù)與貸款合同上，往往有限制規(guī)定股利的支付不能超過可供分配利潤的一定百分比，其目的是為了讓公司有到期償還債務(wù)的能力。3、投資機會的出現(xiàn)。公司的利潤分配政策在較大程度上要受到投資機會的制約，如公司選擇有利的投資機會，則宜

8、采用較緊的利潤分配政策。4、股東的意見。在制定利潤分配政策時，董事會必須對股東的意見加以重視。因為股東是從自身需求出發(fā)，對利潤分配政策會產(chǎn)生不同影響。,三、股利理論,（一）MM理論 MM理論是莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）所建立的資本結(jié)構(gòu)模型的簡稱。 美國經(jīng)濟學(xué)家莫迪格利安尼和米勒于1958年發(fā)表的《資本成本、公司財務(wù)和投資管理》一書中，提出了最初的MM理論，這時的MM理論不考慮所得稅的影響，

9、得出的結(jié)論為，企業(yè)的總價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的總價值，負(fù)債經(jīng)營將為公司帶來稅收節(jié)約效應(yīng)。該理論為研究資本結(jié)構(gòu)問題提供了一個有用的起點和分析框架。 MM理論認(rèn)為，在完全資本市場的條件下，股利完全取決于投資項目需用盈余后的剩余，投資者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。,三、股利理論,（二）"在手之鳥"理論 “在手之鳥”理論源于諺語“雙鳥在林不如一鳥在手”。該理論可以說是流行

10、最廣泛和最持久的股利理論。 “在手之鳥”理論的核心是認(rèn)為在投資者眼里，股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠，故需要公司定期向股東支付較高的股利。 "在手之鳥"理論認(rèn)為，用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險將隨著時間的推移而進一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。公司分配的股利越多，公司的市場價值也就越大。,三、股利理論,（三）

11、信號傳遞理論 信息傳遞理論認(rèn)為，不對稱信息導(dǎo)致逆向選擇問題，使得交易雙方難以達到帕累托最優(yōu)。在這種情況下，代理人如能選用某種信號來將其私人信息揭示給委托人，委托人在觀測到信號后才與代理人簽約，就可以根據(jù)產(chǎn)品的質(zhì)量進行相應(yīng)的定價，從而改進帕累托效率，這就是信號傳遞。 信號傳遞理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。一般說來，如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付率，

12、那么，投資者就可能對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂觀的預(yù)期。不過，公司以支付現(xiàn)金股利的方式向市場傳遞信息，通常也要付出較為高昂的代價。,三、股利理論,（四）代理理論 代理理論始于詹森與麥克林有關(guān)企業(yè)代理成本的經(jīng)典論述，他們將由代理沖突所產(chǎn)生的代理成本歸納為三種：委托人承擔(dān)的監(jiān)督支出，代理人承擔(dān)的擔(dān)保性支出以及剩余損失。如何設(shè)計有效的激勵機制，以最大限度地降低代理成本，從而確保委托人利益得以實現(xiàn)，是代理理論要解決的

13、主要問題。詹森與麥克林率先利用代理理論分析了企業(yè)股東、管理者與債券持有者之間的代理沖突及其解決措施，從代理關(guān)系角度對困擾財務(wù)學(xué)家的融資問題作了新的闡釋，認(rèn)為股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及股東與債權(quán)人之間的代理沖突，也就是說，股利政策相當(dāng)于是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制。,三、股利理論,（五）稅收效應(yīng)理論 一般而言，稅收對股利政策的影響是反向的，由于股利的稅率比資本利得的稅率高，而且資本利得稅可以遞延

14、到股東實際出售股票為止。因此，投資者可能喜歡公司少支付股利，而將幾年的盈余留下來用于投資，而為了獲得較高的預(yù)期資本利得，投資人愿意接受較低的普通股必要的報酬率。因此，在股利稅率比資本利得稅率高的情況下，只有采取低股利支付率政策，公司才有可能使其價值最大化。 該理論認(rèn)為，在考慮稅負(fù)因素，并且是在對股利和資本收益征收不同稅率的假設(shè)下，公司選擇不同的股利支付方式，不僅會對公司的市場價值產(chǎn)生不同的影響、而且也會使公司（及個人）的稅

