中國資本市場開放進(jìn)程中股市聯(lián)動性的實(shí)證分析.pdf

1、在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下,股票市場的國際化和聯(lián)動成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。隨著中國資本市場的對外開放和自身的發(fā)展,中國資本市場已成為全球資本市場的重要組成部分,與世界股票市場相互關(guān)聯(lián)、相互影響的程度也越來越深。為了提高股票市場效率,規(guī)避國際市場聯(lián)動所帶來的投資風(fēng)險,促進(jìn)我國股票市場的穩(wěn)健發(fā)展,非常有必要研究我國股票市場與世界股票市場的聯(lián)動性,找到應(yīng)對和規(guī)避股票市場的波動和關(guān)聯(lián)風(fēng)險的相應(yīng)措施。
　　 本文選取1996年12月26日

2、到2009年4月30日期間上海上證指數(shù)、香港恒生指數(shù)、美國道瓊斯指數(shù)、英國金融時報指數(shù)的日收益率作為研究對象。根據(jù)中國資本市場的不同開放程度,將樣本分為四個子階段,利用Granger因果檢驗(yàn)和DCC-MVGARCH模型來檢驗(yàn)中外股市的引導(dǎo)關(guān)系和動態(tài)相關(guān)性,對中國資本市場開放進(jìn)程中不同時間階段中國股市與世界主要股票市場的聯(lián)動性進(jìn)行比較分析。通過實(shí)證分析得到以下結(jié)論:(1)加入WTO以及QFII制度的實(shí)施并不能有效地促進(jìn)中國股票市場的國際化

3、進(jìn)程,中國內(nèi)地股市在前三個階段基本上處于隔絕狀態(tài)。隨著人民幣匯率改革的實(shí)施,中外股市的聯(lián)動性逐漸提高,但離一體化還有一定的距離。(2)隨著香港與大陸間的經(jīng)濟(jì)金融一體化程度越來越深,特別是在股票市場,眾多的大盤藍(lán)籌股從H股回歸A股市場并計入指數(shù),內(nèi)地市場和香港市場的聯(lián)動性迅速增強(qiáng)。(3)雖然國內(nèi)股市與美國、英國股市的聯(lián)動性有所增強(qiáng),但由于資本管制、投資理念等差異,與美、英等成熟市場的聯(lián)動程度仍然相當(dāng)微弱。(4)與前三個子階段相比,內(nèi)地股市