外國(guó)證券投資與我國(guó)利用外資戰(zhàn)略調(diào)整.pdf

1、自20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的深化，主要工業(yè)化國(guó)家相繼取消了外匯管制并于20世紀(jì)90年代初實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目下可自由兌換。與此同時(shí)，許多發(fā)展中國(guó)家也加快了金融自由化和金融開(kāi)放的步伐，放松了對(duì)外匯的管制并逐漸開(kāi)放了本國(guó)的資本項(xiàng)目。這極大地方便了資本的流入和流出，開(kāi)辟了資本跨境流動(dòng)的新時(shí)代。一方面，資本跨境流動(dòng)的速度和規(guī)?？焖偕仙?。另一方面，資本跨境流動(dòng)的形式和結(jié)構(gòu)也發(fā)生著巨大的變化。官方援助資本凈額增

2、長(zhǎng)緩慢，私人資本增長(zhǎng)迅速并在全球市場(chǎng)融資中扮演著越來(lái)越重要的角色。在私人資本的融資渠道上，借貸資本所占的比重急劇下降，以國(guó)際證券投資方式為代表的國(guó)際間接融資在規(guī)模上超過(guò)了國(guó)際直接投資，國(guó)際資本流動(dòng)呈現(xiàn)出證券化的趨勢(shì)?？缇乘饺速Y本流入尤其是國(guó)際證券投資的流入對(duì)東道國(guó)尤其是對(duì)發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生何種影響，結(jié)論存在著巨大的分歧。鼓勵(lì)方強(qiáng)調(diào)私人資本的流入對(duì)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著積極的作用；反對(duì)方則關(guān)注大量私人資本的流入導(dǎo)致跨國(guó)公司權(quán)利日益擴(kuò)大

3、、利潤(rùn)大量匯出、債務(wù)的增加、對(duì)當(dāng)?shù)刈匀簧鷳B(tài)環(huán)境的破壞以及對(duì)東道國(guó)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的負(fù)面影響。對(duì)不同類型跨境流動(dòng)私人資本對(duì)東道國(guó)所產(chǎn)生的影響，結(jié)論也存在著很大的分歧。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為外國(guó)直接投資有利于東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以促進(jìn)東道國(guó)資本存量的增加和優(yōu)化，可以獲得技術(shù)和管理水平的提升等；而外國(guó)證券投資被貼上了“危害”的標(biāo)簽，尤其是20世紀(jì)末發(fā)生的幾次金融危機(jī)更是加深了這一認(rèn)識(shí)。
　　 我國(guó)在20世紀(jì)70年代末實(shí)行了改革開(kāi)放政策，利用外資發(fā)

4、展本國(guó)經(jīng)濟(jì)一直是我國(guó)改革開(kāi)放的一項(xiàng)重要內(nèi)容。我國(guó)利用外資的方式、形式和渠道主要有：對(duì)外借款、外國(guó)直接投資和外國(guó)證券投資。這三種類型的外資流入規(guī)模伴隨著我國(guó)改革開(kāi)放步伐的加快都在迅速擴(kuò)大。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的深入，資本需求將進(jìn)一步增大，而流入的外國(guó)直接投資來(lái)源日趨減少，增幅逐漸下降，從國(guó)際金融組織獲取優(yōu)惠貸款的可能性降低，以及伴隨著我國(guó)加入WTO過(guò)渡期的結(jié)束，我國(guó)將直接面臨經(jīng)濟(jì)全球化和投資自由化的影響，資本市場(chǎng)的開(kāi)放步伐也逐步加快。因此，我

5、國(guó)利用外資的形式結(jié)構(gòu)也必將進(jìn)行調(diào)整，增加外國(guó)證券投資在我國(guó)利用外資中的比重將是一個(gè)必然的選擇。因此在金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，進(jìn)一步深入認(rèn)識(shí)理解不同類型跨境流動(dòng)私人資本的特性尤其是外國(guó)證券投資的特性，有助于合理評(píng)價(jià)這些資本流動(dòng)對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響，并制定相應(yīng)的政策措施對(duì)其進(jìn)行吸引或限制。
　　 本文的創(chuàng)新之處為：1、本文以外國(guó)證券投資作為切入點(diǎn)，研究我國(guó)利用外資戰(zhàn)略的調(diào)整，彌補(bǔ)了以往研究多集中在外國(guó)直接投資和對(duì)外借款，緊

