第四章 長(zhǎng)期投資決策

1、第四章 長(zhǎng)期投資決策（資本預(yù)算）,會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)系 任世馳renshichi@swufe.edu.cn,主要內(nèi)容,長(zhǎng)期投資決策的基本方法長(zhǎng)期投資決策實(shí)務(wù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量測(cè)算不同項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策,一、長(zhǎng)期投資決策基本方法,長(zhǎng)期投資的含義長(zhǎng)期投資是指企業(yè)為長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)需要，并使其在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲取收益的資金投放活動(dòng)。長(zhǎng)期投資包括：證券投資直接投資新企業(yè)或擴(kuò)大原有企業(yè),長(zhǎng)期投資的特點(diǎn),與長(zhǎng)期投資有關(guān)的支出稱為資本支出(性質(zhì)

2、)特點(diǎn)：投入資金多時(shí)間長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)大對(duì)企業(yè)未來(lái)有深遠(yuǎn)的影響。,決策基本方法,靜態(tài)方法投資回收期法會(huì)計(jì)收益率法動(dòng)態(tài)方法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)涵報(bào)酬率法（動(dòng)態(tài)/折現(xiàn)投資回收期法）,（一）靜態(tài)方法,投資回收期法回收投資額所需時(shí)間。以投資獲得的凈現(xiàn)金流量累計(jì)到與原始投資額所需的時(shí)間來(lái)計(jì)算。投資回收期越短，項(xiàng)目越有利、越可行。,計(jì)算方法：,若項(xiàng)目投資在開始時(shí)一次支出，以后每年凈現(xiàn)金流量相等：若投資并非一次投入，或每年

3、凈現(xiàn)金流量不等：,注： t表示投資回收期； T表示項(xiàng)目建設(shè)期。,例：,有兩個(gè)投資項(xiàng)目，建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量如表。要求：計(jì)算各自的投資回收期。,會(huì)計(jì)收益率法（會(huì)計(jì)報(bào)酬率法）會(huì)計(jì)收益率是指一項(xiàng)投資方案的年平均利潤(rùn)與原始投資的比率，也稱會(huì)計(jì)報(bào)酬率或投資報(bào)酬率。,這是一種使用率很高、方法簡(jiǎn)單的決策方法。,（二）動(dòng)態(tài)方法,凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值就是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差?；蛘撸骸熬褪琼?xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和

4、”。,請(qǐng)計(jì)算上述A項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。,NPV是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。不便于不同原始投資額的項(xiàng)目之間的比較。不同原始投資額的項(xiàng)目，可以使用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行比較、選擇。,現(xiàn)值指數(shù)法未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比率。也稱為“獲利指數(shù)”。,請(qǐng)計(jì)算上述A項(xiàng)目的PI。,PI的決策原則：PI＞1，方案可行。多個(gè)方案選擇時(shí)，PI越大的越優(yōu)。便于不同投資規(guī)模的項(xiàng)目獲利能力的比較。,內(nèi)含報(bào)酬率法IRR，也稱為“內(nèi)部收益率”、“內(nèi)在收益率”

5、，指投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，它就是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。,計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，要用到“逐步測(cè)試法”和“內(nèi)插法”。以上述項(xiàng)目A為例：,決策原則：IRR大于資本成本，項(xiàng)目可行。在這個(gè)前提下，IRR越大的項(xiàng)目越優(yōu)秀。,折現(xiàn)投資回收期法如何計(jì)算折現(xiàn)投資回收期？,二、長(zhǎng)期投資決策實(shí)務(wù),項(xiàng)目現(xiàn)金流量的測(cè)算不同項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策,（一）項(xiàng)目現(xiàn)金流量測(cè)算,項(xiàng)目現(xiàn)金流量指由項(xiàng)目投資引起的、與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金

6、流入量和流出量。項(xiàng)目現(xiàn)金流入量與流出量之差，稱“項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量”（凈現(xiàn)金流量）。項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，是項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)和前提。,為什么投資決策要使用現(xiàn)金流量，不使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)？,項(xiàng)目現(xiàn)金流量可以分三個(gè)階段計(jì)算確定：初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量：各種投資費(fèi)用墊支的營(yíng)運(yùn)資金被更新固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（稅后凈收入）,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,或者：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入（稅后）墊

7、支的流動(dòng)資金的回收額；其他變價(jià)收入（稅后）,計(jì)算下列方案的現(xiàn)金流量并進(jìn)行項(xiàng)目投資決策,某公司考慮用一臺(tái)效率更高的新機(jī)器替代現(xiàn)有舊機(jī)器。舊機(jī)器賬面折余價(jià)值12萬(wàn)元，可變賣7萬(wàn)元；預(yù)計(jì)尚可使用5年，5年后凈殘值為0。稅法規(guī)定，該機(jī)器折舊年限尚有5年，直線法折舊，殘值為0。購(gòu)買和按照新機(jī)器48萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用5年，凈殘值1.2萬(wàn)元。稅法規(guī)定該機(jī)器可按4年、以雙倍余額遞減法折舊，法定殘值為4萬(wàn)元。新機(jī)器每年節(jié)約付現(xiàn)成本14萬(wàn)元。公司所得稅率

8、25%。如果該項(xiàng)目任何一年虧損，公司將會(huì)得到按虧損額的25%計(jì)算的所得稅稅額抵免。該項(xiàng)目必要報(bào)酬率為10%。不考慮營(yíng)業(yè)稅。要求：計(jì)算上述機(jī)器更新方案的凈現(xiàn)值。,？？？,上述方案怎么決策？關(guān)鍵是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算——如果用公式“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=年?duì)I業(yè)收入（1-T）-年付現(xiàn)成本（1-T）+折舊*T”無(wú)具體收入和成本數(shù)據(jù)。所以，只能考慮用公式營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤(rùn) + 折舊即以增加的現(xiàn)金流出與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的節(jié)約額的NPV

9、作為決策依據(jù)。,設(shè)備更新現(xiàn)金流量計(jì)算,現(xiàn)金流量計(jì)算：,初始現(xiàn)金流量：投資支出480000；舊機(jī)器變賣收入70000；舊機(jī)器變賣虧損節(jié)稅=（120000-70000）*25%=12500合計(jì)凈流出：397500營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：第一年——付現(xiàn)成本節(jié)約：140000折舊增加：216000利潤(rùn)總額增加：-76000凈利潤(rùn)增加：-57000現(xiàn)金凈流量增加：-57000+216000=159000,（續(xù)）,……終結(jié)現(xiàn)金流量：