15、收負(fù)擔(dān)出現(xiàn)差異?？紤]到納稅的影響，企業(yè)應(yīng)采用低股利政策。,一、非股份制企業(yè)的利潤分配程序,1．彌補以前年度的虧損企業(yè)發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的利潤彌補；下一年度利潤不足彌補的，可以在五年內(nèi)用所得稅前利潤延續(xù)彌補；延續(xù)五年未彌補的虧損，用繳納所得稅后的利潤彌補。2．提取法定盈余公積金法定盈余公積金是按照有關(guān)法規(guī)制度的要求強制性提取的，按照稅后利潤扣除彌補虧損后余額的10%提取，當(dāng)企業(yè)的法定盈余公積金累計達到注冊資本的50%時，

16、可不再提取。3．向投資者分配利潤企業(yè)以前年度未分配的利潤，并入本年度利潤，在充分考慮現(xiàn)金流量狀況后，向投資者分配。,二、股份制企業(yè)的利潤分配程序,在彌補以前年度虧損、提取法定盈余公積金之后，向投資者分配利潤還需要按以下步驟進行：支付優(yōu)先股股息。企業(yè)應(yīng)按事先確定的股息率向優(yōu)先股股東支付股息。2. 提取任意盈余公積金。任意盈余公積金由企業(yè)根據(jù)章程的有關(guān)規(guī)定或董事會決議所確定的比例自愿提取。任意盈余公積金的用途和法定盈余公積金一樣，可

17、用于彌補虧損或轉(zhuǎn)增企業(yè)資本金。3. 支付普通股股利。企業(yè)應(yīng)按已經(jīng)確定的利潤分配方案向普通股股東支付股利。,三、股份分配方案的確定,(一)選擇股利政策企業(yè)選擇股利政策通常需要考慮以下幾個因素：(1)企業(yè)所處的成長與發(fā)展階段；(2)企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況；(3)企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況；(4)目前的投資機會；(5)投資者的態(tài)度；(6)企業(yè)的信譽狀況。,三、股份分配方案的確定,(二)確定股利支付水平 是否對股東派發(fā)股

18、利以及比率高低，主要取決于企業(yè)對下列因素的權(quán)衡： (1)企業(yè)所處的成長周期及目前的投資機會； (2)企業(yè)的再籌資能力及籌資成本； (3)企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)； (4)顧客效應(yīng)； (5)股利信號傳遞功能； (6)貸款協(xié)議以及法律限制； (7)通貨膨脹因素等。,三、股份分配方案的確定,(三)確定股利支付形式1. 現(xiàn)金股利。即直接以現(xiàn)金向股東支付股利，它是最基本也是最常見的股利形式。2.

19、 股票股利。是指公司以發(fā)放的股票作為股利支付給股東的股利支付形式，又可稱其為送紅股，它是僅次于現(xiàn)金股利的常用股利派發(fā)形式。3. 財產(chǎn)股利。是指用公司有價值的財產(chǎn)物資作為股利向股東支付的形式。4. 負(fù)債股利。即公司通過建立一項負(fù)債的方式向股東發(fā)放股利。,三、股份分配方案的確定,(四)確定股利發(fā)放日期1．股利宣告日即公司董事會宣布發(fā)放股利的日期。2．股權(quán)登記日即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記的最后日期。3．除息除權(quán)日即除去交易中

20、的股票領(lǐng)取本次分配的股利權(quán)利的日期。4．股利支付日即公司將股利正式發(fā)放給股東的日期。,一、股票股利,股票股利是企業(yè)以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財富，不導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不使用企業(yè)資金，同時也并不因此而增加企業(yè)的財產(chǎn)，但會引起所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價的下降。但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股

21、票的市場價值總額仍保持不變。,一、股票股利,1．股票股利對股東的意義在于：（1）如果企業(yè)在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。（2）事實上，有時企業(yè)發(fā)放股票股利后其股價并不按比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利后，大體不會引起股價的迅速變化。這可使股東得到股票價值相對上升的好處。（3）發(fā)放股票股利通常由成長中的企業(yè)所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著企業(yè)將會有較大發(fā)展，足以抵消增發(fā)股票帶來的消

