金融市場習題及答案

1、第六章第六章金融市場概述金融市場概述1金融市場是一個包括許多子系統(tǒng)的大系統(tǒng)；子系統(tǒng)之間也并不是簡單的并列關系。金融市場是一個包括許多子系統(tǒng)的大系統(tǒng)；子系統(tǒng)之間也并不是簡單的并列關系。試畫一張圖表形象地說明這個體系。試畫一張圖表形象地說明這個體系。答：金融市場是一個大系統(tǒng)，包羅許多具體的、相互獨立但又有密切關聯(lián)的市場，可以用不同的劃分標準進行分類。下圖按金融交易工具的不同對金融市場進行了分類，并表明了各子市場之間的關系，僅做參考，讀者也可

2、以嘗試按其他標準進行分類。金融市場原生金融工具市場貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場衍生金融工具市場投資于投資基金市場基礎資產圖61金融市場體系2貨幣市場為短期融資市場，資本市場為長期融資市場，如何理解這兩個市場之間的貨幣市場為短期融資市場，資本市場為長期融資市場，如何理解這兩個市場之間的相互關系相互關系答：貨幣市場一般是指融資期限在一年以下的金融市場；資本市場一般是指融資期限在一年以上的金融市場。（1）貨幣市場和資本市場之間的區(qū)別①期限

3、的差別。資本市場上交易的金融工具均為一年以上，最長者可達數(shù)十年，有些甚至無期限，如股票等；而貨幣市場上一般交易的是一年以內的金融工具，最短的只有幾日甚至幾小時。②作用的不同。貨幣市場所融通的資金，大多用于工商企業(yè)的短期周轉資金；而在資本市場上所融通的資金，大多用于企業(yè)的創(chuàng)建、更新、擴充設備和儲存原料，政府在資本市場上籌集長期資金則主要用于興辦公共事業(yè)和保持財政收支平衡。③風險程度不同。貨幣市場的信用工具，由于期限短，因此流動性高，價格不

4、會發(fā)生劇烈變化，風險較?。毁Y本市場的信用工具，由于期限長，流動性較低，價格變動幅度較大，風險也較高。④資金來源不同。兩類市場的融資目的和風險程度決定了其資金來源必然存在區(qū)別。在西方發(fā)達國家比較成熟的金融體系中，公司和銀行通常將其暫時性的資金盈余投于貨幣市場以獲取利息，而保險公司和養(yǎng)老基金則大量持有資本市場證券謀求投資收益。（2）貨幣市場和資本市場之間的聯(lián)系貨幣市場與資本市場的劃分遠非如其名稱所顯示的那樣涇渭分明，事實上，從其他角度分析，

5、二者在很多方面都是相互聯(lián)系、相互影響，甚至相互重合的。貨幣市場的有形市場少，如票據(jù)回購市場只是一個無形的市場，沒有報價系統(tǒng)，只有靠有限的幾個交易員通過電話、傳真和網絡進行相互詢價，以完成交易。⑤貨幣市場還受到匯劃問題的制約。目前，中央銀行的電子聯(lián)行和各金融機構的資金匯劃渠道存在技術和管理水平不平衡的問題，經常出現(xiàn)電子聯(lián)行技術性故障造成匯路不通的現(xiàn)象，或由于操作程序復雜，影響資金實時匯劃，從而影響了貨幣市場的操作效果。⑥貨幣市場成員單位大

6、量持有低利率國債和無限制增加持債額度也蘊涵了一定風險。貨幣市場成員長期大量持有低利率特別是固定利率的國債，又缺乏利率期權交易等衍生金融產品的支持，一旦利率走勢逆轉，勢必產生利率風險。由于貨幣市場成員的趨同，一旦市場資金供求形勢緊張，債券變現(xiàn)非常困難。目前部分商業(yè)銀行的持債額度占總資產運用的比重越來越高，如果無限制的增加，也會影響存貸款等主要業(yè)務的發(fā)展，影響對經濟發(fā)展的持續(xù)推動作用，并且對貨幣市場的依賴程度提高，市場風險加大。（2）我國的

7、資本市場與發(fā)達國際資本市場的差別①證券市場結構不合理。從一級市場來看，國債比重過大，股票比重過小，企業(yè)債券和基金比重太小，目前我國資本市場國債占60％，股票占25％，而企業(yè)債券和基金僅占5％。1981年開始發(fā)行國債以來，我國的國債發(fā)行市場經歷了一個發(fā)行規(guī)模逐年擴大，發(fā)行品種日益多樣化，銷售體系不斷完善的發(fā)展過程。1998年針對亞洲金融危機的形勢，采取增發(fā)國債，擴大政府支出和投資需求，拉動內需，保持經濟快速增長方針，國債發(fā)行規(guī)模保持在高水

8、平上。我國的股票市場比債券市場晚啟動10年，但股票市場發(fā)展速度迅猛，為國有企業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。一方面一些企業(yè)籌資者熱衷于股權融資、輕視債權融資，圈錢動機明顯，增加了股票市場的供給；另一方面20世紀90年代初股票市場的財富效應極大地激發(fā)了投資者投身股市的熱情，增加了股票市場的需求，供求關系的推動使股票市場雙向擴容，快速發(fā)展，但是由于股票發(fā)行受額度控制，行政色彩濃重，供給增長速度小于需求，導致股價上升幅度過大，市盈率偏高，泡沫不斷膨脹，

9、價格扭曲，無法有效發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功能。②股票市場結構不合理。當前我國的股票市場，一個明顯特征是把股票分為A股、B股、H股、N股等等，使股票市場處于嚴重分割狀態(tài)，沒有形成統(tǒng)一的市場體系。A股市場比重過大，B股、H股、N股比重過??；A股與B股差價過大，盡管放松了對投資B股的限制，但A股、B股的投資條件仍有較大區(qū)別。由于我國的股票市場是一個封閉市場，設立B股市場旨在建立一個與國際市場相溝通的管道，形成一個利用外資的窗口，但僅發(fā)行100多只

10、B股是難以實現(xiàn)設計者的初衷的。③債券市場結構不合理。目前在我國的債券市場上國債占有絕對比例，企業(yè)債券所占比例微弱，是一個結構不均衡的市場。國債市場尚未形成標準化、有序化、經?；陌l(fā)行機制，國債發(fā)行額度沒有規(guī)律，隨意性較大。標準化國債市場應具備三種基本功能，即財政功能、金融功能和調控功能，我國國債的發(fā)行過度偏重于財政功能，而忽視了其他功能，導致國債利率、期限結構、發(fā)行手段和流通等各方面與標準化工具相差甚遠。這樣就為國債二級市場的流通設置了

11、難以逾越的障礙，國債一級市場發(fā)行活躍，但二級市場流通不暢，相當一部分國債在發(fā)行時就被規(guī)定為不可流通，為數(shù)不多的可流通部分則分散在居民手中，由于缺乏交易網點而處于不流通狀態(tài)，國債交易多數(shù)屬于回購性質，缺乏流動性的國債占資本市場存量的60％。企業(yè)債券所占比重過低，但近年來有增長趨勢。企業(yè)債券相當于國外的公司債券，是指由企業(yè)發(fā)行并按約定的條件（如期限、方式等）還本付息的債券，是企業(yè)進行外源融資的主要形式，也是資本市場主要的金融手段之一。在美國