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文檔簡介
1、P.2內(nèi)容目錄核心判斷:泛京津冀迎來歷史新篇章.......................................................................41、京津冀水泥:年后價格、庫存走勢持續(xù)超預(yù)期............................................................62、短期:環(huán)保總量約束下供需邊際趨緊........................
2、............................................72.1、環(huán)保總量約束下供給端將持續(xù)受限................................................................72.1.1、非采暖季錯峰落地,力度超預(yù)期增強.........................................................72.1.2、環(huán)保總量約
3、束下微觀管控與執(zhí)行力度加強,供給持續(xù)受限......................................82.2、穩(wěn)基建與雄安新區(qū)建設(shè)支撐需求持續(xù)回升.........................................................113、泛京津冀市場格局得到明顯優(yōu)化................................................................
4、.......143.1、存量格局獲得再優(yōu)化............................................................................163.1.1、產(chǎn)業(yè)政策等嚴格限制新增產(chǎn)能,區(qū)域進入存量整合優(yōu)化時代...................................163.1.2、礦山管控日益嚴格,有望加速存量產(chǎn)能退出..........................
5、.......................163.1.3、市場集中度大幅提升,競爭格局顯著優(yōu)化,水泥價格的波動性得到平抑.........................173.2、公路“治超”嚴格化,水泥流動性降低..............................................................183.3、區(qū)域競合邁入良性循環(huán)................................
6、..........................................194、京津冀需求增長潛力大...............................................................................204.1、南北需求分化,泛京津冀成為需求先行下滑市場...................................................204.2、“
7、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”,京津冀定位北方“增長極”............................................................................................214.3、基建完善疊加城市化推進,京津冀區(qū)域中長期需求潛力大...........................................225、投資建議..........................
8、..................................................................24風(fēng)險提示...............................................................................................25圖表目錄圖表1:20132030年京津冀地區(qū)水泥需求與熟料產(chǎn)能利用率測算...............
9、..............................4圖表2:泛京津冀地區(qū)形成類似于長三角高集中度的市場.....................................................4圖表3:2019年泛京津冀區(qū)域理論供需預(yù)測................................................................5圖表4:20152018年長三角地區(qū)價格與水泥庫
10、存走勢.......................................................5圖表5:春節(jié)后泛京津冀地區(qū)水泥價格走勢強于季節(jié)性.......................................................6圖表6:春節(jié)后泛京津冀地區(qū)水泥庫位持續(xù)低位運行.........................................................6
11、圖表7:泛京津冀各省市2018、2019年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案對比...........................................7圖表8:泛京津冀區(qū)域剔除錯峰后熟料供給能力增長有限.....................................................8圖表9:15月河北、河南、山東等地PM2.5平均濃度同比改善幅度未達到全年目標(biāo).........................
12、....9圖表10:河北省多個15月PM2.5濃度同比改善幅度未達全省5%的考核目標(biāo).................................9圖表11:2019年15月空氣質(zhì)量排名考核的地市集中在京津冀及周邊地區(qū)....................................10圖表12:唐山、邢臺等地今年環(huán)保管控力度明顯趨嚴...............................................
13、........10圖表13:雄安新區(qū)啟動區(qū)和起步區(qū)規(guī)劃情況...............................................................11圖表14:已披露全年新增專項債限額的省市及限額(單位:億元)...........................................12圖表15:今年以來京津冀與泛京津冀區(qū)域需求表現(xiàn)領(lǐng)先全國(水泥產(chǎn)量累計增速,單位:%)........
14、...........13圖表16:北京、天津、河北固定資產(chǎn)投資建筑安裝工程投資增速自2018年下半年以來均有顯著回升(單位:%).13圖表17:河北省交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資投資維持較快增長.............................................13圖表18:北京、天津地產(chǎn)投資和房屋新開工增速大幅提升(單位:%).........................................13圖
15、表19:泛京津冀水泥市場概況.........................................................................14P.4核心判斷:泛京津冀迎來歷史新篇章經(jīng)歷過去數(shù)年的整合,泛京津冀區(qū)域格局得到明顯優(yōu)化,需求趨勢性回升之下,逐漸形成一個類似于長三角高集中度、較高產(chǎn)能運轉(zhuǎn)率的大市場,以中國建材、金隅冀東為核心,錯峰之后產(chǎn)能運轉(zhuǎn)率高于90%,價格和盈利曲線也將攀升至高位后窄幅波動
16、。礦山和超載整治也將使得行業(yè)成本曲線尾部陡峭化。圖表1:20132030年京津冀地區(qū)水泥需求與熟料產(chǎn)能利用率測算1.61.41.21京津冀水泥需求量測算(億噸)對應(yīng)熟料產(chǎn)量測算(億噸)產(chǎn)能利用率測算(考慮環(huán)保錯峰,右軸)110%90%70%0.850%0.60.40.230%10%02013A2015A2017A2019E2021E2023E2025E2027E2029E10%資料來源:國家統(tǒng)計局、數(shù)字水泥網(wǎng)、圖表2:泛京津冀地區(qū)形成類
17、似于長三角高集中度的市場第一大企業(yè)第二大企業(yè)第三大企業(yè)區(qū)域區(qū)域熟料產(chǎn)能(萬噸)企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬噸)份額企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬噸)份額企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬噸)份額前三大企業(yè)產(chǎn)能占比合計京津冀9802金隅冀東542555.3%曲寨5645.8%中國建材4504.6%65.7%泛京津冀合計36944金隅冀東700018.9%中國建材583215.8%山水水泥377610.2%45.0%資料來源:數(shù)字水泥網(wǎng)、短期來看,泛京津冀區(qū)域供需邊際趨緊,后續(xù)價格走
18、勢有望顯著強于季節(jié)性。一方面,供給端持續(xù)受限的狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù):今年夏季錯峰力度同比加強,環(huán)保總量約束下空氣管控力度難以顯著放松,且微觀執(zhí)行更為到位。另一方面,區(qū)域需求維持平穩(wěn)較快增長,6月以來區(qū)域出貨變化好于季節(jié)性,此外隨著6月地方債發(fā)行加速強化資金保障,未來需求持續(xù),加上雄安新區(qū)控制性規(guī)劃公示后,相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施工程已經(jīng)開始招標(biāo),年內(nèi)有望進入實質(zhì)建設(shè)階段,將逐步釋放增量需求。我們判斷區(qū)域淡季價格在前期上調(diào)后有望守穩(wěn)(歷史淡季同期價格往往會出
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