基于因子分析的電力上市公司財務(wù)分析

1、——一一盒融財會基于因子分析的電力上市公司財務(wù)分析趙雯雯(華東交通大學(xué)，江西南昌330013)【摘要】基于電力行業(yè)上市公司財務(wù)報表提供的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)，采用因子分析方法對電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行定量化的綜合評價，得到因子排名統(tǒng)計，并對其經(jīng)營管理能力進(jìn)行評估。【關(guān)鍵詞】電力行業(yè)；上市公司；財務(wù)評價；因子分析財務(wù)分析作為企業(yè)決策的支持系統(tǒng)，在企業(yè)管理中占著舉足輕重的地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的日漸明顯，以知識經(jīng)濟(jì)為主要特征的時代的到來

2、，企業(yè)的利益相關(guān)者越來越注重企業(yè)的財務(wù)評價。建立有效的財務(wù)分析體系是企業(yè)應(yīng)對激烈市場競爭的必由之路?；陔娏π袠I(yè)上市公司財務(wù)報表提供的指標(biāo)數(shù)據(jù)，采用因子分析方法對電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了定量化的分析，對其綜合財務(wù)狀況進(jìn)行了評估，為投資者做出最佳的投資決策提供依據(jù)。、一、財務(wù)指標(biāo)的選擇為了充分反映上市公司財務(wù)狀況，從償債能力、營運能力、盈利能力、投資者獲利能力、發(fā)展能力五個方面選擇了16個財務(wù)指標(biāo)。1償債能力。償債能力是指企業(yè)用其

3、資產(chǎn)償還長短期債務(wù)的能力，企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力，是企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵。具體指標(biāo)如下：股東權(quán)益比率(x1)、流動比率(X2)、資產(chǎn)負(fù)債率(X3)。2營運能力。企業(yè)營運能力就是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力。其實質(zhì)就是要以盡可能少的資產(chǎn)占用盡可能短的時間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。企業(yè)營運能力評價是影響企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定與否和盈利能力強弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具體指標(biāo)如下：存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5

4、)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x6)。3盈利能力。盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力，較強的盈利能力為公司將來迅速發(fā)展壯大創(chuàng)造更好的經(jīng)濟(jì)效益打下了堅實的基礎(chǔ)。具體指標(biāo)如下：銷售毛利率(X7)和凈資產(chǎn)收益率(x8)。4投資者獲利能力。公司股東持有公司股票的目的主要是為了獲得投資回報，通過對股票投資者獲利能力的分析可以通曉公司股票的股東回報情況。具體指標(biāo)如下：每股收益(x9)、每股凈資產(chǎn)(XlO)、每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤()【

5、12)。5發(fā)展能力。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。具體指標(biāo)如下：主營業(yè)務(wù)收入增長率(X13)、稅后利潤增長率(X14)、凈資產(chǎn)增長率(X15)、總資產(chǎn)增長率(X16)。二、財務(wù)績效評價的分析模型——因子分析法因子分析是多元統(tǒng)計分析中的一種重要方法，通過研究眾多變量之間的依賴關(guān)系，根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使同組內(nèi)的變量相關(guān)性較高，不同組的變量相關(guān)性較低，用少數(shù)幾個假想變量即因子來反映原來眾多的觀測變量所代表

6、的主要信息，并解釋這些觀測變量之間的相互依存關(guān)系。樣本來源于中國上市公司資訊網(wǎng)(wWWcnlistcom)，根據(jù)該網(wǎng)站公布的名單，國內(nèi)電力行業(yè)上市公司(不包括電力設(shè)備類上市公司)共32家，剔除掉ST公司，總樣本數(shù)為26家。表1因子提取結(jié)果ComponentTotal％ofVarianceCumulative％14979931123112425079156746798318571116158406415775985968265512418

7、77627602660976261018212770879954998762780682642669189390494308794981003283205297032110261916379866912008980561992311300570356995871400341021399815O019401219992116001260079100根據(jù)特征值大于1的原則，我們提取5個公共因子(見表1)。累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)76％以上，可以認(rèn)為

8、這5個公共因子基本上覆蓋了原變量的絕大部分信息。通過因子載荷矩陣可知，公共因子在許多變量上有較高載荷。為了更好地確定和解釋公共因子的實際意義，應(yīng)用最大方差法對因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，對旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果進(jìn)行分析如下：第一個公共因子由每股凈資產(chǎn)()(10)和每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤(X12)決定，代表了企業(yè)的投資者獲利能力。企業(yè)導(dǎo)報2009年笫n期157萬方數(shù)據(jù)……一..一一…一一…一一…..一_..一一一…一一_..愈融財會基♂

