7月高善文博士2009年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1、高善文博士高善文博士20092009年宏觀經(jīng)濟(jì)分析年宏觀經(jīng)濟(jì)分析招商銀行“金葵花”財(cái)富論壇—2009年宏觀經(jīng)濟(jì)分析高善文：各位朋友，早上好！很高興今天有機(jī)會(huì)來(lái)到招商銀行總行和大家溝通一下我們對(duì)下半年或者是未來(lái)更長(zhǎng)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)的一些看法，講得不對(duì)的地方，也請(qǐng)大家批評(píng)指正。我大概用7080分鐘時(shí)間來(lái)展開我的陳述，然后接下來(lái)大約還有半小時(shí)時(shí)間可以做一個(gè)互動(dòng)和溝通。接下來(lái)就進(jìn)入我今天正式陳述的內(nèi)容。我今天陳述的內(nèi)容主要包括這

2、樣幾個(gè)方面的內(nèi)容：第一，對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。第二，對(duì)于資金的看法。第三，對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)的看法。第四，對(duì)通貨膨脹的一些想法。首先我們來(lái)回答對(duì)經(jīng)濟(jì)的一些基本的判斷。從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)角度來(lái)看，我想如果說(shuō)在三個(gè)月之前，在六個(gè)月之前，市場(chǎng)普通的輿論都相當(dāng)?shù)谋^，并且對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在巨大分歧，隨著二季度數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)大家達(dá)到高度一致。中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，底部大約在今年一季度達(dá)到，而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)處于V型右側(cè)，非?？焖俚姆磸椇团郎ǖ?/p>

3、中。去年6月以來(lái)，我們一直強(qiáng)調(diào)中國(guó)這波調(diào)整在短期很可能以V型走勢(shì)結(jié)束，盡管W型走勢(shì)可能性在比較早的時(shí)候也難以排除，但是V型走勢(shì)是一個(gè)大概率事件。我們現(xiàn)在更有把握說(shuō)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。而從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率爬升至少會(huì)持續(xù)到明年上半年，明年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率因?yàn)橐恍┰蚩赡軙?huì)有一些回落，回落下來(lái)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到的水平可能會(huì)在910之間，增長(zhǎng)率跟2005、2007年增長(zhǎng)率相比，可能會(huì)略低一些，所以我們說(shuō)V型右肩比左肩要低

4、一些，但是接近10%的增長(zhǎng)率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)相當(dāng)理想的水平，在這個(gè)水平下，各方面的資源，煤炭、電力、基礎(chǔ)設(shè)施支持能力，勞動(dòng)力供應(yīng)支撐能力來(lái)看，不會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)非常大的壓力。支持經(jīng)濟(jì)V型反彈的力量在很早以前我們就非常清楚，從二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)V型反轉(zhuǎn)的判斷在二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中基本上都可以得到驗(yàn)證。V型反轉(zhuǎn)的力量迄今為止，主要還是大規(guī)模財(cái)政刺激以及企業(yè)的存貨調(diào)整、存貨調(diào)整的結(jié)束。這一點(diǎn)無(wú)論考察固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率還是考察固定資產(chǎn)投資行業(yè)構(gòu)

5、成，無(wú)論考察工業(yè)生產(chǎn)的變動(dòng)還是工業(yè)生產(chǎn)行業(yè)構(gòu)成變動(dòng)，我們都看得很清楚，與財(cái)政刺激聯(lián)系的很多行業(yè)，比如交通設(shè)備、鋼材、建材、水泥等等很多行業(yè)在面的證據(jù)支持這樣的判斷：第一，從現(xiàn)在全球的制造業(yè)增長(zhǎng)情況，從現(xiàn)在全球制造業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，今年年底后，全球制造業(yè)將重新恢復(fù)正增長(zhǎng)，盡管就趨勢(shì)而言仍然是比較微弱的，但是全球經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)到增長(zhǎng)軌道上，對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)至少可以提升到正的區(qū)間。第二方面的力量，在去年年底以來(lái)，去年下半年以來(lái)，為了穩(wěn)定擴(kuò)大出口，中

6、央出臺(tái)了一系列政策措施，從信貸優(yōu)惠便利到出口退稅調(diào)整，還包括其他扶持性措施。這些扶持性措施應(yīng)該會(huì)逐步取得效果。第三方面的原因是什么呢？中國(guó)出口行業(yè)特別是特別低端出口行業(yè)調(diào)整大概從2007年下半年開始，迄今為止市場(chǎng)壓力和自發(fā)調(diào)整大約已經(jīng)持續(xù)兩年時(shí)間，在過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間里，美元貶值的背景下，實(shí)際上人民幣匯率在2008年承受非常大的壓力得到很大的減輕，對(duì)一攬子匯率的壓力得到改善，再加上草根層面出口行業(yè)大約已經(jīng)接近2年非常深度的調(diào)整，這樣的調(diào)整意

7、味著在不太遙遠(yuǎn)的將來(lái)，這個(gè)行業(yè)的調(diào)整在比較低的水平上應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束，已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，并逐步轉(zhuǎn)為一個(gè)正的向上增長(zhǎng)的軌道。由于這三方面發(fā)展，我們比較大把握相信今年四季度中國(guó)出口重新恢復(fù)增長(zhǎng)，而這一增長(zhǎng)會(huì)影響出口行業(yè)的產(chǎn)出，會(huì)影響到出口行業(yè)的就業(yè)和投資，這樣對(duì)經(jīng)濟(jì)具有全局性的影響。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈在今年四季度，實(shí)際上最近幾個(gè)月已經(jīng)發(fā)揮一些力量。第三個(gè)力量就是非住宅領(lǐng)域私人投資在一定程度出現(xiàn)恢復(fù)。從今年一季度情況看，或者從去年四季度情況看，巨大風(fēng)險(xiǎn)因素

8、、巨大不確定性在非常廣泛領(lǐng)域，私人部門投資幾乎處于停頓狀態(tài)，大家都不知道明天會(huì)發(fā)生什么，大家都不知道這個(gè)災(zāi)難會(huì)有多嚴(yán)重，在非常廣泛的領(lǐng)域，私人部門投資幾乎都處于停頓狀態(tài)。但是過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間里，隨著政府采取一系列刺激措施，逐步見效，隨著全球金融市場(chǎng)逐步穩(wěn)定下來(lái)，隨著大范圍風(fēng)險(xiǎn)下降，私人部門的投資在非常低的冰凍狀態(tài)開始逐步恢復(fù)，這樣的恢復(fù)在固定資產(chǎn)投資行業(yè)構(gòu)成層面在一定范圍內(nèi)我們也可以看到，我們也可以看到投資的恢復(fù)。特別是從私募股權(quán)投資角度

9、來(lái)看，在環(huán)保、在新能源、動(dòng)力汽車等很多相關(guān)領(lǐng)域，實(shí)際上投資活動(dòng)已經(jīng)變得相當(dāng)活躍，而這些方面變化意味著非住宅領(lǐng)域至少在一些行業(yè)或者一些部門，投資活動(dòng)正在逐步變得活躍起來(lái)，而這樣一個(gè)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在中期之內(nèi)仍然有明顯支持作用。主要由于這幾個(gè)方面的原因，我們可以講盡管短期內(nèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)力量主要還是一些短期，包括財(cái)政刺激、存貨調(diào)整，但是中期內(nèi)，隨著住宅投資興起，隨著私人投資從非常低的狀態(tài)開始出現(xiàn)逐步恢復(fù)以及隨著出口增長(zhǎng)率逐步恢復(fù)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)