公司財(cái)務(wù)理論21道題答案

1、1公司財(cái)務(wù)理論答案參考一、代理成本理論一、代理成本理論代理成本是指委托人為防止代理人損害自己的利益，通過(guò)嚴(yán)密的契約關(guān)系和對(duì)代理人的嚴(yán)格監(jiān)督來(lái)限制代理人的行為而付出的代價(jià)?？偟膩?lái)說(shuō)代理成本包括管理者與股東之間、大股東與小股東之間及股東與債權(quán)人之間的代理沖突所引發(fā)的成本。1、管理者與股東的代理沖突（1）產(chǎn)生的原因①所有者和經(jīng)理層之間存在著較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。經(jīng)理層在第一線從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，掌握著企業(yè)貨幣資金的流入流出。經(jīng)理層處于相對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)

2、，而所有者則處于信息劣勢(shì)。經(jīng)理層利用信息優(yōu)勢(shì)完全有可能為自己謀取額外利益。②經(jīng)理層并不持有企業(yè)股份，這使得經(jīng)理層辛勤工作并取得了相當(dāng)卓著的業(yè)績(jī)，但由此產(chǎn)生的企業(yè)利潤(rùn)完全歸企業(yè)股東所有，而經(jīng)理層只能得到約定的報(bào)酬。這種付出和得到的不平衡很容易導(dǎo)致經(jīng)理層放棄積極經(jīng)營(yíng)企業(yè)的努力。③經(jīng)理層“在職消費(fèi)”帶來(lái)的效用完全由經(jīng)理層享有，但支付“在職消費(fèi)”所需的高額成本則完全由企業(yè)股東承擔(dān)。這種得到和付出的不平衡極易導(dǎo)致經(jīng)理層侵蝕企業(yè)利益，為自己謀取福利

3、而不承擔(dān)任何成本。（2）對(duì)策①建立激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制是關(guān)于企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者如何分享經(jīng)營(yíng)成果的一種契約。由于經(jīng)理是按自身期望效用最大化來(lái)選擇，因此，所有者在追求利潤(rùn)最大化時(shí)，需要把經(jīng)營(yíng)成果在所有者與經(jīng)營(yíng)者之間進(jìn)行最優(yōu)分配。②建立監(jiān)督機(jī)制。監(jiān)督機(jī)制是企業(yè)所有者或相關(guān)的市場(chǎng)載體。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、經(jīng)理行為或決策所進(jìn)行的一系列客觀及時(shí)的審核，監(jiān)察與分析，是確保企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行的重要機(jī)制。③建立約束機(jī)制。制約機(jī)制是約束方根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而進(jìn)行的監(jiān)察，是企

4、業(yè)所有者或市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者內(nèi)部控制人做出適時(shí)、公正、無(wú)情的獎(jiǎng)懲決定。2、大股東與小股東的代理沖突（1）原因：大股東享有相對(duì)集中的控制權(quán)，成為公司實(shí)質(zhì)上的內(nèi)部人，并控制著公司的運(yùn)行，在對(duì)中小投資者保護(hù)較弱的環(huán)境下，控制權(quán)力的增大會(huì)誘發(fā)其侵占公司和其他股東利益的行為。（2）對(duì)策：大股東往往采取隱秘的隧道挖掘方式轉(zhuǎn)移和侵占公司資產(chǎn)，剝3公司面臨內(nèi)外部融資差異時(shí)，公司投資會(huì)首先考慮內(nèi)部現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致公司投資對(duì)公司內(nèi)部現(xiàn)金流產(chǎn)生依賴，即表現(xiàn)出顯

5、著的投資—現(xiàn)金流敏感性。（3）另有研究表明，基于信息不對(duì)稱的融資約束與投資—現(xiàn)金流敏感性之間并不存在簡(jiǎn)單的單調(diào)關(guān)系?；谑袌?chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論角度的實(shí)證研究表明，當(dāng)公司融資約束程度很低時(shí)，與融資約束程度很高時(shí)類似，都出現(xiàn)了更高的投資—現(xiàn)金流敏感性。這也就意味著，根源于信息不對(duì)稱的融資約束與投資—現(xiàn)金流敏感性之間的關(guān)系并非是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系?；谛畔⒉粚?duì)稱理論的融資約束假說(shuō)不能完全解釋我國(guó)上市公司的投資—現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題。我國(guó)上市公司可能同時(shí)存在

6、著融資約束導(dǎo)致的投資不足問(wèn)題和代理成本導(dǎo)致的投資過(guò)度問(wèn)題。當(dāng)公司信息不對(duì)稱程度低時(shí)，即融資成本較低，公司可以獲得充裕的資金，公司管理層的過(guò)度投資行為導(dǎo)致了投資—現(xiàn)金流敏感性；而當(dāng)信息不對(duì)稱程度高時(shí)，融資成本較高，投資—現(xiàn)金流敏感性主要是由于融資約束導(dǎo)致的。三、資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論的主要內(nèi)容。三、資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論的主要內(nèi)容。1、權(quán)衡理論的主要內(nèi)容權(quán)衡理論就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)

7、。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)可以利用稅收屏蔽的作用，通過(guò)增加債務(wù)來(lái)增加企業(yè)價(jià)值。但隨著債務(wù)的上升，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性也增加，甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)，如果企業(yè)破產(chǎn)，不可避免的會(huì)發(fā)生破產(chǎn)成本。即使不破產(chǎn)，但只要存在破產(chǎn)的可能，或者說(shuō)，只要企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率上升，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)額外的成本，這是制約企業(yè)增加借貸的一個(gè)重要因素，因此，企業(yè)在決定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，必須要權(quán)衡負(fù)債的避稅效

8、應(yīng)和破產(chǎn)成本。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)存在于企業(yè)負(fù)債所引起的企業(yè)價(jià)值增加與因企業(yè)負(fù)債上升所引起的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成本和各項(xiàng)費(fèi)用相等時(shí)的平衡點(diǎn)上，此時(shí)的企業(yè)價(jià)值最大。2、權(quán)衡理論的意義：權(quán)衡理論有助于解釋有關(guān)企業(yè)債務(wù)的難解之謎。財(cái)務(wù)困境成本的存在有助于解釋為什么有的企業(yè)負(fù)債水平很低而沒(méi)有充分利用債務(wù)抵稅收益。財(cái)務(wù)困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動(dòng)性有助于解釋不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異。四、資本結(jié)構(gòu)信號(hào)傳遞模理論的主要觀點(diǎn)四、資本結(jié)構(gòu)信號(hào)傳遞模理論的主要