9、tt1J~令祈的電fJ上市.~司財務(wù)嚴(yán)令析趙雯雯(華東交通大學(xué)，江西南昌330013)【摘要1基于電力行業(yè)上市公司財務(wù)報在提供的主妥指標(biāo)披據(jù)，采用因子分析方法對電力行業(yè)豐市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行定量化的綜合許價，得到因子排名統(tǒng)計，并對其經(jīng)營管理能力進(jìn)行許估.【關(guān)鍵詞1電力行業(yè)主市公司財務(wù)許價因子分析財務(wù)分析作為企業(yè)決策的支持系統(tǒng)，在企業(yè)管理中占著舉多變量之間的依賴關(guān)系，根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使同組足輕寰的地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的日

10、漸明顯，以知識內(nèi)的變囊相關(guān)性較高，不間組的變囊相關(guān)性較低，用少數(shù)幾個經(jīng)濟(jì)為主要特征的時代的刮來，企業(yè)的利益相關(guān)者越來越莊重假想費最即因子來反映原來眾多的現(xiàn)測變最所代表的主要借企業(yè)的財務(wù)評價。建立有效的財務(wù)分析體系是企業(yè)應(yīng)對激烈市場黨爭的必由之路?；陔娏π袠I(yè)上市公司財務(wù)報表提供的指標(biāo)數(shù)據(jù)，來用因子分析方法對電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了起最化的分析，對其綜合財務(wù)狀況址衍了評估，為投資者做出最佳的投資決策提供依據(jù)?！⒇攧?wù)指標(biāo)的i悲擇為

11、了充分反映上市公司財務(wù)狀況，從償債能力、營運能力、盈利能力、投資者技利能力、發(fā)展能力五個方面選擇了16個財務(wù)指標(biāo)。1.憤憤能力。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長短期債務(wù)的能力，企業(yè)有對支付現(xiàn)金的能力，是企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵。具體指標(biāo)如下z股東權(quán)益比率(Xl)、流動比率(X2)、資產(chǎn)負(fù)債率(X3)。2.營運能力。企業(yè)營話能力就是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力。真實質(zhì)就是要以盡可能少的資產(chǎn)占用盡可能矩的時間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)

12、品，制造盡可能多的銷售收入。企業(yè)營運能力評價是影響企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定與否和盈利能力強弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具體指標(biāo)如下:存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X肘。3.贏利能力o蹋利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力，較強的鍾利能力為公司將來迅速發(fā)展壯大創(chuàng)造更好的經(jīng)濟(jì)效益打下了堅實的基礎(chǔ)。具體指標(biāo)如下:銷售毛利率(X7)和凈資產(chǎn)收益率CX8)。4.報資者藐和l能力。公司股東持有公詞股票的目的主要是為了我得投資陰報，j醒過對

13、股票投資者獲利能力的分析可以通曉公司股票的股東回報情況。具體指標(biāo)如下:每股收藍(lán)(X9)、每股凈資產(chǎn)(XI0)、每股資本公積金(Xll)、每股米分配利潤α12)。5.攪展能力。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的慕礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實力的潛在能力.具體指標(biāo)如下:主營業(yè)務(wù)收入增長率α13)、稅后利潤增長率(Xl4)、凈資產(chǎn)增長率(Xl日、總資產(chǎn)增長率(XI6)。二、財務(wù)攢效評價的分析模型…一…因子分析潔刷子分析是多元統(tǒng)計分析中的一種建費方法，通過研究眾

14、息，并解釋這些觀測變置之間的相互依存關(guān)系。樣本來摞于中國上市公司資訊網(wǎng)(陽w.cn1ist.co時，根據(jù)該附站公布的名單，國內(nèi)電力行業(yè)k市公司(不包括電力設(shè)備樊上市公司)共32家，剔除掉ST公詞，總樣本數(shù)為26家。表1因子提取結(jié)果ComponentTotal%ofVarianceCumulative%14.979931.1231.12422.507915.6746.79831.857111.6158.40641.57759.85968.

