通信行業(yè)科創(chuàng)投資手冊系列：科創(chuàng)板企業(yè)速遞，優(yōu)刻得-20190404-華泰證券-14頁

1、謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)1證券研究報告證券研究報告行業(yè)研究動態(tài)點(diǎn)評2019年04月04日通信增持（維持）王林王林執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518120002研究員wanglin014712@付東付東聯(lián)系人fudong@荊子鈺荊子鈺02138476179聯(lián)系人jingziyu@1《海能達(dá)《海能達(dá)(002583買入買入):Q4業(yè)績展現(xiàn)公司經(jīng)營改善超預(yù)期》業(yè)績展現(xiàn)公司經(jīng)營改善超預(yù)期》2019.042《星網(wǎng)銳捷《星網(wǎng)銳捷(

2、002396買入買入):業(yè)績符合預(yù)期，研發(fā)助產(chǎn)品力提升》業(yè)績符合預(yù)期，研發(fā)助產(chǎn)品力提升》2019.033《海能達(dá)《海能達(dá)(002583買入買入):一季報業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期》一季報業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期》2019.03資料來源：Wind科創(chuàng)板企業(yè)速遞：優(yōu)刻得科創(chuàng)板企業(yè)速遞：優(yōu)刻得科創(chuàng)投資手冊系列優(yōu)刻得優(yōu)刻得：國內(nèi)領(lǐng)先的中立第三方云計(jì)算服務(wù)商：國內(nèi)領(lǐng)先的中立第三方云計(jì)算服務(wù)商公司是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商，自主研發(fā)并提供計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、存儲等基礎(chǔ)資

3、源和構(gòu)建在這些基礎(chǔ)資源上的基礎(chǔ)IT架構(gòu)產(chǎn)品，以及大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)品，通過公有云、私有云、混合云三種模式為客戶提供服務(wù)。根據(jù)IDC發(fā)布的報告，2018年上半年公司在中國公有云IaaS市場中占比4.8%，排名第六。公司在A股的可比公司2018年平均PE為44倍。公司2018年評估價格為111.37億元，歸母凈利潤8032萬元，對應(yīng)PE139倍，高于行業(yè)平均估值水平。我們認(rèn)為，我國云計(jì)算處于快速發(fā)展的階段，未來尚有較大發(fā)展空間。云計(jì)算市場

4、大有可為，全球市場規(guī)模持續(xù)增長，國內(nèi)增速高于全球云計(jì)算市場大有可為，全球市場規(guī)模持續(xù)增長，國內(nèi)增速高于全球云計(jì)算服務(wù)最早于2006年由亞馬遜推出，經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展已經(jīng)成從概念階段走向了實(shí)踐階段。云計(jì)算領(lǐng)域可進(jìn)一步劃分為公有云、私有云和混合云。根據(jù)中國信通院統(tǒng)計(jì)，2018年全球公有云市場規(guī)模達(dá)到1392億美元，同比增長25.41%，預(yù)計(jì)到2021年將達(dá)到2461億美元。國內(nèi)方面，我國公有云市場雖然起步較晚，但在政策和下游需求的共同推動下，實(shí)

5、現(xiàn)了快速的增長。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2018年我國公有云市場規(guī)模達(dá)到71.85億美元，同比增長66.82%，高于全球增速。預(yù)計(jì)到2022年將增長至275.31億美元，成長空間大。公司位于第二梯隊(duì)，公司位于第二梯隊(duì)，是市場有力競爭者是市場有力競爭者根據(jù)IDC公布的數(shù)據(jù)，2017年中國公有云IaaS市場中，阿里云遙遙領(lǐng)先，份額45.5%；UCloud（5.3%）位于行業(yè)第二梯隊(duì)，排名第六位。公司招股說明書引用IDC報告的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半

6、年UCloud在中國公有云IaaS市場中占比4.8%，位列阿里云、騰訊云、中國電信、AWS、金山云之后，排名第六位，延續(xù)了2017年的排名順序。2018年Q3，國際知名調(diào)研機(jī)構(gòu)Frester發(fā)布報告，遴選出中國市場最具代表性的12個廠商，Ucloud被選入競爭者行列。公司營收增長迅速、連續(xù)兩年盈利，研發(fā)占比較高公司營收增長迅速、連續(xù)兩年盈利，研發(fā)占比較高公司20162018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.16、8.40和11.87億元，2017

7、2018年同比增長62.6%和41.39%，收入增長迅速。公有云是公司核心業(yè)務(wù)，是目前公司營收的主要來源，2018年占總收入的比為85%。2017年，公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7683萬元，2018年8032萬元，同比增長4.54%。20162018年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為9798.24萬元、1.06億元和1.60億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為18.97%、12.68%和13.51%。可比公司估值可比公司估值情況情況公司競爭對手主要為

