節(jié)能環(huán)保及水務行業(yè)分析報告

1、 節(jié)能環(huán)保及水務行業(yè) 研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 節(jié)能環(huán)保及水務研究報告 股票信息 碧水源 格林美

2、首創(chuàng)股份 市值(B元) 16677 6503 13332 流通股比例 25.2% 25.0% 100% 股價(元/股) 113.4 53.6 6.1 估值(元/股) 100 50 6.5 12個月最高 175.6 92.4 9.0 12個月最低 78.8 46.5 5.5 股本(M股) 147 121 2200 財務數(shù)據(jù) 碧水源 格林美 首創(chuàng)股份 P/E ttm 94 76 28 P

3、/B 5.1 6.0 3.0 ROIC 10.9% 6.7% 5.1% ROE 6.0% 8.1% 9.4% 收入(M元) 500 570 3037 +/- 60% 55% 15% 凈利潤(M) 177 86 483 +/- 65% 50% 8% EPS2010 1.26 0.83 0.25 行業(yè)概況 行業(yè)概況 ■ 行業(yè)定義： 行業(yè)定義：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)劃分為節(jié)能產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)和資源循環(huán)

4、利用三個子領域。水務行業(yè)主要是指城市自來水的生產(chǎn)和供應業(yè)，包括原水、自來水生產(chǎn)和供應三個環(huán)節(jié)。 ■ 行業(yè)驅(qū)動因素： 行業(yè)驅(qū)動因素：我國資源需求龐大，但資源有限，生產(chǎn)效率較低，同時在全球資源價格持續(xù)上漲的催化作用，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，節(jié)能環(huán)保成為了必然的發(fā)展選擇。 ■ 節(jié)能環(huán)保進入快速發(fā)展期： 節(jié)能環(huán)保進入快速發(fā)展期：政策的大力扶持，以及中央和地方政府的一致行為，將成為推動我國節(jié)能環(huán)保行業(yè)發(fā)展的最重要催化劑。 環(huán)保行業(yè)

5、分析 環(huán)保行業(yè)分析 ■ 行業(yè)簡介： 行業(yè)簡介：環(huán)保行業(yè)主要分為三大塊，包括大氣污染處理、污水處理和固體廢物處理。根據(jù)產(chǎn)生污染物的對象不同，還可以將環(huán)保行業(yè)分為工業(yè)污染處理行業(yè)和生活污染處理行業(yè)，而兩者的盈利模式差別較大。 ■ 行業(yè)發(fā)展分析： 行業(yè)發(fā)展分析：雖然環(huán)保日益受到重視，但實際投資額仍然偏低。根據(jù)環(huán)境庫茲涅茲曲線、從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，環(huán)保投資仍有較大的提高空間?！笆濉逼陂g，隨著政策的大力支持、環(huán)保需求的日益增加，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將

6、迎來快速發(fā)展期。 ■ 大氣污染處理行業(yè)分析： 大氣污染處理行業(yè)分析：我國大氣污染物的排放主要集中于工業(yè)生產(chǎn)中，其中火電是最大的排放行業(yè)。由于大部分治理的主體是工業(yè)企業(yè)，因此該行業(yè)的市場化較容易，程度也較高?！笆晃濉逼陂g，在政策促進下，脫硫行業(yè)快速發(fā)展；預計“十二五”期間脫銷行業(yè)也將迎來爆發(fā)期。 ■ 污水處理行業(yè)分析： 污水處理行業(yè)分析：我國水污染治理有所改善，但形勢仍然嚴峻。其中工業(yè)污水處理發(fā)展已較成熟，城市污水處理相對較弱?！笆晃?/p>

7、”期間，受政策刺激，城市污水處理蓬勃發(fā)展，預計“十二五”其增速將會下降。公司方面，我們看好具有強大投融資能力的企業(yè)，由于行業(yè)集中度和市場化率仍較低，通過兼并重組將實現(xiàn)持續(xù)的做大做強。 ■ 固體廢物處理行業(yè)分析： 固體廢物處理行業(yè)分析：固體廢物處理包括工業(yè)固廢和市政固廢，與污水處理較類似，工業(yè)發(fā)展較成熟，而城市固廢仍處于發(fā)展初期。參考“十一五”污水處理和脫硫行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，隨著“十二五”相關政策出臺，城市生活垃圾處理以及污泥處理行業(yè)將引來爆

8、發(fā)期。 ■ 脫硫行業(yè)案例分析： 脫硫行業(yè)案例分析：從脫硫行業(yè)及其公司的盈利和股價歷史表現(xiàn)可以看到，對于一個進入門檻較低的環(huán)保行業(yè)，行業(yè)的快速發(fā)展并不意味著相關公司將受益。激烈而充分的競爭將很快抹平行業(yè)的超額收益率。 ■ 環(huán)保公司價值分析： 環(huán)保公司價值分析：“十二五”期間，在政策支持下，行業(yè)成長性看好。然而對于大多數(shù)的環(huán)保行業(yè)而言，在進入壁壘較低的情況下，行業(yè)超額收益將會很快消失。僅有個別子行業(yè)，其或者具有技術密集型特征、或者是行政壟斷