15、26551.24187.76276.02660.97626.10182.12770.87995.49987.62780.68264.26691.89390.4943.08794.98100.32832.05297.032110.26191.63798.669120.08980.56199.231130.0570.35699.587140.03410.21399.8150.0194O.12199.921160.01260.079100根據(jù)

16、特征值大于1的原則，我們提取5個公共因子(見衰?！袄酆汀⒎浇暙I(xiàn)率地76%以上，可以認(rèn)為這5個公共因子藕本上覆蓋了原變戴的絕大部分信息。通過因子載荷矩陣可知，公共因子在許多變最上有較高載荷。為了更好地確定和解釋公共因子的實際意義，應(yīng)用最大方差法對因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，對旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果進(jìn)行分析如下z第一個公共因子由每股凈資產(chǎn)α10)和每股資本公積金(Xll)、每股未分配利潤(XI2)泱寇，代表了企業(yè)的投資者我利能力。企業(yè)導(dǎo)報2009年第11

17、期157金融財會第二個公共因子主要由股東權(quán)益比率(x2)和流動比率(X3)這兩個指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的償債能力。第三個公共因子主要由銷售毛利率(x7)、凈資產(chǎn)收益率(x8)這兩個指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的盈利能力。第四個公共因子主要由存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(x5)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x6)三個因素決定，代表了企業(yè)的營運能力。第五個公共因子主要有稅后利潤增長率(X14)、凈資產(chǎn)增長率(X15)、總資產(chǎn)增長率(X16)這三個指標(biāo)決定，代

18、表了企業(yè)的發(fā)展能力。表2因子得分ComponentScoreCoefficientMatrixComponent指標(biāo)12345Xl0006302378O10080077600035X2—004610073300656—0133704765X3003320269100184001590042X40002900432—015404640047X500238—0022202347001720058X6007500769045601492006

19、77X7—0032400503033920199202036X8O2179一O012200477008950064X902526OOOll0009600009—0095XlO002650332302380058500176X1102458032390039O13100172X1202846000760195016690006X13009890155400331040840061X14025350089O0107006020076X150

20、054300426004910313101986X160086600004—0081010530566(一)因子得分因子得分系數(shù)從表2得到了因子得分，就可以將標(biāo)準(zhǔn)化變換后的數(shù)據(jù)(ZX)帶入因子得分函數(shù)而得到每個樣品的因子得分。(二)因子得分函數(shù)FI=O0063ZXl—00461ZX2O0332ZX302535ZXl400543ZXl5—00866ZXl6F2=O2378ZXl00733ZX2—02691ZX3—0089ZXl400426

21、ZXl500004ZXl6F3=O1008ZXl00656ZX200184ZX3o0107ZXl4O0491ZXl50081ZXl6F4=O0776ZXI01337ZX200159ZX300602ZXl403131ZXl501053ZXl6F5=O0035ZX104765ZX2—0042ZX3一0076ZXl401986ZXl5o566ZXl6根據(jù)公式可以得到樣本企業(yè)在各個方面的排名(如表3)158企業(yè)導(dǎo)報2009年第11期企業(yè)名排排排

22、排排flf2f3f4f5稱名名名名名深圳能0615一OO10592183源335277957154885深南電10OO210213262322A9627970297111783穗恒運00—116O216202538A0025325646397089萬澤股02OO108—13813146251份6417560585646970601—0O00粵電力812221116579478965087075皖能電011一O0—1174132125力0

23、8407159355606韶能股一OO2042OOOO181l7913份094446328918467惠天熱一0080一OOO195141214電3015371907098373魯能泰一OI0一O012125152011山5345521928547151名漳澤0—1一O—102323202420電力8361044499137487吉電股一0O3010o01249111910份89368511936547贛能股040015一O—01221

24、91624份24666654248844凱迪電13—O—0007l1718222力1343623601958233東方熱203一0—0—02510161419電365045207813342由以上分析可知，凱迪電力、深南電A、哈投股份三家公司投資者獲利能力較強，三家公司的營運能力方面都有些欠缺，還需加強。明星電力、閩東電力兩家公司盈利能力較強，國電電力的償債能力方面有些欠缺，還需加強。深圳能源在償債能力、營運能力、發(fā)展能力和投資者獲利能

25、力四個方面都表現(xiàn)良好。萬澤股份、凱迪電力、深圳能源、華能國際相對其他上市公司發(fā)展能力強，萬澤股份還需在營運能力方面有所加強。西昌電力、申能股份、穗恒運A營運能力很好，但其他方面卻有所欠缺。通過系統(tǒng)分析，可以清楚地認(rèn)識各個企業(yè)的優(yōu)點及不足所在，對企業(yè)日后改進(jìn)有著重要且積極的作用，對投資者更好地認(rèn)知企業(yè)有很大的幫助。參考文獻(xiàn)[1]王醒劉希敏上市公司財務(wù)分析方法及其應(yīng)用：企業(yè)財務(wù)績效評價上海證券報20060823萬方數(shù)據(jù)盒融財會一一…一一一第

