機械設(shè)備行業(yè)光伏疊瓦組件設(shè)備專題疊瓦組件滲透率提升帶來的設(shè)備投資機會-20190321-東吳證券-28頁

1、證券研究報告行業(yè)研究機械設(shè)備光伏疊瓦組件設(shè)備專題128東吳證券研究所東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分疊瓦組件滲透率提升帶來的設(shè)備投資機會疊瓦組件滲透率提升帶來的設(shè)備投資機會增持（維持）投資要點投資要點?光伏行業(yè)組件環(huán)節(jié)光伏行業(yè)組件環(huán)節(jié)未來未來降本增效主要依靠疊瓦技術(shù)的滲透率提高：降本增效主要依靠疊瓦技術(shù)的滲透率提高：過去幾年光伏行業(yè)依靠單晶替代多晶，和PERC高效電池技術(shù)替代普通電池技術(shù)完成

2、了硅片和電池片兩輪技術(shù)迭代帶來的行業(yè)降本增效。我們判斷按照目前疊瓦技術(shù)在組件環(huán)節(jié)的光電轉(zhuǎn)換效率的提升，未來疊瓦可能會是組件環(huán)節(jié)新的技術(shù)革命的核心方向（同等面積疊瓦組件轉(zhuǎn)換效率可達19.319.4%左右傳統(tǒng)組件效率是18.9%）。根據(jù)草根調(diào)研情況，目前疊瓦組件已具備量產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，2018年的滲透率不足5%，我們預計疊瓦產(chǎn)能在2019年有望達15GW（12%滲透率），2020年有望達30GW以上（22%滲透率），2021年有望達54GW(

3、滲透率可達30%以上)。根據(jù)我們測算，預計20192021年的疊瓦組件設(shè)備的累計市場空間超110億。?疊瓦技術(shù)優(yōu)勢顯著，未來增長潛力大：疊瓦技術(shù)優(yōu)勢顯著，未來增長潛力大：疊瓦工藝通過交疊電池小片，實現(xiàn)無電池片間距，在同樣面積下可以放置更多的電池片，從而有效擴大了電池片受光面積，提升組件的平均發(fā)電密度。疊瓦組件具備轉(zhuǎn)化效率高、疊瓦組件具備轉(zhuǎn)化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性強等特征，有望成為未來組件的主流?？煽啃愿?、故障率低、兼容性強等

4、特征，有望成為未來組件的主流。目前，SunPower壟斷疊瓦專利，東方環(huán)晟獨家引進其技術(shù)，具備一定先發(fā)優(yōu)勢；其他國內(nèi)企業(yè)也紛紛布局疊瓦，繞開SunPower節(jié)點，專利申請節(jié)奏加快。?疊瓦疊瓦組件滲透率提升將組件滲透率提升將利好疊瓦設(shè)利好疊瓦設(shè)備商備商：目前疊瓦的核心工藝設(shè)備包括疊瓦焊接成套設(shè)備、疊瓦匯流條焊接機、自動化產(chǎn)線和層壓機；疊瓦工藝與傳統(tǒng)工藝設(shè)備的主要差別在于，疊瓦焊接成套設(shè)備替代了串焊機，疊瓦用匯流條焊接機替代了傳統(tǒng)的匯流條焊

5、接方式，即疊瓦焊接即疊瓦焊接成套設(shè)備成套設(shè)備匯流條焊接機是增量流條焊接機是增量設(shè)備設(shè)備市場市場。而疊瓦焊接成套設(shè)備又包括疊瓦焊接機、絲網(wǎng)印刷機和激光劃片機。我們認為通過設(shè)備效率的提升（包括提高設(shè)備穩(wěn)定度和產(chǎn)品的良率），將是推動疊瓦設(shè)備發(fā)展、拉動設(shè)備需求的重要因素。此外，導電膠是疊瓦組件降本增效的關(guān)鍵之一，對組件的可靠性和成本都起到?jīng)Q定性作用。目前絲網(wǎng)印刷方式替代點膠作為主流用膠方式，對導電膠的用量節(jié)省約40%，因此印刷設(shè)備在疊瓦工藝中就