6、密結(jié)合了國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì)，為我國(guó)更合理的利用外資提供理論和實(shí)證分析的依據(jù)。2、在已有的文獻(xiàn)中，對(duì)外國(guó)證券投資的研究多集中于某一方面。本文綜合研究了外國(guó)證券投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)資本形成、總資本形成、對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的影響，及其與外國(guó)直接投資間的相互關(guān)系以及影響其流入我國(guó)的因素。3、在研究我國(guó)外國(guó)證券投資的文獻(xiàn)中，多采用規(guī)范分析和定性分析的研究方法。本文在其進(jìn)行研究時(shí)，不僅采用了規(guī)范分析和定性分析的方法，而且通過(guò)廣泛的收集數(shù)據(jù)，

7、對(duì)外國(guó)證券投資采用了定量分析和實(shí)證分析方法進(jìn)行研究。
　　 全文共有八章，大致分為五個(gè)部分。
　　 第一部分共兩章，包括第一章和第二章，是研究的概述性部分。主要敘述了本論文選題的目的意義、相關(guān)的概念和統(tǒng)計(jì)口徑，研究的方法、研究的框架，并對(duì)跨國(guó)證券投資發(fā)展的特性在統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上作描述性分析。
　　 第二部分共兩章，包括第三章和第四章。在這一部分里主要對(duì)外國(guó)證券投資進(jìn)入我國(guó)后，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)及金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響做出

8、分析。第三章研究外國(guó)證券投資流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能產(chǎn)生影響的理論分析基礎(chǔ)上，建立計(jì)量分析模型，并利用中國(guó)、美國(guó)和印度的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，通過(guò)對(duì)比得出結(jié)論。第四章研究外國(guó)證券投資流入對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響。在這一章里，首先對(duì)金融穩(wěn)定的定義加以闡述，在此基礎(chǔ)上，選取了四個(gè)金融穩(wěn)定指標(biāo)銀行體系脆弱性、金融市場(chǎng)波動(dòng)性、匯率波動(dòng)性、政府債務(wù)收入支出，采用一定的計(jì)量方法，對(duì)外國(guó)證券投資對(duì)這四個(gè)指標(biāo)的影響進(jìn)行了研究。
　　

9、第三部分共兩章，包括第五章和第六章。在這一部分里主要對(duì)影響外國(guó)證券投資流入的影響因素及外國(guó)證券投資與外國(guó)直接投資間的關(guān)系進(jìn)行研究。第五章是對(duì)影響跨國(guó)證券投資資本流動(dòng)的因素加以分析。首先對(duì)可能影響跨國(guó)證券投資資本流動(dòng)的因素作理論層面的分析，然后在理論分析的基礎(chǔ)上，利用IMF聯(lián)合證券投資調(diào)查系統(tǒng)(CPIS)的數(shù)據(jù)，構(gòu)建一個(gè)面板數(shù)據(jù)，從受資國(guó)為中國(guó)的角度，對(duì)影響跨國(guó)證券投資流入中國(guó)的因素作實(shí)證分析。第六章對(duì)外國(guó)證券投資和外國(guó)直接投資之間的關(guān)系

10、進(jìn)行了分析。外國(guó)證券投資和外國(guó)直接投資是國(guó)際資本流動(dòng)的兩種重要形式，它們之間是替代、互補(bǔ)還是不相關(guān)的關(guān)系，在本章中通過(guò)實(shí)證分析的方法加以研究。
　　 第四部分共一章，包括第七章。這一部分是本文的政策建議部分，該部分在前面三部分研究的基礎(chǔ)上，并結(jié)合世界具有代表性國(guó)家利用外資的經(jīng)驗(yàn)，提出我國(guó)合理利用外資促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策建議。
　　 第五部分共一章，包括第八章。這一部分主要是對(duì)本文研究的總結(jié)和對(duì)未來(lái)研究的展望。