家用電器行業(yè)研究簡報黑電增速回暖，外銷高速增長

1、一、核心觀點：黑電增速回暖，外銷高速增長2018 年彩電總量增速回暖。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2018 年我國彩電生產(chǎn) 1.52 億臺，同比增長 10.5%；總銷量 1.50 億臺，同比增長 11.7%，其中內(nèi)銷 5406 萬臺，同比增長 0.2%，外銷 9605 萬臺，同比增長 19.4%。而奧維云網(wǎng)發(fā)布 2018 年電視出口數(shù)據(jù)，2018 年我國電視企業(yè)共出口 1.25 億臺，同比增長 23.3%，創(chuàng)歷史新高，但

2、出口均價為 164 美元，同比降低 4.1%。從訂單來看，TCL 出口規(guī)模 18.2M，同比增長 29.1%，位列第一；海信以及 TPV 分列二三位，出口規(guī)模 9M。2018 年各企業(yè)分別通過出口中小尺寸機型占領(lǐng)市場，2019 年有望通過供應大尺寸機型，提升出口質(zhì)量。本周建議繼續(xù)長期關(guān)注家電龍頭美的集團（000333.SZ） 、奧佳華（002614.SZ）以及蘇泊爾（002032.SZ） 。1 ） 美的集團：隨著我國消費升

3、級持續(xù)深入，消費者對于家用電器的選擇將持續(xù)提高。美的集團在其優(yōu)秀的管理團隊帶領(lǐng)下通過內(nèi)生與外延協(xié)同發(fā)展，已將自身產(chǎn)品線覆蓋至全行業(yè)，因此我們推薦美的集團亦是基于長期對于家電行業(yè)的看好。當然，公司也不局限于將自己定義為家電企業(yè)。公司通過將自身基礎(chǔ)要素整合重塑，目前已形成可提供全方位智能制造服務的美云智數(shù)以及物流服務商安得智聯(lián)等高新技術(shù)企業(yè)。并依托自身物流能力將觸角延伸至零售領(lǐng)域，參投了小賣柜等項目。目前美云智數(shù)已經(jīng)與美的集團、長安汽車、永

4、輝超市、天合光能等公司形成合作伙伴關(guān)系，我們長期看好公司在家電領(lǐng)域的發(fā)展以及向外延伸的成長性，建議長期關(guān)注。2 ） 奧佳華：前三季度公司營收 37.78 億元，同比增長 30.80%；歸母凈利潤 3.09億元，同比增長 47.04%。分季度來看，Q3 公司營收 15.70 億元，同比增長 29.67%；歸母凈利潤 1.65 億元，同比增長 39.97%。由于公司小按摩器具出口主要在下半年，因此公司營收會出現(xiàn)季節(jié)性

5、變化，同時 Q3、 Q4 營收增速往年也會較上半年放緩。但今年由于按摩椅業(yè)務高速發(fā)展，營收增速環(huán)比提升 18.98%。從費用端來看，公司 2018年 Q3 總費用 28.92%同比降低 2.11pct。拆分來看，銷售費用率同比降低 0.66pct 至18.52%，管理費用率由于研發(fā)投入提升，同比增加 0.76pct 至 10.80%，財務費用率由于匯兌損益大幅降低 2.21pct 至-0.40%。公司 Q3

6、 毛利率較去年同期提升 0.9pct 至35.56%，我們認為毛利率的提升或反映出公司在按摩椅業(yè)務上營收進一步的擴大。同時，受益于費用率減少以及毛利率提升，公司單季凈利率同比提升 0.73pct 至10.60%。我們預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.87、1.12、1.40 元，維持推薦評級。3 ） 蘇泊爾：公司前三季度營收 133.94 億元，同比增長 24.71%；歸母凈利潤11.04 億元，同比增長

7、 21.81%。單三季度公司營收 45.44 億元，同比增長 23.63%；歸母凈利潤 3.65 億元，同比增長 20.24%我們預計隨著公司多元化，高端化持續(xù)推進，公司或?qū)⒈３址€(wěn)健增長。公司外銷業(yè)務以母公司采購為主，上半年公司外銷業(yè)務營收 19.7 億，增長 7.40%。但若從年初公司 2018 年日常關(guān)聯(lián)交易預計情況來看，公司若能完成年初預計出售金額，外銷業(yè)務全年或?qū)⒃鲩L 31.54%。預計公司 2018-20