6、顯得至關(guān)重要，我們認為已有成熟印刷設(shè)備的公司如【邁為股份】將顯著受益。?推薦已優(yōu)先布局疊瓦組件的設(shè)備商推薦已優(yōu)先布局疊瓦組件的設(shè)備商：推薦推薦1.【邁為股份】【邁為股份】光伏電池片絲網(wǎng)印刷設(shè)備龍頭，生產(chǎn)疊瓦絲網(wǎng)印刷設(shè)備是對公司技術(shù)優(yōu)勢的充分沿襲。2.【晶盛機電】【晶盛機電】新產(chǎn)品光伏疊瓦自動化生產(chǎn)線已順利實現(xiàn)銷售；同時晶盛也是中環(huán)股份的長期戰(zhàn)略合作方，而中環(huán)是東方環(huán)晟的主要股東之一，我們認為晶盛未來有望進入東方環(huán)晟核心供應(yīng)商體系，受益其

7、瓦業(yè)務(wù)發(fā)展。3.【先導智能】【先導智能】以串焊機龍頭進軍疊瓦設(shè)備領(lǐng)域，有天然的技術(shù)延伸性。建議關(guān)注：建議關(guān)注：1.【金辰股份】【金辰股份】國內(nèi)最大的光伏組件設(shè)備提供商，做疊瓦設(shè)備已有45年歷史，技術(shù)優(yōu)勢明顯。2.【京山輕機】【京山輕機】子公司蘇州晟成是組件自動化設(shè)備領(lǐng)跑者。?風險提示：風險提示：光伏后續(xù)政策不及預期、疊瓦組件滲透率不及預期。行業(yè)走勢行業(yè)走勢相關(guān)研究相關(guān)研究1.光伏電池設(shè)備專題：光伏行業(yè)光伏電池設(shè)備專題：光伏行業(yè)迎拐點，電

8、池技術(shù)更迭利好設(shè)備商迎拐點，電池技術(shù)更迭利好設(shè)備商20181262019年03月21日證券分析師證券分析師陳顯帆陳顯帆執(zhí)業(yè)證號：S0600515090001chenxf@.cn證券分析師證券分析師周爾雙周爾雙執(zhí)業(yè)證號：S060051511000213915521100zhouersh@.cn研究助理研究助理朱貝貝朱貝貝zhubb@.cn43%34%26%17%9%0%9%201803201807201811201903機械設(shè)備滬深300

9、19957469361392019032111:02328東吳證券研究所東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分行業(yè)專題報告內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.疊瓦技術(shù)優(yōu)勢顯著，未來增長潛力大疊瓦技術(shù)優(yōu)勢顯著，未來增長潛力大..........................................................................................61.1.疊瓦組

10、件技術(shù)優(yōu)勢明顯，電池功率提升顯著....................................................................61.2.專利問題未來有望化解，國內(nèi)迎來疊瓦推廣良機............................................................92.疊瓦技術(shù)發(fā)展利好疊瓦設(shè)備商疊瓦技術(shù)發(fā)展利好疊瓦設(shè)備商.....................

11、................................................................................112.1.組件工藝的發(fā)展帶來新的設(shè)備需求...................................................................................112.2.疊瓦工藝關(guān)鍵設(shè)備......................

12、........................................................................................122.2.1.疊瓦焊接機：疊瓦技術(shù)的核心設(shè)備........................................................................122.2.2.導電膠：疊片技術(shù)降本增效的關(guān)鍵之一............

13、....................................................142.2.3.絲網(wǎng)印刷機：印刷逐漸代替點膠成為主流用膠方式............................................162.2.4.匯流條焊接機：疊瓦技術(shù)帶來的新設(shè)備需求........................................................163.疊瓦組件設(shè)備市

14、場空間測算疊瓦組件設(shè)備市場空間測算........................................................................................................164.推薦已優(yōu)先布局疊瓦組件的設(shè)備商推薦已優(yōu)先布局疊瓦組件的設(shè)備商.................................................................

15、...........................184.1.邁為股份：進軍疊瓦組件裝備，進一步發(fā)揮絲網(wǎng)印刷技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢..........................184.2.晶盛機電：深耕光伏裝備市場，光伏疊瓦組件業(yè)務(wù)研發(fā)儲備充分..............................204.3.先導智能：早期光伏自動化設(shè)備制造商，從串焊機到疊瓦技術(shù)具有天然技術(shù)延伸性224.4.金辰股份：發(fā)揮光伏自動生產(chǎn)線生產(chǎn)優(yōu)勢，開

16、拓疊瓦新型產(chǎn)線..................................234.5.京山輕機（子公司蘇州晟成）：光伏組件自動化設(shè)備行業(yè)領(lǐng)跑者，匯流條焊接機技術(shù)優(yōu)勢明顯....................................................................................................................................