一文帶你了解美團(tuán)點(diǎn)評(píng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合生活服務(wù)平臺(tái)-20180803-方正證券-41頁(yè)

1、研究源于數(shù)據(jù)1研究創(chuàng)造價(jià)值一文一文帶你了解美團(tuán)點(diǎn)評(píng)帶你了解美團(tuán)點(diǎn)評(píng)：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合生活服務(wù)平臺(tái)綜合生活服務(wù)平臺(tái)方正證券研究所證券研究報(bào)告方正證券研究所證券研究報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告行業(yè)研究休閑服務(wù)行業(yè)休閑服務(wù)行業(yè)2018.08.03推薦首席分析師：首席分析師：徐林鋒執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1220517080003TEL:01068584845Email：xulinfeng@首席分析師：首席分析師：楊仁文執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S12205140600

2、06TEL:Email：yangrenwen@聯(lián)系人：聯(lián)系人：TEL：Email：重要數(shù)據(jù)：重要數(shù)據(jù)：上市公司總家數(shù)上市公司總家數(shù)36總股本總股本(億股億股)220.48銷售收入銷售收入(億元億元)295.82利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額(億元億元)31.57行業(yè)平均行業(yè)平均PE44.23平均股價(jià)平均股價(jià)(元)13.20行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)：11%4%3%10%17%24%20178201711201822018505001000150

3、02000250030003500400045005000成交金額(百萬(wàn))休閑服務(wù)滬深300數(shù)據(jù)來(lái)源：wind方正證券研究所相關(guān)研究相關(guān)研究請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款《一文帶你讀懂海底撈：中式餐飲龍頭是如何煉成的》2018.06.28前言：前言：6月22日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)正式向港交所遞交IPO申請(qǐng)。本文將帶你了解美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的商業(yè)模式及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。綜合生活服務(wù)平臺(tái)，綜合生活服務(wù)平臺(tái)，打造“商家服務(wù)服務(wù)消費(fèi)者消費(fèi)者”生態(tài)閉環(huán)生態(tài)閉環(huán)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)

4、是中國(guó)領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是中國(guó)領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)搶眼：搶眼：2017年GMV約3570億元，同比增長(zhǎng)51.0%；營(yíng)收339.3億元，同比增長(zhǎng)161.2%；變現(xiàn)率由2015年的3.0%提升至2017年的9.5%；毛利達(dá)122.2億元，同比增長(zhǎng)105.7%；毛利率為36.0%；調(diào)整后利潤(rùn)虧損凈額由2015年的59.1億元收窄至2017年的28.5億元。一站式綜合平臺(tái)一站式綜合平臺(tái)發(fā)揮發(fā)揮“

5、連接連接”作用，作用，打造打造“商家商家服務(wù)服務(wù)消費(fèi)者消費(fèi)者”的生態(tài)閉環(huán)生態(tài)閉環(huán)，提升商家服務(wù)效率，提升商家服務(wù)效率，滿足用戶多元滿足用戶多元且分散分散的需求。需求。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)通過(guò)多元流量入口（美團(tuán)平臺(tái)大眾點(diǎn)評(píng)平臺(tái)其他獨(dú)立app外部騰訊系接口），獲取流量?jī)?yōu)勢(shì)（2017年交易用戶達(dá)3.1億人；總交易筆數(shù)超過(guò)58億筆；人均交易筆數(shù)達(dá)18.8筆；年活躍商家數(shù)約為440萬(wàn)家），增強(qiáng)用戶粘性（2017年12月，美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)月均DAUMAU分別為2

6、3.5%、48.3%），降低邊際成本（銷售費(fèi)用率由2015年177.7%降至2017年32.2%）。兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張，兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張，拓寬拓寬業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)邊界邊界，流量變現(xiàn)流量變現(xiàn)可期可期。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)不斷并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖（美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并、收購(gòu)摩拜單車等），未來(lái)新業(yè)務(wù)想象空間包含同城物流、新零售、金融業(yè)務(wù)等，具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，流量變現(xiàn)可期。四大業(yè)務(wù)板塊支撐平臺(tái)發(fā)展四大業(yè)務(wù)板塊支撐平臺(tái)發(fā)展到家：即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)為核心壁壘。到家：即時(shí)配送

7、網(wǎng)絡(luò)為核心壁壘。美團(tuán)外賣（2017年市占率41.8%）與餓了么兩強(qiáng)對(duì)峙；擁有全球規(guī)模最大的即時(shí)物流配送網(wǎng)絡(luò)（日均活躍配送騎手?jǐn)?shù)約53.1萬(wàn)人，自有配送網(wǎng)絡(luò)完成29億單，占全年70%以上，單均配送成本逐年降低）。到店：到店：B端賦能吸引商戶資源。端賦能吸引商戶資源。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（2017年市占率35.9%）與口碑兩強(qiáng)相爭(zhēng)；為商家提供六大維度賦能，合作商家數(shù)量不斷增加（2017年約為550萬(wàn)，三年CAGR為35.4%）。酒旅：從低星酒店切入在線