22、極影響。這種心理會穩(wěn)定住股價甚至略有上升。（4）股票變現(xiàn)能力強，在股東需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出售。出售股票所繳納的資本利得（ 價值增值部分） 稅率比收到現(xiàn)金股利所需繳納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。,一、股票股利,2．股票股利對企業(yè)的意義在于：（1）發(fā)放股票股利可使股東分享企業(yè)的盈余而無需分配現(xiàn)金。這使企業(yè)留存了大量現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于企業(yè)長期發(fā)展。（2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股

23、票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。（3）發(fā)放股票股利往往會向社會傳遞企業(yè)將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對企業(yè)的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會被認(rèn)為是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對企業(yè)的信心，加劇股價的下跌。（4）發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。,二、股票分割,股票分割是將面額較高的股票分割成面額較低股票的一種行為。分割后，面額按一定比例減少，同時

24、股票數(shù)量按同一比例增多。 股票分割是在股票市價急劇上升，而企業(yè)又試圖大幅度降低價格時使用的一種手段，其產(chǎn)生效果與發(fā)放股票股利近似。按國際慣例，發(fā)放25% 以下股票股利界定為股票股利，而發(fā)放 25% 以上股票股利則界定為股票分割。,二、股票分割,實行股票分割，不能增加企業(yè)的價值，也不能增加股東財富，但采用股票分割有重要的作用。1．有利于促進股票流通和交易；2．有助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力；3．可能增

25、加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿意；4．有利于增強投資者對公司的信心。股票分割可向股票市場和廣大投資者傳遞公司業(yè)績好、利潤高、增長潛力大的信息，從而能提高投資者對公司的信心。,三、股票回購,股票回購是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或庫存的一種資本運作方式。 如果企業(yè)由凈收益所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量很多，但缺少有利可圖的投資機會的話，企業(yè)可采用股票回購或增加現(xiàn)金股利的方式分配給股東。企業(yè)回購的股票作為

26、庫藏股份，市場上流通的股票將因此而減少，每股收益將增加，從而導(dǎo)致股價上漲。來自股票回購的資本收益，在理論上應(yīng)該等于企業(yè)多支付給股東的股利。,三、股票回購,（一）股票回購的動機公司回購自己的股票，可能出于以下幾個方面的原因：1. 替代現(xiàn)金股利。2. 改善公司的資本結(jié)構(gòu)。3. 滿足選擇權(quán)的需要。4. 用于并購或抵制被兼并。,三、股票回購,（二）股票回購的方式1. 公開市場購買。 是指上市公司通過經(jīng)紀(jì)人在公開市場上購

27、回自身的股票，這種購買方式往往受到證券監(jiān)管部門的種種限制，當(dāng)公司準(zhǔn)備回購數(shù)量較多的股票時，不宜采用這種回購方式。2. 投標(biāo)出價購買。 是指公司向股東發(fā)出正式的報價以購買部分股票，通常是以一個固定的價格來回購股票?；刭弮r格通常要高于當(dāng)時股票的市價，以吸引股東出售其持有的股票。3. 議價購買方式。 是指公司以議價為基礎(chǔ)，直接與一個或幾個大股東共同協(xié)商確定回購價格并購回股票。,三、股票回購,（三）股票回購的意義

28、1．股票回購對股東的意義在于：（1）多獲取資本利得。股票回購的決策往往是在企業(yè)管理當(dāng)局認(rèn)為企業(yè)股票價格過低的情況下做出的，回購企業(yè)部分股票會導(dǎo)致股價的上漲，從而使股東多獲取資本利得收益。 （2）推遲納稅或避稅。股票回購后股東得到的是資本利得，需繳納資本利得所得稅，而發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需繳納一般所得稅。在前者稅率低于后者的情況下，股票回購將使股東獲得納稅上的好處。（3）股東利益不穩(wěn)定。企業(yè)股票回購后，股票的價格、市盈率等因素可能

29、會發(fā)生變化，對股東利益造成的影響難以預(yù)料。,三、股票回購,（三）股票回購的意義2．股票回購對企業(yè)的意義在于：（1）改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高負(fù)債比例，發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。（2）將過剩的現(xiàn)金流量以股票回購的方式分配給股東。（3）可避免企業(yè)被收購。（4）可將庫藏股票用來滿足可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換企業(yè)普通股的需要，也可以用來兼并其他企業(yè)。（5）企業(yè)如果需要額外的現(xiàn)金，可將庫藏股票出售。（6）如果企業(yè)意欲處置其拍賣資產(chǎn)所得的現(xiàn)金，回購股

