金融創(chuàng)新與宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)研討會(huì)

1、1金融創(chuàng)新與宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)研討會(huì)金融創(chuàng)新與宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)研討會(huì)SymposiumSymposiumononFinancialFinancialInnovationInnovationMacroeconomicMacroeconomicRiskRiskManagementManagementBeijingBeijing20042004速記稿主辦方：北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院梁晶工作室時(shí)間：2004年3月6日上午8:301

2、2:30地點(diǎn)：中國人民大學(xué)逸夫會(huì)議中心二層（編者按：去年春天，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心、中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院和梁晶工作室聯(lián)合舉辦了“中國金融：走向理性繁榮”會(huì)議，羅伯特希勒教授和吳敬璉教授關(guān)于行為金融學(xué)和中國金融理性發(fā)展問題的精彩對(duì)話讓我們記憶猶新。在羅伯特希勒教授第二次訪華、與中國學(xué)者廣泛交流并推廣他的新書《金融新秩序》之際，我們舉行了“金融創(chuàng)新與宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)”的研討會(huì)。這次研討會(huì)是去年會(huì)議的延續(xù)和升華。在上次會(huì)議的基礎(chǔ)上，我們邀

3、請(qǐng)了羅伯特希勒、吳敬璉、林毅夫、謝平、李劍閣、張維迎、湯敏、許小年、王江、陳志武、陳雨露等國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界著名學(xué)者齊聚一堂，共同探討金融創(chuàng)新與宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問題。本次會(huì)議是一次高層次、小規(guī)模的會(huì)議，演講者匯聚了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界眾多知名人士，參會(huì)者都是國內(nèi)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)重要領(lǐng)導(dǎo)和學(xué)界著名學(xué)者、以及經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域杰出人士。以下是研討會(huì)主要演講嘉賓的演講速記稿，未經(jīng)本人審閱；速記人員缺乏專業(yè)素質(zhì)，難以下是研討會(huì)主要演講嘉賓的演講速記稿，未經(jīng)本人審

4、閱；速記人員缺乏專業(yè)素質(zhì)，難免出現(xiàn)錯(cuò)漏。請(qǐng)諒解！免出現(xiàn)錯(cuò)漏。請(qǐng)諒解！）主持人——李劍閣（國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任，中國人民大學(xué)、中國社會(huì)科學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。清華大學(xué)、中國人民銀行研究生部兼職教授。）：我是國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任，中國人民大學(xué)兼職教授。在分會(huì)場(chǎng)的聽眾可能缺少一點(diǎn)現(xiàn)場(chǎng)感，請(qǐng)大家原諒。現(xiàn)在上午講演開始。首先我們請(qǐng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特希勒教授做講演。羅伯特J希勒(美國耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授?，F(xiàn)任美國國家經(jīng)濟(jì)研究局研究員、美國藝術(shù)與科

5、學(xué)院院士、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)員、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行學(xué)術(shù)顧問小組成員，中國人民大學(xué)名譽(yù)教授。)：非常感謝大家，今天我演講的內(nèi)容是如何利用金融市場(chǎng)的創(chuàng)新來規(guī)避長期性、根本性的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)我也想對(duì)中國如何防范未來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)提一些建議。我首先想談一下金融市場(chǎng)最根本的功能。對(duì)于每一個(gè)成功的國家來說，一個(gè)有效的金融市場(chǎng)是這些國家成功的必要條件。因?yàn)樗械慕?jīng)濟(jì)活動(dòng)都會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，那么如何處理這些風(fēng)險(xiǎn)就成了一個(gè)非常重要的問題。如果金融市場(chǎng)設(shè)計(jì)得比較合理，就能

6、夠保持經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。因?yàn)槲覀兠媾R的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境不斷變化，金融體系也需要不斷革新，以應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的改變。對(duì)于未來金融制度的變化我們有很多設(shè)想，其中一些重要的方面今天都會(huì)涉及。自從1990年以來，中國的金融市場(chǎng)發(fā)生了顯著的改變。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式吸取了很多先進(jìn)國家的經(jīng)驗(yàn)，在非常短的時(shí)間內(nèi)就建立起了股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，同時(shí)個(gè)人信貸的業(yè)務(wù)也開始發(fā)展。金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是至關(guān)重要的，這幫助中國經(jīng)濟(jì)取得令世人矚目的成就。3文，由人民大學(xué)出版?，F(xiàn)在我想

7、簡單介紹一下我書中最基本的觀點(diǎn)和與中國有關(guān)的一些建議。首先，我想中國需要建立一種有效的累進(jìn)稅制并對(duì)工資進(jìn)行補(bǔ)貼來減少收入的不平等。這種機(jī)制對(duì)發(fā)展中國家尤其是像中國這樣人口眾多的國家非常重要。因?yàn)槿绻覀儾贿@末做，中國就會(huì)出現(xiàn)少數(shù)像比爾蓋茨這樣的巨富，但是大多數(shù)人卻限于貧困之中。雖然我們?cè)试S人們致富，但是這種致富是有限度的。比如說收入一億元的富人稅后收入可能要降低到三千萬。這種累進(jìn)稅收體制還具有一些新的特征，它可以根據(jù)基尼系數(shù)的變動(dòng)自動(dòng)加