26、二個公共因子主要由股東權(quán)益比率(X2)和流動比率(X3)這兩個指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的償債能力a篇三個公共劇子主要由銷售毛利率(X7)、凈資產(chǎn)收簡率(X8)這兩個指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的盈利能力。第四個公共因子主要由存貨周轉(zhuǎn)率CX4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)王個因素決足，代表了企業(yè)的營運能力，第五個公共棚子主要有稅后利潤增長率(XI4)、凈資產(chǎn)增長率(XI5)、總資產(chǎn)增長率(Xl6)這三個指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的發(fā)展能力

27、。表2因子得分ComponentSceCoefficientMatrxComponent指標(biāo)2345Xl0.00630.2378O.10080.07760.0035X2…0.04610.07330.0656一O.13370.4765X30.0332ω0.26910.01840.0159ω0.042X40.00290.0432一O.1540.4640.047X50.0238…0.02220.23470.01720.058X60.0750.

28、0769叩0.456O.14920.0677X7幣。.0324~0.05030.3392O.19920.2036X80.2179叩0.01220.04770.0895ω0.064X90.25260.00110.00960.0009~0.095XlO0.02650.3323…0.2380.05850.0176Xll叫0.24580.32390.0390.1310.0172X120.28460.0076甲O.1950.16690嗣006X1

29、30.0989O.15540.03310.4084叫0.061X140.25350.0890.01070.0602一0.076X150.0543叩0.04260.04910.3131O.1986X16…0.08660.00040.0810.10530.566(…〉因子得分，因子得分系融從表2得到了因子得分，就可以將標(biāo)準(zhǔn)化變換屆的數(shù)據(jù)企業(yè)名稱f1深圳能0.6源335深南電1.0A962穗↑亙運0.A002萬澤股0.2份641粵電力0.65

30、79皖能電時O.力084韶能脫0.份094息天熱0.電301魯自B毒草0.山534名海澤0.電力836省電股四O.份893贛能股0.4份24凱邊電1.3力134東方熱時2.電365排排排排排名f2名f3名f4名f5名1.50.0.10.59221832779571548850.0時2.時O.2132623227970297111783時O.1.60.21620253853256463970890.01.083.8131462575605

31、8564697O.10.0.00.8122211164789650870751.1儼O.脅。刷174132125071593556060.20.420.00.0181179134463289184670.80.0.0.019514121453719070983730.牛O.0.1212515201155219285471510.一O.23232024201044499137487O.3O.10啡，0.124911191068511936

32、5470.O.150.0.122191624666654248844ωO.一O.ωO.O.7171822236236019582330.30.0.0.2510161419045207813342(ZX)帶入困子得分的數(shù)陽得到每個樣品的朋子得分。由以上分析可知，凱池電力、深南電A、哈投股份二三家公司(工)因子得分函數(shù)投資者獲利能力較強，二三家公詞的營運能力方回都有蠟欠缺，F(xiàn)l=0.0063ZXI0.0461ZX20.0332ZX3……0.

33、坯需加強。明星電力、閩東咆力兩家公司盈利能力較強，國電電2535ZXI40.0543ZXI5響。.0866ZX16力的償債能力方面有些欠缺，還裔加強。深圳能源在償債能力、F2=0.2378ZXl0.0733ZX20.2691ZX3......心.營運能力、發(fā)展能力和投資者就利能力四個方面都表現(xiàn)良好。傭9ZXI40.0426ZXI50.0004ZX16JJ澤股份、凱:I!l.電力、深圳能糖、華能國際相對其他上市公司發(fā)F3=0.1008ZX

34、10.0656ZX20.0184ZX3…...0.展能力強.li澤股份還需旨在營屈能力方面有所加強。因晶電力、0107ZXI40.0491ZX150.081ZXI6申能股份、穗恒運A營運能力很好，但其他方面卻有所欠缺。F4=…0.0776ZX卜0.1337ZX20.0159ZX3…0.通過系統(tǒng)分析，可以清楚地認(rèn)識備個企業(yè)的優(yōu)點及不足所在，0602ZX14O.3131ZX150.1053ZXI6對企業(yè)日后改進(jìn)有著重要且積極的作用，對投資者