《the economist》《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》中文版 2009年04月

1、Americanbanks美國(guó)銀行美國(guó)銀行Paybacktime還債贖身還債贖身Apr16th2009200年4月16日FromTheEconomistprintedition摘自《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》印刷版GoldmanSachsotherbankswanttopaybackbailoutcash.Butthebankingsystemisnotintheclearyet高盛投資公司及其它一些銀行希望償還政府救濟(jì)資金。但銀行業(yè)并非已脫離困境。U

2、SINGtaxpayers’fundstopropupAmerica’sbankingsystemwasanecessaryevil.Soinmanywaysitiswelcomethatsomebanksnowwanttorepaythemoney.OnApril14thsixmonthsaftergetting$10billionfromtheTreasuryGoldmanSachssold$5billionofnewsharesw

3、iththatinmind.用納稅人的錢來(lái)支持美國(guó)的銀行業(yè)本就是一件迫不得已的事。因此從許多方面來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在一些銀行希望償還這些錢是受歡迎的。在四月十四號(hào)，即從財(cái)政部獲取一百億救濟(jì)金六個(gè)月之后，高盛投資公司拋售了價(jià)值五十億的新股用于還債。Itiseasytoseewhy.SomebanksincludingGoldmansaythatbackinOctobertheyhadenoughcapitaltookpartinthebailout

4、onlytoshowsolidaritywiththegovernment’splan.SincethentheyhavebeenexciatedbyCongressnowfacerestrictionsmainlyonpaybutalsoonhiringfeignersthatLloydBlankfeinGoldman’sbosssays“l(fā)imitourabilitytocompete”.Meanwhilebanks’sharesh

5、avesoaredonoptimismabouttheirprofits.Goldmansaysthatrepaymentisa“duty”.Butwhowantstorelyonlividvotersbankerbashingpoliticianswhenprivatecashisavailable其中緣由顯而易見。一些銀行（包括高盛）稱，早在十月份他們就有充足的資金而參加政府救助計(jì)劃只是為了聲援政府救市方案。自那以后他們就一直受到國(guó)

6、會(huì)非難而如今還要面臨諸多限制。這些限制除薪酬問(wèn)題外還包括聘用外籍員工方面。正如高盛老板勞埃德.布蘭克費(fèi)恩說(shuō)，“那將限制我們的競(jìng)爭(zhēng)力”.同時(shí)銀行的股票已出現(xiàn)上漲，他們對(duì)利潤(rùn)收益頗為樂(lè)觀。高盛稱還債是“義務(wù)”。想想，當(dāng)有私人資金可以利用時(shí)誰(shuí)還想依靠滿臉慍色的選民和欺壓銀行的政客？Theprinciplesflettingabankrepaybailoutcashareclear.Itscapitalpositionmustremainstr

7、ong:capableofatleastmaintainingitslendingbookabsbingshockscommingenoughconfidencetoallowbrowingwithoutstateguarantees.Itshouldrepaytaxpayersbysellingnewsharesretainingprofits.Fabanktoboostcapitalbywithdrawingcreditexitin

8、gimptantbusinesslineswouldbecounterproductive.Itmusthavehealthyprofitssaneriskpaypolicies.EuropeanbankssuchasHSBCthathavegottherewithoutstatesuppthaverightlybeenapplauded.能讓一家銀行有能力償還救濟(jì)資金的條件很明顯。那便是它的資本狀況務(wù)必尚需雄厚：至少有能力維持放貸、緩

9、解沖擊及有足夠的信心無(wú)需國(guó)家擔(dān)保獲得借款。銀行務(wù)必通過(guò)出售新股或保住盈利來(lái)償還納稅人的錢。而如果銀行靠降低信譽(yù)或取消重要業(yè)務(wù)來(lái)募集資金的話只會(huì)適得其反。銀行務(wù)必要有相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)及健全的風(fēng)險(xiǎn)和薪資政策。歐洲銀行，如匯豐銀行，就沒(méi)向國(guó)家尋求支持而被連連稱贊。DoesGoldmanpasstheseteststooAlthoughithasjustreptedbumperearnings(seearticle)theirqualitywasmi

10、xedreliedtoomuchonvolatiletrading.Ithasaslugofhardtovalueassetsitsbrowingcostshaveyettoreturntonmalitisstillusingthegovernment’sdebtguaranteescheme.ButitsregulatycapitalratiosaresolidhalfasstrongagainasthoseofAmerica’ste

11、nbiggestbanksoverall.WhentheTreasurycompletesitsstressteststoevaluatethelargestbankssoonGoldmanshouldpasswithflyingcols.高盛能經(jīng)得起這些考驗(yàn)嗎？雖然據(jù)最新報(bào)道高盛獲得了不錯(cuò)收益（見全文）但這些收益的質(zhì)量參差不齊，過(guò)多依賴于不穩(wěn)定交易。高盛擁有小部分難估價(jià)資產(chǎn)并且它的借款費(fèi)用又回到了原樣；高盛仍沿用政府的債務(wù)擔(dān)保方案。但

12、是它的法定資本比率高，相當(dāng)于美國(guó)前十大銀行總體比率的二分之一。一等財(cái)政部完成對(duì)十大銀行評(píng)估的壓力測(cè)試，高盛將勝利通過(guò)。Nobankisanisl沒(méi)有哪家銀行能獨(dú)善其身Yetthecrisishasshownthatbanksdonotexistinisolation.Somesaythatbylettinglendersrepaythestatethoseunabletodosowouldfacerunsontheirsharesjun

