紡織服裝行業(yè)點(diǎn)評(píng)

1、一、政策支持+消費(fèi)理念轉(zhuǎn)變，共 ，共驅(qū)國(guó)產(chǎn)體育行業(yè) 行業(yè)高增長(zhǎng) 增長(zhǎng)1.1 耐克大中華區(qū)收入下滑， 耐克大中華區(qū)收入下滑，供應(yīng)鏈問題仍然凸顯 應(yīng)鏈問題仍然凸顯耐克公司收入平 入平穩(wěn)， 大中華 大中華區(qū)收入同比下滑。 耐克 2022 財(cái)年集團(tuán)營(yíng)收為 467.10 億美元， 同比增長(zhǎng) 5%，其中 2022Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 122.34 億美元，同比下降 1%，收入增長(zhǎng)整體平穩(wěn)。分產(chǎn)品來看，耐克鞋類營(yíng) 收占比 65.58%，仍為營(yíng)收貢獻(xiàn)主力。

2、分品牌來看，2022 財(cái)年匡威營(yíng)收同增 6%至 23.46 億美元，其中 2022Q4 匡威營(yíng)收下降 1%至 5.93 億美元。分區(qū)域來看，受新疆棉事件和國(guó)內(nèi)疫情反彈影響，2022 財(cái)年 耐克大中華區(qū)營(yíng)收同比下降 9%至 75.47 億美元， 其中 2022Q4 同比下降 19%至 15.61 億美元， 大中華區(qū)營(yíng)收已連續(xù)三季度表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)； 北美地區(qū) 2022 財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng) 7%至 183.53 億美元， 但受海運(yùn)費(fèi)和物流成本高

3、漲影響， 2022Q4 北美地區(qū)營(yíng)收同比下降 5%。 線上方面， 耐克數(shù)字化戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)凸顯， 2022財(cái)年?duì)I收同增 18%，減弱了銷售給批發(fā)商客戶營(yíng)收下降的影響。圖表 1.Nike 在大中華區(qū)銷售 區(qū)銷售額同比下降 下降 9%（單位 單位：億美元） 元）2017 2018 2019 2020 2021營(yíng)業(yè)收入 343.5 363.97 391.17 374.03 445.38Yoy 6.10% 5.96% 7.47% -4.38% 19.

4、08%大中華區(qū)營(yíng)業(yè)收入 42.37 51.34 62.08 66.79 82.90Yoy 11.94% 21.17% 20.92% 7.59% 24.12%資料來源：公司公告，中銀證券（備注：耐克四季度財(cái)年為 3 月 1 日至 5 月 31 日）圖表 2.Nike 線上收入持續(xù)增 持續(xù)增長(zhǎng)（單位：億美 億美元）2017 2018 2019 2020 2021線上收入 線上收入 22 28 38 55 65 Yoy 29.41% 27.2

5、7% 35.71% 44.74% 18.00%資料來源：公司公告，中銀證券受供應(yīng)鏈問題影 題影響， Nike 毛利率及庫存承壓 承壓。 2022 財(cái)年公司銷售毛利率為 45.98%， 較為穩(wěn)定， 2022Q4毛利率為 44.98%，同比下降 0.98pct，主要系大中華區(qū)受疫情較大影響，以及海運(yùn)費(fèi)、物流成本持續(xù) 高位使得北美地區(qū)盈利承壓。同時(shí)受供應(yīng)限制影響，在途庫存占當(dāng)季末總庫存的 65%，公司 2022 財(cái) 年存貨規(guī)模同比增長(zhǎng) 22.

6、85%至 84.20 億美元，2022 財(cái)年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 109 天，保持平穩(wěn)。圖表 3.Nike 存貨水平上升， 上升，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增 數(shù)增速收窄 收窄FY 2021 Q1 FY 2021 Q2 FY 2021 Q3 FY 2021 Q4 FY 2022 Q1 FY 2022 Q2 FY 2022 Q3 FY 2022 Q4存貨（億美元） 67.05 60.90 66.93 68.54 66.99 65.06 77.00 84.20

7、Yoy 14.91% (2.00%) 9.90% 2.41% (2.26%) (2.88%) 18.35% 9.35%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 108.19 98.88 106.12 104.16 93.08 94.71 106.20 108.97Yoy 21.48% 7.54% 7.32% (1.85%) (10.64%) 1.75% 12.13% 2.61%資料來源：公司公告，中銀證券圖表 4.Nike 銷售毛利率有所 率有所下降FY 2021

8、 Q1 FY 2021 Q2 FY 2021 Q3 FY 2021 Q4 FY 2022 Q1 FY 2022 Q2 FY 2022 Q3 FY 2022 Q4銷售毛利率 44.75% 43.91% 44.44% 44.82% 46.51% 46.21% 46.34% 45.98%資料來源：公司公告，中銀證券1.2 政策支 政策支持+健康 健康理念提升， 念提升，利于體育行業(yè)的快速發(fā)展 于體育行業(yè)的快速發(fā)展體育法修訂通過 通過，全民 全

9、民運(yùn)動(dòng)理念深入，利好體育服 育服飾行業(yè)發(fā)展。2022 年 6 月 24 日召開的十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十五次會(huì)議修訂通過了《中華人民共和國(guó)體育法》，在擴(kuò)大公共體育服務(wù)供給、促 進(jìn)體育資源開放共享、推行全民健身、增強(qiáng)青少年體質(zhì)、建立體育仲裁制度等方面做出諸多規(guī)定， 完善保障人民群眾參與體育活動(dòng)的權(quán)利。本次體育法修訂版亮點(diǎn)有二。第一，更加完善了青少年體育相關(guān)內(nèi)容，包括培育、增強(qiáng)青少年體育 健身意識(shí)，加強(qiáng)社會(huì)各組織和體育專業(yè)人員等為青少年提

