資源型并購(gòu)典型案例分析_俄羅斯鋁業(yè)公司并購(gòu)案例

1、經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊ECONOMICRESEARCHGUIDE總第57期2009年第19期SerialNo57No19，2009一、參與重組的三大公司簡(jiǎn)介1.俄羅斯鋁業(yè)公司。俄羅斯鋁業(yè)公司成立于2000年3月，擁有俄羅斯的三大鋁廠：布拉茨克鋁廠、克拉斯諾雅爾斯克鋁廠和薩彥斯克鋁廠和兩個(gè)氧化鋁廠，總生產(chǎn)能力為每年208.5萬(wàn)噸。2003—2006年，俄羅斯鋁業(yè)公司通過(guò)系列并購(gòu)重組，成為在俄羅斯最具成長(zhǎng)力的企業(yè)之一。2.西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司。該

2、公司由烏拉爾與伊爾庫(kù)茨克兩大鋁廠合并而成。在2001—2007年間，西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司在國(guó)內(nèi)進(jìn)行了系列并購(gòu)與重組，從而成為俄羅斯第二大鋁業(yè)公司。3.瑞士嘉能可國(guó)際公司。瑞士嘉能可國(guó)際公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括金屬產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，金屬、石油及農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易。2004年3月，瑞士嘉能可國(guó)際公司通過(guò)系列并購(gòu)開(kāi)始涉足全球鋁業(yè)生產(chǎn)。二、并購(gòu)重組的動(dòng)因1.實(shí)現(xiàn)俄羅斯鋁業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理化是并購(gòu)重組的主要?jiǎng)右颉６砹_斯是世界主要產(chǎn)鋁國(guó)之一，原鋁產(chǎn)量?jī)H次于美國(guó)

3、而居世界第二位。但俄羅斯的煉鋁業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，往往依賴進(jìn)口氧化鋁和出口電解鋁產(chǎn)品來(lái)掙加工費(fèi)。而且俄羅斯國(guó)產(chǎn)氧化鋁和鋁土礦短缺，難以形成合理的生產(chǎn)鏈條。俄羅斯鋁工業(yè)權(quán)威人士認(rèn)為，進(jìn)入21世紀(jì)，要想成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的生產(chǎn)廠家，俄羅斯必須組建大型集約化經(jīng)營(yíng)的鋁業(yè)公司。因此，提高氧化鋁的自給率和確保氧化鋁的穩(wěn)定供應(yīng)是俄羅斯煉鋁業(yè)面臨的重要任務(wù)。完成這一任務(wù)的基本手段就是大規(guī)模的并購(gòu)和重組。在國(guó)內(nèi)必須對(duì)煉鋁和氧化鋁企業(yè)進(jìn)行重組。在國(guó)際上則可以通過(guò)大規(guī)

4、模的并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大氧化鋁和鋁土礦資源。2.并購(gòu)重組是俄羅斯鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和提高其在世界鋁產(chǎn)品市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額的需要。近年來(lái)，國(guó)際鋁產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)給該行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)較大的負(fù)面影響，擴(kuò)大鋁產(chǎn)品市場(chǎng)份額是克服負(fù)面影響的基本途徑。并購(gòu)重組會(huì)更有效地利用能源和促成鋁生產(chǎn)成本的下降。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)集中度的提高將帶來(lái)對(duì)市場(chǎng)控制度的加大，較高的市場(chǎng)份額將有效調(diào)控市場(chǎng)供應(yīng)量，避免發(fā)生供過(guò)于求。為了能夠支撐鋁價(jià)在高位運(yùn)行和在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。俄

5、羅斯鋁業(yè)公司必須控制世界鋁業(yè)市場(chǎng)份額。早在2002年，俄羅斯鋁業(yè)公司就曾預(yù)測(cè)，至2012年全球鋁的消費(fèi)至少將以每年2.4%的速度增長(zhǎng)。并由此提出了到2012年原鋁年產(chǎn)量增加50%（即每年120萬(wàn)噸），原鋁總產(chǎn)量達(dá)到每年360萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)氧化鋁自給的發(fā)展規(guī)劃。為實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，俄羅斯鋁業(yè)公司在國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了系列的并購(gòu)重組，包括對(duì)原有鋁廠進(jìn)行擴(kuò)建；在世界其他地區(qū)建新工廠；收購(gòu)現(xiàn)有的氧化鋁資產(chǎn)等。3.并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)俄羅斯鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)品多樣化、綜