30、票是其良好的選擇。（7）股票回購會使企業(yè)有幫助股東逃避應(yīng)納所得稅和操縱股價之嫌，在法律上有可能給企業(yè)帶來一定程度的風(fēng)險。,股利政策是指企業(yè)管理當(dāng)局對股利分配有關(guān)事項作出的方針與決策。股利分配在公司制企業(yè)經(jīng)營理財決策中，始終占有重要地位。一方面可使股東獲取可觀的投資收益；另一方面還會引起公司股票市價上漲，從而使股東除股利收入外還獲得了資本利得。但是過高的股利必將使公司留存收益大量減少，或者影響公司未來發(fā)展，或者大量舉債，增加公司資本成本

31、負(fù)擔(dān)，最終影響公司未來收益，因而對公司管理當(dāng)局而言，如何均衡股利發(fā)放與企業(yè)的未來發(fā)展，并使公司股票價格穩(wěn)中有升，便成為企業(yè)經(jīng)營管理層孜孜以求的目標(biāo)。,一、剩余股利政策,1．剩余股利政策的內(nèi)容 剩余股利政策是將股利的分配與公司的資本結(jié)構(gòu)有機的聯(lián)系起來，即根據(jù)公司的最佳資本結(jié)構(gòu)測算出公司投資所需要的權(quán)益資本數(shù)額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利給所有者進行分配。 在確定投資項目對權(quán)益資

32、本的需求時，必須保證公司最佳資本結(jié)構(gòu)，所以這種股利政策也是一種有利于保持公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的股利政策。剩余股利政策比較適合于新成立的或處于高速成長的企業(yè)。,一、剩余股利政策,2．剩余股利政策的理論依據(jù) 剩余股利政策以股利無關(guān)論為依據(jù)，該理論認(rèn)為股利是否發(fā)放以及發(fā)放的多少對公司價值以及股價不會產(chǎn)生影響，而且投資人也不關(guān)心公司股利的分配。因此企業(yè)可以始終把保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)放在決策的首位，在這種結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的加權(quán)平均資本

33、成本最低，同時企業(yè)價值最大。,一、剩余股利政策,3．剩余股利政策的實施步驟（1）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。即確定企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系。企業(yè)可采用比較資本成本法、每股收益無差別點分析法來確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在這種結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，同時企業(yè)價值最大。（2）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下投資項目所需要的權(quán)益資本數(shù)額。 即根據(jù)投資總額和權(quán)益資本與債務(wù)資本的最優(yōu)比例關(guān)系，來確定投資項目所需要的權(quán)益資本的數(shù)額（3）最大限度地使用公

34、司留存收益來滿足投資項目對權(quán)益資本的需要數(shù)額。（4）投資項目所需要的權(quán)益性資本得到滿足后，如果公司的未分配利潤還有剩余，就將其作為股利發(fā)放給股東。,二、固定股利或持續(xù)增長股利政策,1．固定股利或持續(xù)增長股利政策的內(nèi)容 固定股利或持續(xù)增長股利政策是指公司將每年發(fā)放的股利固定在一固定的水平上，并在較長的時期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。 另

35、外，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時，大部分企業(yè)的盈余會由于通貨膨脹而表現(xiàn)為增長，而對股東來說，每年固定不變的股利額則由于購買力下降相對降低。因此股東也要求公司增加股利的發(fā)放額，以彌補通貨膨脹帶來的影響。,二、固定股利或持續(xù)增長股利政策,2．固定股利或持續(xù)增長股利政策的理論依據(jù) 固定股利或持續(xù)增長股利政策以股利相關(guān)論為基礎(chǔ)。（1）采取本政策發(fā)放的股利比較穩(wěn)定，穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，從而有利于樹立企業(yè)的良好形象，并增強投資