8、住宿市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)高頻帶低頻引流。酒旅：從低星酒店切入在線住宿市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)高頻帶低頻引流。美團(tuán)酒店預(yù)定80%新增用戶來(lái)自于原平臺(tái)；預(yù)訂國(guó)內(nèi)酒店間夜量超過(guò)攜程系總和居行業(yè)首位（2018Q1訂單量為57.7百萬(wàn)單，市占率49.6%）。出行：出行：布局三公里內(nèi)外三公里內(nèi)外出行，關(guān)注出行，關(guān)注業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)通過(guò)三公里外（美團(tuán)打車）三公里內(nèi)（摩拜單車），滿足用戶出行剛需；需要關(guān)注打車巨額補(bǔ)貼和政策風(fēng)險(xiǎn)；需要關(guān)注共享單車的成本支出和盈利能力

9、。我們看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)我們看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)打造的打造的“商家商家服務(wù)服務(wù)消費(fèi)者消費(fèi)者”的生態(tài)閉環(huán)的生態(tài)閉環(huán)價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注。，建議重點(diǎn)關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；業(yè)務(wù)過(guò)度多元化、協(xié)同不足；營(yíng)運(yùn)資金不足、盈利不達(dá)預(yù)期研究源于數(shù)據(jù)3研究創(chuàng)造價(jià)值休閑服務(wù)行業(yè)深度報(bào)告圖表目錄圖表目錄圖表1：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)業(yè)務(wù)概覽圖.................................................................

10、..........................................................6圖表2：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)營(yíng)業(yè)收入增速超過(guò)GMV增速............................................................................................6圖表3：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入情況..............................

11、.............................................................................7圖表4：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)分類型營(yíng)業(yè)收入情況...........................................................................................................7圖表5：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)銷售成本情況...

12、....................................................................................................................7圖表6：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)分業(yè)務(wù)銷售成本情況......................................................................................

13、.....................7圖表7：變現(xiàn)率提升、銷售費(fèi)用率下降...........................................................................................................8圖表8：外賣規(guī)模提升導(dǎo)致整體毛利率下降......................................................

14、.............................................8圖表9：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)利潤(rùn)虧損逐步收窄...............................................................................................................8圖表10：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)現(xiàn)金充足、現(xiàn)金流逐步改善.........................

15、...................................................................8圖表11：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的“業(yè)務(wù)路”和“融資路”....................................................................................................9圖表12：美團(tuán)逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在千團(tuán)大戰(zhàn)中獲勝......

16、........................................................................10圖表13：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的組織架構(gòu)不斷調(diào)整.....................................................................................................10圖表14：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)主要下屬公司..........

17、........................................................................................................11圖表15：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)智慧餐飲，實(shí)現(xiàn)吃的方式全覆蓋...................................................................................11圖表16：美

18、團(tuán)點(diǎn)評(píng)的對(duì)外投資布局.............................................................................................................12圖表17：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)產(chǎn)業(yè)基金（龍珠資本）投資布局............................................................................

19、......12圖表18：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)位居電子商務(wù)類獨(dú)角獸榜榜首......................................................................................13圖表19：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)融資歷程.........................................................................................

20、................................13圖表20：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)同股不同權(quán)，管理團(tuán)隊(duì)保持對(duì)公司的控制..................................................................14圖表21：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市募集資金的四大用途.......................................................................

21、.......................14圖表22：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)流量入口眾多，流量來(lái)源豐富......................................................................................15圖表23：用戶數(shù)量和合作商家數(shù)量不斷增加.................................................................

22、.............................15圖表24：年度交易筆數(shù)不斷增加.................................................................................................................15圖表25：活躍合作商家數(shù)不斷增加...........................................

23、..................................................................16圖表26：活躍用戶數(shù)不斷增加.....................................................................................................................16圖表27：每位用戶平均每年交易筆數(shù)增加

24、.................................................................................................16圖表28：美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)DAU表現(xiàn)亮眼...................................................................................................16圖

25、表29：美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)MAU表現(xiàn)亮眼..................................................................................................16圖表30：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)月活量與頭部APP橫向?qū)Ρ?...............................................................................

26、..........17圖表31：美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)用戶粘性高.........................................................................................................17圖表32：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)用戶年齡結(jié)構(gòu)偏年輕化.................................................................

27、................................17圖表33：80、90后平均貢獻(xiàn)85%的生活訂單............................................................................................17圖表34：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分類.......................................................

28、..............................................................18圖表35：LBS四大場(chǎng)景的劃分.....................................................................................................................18圖表36：中國(guó)城鎮(zhèn)化率不斷提升.......

29、..........................................................................................................19圖表37：個(gè)人服務(wù)消費(fèi)占比不斷提高...............................................................................................

30、..........19圖表38：中國(guó)大型城市數(shù)量遠(yuǎn)超美國(guó).........................................................................................................19圖表39：生活服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)上升.................................................................

31、................................19圖表40：生活服務(wù)電商市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)上升.................................................................................................19圖表41：服務(wù)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)滲透度不高....................................................

32、.........................................................19圖表42：互聯(lián)網(wǎng)用戶增長(zhǎng)紅利消失，下半場(chǎng)強(qiáng)調(diào)用戶價(jià)值挖掘..............................................................20圖表43：生活服務(wù)各類消費(fèi)場(chǎng)景主要APP.................................................

33、..................................................20圖表44：生活服務(wù)各類場(chǎng)景成長(zhǎng)差距拉開(kāi).................................................................................................20圖表45：到店消費(fèi)成為O2O關(guān)鍵場(chǎng)景................................

34、........................................................................21圖表46：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)位居生活服務(wù)O2O首位................................................................................................21圖表47：外賣占到家O2O絕大比重...........