6、合化經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。俄羅斯本身就是世界上最大的鋁生產(chǎn)國(guó)之一，過(guò)去它只是生產(chǎn)加工鋁制品的工業(yè)公司。而國(guó)際上規(guī)模較大和競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)的礦業(yè)公司大都是綜合經(jīng)營(yíng)各種礦產(chǎn)品的綜合型公司。要在做大規(guī)模的同時(shí)改善其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使其在鋁產(chǎn)品擁有優(yōu)勢(shì)的前提下，在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中具有更高的地位和討價(jià)還價(jià)的能力，必須通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)礦產(chǎn)品的綜合經(jīng)營(yíng)。因此，旨在綜合化經(jīng)營(yíng)方面的并購(gòu)成為俄羅斯鋁業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)容之一，也是進(jìn)行鋁產(chǎn)品生產(chǎn)以外的礦業(yè)并購(gòu)的

7、動(dòng)因。通過(guò)對(duì)瑞士嘉能可國(guó)際公司的并購(gòu)和重組已經(jīng)在很大程度上實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。三、并購(gòu)過(guò)程在俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司成立以前的數(shù)年間，俄羅斯鋁業(yè)的各個(gè)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了頻繁的國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組。到2007年為止，俄羅斯鋁業(yè)公司已經(jīng)并購(gòu)的主要企業(yè)有：克拉斯諾亞爾資源型并購(gòu)典型案例分析———俄羅斯鋁業(yè)公司并購(gòu)案例張瑾，廖運(yùn)鳳（北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100048）摘要：俄羅斯鋁業(yè)的并購(gòu)重組是世界資源型并購(gòu)中的典型案例。對(duì)它的分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：首先是

8、參與并購(gòu)重組的三大公司簡(jiǎn)介；其次是對(duì)并購(gòu)重組動(dòng)因的分析；三是并購(gòu)過(guò)程的簡(jiǎn)介，最后是對(duì)案例特色的點(diǎn)評(píng)。關(guān)鍵詞：俄羅斯鋁業(yè)；瑞士嘉能可國(guó)際公司；西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司；并購(gòu)中圖分類號(hào)：DF438.7文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673291X（2009）19010202收稿日期：20090308作者簡(jiǎn)介：張瑾（1983），女，河北廊坊人，碩士研究生，從事資本運(yùn)營(yíng)研究；廖運(yùn)鳳（1956），女，重慶人，教授，從事資本運(yùn)營(yíng)研究。102——斯克鋁廠、

9、布拉茨克鋁冶煉廠、新庫(kù)茲涅特斯克鋁冶煉廠、薩彥諾弋爾斯克鋁冶煉廠、阿欽斯克氧化鋁精煉廠、博克西托戈?duì)査箍搜趸X精煉廠、全俄鋁鎂研究院以及俄羅斯鋁業(yè)公司所擁有的其他企事業(yè)單位等。西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司并購(gòu)的企業(yè)主要有：博戈斯洛夫斯基鋁業(yè)公司、烏拉爾鋁業(yè)公司、伊爾庫(kù)茨克鋁業(yè)公司、坎達(dá)拉克沙鋁業(yè)公司、納德沃伊齊鋁業(yè)公司、沃爾霍夫鋁業(yè)公司、皮卡廖沃氧化鋁公司、伏爾加格勒鋁業(yè)公司等。2007年3月，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期醞釀協(xié)商，俄羅斯鋁業(yè)公司、俄羅斯西伯利

10、亞烏拉爾鋁公司和位于瑞士楚格的嘉能可國(guó)際股份公司在莫斯科簽署協(xié)議，正式組建世界最大的鋁公司———俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司。它成為當(dāng)時(shí)世界最大的原鋁及氧化鋁生產(chǎn)商，原鋁產(chǎn)量將突破每年400萬(wàn)噸，占全球原鋁總產(chǎn)量的12.5%；氧化鋁產(chǎn)量將超過(guò)每年1100萬(wàn)噸；占世界氧化鋁總產(chǎn)量的16%。根據(jù)協(xié)議，國(guó)家能源（EN）及RUSAL股東在新公司將持股66%、SUAL股東將持股22%、GLENCE將持股12%，新公司總資產(chǎn)將達(dá)300億美元。新公司理事會(huì)由1