36、者對公司的信心，進而穩(wěn)定股票的價格。（2）采取本政策發(fā)放的股利比較穩(wěn)定，穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對股利有很強依賴性的股東更是如此。（3）采取本政策發(fā)放的股利比較穩(wěn)定，穩(wěn)定的股利可能會不符合剩余股利政策的理論，為將股利維持在穩(wěn)定水平上，即使推遲某些投資方案或公司暫時偏離最佳資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。,二、固定股利或持續(xù)增長股利政策,3．固定股利或持續(xù)增長股利政策的優(yōu)缺點

37、 采用這種股利政策的企業(yè)一般其盈利水平比較穩(wěn)定或正處于成長期，許多公司都愿意采用這種股利政策。 采用這種股利政策的優(yōu)點是： (1)企業(yè)固定分配股利可使公司樹立良好的市場形象，有利于公司股票價格的穩(wěn)定，增加投資者的投資信心。 (2)穩(wěn)定的股利可以使投資者預(yù)先根據(jù)企業(yè)的股利水平安排支出，從而降低了投資風(fēng)險，而當(dāng)企業(yè)股利較豐厚時，其股票價格也會大幅提高。 固定股利額政策的缺點主要在于股利的

38、支付與公司盈余相脫節(jié)。當(dāng)公司盈余較低時仍需支付固定的股利額，這會導(dǎo)致公司資金緊張，財務(wù)狀況惡化，可謂是“雪上加霜”，同時不能像剩余股利那樣保持較低的資本成本。,三、固定股利支付率政策,1．固定股利支付率政策的內(nèi)容 固定股利支付率政策是指企業(yè)先確定一個股利占凈利潤（公司盈余）的比例，然后每年都按此比率從凈利潤中向股東發(fā)放股利，每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率。也就是說，采用此政策發(fā)放股利時，股東每

39、年領(lǐng)取的股利額是變動的，其多少主要取決于企業(yè)每年實現(xiàn)的凈利潤的多少，及股利支付率的高低。我國的部分上市公司采用固定股利支付率政策，將員工個人的利益與公司的利益捆在一起，從而充分調(diào)動廣大員工的積極性。,三、固定股利支付率政策,2．固定股利支付率政策的理論依據(jù) 主張采用此政策的人認(rèn)為，通過固定的股利支付率向股東發(fā)放股利，能使股東獲取的股利與企業(yè)實現(xiàn)的盈余緊密配合，以真正體現(xiàn)“多盈多分，少盈少分，無盈不分”的原則，只有

40、這樣，才算真正公平地對待了每一個股東。另外，采取此政策向股東發(fā)放股利時，實現(xiàn)凈利多的年份向股東發(fā)放的股利多，實現(xiàn)凈利少的年份向股東發(fā)放的股利少，所以不會給公司帶來固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)。其缺點主要是由于股利波動容易使外界產(chǎn)生經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲。,四、低正常股利加額外股利政策,1．低正常股利加額外股利政策的內(nèi)容 低正常股利加額外股利政策介于穩(wěn)定股利政策與變動股利政策之間，屬于折衷的股利政策。該政策

41、是指企業(yè)在一般情況下，每年只向股東支付某一固定的、金額較低的股利，只有在盈余較多的年份，企業(yè)才根據(jù)實際情況決定向股東額外發(fā)放較多的股利。但額外支付的股利并不固定，并不意味著企業(yè)永久地提高了原來規(guī)定好的較低的股利。如果額外支付股利后，企業(yè)盈余發(fā)生不好的變動，企業(yè)就可以仍然只支付原來確定的較低的股利。低正常股利加額外股利的政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動的企業(yè)。,四、低正常股利加額外股利政策,2．低正常股利加額外股利政策的特點 （

42、1）這種股利政策具有較大的靈活性。采取此政策向股東發(fā)放股利時，當(dāng)企業(yè)盈利較少或投資需要的資金較多時，可維持原定的較低但正常的股利，股東就不會有股利跌落感；當(dāng)企業(yè)盈余有較大幅度增加時，又可在原定的較低但正常的股利基礎(chǔ)上，向股東增發(fā)額外的股利，以增強股東對企業(yè)未來發(fā)展的信心，進而穩(wěn)定股價。 （2）這種股利政策可使依靠股利度日的股東，每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，正因為這種股利政策既具有穩(wěn)定的特點，每年支付的股