8、20EPS 為 1.96、2.45、3.00 元，維持推薦評級。提升。個人護理小家電大致發(fā)展為六大類:毛發(fā)理容、美發(fā)護理、口腔護理、面部護理、頭發(fā)護理、美甲護理等。受戴森產(chǎn)品熱賣的影響，消費者對個護家電的關(guān)注度越來越高，個護小家電的新品類逐漸豐富，個護電器的銷售也呈現(xiàn)井噴式增長。據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士預計，至 2020 年我國小家電市場規(guī)模將超過 4600 億元。而個人護理電器市場規(guī)模將增長至 325.6 億元，2015-2020 年

9、復合增長率為 15.5%。在個人護理行業(yè) 300 多億市場份額中，剃須刀占 80%左右，電吹風約占 12%左右，美容電器占 8%做一年。廣闊的市場空間及國內(nèi)鮮有知名個護品牌是各個初創(chuàng)企業(yè)進入個護領(lǐng)域的重要原因。以剃須刀為例，因技術(shù)門檻，過去二三十年國內(nèi)除飛科外一直未出現(xiàn)較大的新品牌。這為很多初創(chuàng)企業(yè)提供了很大發(fā)展空間。但對于剛剛進入該領(lǐng)域的須眉科技、素士等初創(chuàng)企業(yè)，競爭與機遇同在。松下、奔騰等國際家電品牌、TCL、飛科等國內(nèi)老牌家電企業(yè)

10、，紛紛進入這個領(lǐng)域，該領(lǐng)域?qū)⒌玫叫乱惠喐偁幣c淘汰。據(jù)統(tǒng)計，從小家電產(chǎn)品的人均保有量上來看，目前我國小家電產(chǎn)品人均保有量還顯著低于歐美及日韓等發(fā)達國家，低保有量及低普及率這也意味著未來市場發(fā)展空間大、潛力大。隨著不斷有新的初創(chuàng)企業(yè)和大企業(yè)進入個護領(lǐng)域，個護小家電領(lǐng)域正在從藍海慢慢變紅。盡管像電動牙刷、剃須刀這樣的產(chǎn)品仍然具有大發(fā)展空間和大發(fā)展?jié)摿?，但是競爭淘汰已?jīng)開啟，這對想進入的還是新進入的企業(yè)而言都是極大壓力與挑戰(zhàn)。3. 按摩器具產(chǎn)品

11、抽查 超三成不合格存漏電火災風險國家市場監(jiān)管總局產(chǎn)品抽查處處長 苗雨晨：2018 年按摩器具產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽查共抽查了浙江、上海、福建、廣東、貴州 5 個省市 43 家企業(yè)生產(chǎn)的 44 批次產(chǎn)品，經(jīng)檢驗有 14 批次產(chǎn)品不合格，不合格發(fā)現(xiàn)率為 31.8%，與 2018 年國家監(jiān)督抽查整體不合格率相比相差了 22 個百分點，產(chǎn)品質(zhì)量水平較低。近年來，隨著保健市場的持續(xù)火熱，特別是在共享經(jīng)濟的帶動下，市面上五花八門的按摩電器

12、悄然熱銷了起來。調(diào)查中記者發(fā)現(xiàn)，這些按摩電器不僅品牌眾多，種類更是層出不窮，除了電動按摩椅，還有電動足浴器、按摩捶、按摩枕、按摩披肩……各類產(chǎn)品應有盡有;記者發(fā)現(xiàn)，除了電動按摩椅相對較貴之外，其它按摩小家電的價格大多從 100 多元到幾百元不等，便宜的甚至幾十元就能買到。然而記者發(fā)現(xiàn)，這些按摩電器在使用時全都與人體直接接觸，特別是足浴產(chǎn)品，既通水又通電，其產(chǎn)品的安全性不容小覷。4. 4K 電視占比在 2019 年過半!8K 僅有