11、2名成員組成，現(xiàn)任SUAL公司主席的布里安吉爾貝特松任理事會(huì)主席，其余有11名理事，RUSAL6人，SUAL2人，GLENCE1人，另有2名獨(dú)立理事。新公司首席執(zhí)行官將由現(xiàn)任SUAL首席執(zhí)行官亞歷山大布列金擔(dān)任。俄羅斯鋁業(yè)公司和西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司主要進(jìn)行鋁和氧化鋁的生產(chǎn)，嘉能可國(guó)際公司除了鋁和氧化鋁方面的資產(chǎn)外，還擁有鋅、鉛、銅、鎳、鈷、鐵合金、煤炭、石油以及農(nóng)產(chǎn)品方面的資產(chǎn)。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司并購(gòu)了嘉能可國(guó)際公司在愛(ài)爾蘭、牙買加

12、、意大利、瑞典的鋁和氧化鋁資產(chǎn)。實(shí)現(xiàn)了以鋁產(chǎn)品生產(chǎn)為主體，同時(shí)經(jīng)營(yíng)其他礦產(chǎn)品的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。合并后的俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司包括原俄羅斯鋁業(yè)公司在布拉茨克、克拉斯諾亞爾斯克、新庫(kù)茲涅特斯克和薩彥諾弋爾斯克的鋁冶煉廠，位于阿欽斯克的氧化鋁精煉廠、尼古拉耶夫和博克西托戈?duì)査箍说难趸X精煉廠，幾內(nèi)亞弗里圭亞的鋁土礦和氧化鋁公司，澳大利亞昆士蘭的氧化鋁精煉廠的股份，亞美納爾鋁箔廠和薩亞納爾鋁箔生產(chǎn)廠以及中國(guó)的一家陰極廠。新公司還并購(gòu)了原西伯利亞—烏拉

13、爾鋁業(yè)公司擁有的附屬公司：位于伊爾庫(kù)茨克、烏拉爾、坎達(dá)拉克沙、巴哥斯羅維斯克、納德沃伊齊、伏爾加格勒、沃爾霍夫的鋁冶煉廠，查波羅熱鋁廠，皮卡廖沃氧化鋁精煉廠，北烏拉爾鋁土礦，烏拉爾鋁箔廠，烏拉爾硅生產(chǎn)廠等企業(yè)。四、并購(gòu)分析俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司的組建和運(yùn)作在業(yè)內(nèi)也看做是比較成功的重組案例，它的成功及經(jīng)驗(yàn)可以概括為以下幾個(gè)方面：1.有效地?cái)U(kuò)大了企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額。俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司組建后，成為當(dāng)時(shí)全球最大的鋁及鋁制品廠商。它的鋁產(chǎn)能約400萬(wàn)

14、噸，大約占全球鋁產(chǎn)量的12.5%，氧化鋁產(chǎn)能1130萬(wàn)噸，約占全球氧化鋁產(chǎn)量的16%。成為世界上具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的鋁業(yè)公司。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的作用使企業(yè)成本下降和同行業(yè)間的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)減少，從而有利于資本的積累和使用。公司組建后，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司在全球范圍內(nèi)開(kāi)始了大規(guī)模的并購(gòu)?fù)顿Y和新建投資活動(dòng)，尤其是圍繞鋁產(chǎn)品生產(chǎn)展開(kāi)的投資，大大擴(kuò)展了俄羅斯鋁業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)區(qū)域，使其國(guó)際化生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)的水平大大提高。2.并購(gòu)重組通過(guò)縱向一體化有效地?cái)U(kuò)大了規(guī)模和節(jié)約