9、（特許經(jīng)營權(quán)），能夠保證行業(yè)盈利能力保持在較高水平，這些行業(yè)的投資價值更高。 節(jié)能行業(yè)分析 節(jié)能行業(yè)分析 ■ 行業(yè)簡介： 行業(yè)簡介：節(jié)能可以分為工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能和交通節(jié)能。在資源價格維持高位的背景下，可以預期“十二五”節(jié)能行業(yè)仍將進入快速發(fā)展期。 ■ 工業(yè)節(jié)能行業(yè)分析： 工業(yè)節(jié)能行業(yè)分析：工業(yè)節(jié)能分為技術節(jié)能、結(jié)構(gòu)節(jié)能和管理節(jié)能。本文將主要研究技術節(jié)能領域。根據(jù)子行業(yè)的發(fā)展階段和市場空間，我們較看好余重要數(shù)據(jù) 重要數(shù)據(jù) 受益于政策

10、推動、資源價格高企壓力，節(jié)能環(huán)保行業(yè)在“十二五”期間仍將保持較快增長，成長性較突出。但從“十一五”脫硫行業(yè)發(fā)展歷程來看，進入壁壘較低的行業(yè)其成長性并不能提升公司價值。當前市場對于該行業(yè)普遍預期較樂觀，估值較高，暫時沒有推薦標的。水務行業(yè)雖然成長性一般，但水價上調(diào)概念使其估值維持高位，短期內(nèi)暫時無推薦標的。 國民財經(jīng)研究中心 2011年04月13日 諸勤秒｜jackzhu@natrust.cn 股票信息 財務數(shù)據(jù) 股價走勢

11、 漲跌幅(%) 3month 12month 環(huán)保絕對漲跌幅 4% 8% 環(huán)保相對大盤 -4% -1% 水務絕對漲跌幅 -2% -2% 水務相對大盤 -10% -11% 請務必閱讀正文之后的免責條款 節(jié)能環(huán)保及水務行業(yè)研究報告 3 節(jié)能環(huán)保水務行業(yè) 目錄

12、 目錄 1 行業(yè)概況 ............................................................................................................................ 10 1.1 節(jié)能環(huán)保行業(yè)定義 ................................................................

13、........................... 10 1.2 行業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素 ........................................................................................... 10 1.3 節(jié)能環(huán)保行業(yè)進入快速發(fā)展期 ...........................................................

14、.............. 11 2 環(huán)保行業(yè)分析 .................................................................................................................... 12 2.1 行業(yè)簡介 .............................................................

15、............................................ 12 2.1.1 環(huán)保行業(yè)定義 .............................................................................................. 12 2.1.2 行業(yè)運營模式 ..............................................

16、................................................ 12 2.1.3 行業(yè)發(fā)展程度 .............................................................................................. 13 2.2 行業(yè)發(fā)展分析 ...........................................

17、....................................................... 13 2.2.1 環(huán)保日益受重視，但實際投資額仍偏低 ....................................................... 13 2.2.2 環(huán)境庫茲涅茲曲線 ............................................................

18、........................... 14 2.2.3 政策支持、投資增加 ................................................................................... 15 2.3 大氣污染處理 ........................................................................

19、.......................... 16 2.3.1 大氣污染定義 .............................................................................................. 16 2.3.2 大氣污染治理現(xiàn)狀 ..............................................................

20、......................... 17 2.3.3 脫硫行業(yè)：政策支持下的高速增長 .............................................................. 18 2.3.4 脫硝行業(yè)： “十二五”之星........................................................................... 19 2.4

21、 污水處理 ......................................................................................................... 20 2.4.1 水污染治理有所改善，形勢仍然嚴峻 .......................................................... 20 2.4.2 工業(yè)污水處理 ...

22、........................................................................................... 21 2.4.3 城市污水處理 .............................................................................................. 23 2.4.4 污水處理升級

23、 .............................................................................................. 27 2.5 固廢處理 ......................................................................................................... 29 2

24、.5.1 固廢處理行業(yè)簡介 ....................................................................................... 29 2.5.2 工業(yè)固廢處理發(fā)展成熟 ................................................................................ 29 2.5.3 生活垃圾

25、處理進入快速增長期 ..................................................................... 30 2.5.4 污泥處理方興未艾 ....................................................................................... 32 2.6 案例分析：脫硫行業(yè) ...............

26、........................................................................ 33 2.6.1 行業(yè)發(fā)展歷程 .............................................................................................. 34 2.6.2 脫硫公司發(fā)展歷程 ................

27、....................................................................... 34 2.6.3 股價表現(xiàn) ..................................................................................................... 35 2.7 環(huán)保行業(yè)公司價值分析 ............

28、....................................................................... 36 3 節(jié)能行業(yè)分析 .................................................................................................................... 37 3.1 行業(yè)簡介 ....

29、..................................................................................................... 37 3.1.1 行業(yè)定義 ..................................................................................................... 3

30、7 3.1.2 行業(yè)逐步進入快速發(fā)展期 ............................................................................ 37 3.2 工業(yè)節(jié)能 ......................................................................................................... 39

31、 3.2.1 行業(yè)簡介 ..................................................................................................... 39 3.2.2 余熱發(fā)電 ..........................................................................................

32、........... 39 3.2.3 高壓變頻器 .................................................................................................. 41 3.2.4 非晶變壓器 ...........................................................................

33、....................... 43 3.3 建筑節(jié)能 ......................................................................................................... 44 3.3.1 聚氨酯 .............................................................

34、............................................ 45 3.3.2 Low-E 玻璃 ................................................................................................. 46 3.4 交通節(jié)能 ...........................................

35、.............................................................. 47 4 資源循環(huán)利用 .................................................................................................................... 47 4.1 行業(yè)定義 .............