13、idebt.Thiscannotbemadethesole周先生認(rèn)為基于單一貨幣（他實(shí)際上并沒(méi)有提及美元）的國(guó)際金融體系，有兩個(gè)主要缺陷。第一，作為儲(chǔ)備貨幣地位的美元促成了全球經(jīng)濟(jì)的不平衡性。貿(mào)易順差國(guó)家別無(wú)選擇，只有將大量備用資金投入到儲(chǔ)備貨幣中，用來(lái)穩(wěn)定貿(mào)易和擁有最佳流動(dòng)性的債券市場(chǎng)。但是，這種做法相對(duì)其他方式所導(dǎo)致美國(guó)更無(wú)節(jié)制的借貸和持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的房地產(chǎn)泡沫。第二，儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)面臨權(quán)衡國(guó)內(nèi)和國(guó)際的穩(wěn)定性的抉擇。從國(guó)際角度來(lái)說(shuō)，

14、美國(guó)聯(lián)邦政府大規(guī)模印制美元來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展無(wú)可厚非，但這種做法很可能會(huì)損害到美元的價(jià)值。MrZhousuggeststhatthedollar’sreservestatusshouldbetransferredtotheSDR(SpecialDrawingRights)asyntheticcurrencycreatedbytheIMFwhosevalueisdeterminedasaweightedaverageofthedollareu

15、royenpound.TheSDRwascreatedin1969duringtheBrettonWoodsfixedexchangeratesystembecauseofconcernsthattherewasinsufficientliquiditytosupptglobaleconomicactivity.Itwasiginallyintendedasareservecurrencybutisnowmainlyusedinthea

16、ccountsftheIMF’stransactionswithmembercountries.SDRsareallocatedtoIMFmembersonthebasisoftheircontributiontothefund.周先生認(rèn)為，美元的儲(chǔ)備地位應(yīng)移交給由國(guó)際貨幣基金組織所創(chuàng)立的特別提款權(quán)，其價(jià)值是取決于美元、歐元、日元和英鎊的加權(quán)平均值。在1969年，因?yàn)閾?dān)心沒(méi)有足夠的流動(dòng)資金來(lái)支持全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在制定布雷頓森林固定匯率制度

17、時(shí)設(shè)立了特別提款權(quán)。設(shè)立特別提款權(quán)初衷是用來(lái)作為儲(chǔ)備貨幣的，但現(xiàn)在主要用于國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)間的貿(mào)易結(jié)算。特別提款權(quán)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織成員的配額是以成員國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的貢獻(xiàn)為基礎(chǔ)的。MrZhou’splancouldwinsupptfromotheremergingeconomieswithlargereserves.Howeveritisunlikelytogetoffthegroundinthenearfuture.Itw

18、ouldtakeyearsftheSDRtobewidelyacceptedasameansofexchangeasteofvalue.ThetotalamountofSDRsoutstingisequivalenttoonly$32billionlessthan2%ofChina’sfeignexchangereservescomparedwith$11trillionofAmericanTreasurybonds.周先生的計(jì)劃可能贏

19、得來(lái)自其他擁有巨額外匯儲(chǔ)備的新興經(jīng)濟(jì)體的支持。然而，中國(guó)也不可能在很短的時(shí)間就能取得很大的成效。這將需要幾年的時(shí)間讓特別提款權(quán)以一種交易和保值的方式被廣泛接受。相比于十一萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，特別提款權(quán)未繳總額僅相當(dāng)于三百二十億美元，還不足中國(guó)的外匯儲(chǔ)備的百分之二。Therearealsobigpoliticalhurdles.Americawouldresistbecauselosingitsreservecurrencystatusw

20、ouldraisethecostoffinancingitsbudgetcurrentaccountdeficits.EvenBeijingmightwanttorethinktheidea.MrZhoupraisedJohnMaynardKeynes’sproposalinthe1940sfaninternationalcurrencythe“Banc”basedoncommodities.ButasMarkWilliamsofCap

21、italEconomicssayscentraltoKeynes’sideawasthatataxbeimposedoncountriesrunninglargecurrentaccountsurplusestoencouragethemtoboostdomesticdem.該項(xiàng)提議同時(shí)也面臨巨大的政治障礙。由于失去儲(chǔ)備貨幣的地位將會(huì)提高融資預(yù)算成本和導(dǎo)致經(jīng)常帳戶赤字，美國(guó)將會(huì)抵制這項(xiàng)提議。就連中方可能也要重新考慮這一想法。周先生稱贊凱

22、恩斯在二十世紀(jì)四十年代所提倡的基于商品定值的國(guó)際性貨幣“Banc”的建議。但資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克.威廉姆斯說(shuō)，凱恩斯的建議的實(shí)質(zhì)是，對(duì)那些擁有經(jīng)常賬戶巨大盈余的國(guó)家征稅，來(lái)鼓勵(lì)他們擴(kuò)大內(nèi)需。附加解釋：Banc：上世紀(jì)四十年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)建立國(guó)際貨幣單位“Banc”的設(shè)想Economicindicat經(jīng)濟(jì)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)GooglingthefutureGoogle一下未來(lái)一下未來(lái)Intersearchdat

23、amaybeusefulffecasters網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)也許可以幫助經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)專家CLAIMSofclairvoyanceparticularlywhentheycomefromeconomistsdeserveascepticalreception.HalVarianaprofessofeconomicsattheUniversityofCalifniaBerkeleywhoalsohappenstobeGoogle’schiefeco