基于行為金融理論的中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)體投資者行為分析.pdf

1、行為金融學(xué)融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)，研究在不確定環(huán)境下，金融市場(chǎng)的投資者決策過程中的心理因素及其偏差行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響。行為金融學(xué)的崛起，不僅動(dòng)搖了EMH的主流的地位，而且為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了一種新的理論、一套新的對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)規(guī)律的解釋和新的預(yù)測(cè)方法。作為新興的證券市場(chǎng)，我國(guó)股票市場(chǎng)參與者中，個(gè)人投資者占了很大比重。因此，對(duì)個(gè)人投資者投資行為進(jìn)行研究，對(duì)于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的研究具有重要的參考意義。 本文研究了我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者的心理與

2、行為偏差。論文首先闡述了行為金融關(guān)于投資者決策與行為偏差的理論基礎(chǔ)，包括不確定環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)決策：期望理論(ProspectTheory)，不確定條件下的判斷——直觀推斷法(heuristic)和不確定條件下的認(rèn)知與行為偏差。然后，采用心理問卷的方式對(duì)現(xiàn)階段中國(guó)個(gè)體投資者的認(rèn)知與行為進(jìn)行了調(diào)查，問卷統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明中國(guó)大部分個(gè)體投資者存在不同程度的認(rèn)知偏差。接著，通過對(duì)投資者個(gè)人的深入訪談及觀察，也稱田野式調(diào)查，研究和了解投資者決策過程中的參

3、考點(diǎn)和依賴框架，以及進(jìn)入股票市場(chǎng)后在不同階段的決策心態(tài)和行為，對(duì)前文問卷結(jié)果進(jìn)行實(shí)證分析。個(gè)人投資者的行為偏差規(guī)則中，參照群體、證明自己的實(shí)力，尋求鍛煉的機(jī)會(huì)和特立獨(dú)行主義是已有的經(jīng)驗(yàn)研究中，很少提到的。其中自我控制對(duì)個(gè)人投資者具有重要意義。最后，筆者依據(jù)當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者眾多且抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱的特點(diǎn)提出規(guī)范中國(guó)證券投資行為的兩條路徑：外部環(huán)境因素和投資者自身因素。外部因素主要從國(guó)家，監(jiān)管，信息披露，證券中介和公司治理五個(gè)方面論述