10、供體育培訓(xùn)等服務(wù)，鼓勵(lì)社會(huì)各環(huán)節(jié)包括 體育場(chǎng)地，體育服務(wù)等資源向?qū)W校傾斜。此舉說明國(guó)家重視青少年體育的普及和發(fā)展，志在提升青 少年體育鍛煉意識(shí)，增強(qiáng)身體素質(zhì)。未來隨著青少年體育鍛煉滲透率和健康意識(shí)不斷提升，有望進(jìn) 一步加大全民健身的普及力度。第二，修訂版進(jìn)一步完善了運(yùn)動(dòng)員身體健康和文化教育有關(guān)的權(quán)益 保障，完善科學(xué)運(yùn)動(dòng)的健康理念，同時(shí)完善了體育賽事活動(dòng)的安全保障和仲裁制度，進(jìn)一步加強(qiáng)賽 事活動(dòng)的正規(guī)性和嚴(yán)謹(jǐn)性，此舉可有效加大體育賽事活動(dòng)

11、的推廣和普及。圖表 7. 體育法 育法修訂完善多方面內(nèi)容 內(nèi)容維度 維度 增加規(guī)定具 增加規(guī)定具體內(nèi)容 內(nèi)容培育、 增強(qiáng)青少年體育健身意識(shí)；體育行政部門會(huì)同有關(guān)部門引導(dǎo)和規(guī)充實(shí)完善青少年體育相關(guān)內(nèi)容 范企業(yè)事業(yè)單位、 社會(huì)組織和體育專業(yè)人員等為青少年提供體育培訓(xùn)等 服務(wù)； 鼓勵(lì)公共體育場(chǎng)地設(shè)施免費(fèi)向?qū)W校開放使用， 為學(xué)校舉辦體育運(yùn) 動(dòng)會(huì)提供服務(wù)保障。完善運(yùn)動(dòng)員身體健康和文化教育有關(guān)權(quán) 國(guó)家加強(qiáng)體育訓(xùn)練科學(xué)技術(shù)研究、開發(fā)和應(yīng)用，對(duì)運(yùn)動(dòng)員實(shí)

12、行科學(xué)、文益保障 明的訓(xùn)練，維護(hù)運(yùn)動(dòng)員身體健康；體育行政部門、教育行政部門應(yīng)當(dāng)保 障處于義務(wù)教育階段的運(yùn)動(dòng)員完成義務(wù)教育。完善體育仲裁制度 當(dāng)事人可以根據(jù)仲裁協(xié)議、 體育組織章程、體育賽事規(guī)則等申請(qǐng)?bào)w育仲裁；當(dāng)事人可以自收到仲裁裁決書之日起三十日內(nèi)申請(qǐng)撤銷裁決。明確了體育賽事活動(dòng)組織者的安全保障 義務(wù)體育賽事活動(dòng)組織者應(yīng)當(dāng)履行安全保障義務(wù)，提供符合要求的安全條 件，制定風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)急處臵預(yù)案等保障措施， 確保體育賽事活動(dòng)的安 全。為對(duì)國(guó)

13、際體育運(yùn)動(dòng)中損害我國(guó)國(guó)家尊嚴(yán) 任何國(guó)家、地區(qū)或者組織在國(guó)際體育運(yùn)動(dòng)中損害中華人民共和國(guó)主權(quán)、和利益的行為采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施 安全、 發(fā)展利益和尊嚴(yán)的，中華人民共和國(guó)可以根據(jù)實(shí)際情況采取相應(yīng) 措施。明確了國(guó)家發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的基本立場(chǎng)和 增加“體育產(chǎn)業(yè)”一章，規(guī)定，國(guó)家支持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善體育產(chǎn)業(yè)體具體措施資料來源：新華社，中銀證券系，規(guī)范體育市場(chǎng)秩序，鼓勵(lì)擴(kuò)大體育市場(chǎng)供給，拓寬體育產(chǎn)業(yè)投融資 渠道，促進(jìn)體育消費(fèi)。政府政策大力扶持，助力國(guó)

14、內(nèi)運(yùn)動(dòng)行業(yè)蓬勃發(fā)展。近年來，隨著體育強(qiáng)國(guó)與全民健身成為我國(guó)重要 戰(zhàn)略，國(guó)家相繼發(fā)布多項(xiàng)政策，推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2017 年 10 月，十九大報(bào)告提出健康中國(guó)發(fā)展戰(zhàn) 略，2019 年 9 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)全民健身和體育消費(fèi)推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》， 提出 10 個(gè)方面政策舉措，推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。疫情后全民健身理念增強(qiáng)，2021 年 8 月國(guó)務(wù)院發(fā)布《全民健身計(jì)劃（2021-2025）》，進(jìn)一步推進(jìn)全民健

15、身公共服務(wù)體系完善、全民 健身熱情提高。在政策利好背景下，體育產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)，在 GDP 中占比逐年上升，2020 年 中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 2.73 萬億，在 GDP 占比提升到 3%，體育服務(wù)業(yè)規(guī)模達(dá) 1.41 萬億元，在體育 產(chǎn)業(yè)占比提升到 51.6%。未來隨著政策支持 支持方式的不斷 不斷優(yōu)化，將形成政府、市場(chǎng)雙 市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，在保證體育產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的同時(shí) 同時(shí)提高發(fā)展質(zhì)量，有助于體育 體育產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)運(yùn) 內(nèi)