8、阿里云、騰訊云、金山云、電信云、青云、七牛云等國內(nèi)外云計(jì)算服務(wù)提供商。A股可比公司為云計(jì)算標(biāo)的光環(huán)新網(wǎng)、鵬博士、數(shù)據(jù)港、寶信軟件。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2018年平均PE為44倍。公司2018年評估價格為111.37億元，歸母凈利潤8032萬元，對應(yīng)PE139倍，高于行業(yè)平均估值水平。我們認(rèn)為，我國云計(jì)算處于快速發(fā)展的階段，未來尚有較大發(fā)展空間。風(fēng)險提示：科創(chuàng)板未能成功上市風(fēng)險；云計(jì)算市場競爭加劇的風(fēng)險；公司收入集中度高。(33

9、)(23)(14)(4)6180418061808181018121902(%)通信滬深300一年內(nèi)行業(yè)走勢圖一年內(nèi)行業(yè)走勢圖相關(guān)研究相關(guān)研究行業(yè)評級：行業(yè)評級：20199346361392019040713:54行業(yè)研究動態(tài)點(diǎn)評|2019年04月04日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)3Ucloud：國內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺國內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺公司是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商，通過公有云、私有云、混合云三種模式為客

10、戶提供服務(wù)。根據(jù)IDC的報告，2018年上半年公司在中國公有云IaaS市場中占比4.8%，排名第六。國內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺，提供云計(jì)算綜合解決方案國內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺，提供云計(jì)算綜合解決方案UCloud（優(yōu)刻得科技股份有限公司）成立于2012年，注冊資本約3.64億元，是國內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺。2018年公司營業(yè)收入年公司營業(yè)收入11.87億元億元，2018年，公司獲得中國移動E輪融資。根據(jù)中和評報字（2018）第BJV1017

11、號《資產(chǎn)評估報告書》，公司評估價格為公司評估價格為111.37億元。億元。公司存在表決權(quán)差異安排，根據(jù)公司招股說明書，公司符合并選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十四條第二款上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低第二款上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收不低于人民幣億元，且最近一年?duì)I業(yè)收不低于人民幣5億元。億元。圖表圖表1：UCloud發(fā)展大事記發(fā)展大事記資料來源：公司官網(wǎng)，華泰證券研究所公司自主研發(fā)I

12、aaS、PaaS、AI服務(wù)平臺、大數(shù)據(jù)流通平臺等一系列云計(jì)算產(chǎn)品，并深入了解互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)企業(yè)，提供公有云、私有云、混合云、專有云在內(nèi)的綜合性行業(yè)解決方案。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司依托國內(nèi)北、上、廣、深、杭等11地線下服務(wù)站，以及在全球各地部署的30大高效節(jié)能綠色數(shù)據(jù)中心，包括莫斯科、圣保羅、拉各斯、倫敦等，UCloud已為10萬多個用戶提供了優(yōu)質(zhì)服務(wù)，間接服務(wù)用戶數(shù)量超過10億，部署在UCloud平臺上的客戶業(yè)務(wù)總產(chǎn)值逾千億人民幣，業(yè)務(wù)已覆蓋

13、包含互聯(lián)網(wǎng)、金融、教育、新零售、醫(yī)療、政府在內(nèi)的諸多行業(yè)。圖表圖表2：UCloud在全球有在全球有30個可用區(qū)、超過個可用區(qū)、超過500個加速節(jié)點(diǎn)個加速節(jié)點(diǎn)資料來源：公司官網(wǎng)，華泰證券研究所20122012?三月UCloud正式成立?七月UCloud云平臺上線運(yùn)營20132013?五月華北數(shù)據(jù)中心開放運(yùn)營?十一月獲DCM、貝塔斯曼的A輪投資20142014?一月成為首批通過工信部可信云認(rèn)證的云服務(wù)企業(yè)?六月獲君聯(lián)資本、貝塔斯曼領(lǐng)投，DC

14、M跟投的B輪投資?十一月獲工信部IDCISP業(yè)務(wù)牌照20152015?四月獲君聯(lián)資本領(lǐng)投的C輪投資?五月國內(nèi)率先推出全球節(jié)點(diǎn)CDN加速服務(wù)20162016?四月與Mirantis合資成立子公司UMCloud，進(jìn)軍國內(nèi)私有云市場20172017?三月正式推出AI基礎(chǔ)服務(wù)平臺、“云漢”解決方案體系。獲元禾重元、中金甲子的D輪投資?六月推出大數(shù)據(jù)流通交易平臺“安全屋”?十二月完成對UMCloud的外資股份收購20182018?四月UMClou