中國(guó)上市公司控股股東關(guān)聯(lián)支持的經(jīng)濟(jì)后果研究.pdf

1、隨著2005年4月29日開(kāi)始的股權(quán)分置改革成功推行后，我國(guó)資本市場(chǎng)步入了全流通時(shí)代。上市公司市場(chǎng)價(jià)值的增加能夠給大股東帶來(lái)豐厚的回報(bào)，促使掌握公司控制權(quán)的股東開(kāi)始關(guān)注股價(jià)上揚(yáng)所帶來(lái)的投資收益和公司的分紅，并積極地向上市公司輸送資源以支持公司的發(fā)展。已有文獻(xiàn)對(duì)關(guān)聯(lián)支持的研究往往是圍繞“掏空論”和“支持論”，并且普遍認(rèn)為控股股東（本文將上市公司的關(guān)聯(lián)方限定為控股股東)對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)支持大多持有“先輸血后抽血”的動(dòng)機(jī)，這樣動(dòng)機(jī)下的關(guān)聯(lián)支持不

2、利于公司業(yè)績(jī)的提升。但事實(shí)上，當(dāng)控股股東持股比例越大時(shí)，能夠獲取公司給予的較多回報(bào)，出于整體利益或者未來(lái)長(zhǎng)期控制權(quán)收益的考慮，大股東傾向于“支援”上市公司，這樣的支持有利于公司業(yè)績(jī)的增加。
　　本文首先將關(guān)聯(lián)支持行為界定為控股股東給予上市公司的利益輸送，基于公司治理與關(guān)聯(lián)交易的密切關(guān)系，分別對(duì)關(guān)聯(lián)支持和公司治理的概念作了詳細(xì)的詮釋，并梳理相關(guān)研究文獻(xiàn)；其次分析我國(guó)上市公司治理的現(xiàn)狀，結(jié)合圖表形式對(duì)所選取樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以更清晰的思路

3、分析我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)支持的現(xiàn)狀；然后實(shí)證研究了控股股東的關(guān)聯(lián)支持對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效的影響，進(jìn)一步地探討了第一大股東持股比例、股權(quán)集中與股權(quán)制衡三種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)關(guān)聯(lián)支持的影響，接著區(qū)分控股股東是國(guó)有和非國(guó)有兩種結(jié)構(gòu)，并以20％和50%為臨界點(diǎn)將第一大股東持股比例劃分為絕對(duì)控股、相對(duì)控股與分散控股三個(gè)區(qū)間，分別檢驗(yàn)國(guó)有和非國(guó)有控股、上述三個(gè)區(qū)間下關(guān)聯(lián)支持的經(jīng)濟(jì)后果，以此揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)；最后提出結(jié)論和政策性建議。
　　本文從股權(quán)結(jié)

4、構(gòu)的角度分析了關(guān)聯(lián)支持的價(jià)值效應(yīng)。通過(guò)實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)支持行為顯現(xiàn)了“利益輸送”的特征，有利于增加企業(yè)業(yè)績(jī)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面：控股股東是國(guó)有性質(zhì)的情況下，傾向于通過(guò)關(guān)聯(lián)支持行為改善公司績(jī)效；在絕對(duì)控股和相對(duì)控股兩種情況下，存在大股東利用關(guān)聯(lián)支持行為給予公司“扶持”，最終提高公司業(yè)績(jī)；而在股權(quán)分散的情況下，上市公司的關(guān)聯(lián)行為與企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)顯著關(guān)系。通過(guò)研究表明，股權(quán)的適當(dāng)集中將會(huì)成為我國(guó)上市公司未來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。該發(fā)現(xiàn)不僅有助于