8、以調(diào)整。同時(shí)，為了減少收入的不平等，我們對(duì)低收入的家庭可以進(jìn)行補(bǔ)貼。美國政府每年對(duì)低收入的家庭提供超過3000美元的工資補(bǔ)貼，這實(shí)際上是一種負(fù)得稅收。這種稅收體制的好處在于它可以保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制。因?yàn)檎⒉皇墙o人們完全的福利救濟(jì)，而只對(duì)他們的工資所得進(jìn)行補(bǔ)貼。所以這我書上談到的不平等保險(xiǎn)和以前說的不平等保險(xiǎn)是不一樣的。另一件事情就是中國需要做的就是加強(qiáng)電子貨幣在經(jīng)濟(jì)體系中的應(yīng)用以取代現(xiàn)金交易。實(shí)際上上海的地鐵支付體系已經(jīng)非常電子

9、化。我們希望把這種先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用進(jìn)一步推廣。美國正因?yàn)橛辛朔浅Ｓ行У碾娮又Ц扼w系，所以能非常有效地征收所得稅。如果我們放棄現(xiàn)金交易，通過電子支付體系我們可以處理非常復(fù)雜的交易。同時(shí)我們還可以創(chuàng)立各種指數(shù)化的貨幣單位。例如這種單位可以以通貨膨脹率為指數(shù)，這和我們以前傳統(tǒng)的人民幣有很大不同。另外中國還需要建立比較全面的社會(huì)保障體系，來保障老年人的生活。在今后二十年之后中國社會(huì)老齡化的問題會(huì)越來越嚴(yán)重。這個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)體系的核心在于跨代際的風(fēng)險(xiǎn)分

10、擔(dān)。在跨代際保險(xiǎn)中，政府應(yīng)該扮有非常重要的作用。在任何時(shí)候社會(huì)里都會(huì)有三代人，兒童，工作的成年人，和老年人。為什么政府要執(zhí)行社會(huì)保險(xiǎn)的功能呢？因?yàn)槠渲幸恍╋L(fēng)險(xiǎn)要考慮到尚未出生的后代。此外，一個(gè)中國和其他國家都面臨的一個(gè)問題，就是我們?cè)谖磥硇枰l(fā)展一種宏觀證券，來交易經(jīng)濟(jì)中最巨大、最根本的風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，中國應(yīng)該發(fā)行一種證券，這個(gè)證券價(jià)值是和中國的經(jīng)濟(jì)增長相聯(lián)系的。如果有了這種證券，世界上數(shù)以億計(jì)的人都會(huì)投資，從而幫助中國分擔(dān)宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)

11、險(xiǎn)。這種想法大家聽起來也許很激進(jìn)，但是在有些國家，比如阿根廷就已經(jīng)實(shí)行了，他們最近計(jì)劃發(fā)行一種證券，這種證券以他們國家的GDP為指數(shù)。在今年1月份西半球34個(gè)國家的領(lǐng)袖在墨西哥的蒙特類聚會(huì)，他們建議設(shè)立和推廣與GDP相聯(lián)系的債券。我的下一個(gè)建議是關(guān)于生計(jì)保險(xiǎn)，就是與人們工資和收入相關(guān)的保險(xiǎn)。生計(jì)保險(xiǎn)之所以非常重要，是因?yàn)樗梢约ぐl(fā)人們創(chuàng)業(yè)的熱情并使職業(yè)選擇更加多樣化。保險(xiǎn)還應(yīng)該被拓展到對(duì)家庭房屋價(jià)格實(shí)行保險(xiǎn)。比如說我們現(xiàn)在有火災(zāi)險(xiǎn)等，但

12、是這類保險(xiǎn)非常原始。隨著我們防范火災(zāi)能力的加強(qiáng)，這種風(fēng)險(xiǎn)越來越小。與此相反，因?yàn)橥恋刭Y源日益稀缺，房屋價(jià)值的波動(dòng)將不斷加劇，這比火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)更重要。為了實(shí)現(xiàn)這些金融制度的創(chuàng)新，我們必須要采取一些必要的步驟。首先，我們必須向人們解釋風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵，使人們認(rèn)知到這些風(fēng)險(xiǎn)的存在。我們還必須對(duì)此進(jìn)行實(shí)驗(yàn)和試點(diǎn)，因?yàn)闆]有人預(yù)先知道這些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該怎樣處理。此外我們必須重新構(gòu)建我們的金融體系，使之建立在穩(wěn)固的理論框架之上。這個(gè)框架必須非常穩(wěn)健，在長期內(nèi)保持穩(wěn)定