15、了交易費(fèi)用。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司的并購(gòu)重組，從并購(gòu)方式來(lái)看主要進(jìn)行的是縱向并購(gòu)，依據(jù)鋁業(yè)的生產(chǎn)鏈條的要求，實(shí)行鋁業(yè)的縱向一體化并購(gòu)重組，以追求縱向并購(gòu)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，避免各生產(chǎn)環(huán)節(jié)不緊密而造成的消耗。并購(gòu)重組不僅大大提高了企業(yè)的規(guī)模，使規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)得以發(fā)揮，而且在鋁土礦的開(kāi)采、氧化鋁精煉、原鋁冶煉、鋁合金產(chǎn)品制造、鋁箔和包裝材料制造等方面形成了完整的縱向生產(chǎn)鏈條，減少了這些環(huán)節(jié)在市場(chǎng)化交易中產(chǎn)生的交易費(fèi)用，從而使企業(yè)內(nèi)部

16、的組織結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于合理。使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)得到有效發(fā)揮。3.并購(gòu)重組采用了從國(guó)內(nèi)并購(gòu)到國(guó)際的順序以保證并購(gòu)的成功。盡管俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司組建于2007年的3月，但它的主要企業(yè)俄羅斯鋁業(yè)公司在2000年就已經(jīng)成立，并開(kāi)始了系列的縱向一體化的并購(gòu)實(shí)踐，收購(gòu)了一系列與鋁生產(chǎn)鏈相關(guān)聯(lián)的國(guó)內(nèi)外公司，形成了在俄羅斯國(guó)內(nèi)具有絕對(duì)控制力的具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大公司，在世界鋁業(yè)企業(yè)中也有舉阻輕重的地位。它另一個(gè)核心企業(yè)———西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司創(chuàng)

17、建于1996年，然后開(kāi)始了一系列的國(guó)內(nèi)外的縱向并購(gòu)活動(dòng)，在行業(yè)中也具有一定的地位和影響力。瑞士嘉能可國(guó)際公司則創(chuàng)建于1974年，成立后也進(jìn)行了系列的跨國(guó)并購(gòu)?？梢?jiàn)，參與并購(gòu)的三家公司都具有相當(dāng)長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)重組的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，熟悉并購(gòu)的要求和操作。所以，這三家公司的合并具有了成功的基礎(chǔ)。4.在系列并購(gòu)中堅(jiān)持了以鋁業(yè)為主和兼顧多樣化經(jīng)營(yíng)的原則。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司的重組不僅有縱向并購(gòu)，而且也采取了橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)。比如，對(duì)瑞士嘉能可國(guó)際

18、公司的并購(gòu)就既有橫向并購(gòu)，也有混合并購(gòu)的內(nèi)容。瑞士嘉能可國(guó)際公司的經(jīng)營(yíng)范圍，除了鋁產(chǎn)品外，還有金屬產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，金屬、石油及農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易，經(jīng)營(yíng)區(qū)域遍布世界各地。這使俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司成為以鋁產(chǎn)品為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象和綜合經(jīng)營(yíng)多種礦產(chǎn)品的國(guó)際化大公司。首先，通過(guò)并購(gòu)瑞士嘉能可國(guó)際公司使公司的國(guó)際化和多樣化經(jīng)營(yíng)成為現(xiàn)實(shí)。其次，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外鋁業(yè)生產(chǎn)鏈的合理化重組，提高了鋁產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和競(jìng)爭(zhēng)力。而且，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司組建以后進(jìn)行了大規(guī)模的并

19、購(gòu)重組和新建企業(yè)來(lái)優(yōu)化其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。比如，收購(gòu)了幾內(nèi)亞國(guó)有鋁土礦及氧化鋁公司、圭亞那阿羅馬礦業(yè)公司、中國(guó)和尼日利亞的幾家工礦企業(yè)以及在撒丁的歐洲氧化鋁精煉廠的部分股份等。參考文獻(xiàn)：[1]羅德先.俄羅斯組建俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司[J].資源再生2007（4）.[2]張浩.俄羅斯鋁業(yè)再掀收購(gòu)潮[N].科技日?qǐng)?bào)20061108（02）.[3]羅德先.俄羅斯鋁業(yè)公司購(gòu)買幾內(nèi)亞氧化鋁廠股份[J].世界有色金屬2003（8）.[4]易敏.俄羅斯鋁業(yè)將投資